經(jīng)歷了 “基金車輪戰(zhàn)”以及A股核心指數(shù)的“華山論劍”，以滬港深價值為代表的價值投資派嶄露鋒芒?？梢哉f，之前的每一場PK，價值派都是實力碾壓。本篇，價值派將迎來最后一役，也是價值投資系列的巔峰收官之戰(zhàn)：行業(yè)指數(shù)對決標普滬港深中國增強價值指數(shù)（以下簡稱“價值指數(shù)”）。

所謂三百六十行，行行出狀元，每一個行業(yè)都各有特長，比如作為第一人口大國，大消費是我國經(jīng)濟增長的第一驅(qū)動力，百業(yè)之母銀行是支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，通信、電子是我國科技崛起的中堅力量……這一回，價值指數(shù)要迎戰(zhàn)全部29只一級行業(yè)指數(shù)（中信），這無疑是場硬仗。但是好戲總是壓軸的，越艱難往往越精彩。

老規(guī)矩，先上規(guī)則：

表1：價值指數(shù)和一級行業(yè)指數(shù)對比指標

表2：指標時間區(qū)間選取

同之前一樣，本研究仍采用清晰直觀的色階圖來展現(xiàn)實際結(jié)果，統(tǒng)計的截至時間都為2018年12月31日，以此類推。其中，每一時間段的業(yè)績指標、估值指標、風險指標均單獨統(tǒng)計，紅色代表最佳表現(xiàn)，綠色代表最不理想的情況。

圖1：色階圖舉例

規(guī)則介紹完畢，話不多說，PK開始。

一、 千年老二的煩惱：既生瑜，何生亮

表3是所有中信一級行業(yè)指數(shù)在各個時間段的業(yè)績表現(xiàn)（縱列觀察色階）。顯然，價值指數(shù)的底色都是紅紅火火的，在這四個時間段里，價值指數(shù)的區(qū)間漲跌幅始終名列前茅（一騎不絕塵，總是第2位）。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018.12.31

為方便大家觀察，小價在表4 總結(jié)和提煉了對比的核心數(shù)據(jù)。友情提示：“平均區(qū)間漲跌幅表現(xiàn)”和“區(qū)間漲跌幅中位數(shù)表現(xiàn)”統(tǒng)計29只一級行業(yè)指數(shù)的業(yè)績；“表現(xiàn)排名”為加上“價值指數(shù)”的30只指數(shù)排名情況。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018.12.31

在近1年的全盤殺跌區(qū)間內(nèi)，跑贏全部一級行業(yè)指數(shù)，包括近期炙手可熱的食品飲料；近2年、近3年以及自熔斷底以來的統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，價值指數(shù)都僅次于食品飲料行業(yè)，位居第2。

客觀來說，這樣的成績已經(jīng)無可挑剔，過去三年是食品飲料強勢上漲的周期，但2018年下半年至今食品飲料板塊就開始持續(xù)回撤，這是單一行業(yè)固有的風險，滬港深價值本身并沒有持有很多食品飲料的標的，能取得如此成績，已經(jīng)非常難得。

二、 估值主場，霸氣傲中原

第2輪是估值指標的比拼，這無疑是價值指數(shù)的主場，畢竟“低估值挖掘基”、“貨比三地”、“優(yōu)中選優(yōu)”等技能可是價值的看家本領(lǐng)。是不是名副其實，還得看數(shù)據(jù)。

表5展示了一級行業(yè)指數(shù)和價值指數(shù)的估值水平（包括當前的市盈率、市凈率以及近12個月的股息率）。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018.12.31

同樣，為方便大家觀察，小價在表6 總結(jié)和提煉了第2輪對比的核心數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018.12.31

沒有意外，估值主場的價值指數(shù)王者歸來，摘得“2金1銀”。具體來看，29個一級行業(yè)指數(shù)當前的平均市凈率是1.85，中位數(shù)是1.73，而價值指數(shù)的市凈率僅0.74，力壓所有一級行業(yè)指數(shù)。

行業(yè)指數(shù)平均市盈率是22.34，中位數(shù)是19.19，價值指數(shù)的市盈率僅6.22，僅次于銀行（6.05）和鋼鐵（6.19）。

最后是近12個月的股息率，行業(yè)指數(shù)的平均股息率是1.94%，中位數(shù)是1.70%，價值指數(shù)的股息率達4.49%，高居首位，高過“分紅大戶”銀行業(yè)。

三、 收官之戰(zhàn)：富貴“穩(wěn)”中求，抗跌硬實力

不知不覺中已經(jīng)到了本系列的最后一場比賽：價值指數(shù)同一級行業(yè)指數(shù)的風險指標PK。本回合選取了最大回撤和年化波動率兩個最常用、最有效的風險指標，且分別選取了兩個最有參考意義的統(tǒng)計區(qū)間。表7即是收官之戰(zhàn)的得分紀錄了：

數(shù)據(jù)來源：Wind，年化波動率時間周期計算為月，近5年、近3年數(shù)據(jù)截至2018年12月31日

同樣地，小助手為您送上風險指標的總結(jié), 如表8所示：

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018.12.31

沒有閱歷的最大回撤不是有參考性的最大回撤，經(jīng)歷股災洗禮的2015年和喜提A股歷史第二慘跌案的2018年不得不提。

2015年股災期間，中信行業(yè)指數(shù)的最大回撤平均數(shù)是-61.86%，中位數(shù)為-63%，而價值指數(shù)的最大回撤-37.29%，和銀行板塊的-36.04%不相上下。

整個2018年，中信行業(yè)指數(shù)的最大回撤平均數(shù)是-37.81%，中位數(shù)為-36.99%，而價值指數(shù)的最大回撤僅-19.19%，妥妥第一。

再看年化波動率，無論是近3年還是近5年，價值指數(shù)的波動率均優(yōu)于所有一級行業(yè)指數(shù)，就一個字：穩(wěn)！

至此，最后一輪的收官之戰(zhàn)也拉下了帷幕。我們來回顧一下戰(zhàn)績：

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018.12.31

在本賽事的11場比賽中，價值指數(shù)總共獲得“6金4銀1銅”，絕對的“MVP本P”， “大滿貫本貫”！經(jīng)歷過“大熊”的股民們都深有體會——“富貴險中求”不如“富貴穩(wěn)中求”。誰能給你“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！保l才是更有投資價值的標的。

在本系列收官之際，還有一些對于投資的感悟與君共勉。做好價值投資的前提是理解價值，而要理解價值就要學會從企業(yè)家的視角和思維去看待企業(yè)價值。本系列給大家提供了大量的數(shù)據(jù)，大家可以從同類對比中判斷哪個細分類別是適合當下投資的；也可以從估值對比中分析誰是被市場先生忽視的蒙塵金子；更可以從歷史業(yè)績分辨企業(yè)眼前遇到的挫折是根基問題還是僅為未來崛起前的小坎坷……價值投資應當以基本面為基礎(chǔ)，以歷史業(yè)績?yōu)橹?，以賽道和風向為參考，最重要的是以平和的心態(tài)為內(nèi)核。我們最幸運的事情是：我們是投資人，不是企業(yè)家，我們只跟隨最偉大的企業(yè)走入輝煌，卻不會陪伴他們走入衰老。所以睿智如格雷厄姆、巴菲特，才會一以貫之地堅持價值投資。

最后，還是那句話：相信價值，相信時間，投資是一輩子的事，風物長宜放眼量，少一分浮躁，多一分沉著，價值會陪伴我們走得很遠。