太陽(yáng)底下從不缺少愚蠢，就像聰敏，唯獨(dú)智慧稀少。——貧民窟的大富翁

投資是指犧牲或放棄現(xiàn)在可用于消費(fèi)的價(jià)值以獲取未來(lái)更大價(jià)值的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投機(jī)指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤(rùn)的交易行為。投機(jī)也是一種投資形式，但其收益和風(fēng)險(xiǎn)較大。

資，資產(chǎn)，資產(chǎn)是可以增值的。機(jī)。機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)是可以利用的。投機(jī)側(cè)重交易，投資側(cè)重持有，增值需要不確定的時(shí)間實(shí)現(xiàn)，交易一般在較短時(shí)間內(nèi)完成。沒(méi)有投資就沒(méi)有投機(jī)，沒(méi)有投機(jī)就沒(méi)有投資，投機(jī)為投資提供了流動(dòng)性，投資為投機(jī)提供了可能性。

有的人認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)小，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大，這是錯(cuò)誤的，投資需要判斷所持有資產(chǎn)未來(lái)的“增值”，眾所周知未來(lái)是極難預(yù)測(cè)的。有的人認(rèn)為投資需要研究基本面，投機(jī)則不需要，這是錯(cuò)誤的，如果有人連自己拿的是什么都不知道就去判斷價(jià)格的變化，不是傻子就是瘋子，不值得去討論，進(jìn)一步說(shuō)投機(jī)是判斷這群瘋子和傻子行為的人，而不是瘋子和傻子本身，我自己見(jiàn)過(guò)的投機(jī)高手沒(méi)有和瘋子、傻子同舟共濟(jì)的。有人認(rèn)為投資時(shí)間長(zhǎng)，投機(jī)時(shí)間段，這也是錯(cuò)誤的，投資的本質(zhì)的取的未來(lái)的價(jià)差，未來(lái)的價(jià)值=現(xiàn)在的價(jià)值+投資期間價(jià)值的增值，未來(lái)的價(jià)值會(huì)產(chǎn)生一個(gè)未來(lái)的價(jià)格，當(dāng)投資人對(duì)未來(lái)的價(jià)格預(yù)期達(dá)到的時(shí)候選擇交易才是明智的選擇，投機(jī)者發(fā)現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)和自己預(yù)判相悖，隨后馬上順著時(shí)間軸線判斷一個(gè)新的價(jià)格，新的價(jià)格可以建立在未來(lái)的價(jià)值之上也可以建立在未來(lái)的市場(chǎng)力量之上，當(dāng)投機(jī)者判斷把交易推遲可以實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化的時(shí)候，選擇持有才是明智的選擇。

以上都是投資和投機(jī)形而上學(xué)的表象之爭(zhēng)，不管投資還是投機(jī)，交易者的目的都是盈利，都要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的考量，價(jià)值投資學(xué)派把投機(jī)原本中性的交易行為定義為可憐的無(wú)知形象。唐朝是這樣區(qū)分投資和投機(jī)的：投資，是回報(bào)的獲取主要依賴資產(chǎn)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流，無(wú)需依賴新買家的出價(jià)；投機(jī)，剛好相反，是回報(bào)的獲取主要依賴新買家的出價(jià)。即以擁有股權(quán)為目的的就是投資，以持有交易籌碼為目的的就是投機(jī)。我不贊成，這樣區(qū)分雖然通俗易懂，但是沒(méi)有談到根本，還是停留在表層。

股神巴菲特說(shuō)：真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于你不知道自己在做什么，當(dāng)你知道你在做什么的時(shí)候你就是在投資，言下之意把投資和投機(jī)的區(qū)別放在了交易者對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制。這個(gè)解釋我贊成，但是不滿意，巴菲特先入為主把投資給予光輝的形象，投機(jī)則為人不齒，我個(gè)人認(rèn)為投資和投機(jī)并不是敵對(duì)的，是一個(gè)過(guò)程的兩個(gè)階段，投資即交易的指導(dǎo)思想，投機(jī)是交易的實(shí)施過(guò)程。如果一定要做一個(gè)區(qū)分，投機(jī)關(guān)注買賣時(shí)點(diǎn)的交易價(jià)差，承擔(dān)時(shí)間點(diǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資關(guān)注買賣時(shí)間段的交易價(jià)差，承擔(dān)時(shí)間段的收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資認(rèn)為價(jià)值決定價(jià)格，投機(jī)認(rèn)為價(jià)值是價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素之一。技術(shù)性的定義我沒(méi)有，用描述的手段表達(dá)我的理解。

這是對(duì)投資和投機(jī)最簡(jiǎn)單的理解，針對(duì)單次交易，針對(duì)交易者為著盈利的目的去分析，現(xiàn)實(shí)中，我們面對(duì)的是多次交易形成的系統(tǒng)，有時(shí)候還會(huì)面對(duì)以虧損為目的的交易，這個(gè)時(shí)候如何區(qū)分投資和投機(jī)呢？

西方有一句古老的諺語(yǔ)，大意是：我做過(guò)很多生意，其中很多是虧損的，還好我最后賺了大錢。如果預(yù)期自己可以終勝，那么你還會(huì)在意一兩次的虧損嗎？如果要盈利，必須付出幾次小額的虧損，你會(huì)不會(huì)主動(dòng)出擊尋求虧損呢？

傳統(tǒng)的價(jià)值投資根據(jù)交易的獲勝概率下注，強(qiáng)調(diào)不敗然后求勝，沒(méi)有意識(shí)到這個(gè)世界是非線性的，假如有兩個(gè)交易模型，一個(gè)盈利的概率是99%，每次盈利獲利1%，虧損時(shí)候虧90%，一個(gè)盈利概率是50%，每次盈利50%，虧損時(shí)候虧1%，你會(huì)怎么選擇自己的交易系統(tǒng)呢？我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)的決策中往往是根據(jù)期望值而不是概率值決定自己的行為。

路徑依賴得認(rèn)為投資可以使得自己盈利，投機(jī)導(dǎo)致自己的虧損，還有一個(gè)致命的錯(cuò)誤，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到虧損的價(jià)值，交易高手當(dāng)看好一次機(jī)會(huì)的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)少量交易，買多或者賣空，參與其中可以本能的增加自己思考的專注，還有一個(gè)好處是虧損是有價(jià)值的，通過(guò)了解什么是不行的，最后找到一個(gè)行得通的路子，我們可以認(rèn)為前面少量的輕度的故意試錯(cuò)是通向最后大豐收的門票。

現(xiàn)在我們?cè)購(gòu)恼w看投資和投機(jī)，投資是一種思想，本質(zhì)是復(fù)利，投機(jī)是實(shí)現(xiàn)復(fù)利的手段，是的，在微觀層面，兩者還是要承擔(dān)自己層級(jí)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，只要你在市場(chǎng)，這就不可避免，區(qū)別是在整體的角度講，有些風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)有收益，是致命，是耗散，有些風(fēng)險(xiǎn)是高收益，危害無(wú)足輕重，是收益的開(kāi)始。我們說(shuō)收益和風(fēng)險(xiǎn)不是一一對(duì)應(yīng)的，我們獲得高收益不需要一定承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，只需要承擔(dān)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，這還不夠，收益和風(fēng)險(xiǎn)的非線性關(guān)系使得他們不再是硬幣的兩面，也不是硬幣的兩面，整體的角度講，風(fēng)險(xiǎn)和收益就是同一事物同時(shí)存在的兩個(gè)屬性，兩者沒(méi)有任何關(guān)系。

我們?cè)俅斡懻撏顿Y和投機(jī)的時(shí)候，要先清楚我們討論單次的交易還是一整個(gè)交易系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)和收益在兩個(gè)層級(jí)上關(guān)系截然不同，但是都是投資和投機(jī)需要同時(shí)面對(duì)的，講到這里我的意思已經(jīng)清晰，我來(lái)交易目的是賺錢，風(fēng)險(xiǎn)和收益是我必須面對(duì)和解決的問(wèn)題，投資和投機(jī)只是一個(gè)我在金融市場(chǎng)盈利過(guò)程中的兩個(gè)組成部分，兩者既不一致，也不相對(duì)，如果一定做區(qū)分，那就是投資是過(guò)程，投機(jī)是時(shí)點(diǎn)。

永恒的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

如果按照傳統(tǒng)的投資和投機(jī)的區(qū)別，一個(gè)關(guān)注價(jià)值，一個(gè)關(guān)注交易，投資者可以不關(guān)注資產(chǎn)交易市場(chǎng)的報(bào)價(jià)，卻需要時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。包括但不限于企業(yè)自身的決策變化，所在行業(yè)的景氣度變化，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為變化等等。投機(jī)，關(guān)注資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)。關(guān)注新買家何時(shí)出現(xiàn)，因何而出現(xiàn)，主導(dǎo)新買家出價(jià)的因素是什么。

我們要注意投資和投機(jī)的界限不是絕對(duì)的，隨時(shí)可能會(huì)轉(zhuǎn)化，兩者是相對(duì)的，只是側(cè)重點(diǎn)不一樣，并不存在投資者不管市場(chǎng)，投機(jī)者不斷價(jià)值的情況，投資和投機(jī)都是交易的一部分。當(dāng)交易者的判斷重點(diǎn)發(fā)生變化的時(shí)候，比如投資者認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)了自己持有的資產(chǎn)價(jià)值，于是化身為投機(jī)者，投機(jī)者意識(shí)到自己持有的籌碼擁有絕大的價(jià)值，那么當(dāng)交易價(jià)格可以盈利的時(shí)候也會(huì)選擇持有，知道認(rèn)為自己“占便宜了”。

 換言之，在一場(chǎng)完整的金融活動(dòng)中，交易時(shí)點(diǎn)是投機(jī)者在交易，持有期間是投資者在持有。