傳媒板塊的2017年剛剛過去，滬深300指數(shù)以21.78%的漲勢彰顯了整個市場在經(jīng)歷2015年的動蕩之后恢復(fù)的生機(jī)。但中證傳媒指數(shù)以17.72%的跌幅收場，似乎沒有趕上復(fù)蘇的列車，在長達(dá)一年的周期里保持了上下震蕩緩慢下行的趨勢。在申萬28一級行業(yè)對比中，排名倒數(shù)第二。而2016年中證傳媒指數(shù)跌幅 32.32%,在申萬28個一級行業(yè)跌幅第一。這個在2013年和2015年受到投資者熱捧的領(lǐng)域似乎失去了生機(jī)。

       但表面上的數(shù)據(jù)無法充分解釋一個行業(yè)真正的生存狀況，善于挖掘大多數(shù)投資者無法意識到的投資領(lǐng)域往往能夠?yàn)槲覀儙砀蟮膬r值和收益。我們從隨處可見的宣傳和廣告中不難知道，2017年傳媒產(chǎn)業(yè)在游戲、電影、綜藝、數(shù)字閱讀以及短視頻等各個細(xì)分行業(yè)中發(fā)展的如火如荼，產(chǎn)業(yè)整體并非步入衰退期而是在高速成長。那么為何體現(xiàn)在板塊之中反而受到了投資者的冷遇呢？今天帶大家來扒一扒板塊，還價值幾何。

一、傳媒指數(shù)的基本信息

       、先前和大家介紹過中證傳媒指數(shù)的概況，此處也不多費(fèi)筆墨，欲了解詳情的投資者可以移步歷史數(shù)據(jù)中查閱12月4日發(fā)布的《老羅話指數(shù)：中證傳媒指數(shù)投資價值分析》。此處更新一下信息，截止2018年1月05日，中證傳媒指數(shù)具體的信息更新如下：

注：數(shù)據(jù)來源Wind 截至日期2018.1.05

       下面我們觀察中證傳媒指數(shù)與市場主要指數(shù)的收益情況，可以發(fā)現(xiàn)，傳媒指數(shù)的收益和波動一直比較高，其波動曲線形狀與創(chuàng)業(yè)板類似，說明其成分股的“成長性”非常強(qiáng)，在市場看好的時候能夠得到較高的估值，而一般情況下，投資者選擇相關(guān)成分進(jìn)行投資能夠得到較高的收益，但同時也需要承擔(dān)一定的風(fēng)險。

注：數(shù)據(jù)來源Wind 統(tǒng)計(jì)區(qū)間2010.12.31-2017.12.31

       此外，通過觀察中證傳媒指數(shù)和市場主要指數(shù)的年收益率變化，我們更能看出在市場行情不同的時間點(diǎn)上，中證傳媒指數(shù)收益率的波動較大，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場水平，但同時其波動率也高于同區(qū)間內(nèi)其他市場指數(shù)。如果能夠正確觀察其波動周期在合適的時間對傳媒行業(yè)進(jìn)行投資，將能夠獲得遠(yuǎn)高于市場的收益。

注：數(shù)據(jù)來源Wind 統(tǒng)計(jì)區(qū)間2010.12.31-2017.12.31

注：數(shù)據(jù)來源Wind 統(tǒng)計(jì)區(qū)間2012.12.31-2017.12.31

四、中證傳媒指數(shù)成份分析

       成分分析驗(yàn)證了中證指數(shù)收益率分析所得的粗略結(jié)果，中證傳媒指數(shù)的權(quán)重成分大多都來自高成長性行業(yè)，以申萬三級行業(yè)劃分，總體貢獻(xiàn)占比前五的細(xì)分行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、有線電視網(wǎng)絡(luò)、營銷服務(wù)和平面媒體行業(yè)。

注：數(shù)據(jù)來源Wind

       我們可以看出表中所列中證傳媒主要權(quán)重股，共計(jì)占比35.95%，行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)“以龍為首”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化趨勢。

       分眾傳媒以10.41%的權(quán)重成為傳媒板塊的龍頭，其主營業(yè)務(wù)為媒體廣告業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)首創(chuàng)電梯媒體，被譽(yù)為“中國最具品牌引爆力的媒體平臺”。影視動漫行業(yè)以萬達(dá)電影和華誼兄弟為首，前者在業(yè)內(nèi)擁有線下影院份額的絕對優(yōu)勢，后者在內(nèi)容把控上一直引領(lǐng)中國電影行業(yè)的發(fā)展。巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬維等游戲公司則近年來連續(xù)發(fā)行了數(shù)款大火的移動網(wǎng)絡(luò)游戲，展現(xiàn)了精品游戲的研發(fā)能力和對游戲市場的挖掘能力。

       此外，表中所列出的主要權(quán)重股中，絕大部分個股在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，其所屬行業(yè)均為以信息服務(wù)為主題的注意力產(chǎn)業(yè)，其市場與國內(nèi)文化導(dǎo)向密不可分，在精神消費(fèi)支出占比越來越高的今天，傳媒行業(yè)將依然保持極高的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

表：中證傳媒指數(shù)主要成分股

廣發(fā)證券：公司在樓宇廣告、影院廣告領(lǐng)域具有超高市場占有率以及強(qiáng)大的市場定價權(quán)。

1、長期邏輯：廣告媒體市場重新切蛋糕，電視衰退，電梯媒體受益；線下流量價值重估，互聯(lián)網(wǎng)流量成本上升后，分眾媒體相對性價比提升；廣告主認(rèn)可度提升，傳統(tǒng)品牌廣告主2017年加大對樓宇媒體投放力度，成為公司增長新動力；分眾傳媒為廣告主提供競爭彈藥，持續(xù)受益伴隨消費(fèi)升級趨勢。

2、中期邏輯：公司從2017年4季度開始進(jìn)入屏幕擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)2018年將在一二三四線城市全面擴(kuò)張，有望帶動18~19年收入端較快增長。

3、短期邏輯：消費(fèi)品公司2017年業(yè)績優(yōu)異，有望加大2018年的廣告投放預(yù)算。2017年下半年樓宇媒體需求趨勢將延續(xù)到18年，公司2017年上半年業(yè)績基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2018年上半年公司業(yè)績增速靚麗。

（來源：廣發(fā)證券 2018-1-11）

華金證券：公司出售了數(shù)禾科技部分股權(quán)，獲稅后凈利潤約5.3億，增厚公司業(yè)績。同時公司近兩年投資了多家互聯(lián)網(wǎng)、娛樂、體育、金融等生活圈上下游企業(yè)，未來有望借助線下媒體流量，實(shí)現(xiàn)渠道二次變現(xiàn)，為公司創(chuàng)造新的業(yè)績增長點(diǎn)。另一方面一二線城市樓宇媒體整體滲透率不足30%，公司仍有拓展空間，而公司海外相關(guān)業(yè)務(wù)也在進(jìn)行，樓宇媒體業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量價齊升。此外，受益票房回暖，影院媒體業(yè)務(wù)未來三年有望實(shí)現(xiàn)50%復(fù)合增長。

（來源：華金證券 2018-1-11）

天風(fēng)證券：受益于經(jīng)濟(jì)回暖以及樓宇廣告渠道下沉，預(yù)計(jì)17Q4和18年樓宇及影院廣告行業(yè)景氣持續(xù)向好。而17Q3電梯海報/電梯電視/影院廣告行業(yè)平均同比增速均有較高增加，預(yù)計(jì)公司17Q4單季度營收有望在Q3 18%基礎(chǔ)上維持20%左右高增長。此次行業(yè)增長將帶動公司單季度營收增速持續(xù)提升，18年?duì)I收也將受益現(xiàn)有媒體提價及新一輪的擴(kuò)屏。

（來源：天風(fēng)證券 2018-1-11）

財通證券：公司于近期與聯(lián)通公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，開發(fā)家庭娛樂業(yè)務(wù)，完善“娛樂+”生態(tài)布局，加強(qiáng)了其在娛樂內(nèi)容的競爭力。此外，公司將和聯(lián)通進(jìn)行聯(lián)合運(yùn)營全國家庭互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)運(yùn)營中心，進(jìn)一步拓寬其渠道資源，整合廣電業(yè)和電信業(yè)的資源，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

（來源：財通證券 2018-1-4）

東方財富證券：年末公司大熱電影《芳華》票房、口碑表現(xiàn)俱佳，有望增厚公司全年利潤。2018-2019年公司電影、電視劇、網(wǎng)劇儲備豐富，如《狄仁杰》、《畫皮3》等在宣傳階段就受到了廣泛的關(guān)注，有望再造《芳華》爆款。此外，公司以積極擴(kuò)張的姿態(tài)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，將業(yè)務(wù)拓展到電影公社、文化城、電影世界等品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂板塊，進(jìn)展順利，有望成為公司業(yè)績增長新引擎。

（來源：東方財富證券 2018-1-5）

東北證券：公司在手游、端游及主機(jī)游戲方面多屏布局，穩(wěn)健發(fā)展，從自研客戶端《誅仙》等端游爆款起家，依靠精品“端轉(zhuǎn)手”MMORPG，將《誅仙手游》等推到IOS排行榜前列，保持自身在手游研發(fā)運(yùn)營的強(qiáng)大優(yōu)勢。同時公司擁有多個影視制作團(tuán)隊(duì)，投資拍攝了大量優(yōu)秀電影、電視劇和綜藝節(jié)目，形成了從內(nèi)容制作、藝人經(jīng)紀(jì)到院線經(jīng)營的全方位產(chǎn)業(yè)鏈。此外，基團(tuán)還布局了大文娛羨慕，體外資產(chǎn)形成協(xié)同預(yù)期。

（來源：東北證券 2017-11-20）

招商證券：短期來看，公司新作有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，17Q4與18年有望高成長；中長期看，公司具備豐富的IP儲備，收購浙江盛和補(bǔ)強(qiáng)游戲研發(fā)實(shí)力，有望持續(xù)打造爆款；另外公司平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融、VR等新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，或在未來形成新的增長點(diǎn)。