2018年春天，有著投資圈奧斯卡之稱的福布斯“全球最佳創(chuàng)投人”榜單頒布，人們注意到榜單上的兩個身影：位于榜首的紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬，以及榜單歷年入選者中最年輕的一位——生于1984年的源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅。

從2014年曹毅離開紅杉中國創(chuàng)立源碼資本開始，就不斷有人用“最像沈南鵬的年輕投資人”來形容他——他們的共同特質包括對賽道的精準判斷、快速出手，以及在同批投資人中的卓越表現(xiàn)。

但現(xiàn)在不是討論曹毅身上到底有多少沈南鵬的影子的時候。僅僅將這兩個人和他們所在的機構放在一起比較，就能夠說明很多問題：一邊是沈南鵬“如鯊魚飲血”般狩獵項目的聲名和紅杉數(shù)十年的基業(yè)，一邊是生于1984年的曹毅和更為年輕的源碼資本。

評估一家由老牌基金分化出的新基金能否活下來，創(chuàng)投行業(yè)有自己的標準：看第三期基金能否募得起來。第一期是依靠合伙人此前的人脈資源變現(xiàn)；第二期是首期業(yè)績還沒出來的時候，大家給合伙人繼續(xù)下的“盲注”；到了第三期，市場信息充裕，回報率、團隊能力和穩(wěn)定性等都寫在紙面上，大家再投資，才是對機構長遠發(fā)展的信賴。

源碼首期基金、二期基金開始收獲果實，2.6億美元三期美元基金和16億人民幣三期人民幣基金募集完成，“活下來”應該沒有問題。于是，新的問題又出現(xiàn)了：步入“成熟期”的源碼，要如何面對自己的新挑戰(zhàn)？

疑問有雙重：第一，源碼在2009年之后的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮中重倉互聯(lián)網(wǎng)金融，曾經(jīng)投出過數(shù)家明星項目，但也有錯過和遺憾，比如教育領域的VIPKID，曹毅從Pre-A輪開始連續(xù)三輪接觸米文娟，卻都缺少下注的勇氣。未來，源碼如何避免系統(tǒng)性地錯過？

第二，在2014年VC2.0熱潮中，源碼是唯一一家只有一位創(chuàng)始合伙人的投資機構。在初期，源碼幾乎等同于曹毅個人。高效、收斂地制定公司文化之后，曹毅如何帶領源碼適應“機構化”的行業(yè)趨勢？

源碼站穩(wěn)腳跟的過程，伴隨著創(chuàng)投熱潮的興起，而它在走向機構化的過程中所遇到的問題，也是行業(yè)發(fā)展的映射。

“我們之前一直在求生存，現(xiàn)在稍微能喘口氣，去抬頭看看天；之前對眼前的事情應接不暇，現(xiàn)在可以多花一點時間想些相對長期的事情?！闭勗捴?，曹毅不時像一個“超級CPU”一樣在思考，“數(shù)據(jù)、算法、算力”是他不斷提到的關鍵詞，想要迎頭趕上機構化的趨勢，甚至成為行業(yè)中的跑在前面的那部分，那就一定要系統(tǒng)升級。

從“自己悟”到“聯(lián)機學習”

2004年入行時，曹毅經(jīng)歷了漫長的苦悶期，彼時VC行業(yè)的基礎設施比較差，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處在千禧年泡沫破裂后的回暖初期，紅杉資本、北極光等一批VC陸續(xù)成立。

曹毅在臺灣基金C Squared Capital找了一份p2p流媒體技術投資分析師的實習工作。其間他收獲不少，在此期間結識的搜狗CEO王小川、PPS創(chuàng)始人雷量、張洪禹等人，為他日后進入聯(lián)創(chuàng)策源積累下人脈資源。

但這段經(jīng)歷也有遺憾之處，行業(yè)缺少可追溯的記錄和同行間等交流太少，摸索方法路徑都靠“自己悟”。曹毅只能通過抓住一切機會跟著老板和其他同事去開會，觀察他們怎么找項目，怎么調研，怎么判斷。

現(xiàn)在，源碼內部每個月都有方法論培訓，讓年輕人在各環(huán)節(jié)如何“看得到、看得清、投得進、幫得上”。

曹毅相信，一家公司的最終價值很大程度上取決于它擁有什么樣量級和質量的連接，擁有多少獨家、有價值的數(shù)據(jù)。每個人都有自己的一份數(shù)據(jù)。他想要做的，是以比較低的成本把這些數(shù)據(jù)線上化，讓大家“聯(lián)機”，共同源源不斷地積累數(shù)據(jù)，直到形成足以成為每個人的靠山的數(shù)據(jù)庫。

積累數(shù)據(jù)的方式有內外兩種。

對內，源碼資本建立了一套規(guī)則明晰、要求嚴苛的記錄系統(tǒng)，能夠翻找到每個項目從投資人開始接觸項目到最終做出投資決策的來龍去脈。

曹毅自己曾受益于這樣的記錄方式。2007年加入聯(lián)創(chuàng)策源前，王小川帶著他去見聯(lián)創(chuàng)策源創(chuàng)始合伙人馮波，出發(fā)前他給馮波寫了一封郵件，對他獲得這份工作發(fā)揮了很大作用。郵件里有一份兩頁紙的文檔，寫的是他對實習期間所見的二十來個互聯(lián)網(wǎng)和P2P流媒體項目的判斷。

后來，曹毅把這種工作方式寫入到源碼的作業(yè)流程中。用于記錄的系統(tǒng)已經(jīng)換了三套。去年，為了更好地滿足個性化需求，源碼換上了自己定向開發(fā)的系統(tǒng)?！坝涗涍@個事兒還是重要的，有利于后期復盤”，曹毅說。

比如源碼在2016年投入了很大的資源討論是否投資ofo，最終的決定是放棄。系統(tǒng)如實記錄了理由：共享單車的商業(yè)模式防守性不強，更適合成為AT、美團等更大的集合體的一部分，而非獨立發(fā)展，但大集團買家有限，項目估值上漲空間也就受限，項目估值在3億美元左右時尚可入場，超過5億美元，投資價值就比較小了。

而對外，源碼資本在創(chuàng)立時很重要的出發(fā)點就是建立核心圈層。曹毅想要通過“碼會”將成功的創(chuàng)業(yè)者聚集在一個圈子里，用人脈來撬動新的機會。

2014年8月，源碼資本成立，王興和張一鳴各投500萬美金，和包括姚勁波、李想、李一男在內的數(shù)十位LP一起，聚集在曹毅周圍，形成源碼的圈層影響力。

就在不久前，曹毅撮合了一場35人的飯局，參與者來自源碼投資部、美團戰(zhàn)投部、頭條戰(zhàn)投部和鏈家戰(zhàn)投部，席間大家互通有無，談談行業(yè)新見聞、投資新思考。曹毅把這樣的活動稱為“借助外腦進行聯(lián)機學習”，讓“大數(shù)據(jù)賦能”，幫助源碼更好的信息化、系統(tǒng)化。

易久批CEO王朝成就受益于這種“聯(lián)機學習”。每次碼會，王朝成都會抽空參加。王朝成通過碼會與美團業(yè)務線負責人、王興深度交流，讓自己所做的企業(yè)級酒批發(fā)服務與美團餐廳形成生態(tài)互補，也和其他創(chuàng)業(yè)者做更深的跨界交流。

讓每個“CPU”自覺優(yōu)化算力

“提供相關工具與方法，增加基礎數(shù)據(jù)輸入，實現(xiàn)迭代算法，提升算力”，曹毅總結自己的投資方法論，這種話語體系是他作為清華計算機系2002級學生、水木清華BBS“未來之路”版副時就已經(jīng)積累下的。

他覺得投資人的認知提升有三個要素：數(shù)據(jù)、算法、算力。這和人工智能三要素是一樣的。數(shù)據(jù)是廣義、多維度的，算法指形成決策的思考方法論，算力則指人的腦力和體力。

他看重數(shù)據(jù)的廣度和真實性，在與王朝成初次見面之后的第三天，決定投資之前，王朝成突然收到曹毅短信，約到王朝成辦公室見面，并問能否看技術后臺，隨后迅速安排同事到全國6個城市的市場調研。

“他對早期項目的判斷敏銳而精準，行動非?？?，這樣的方式也確保他能掌握到最真實的情況”，王朝成評價說。

曹毅把自己比作是一塊CPU?，F(xiàn)在，源碼資本有60來塊CPU。這些CPU 80%的算力用于自己演算迭代，20%的算力用于“聯(lián)機”學習，在系統(tǒng)里提升算力，由此讓每個人的效率都越來越高，時間分配越來越合理，狀態(tài)越來越穩(wěn)定。

源碼在優(yōu)化系統(tǒng)算法上花了不少功夫。比如聯(lián)機學習的重要場合周例會，開會的機制就在持續(xù)迭代。是不是每個人都可以提交項目？提交之后，每個項目用多長時間討論最為合理？周例會30分鐘，形式改進的核心命題就是如何把60個人在這30分鐘里共15小時的算力充分利用起來。

早先，周例會對投資人提交的項目數(shù)量做出了限制。每個投資人每兩周最多提交一個項目。去年下半年開始，數(shù)量上的限制放開了，配額挪到了發(fā)言時間上，每人每季度累計可發(fā)言250分鐘，有分析師專門負責按計時器。

到了今年年初，規(guī)則調整為，投資人考核以年為時間跨度，看一年里提交項目的過會成功率，比如一年只提交四個項目，四個項目都過會了，對組織資源的占用要遠小于頻繁提交無法過會的項目，更符合曹毅設想的“算力最優(yōu)”。

盡管這種“優(yōu)化算力”的做法起初給投資經(jīng)理帶來不小壓力，但它有顯而易見的好處，其中之一是逼迫每個“CPU”都不斷提升自己的“算力”，提前做好功課，把組織資源用在刀刃上。

源碼資本投資部副總裁張星辰是2014年源碼創(chuàng)立時最早一批加入的五六個“CPU”之一，他用“學會珍惜機會”概括制度帶給個體的最大收益。早期的“優(yōu)化算力”多是曹毅提出要求，第三年、第四年開始，個體算力不斷增強，自發(fā)優(yōu)化調整的文化建立起來，每個人都進入不斷自我審視、從手頭項目里優(yōu)中選優(yōu)的良性循環(huán)，曹毅個人所做的微觀管理工作就會減少。

這正是曹毅感到得意的部分。

源碼成立時，曹毅為他期望愿望擁有的文化寫下了幾個關鍵詞：自驅、求真、極致、開放、好奇?，F(xiàn)在，通過算法升級，他感覺到這種文化上的統(tǒng)一感正在形成。

擴充合伙人，走向機構化

對“系統(tǒng)”源碼來說，算法、算力的提升還有另一個關鍵因素——新合伙人的加入。

源碼成立時，合伙人只有曹毅一人。一個人有一個人的好處，比如初期能夠相對高效、收斂地定義公司文化、投資策略、投后風格。

但一個人也有一個人的壓力和誘惑。一言堂的問題怎么解決？自己狀態(tài)不好的時候、頭腦發(fā)熱的時候，誰來制衡你？這是壓力的部分。誘惑則是，多一個合伙人，基金規(guī)?；蛟S可以更大一點。

前兩年，曹毅頻繁被LP問及這個問題，他的回答是好的合伙人團體可遇不可求，不要因為短期要證明什么給LP看，就為發(fā)展埋下隱患。

因此，源碼前兩期基金，項目來源超過一半都是曹毅個人。他想讓自己和源碼的特點足夠鮮明，隨后再慢慢發(fā)酵。這當然成就了源碼亮眼的成績，比如在互金行業(yè)跑到了名列前茅的位置，但由于個人所能夠覆蓋的賽道有限，也使源碼錯失了一些機會。

比如，從Pre-A輪開始，VIPKID的連續(xù)三輪融資曹毅都有接觸，每次他都覺得很好，但又都“差了一點開槍的勇氣”。事后，曹毅總結原因，教育不是自己和源碼當時的團隊所擅長的主賽道，對賽道投入濃度不夠，導致遲遲無法下決定。

基于對教育、醫(yī)療等行業(yè)發(fā)展的判斷，曹毅做出了擴充源碼合伙人隊伍的決定，他想要抓住后面的機會。2017年下半年，繼前金山CEO張宏江博士加盟投資合伙人后，前經(jīng)緯中國董事總經(jīng)理黃云剛也加入源碼，擔任合伙人。黃云剛擅長的領域包括移動互聯(lián)網(wǎng)、交易平臺類、企業(yè)服務和在線教育，和曹毅互補。黃云剛的加入，曹毅希望黃云剛能夠把早中期新經(jīng)濟創(chuàng)新領域的投資和投后實力“拎起來”，這是“源碼組織發(fā)展的重要一步”。

現(xiàn)在，源碼所投項目中，來源于曹毅的項目占比已經(jīng)在下降。10個投資部同事被視為是“deal leader”，是各自項目的引擎。而曹毅的角色，已經(jīng)從deal leader逐漸向投后經(jīng)理、基金的產(chǎn)品經(jīng)理轉變。他把更多精力放在思考基金管理組合和組織建立上。比如資金在不同階段、不同行業(yè)間如何分配，哪些賽道可以穩(wěn)健地走，哪些要謹慎一些，哪些可以大膽一些，公司要保持怎樣的發(fā)展節(jié)奏，如何在增長中做減法等等。

作為管理者，曹毅正在褪去青澀。源碼成立不久時，張星辰想知道曹毅對自己的評價，看看怎么更好地工作，就主動問了曹毅。當時曹毅臉一紅，沒能立刻接上話來，答復說“這我回去想想再告訴你”?，F(xiàn)在，面對這樣的問題，曹毅已經(jīng)游刃有余。

曹毅很久沒換微信朋友圈簽名——“Relentless”。在朗文辭典中，這個詞被解釋為“strict（嚴格的）,cruel（無情的）；determined, without ever stopping（堅決的）”。這是管理者曹毅的心境寫照，也是他與導師沈南鵬的一點相似之處。在美國科技媒體The Information對紅杉資本的采訪中，沈南鵬被同事們描述為“一個鋒利的思想家，一個精明的戰(zhàn)略家，一個無情的人”，追求極致效率，很少表露情緒。

從單槍匹馬到帶領團隊、背靠團隊，在此過程中走向“Relentless”，是曹毅從投資經(jīng)理走向機構管理合伙人的必經(jīng)之路，也是源碼資本趕上“機構化”的行業(yè)趨勢的必然結合。

“以前這個行業(yè)確實經(jīng)歷了大爆發(fā)，但單槍匹馬、蜻蜓點水、閑云野鶴也能賺大錢的時代已經(jīng)過去了。未來有些專注于垂直領域的手藝者或許能夠獲得不錯的回報，但對大部分機構來說，要發(fā)展，就必須有所突破。”曹毅總結。

VC從手工作坊到機器生產(chǎn)、從游擊隊到集團軍作戰(zhàn)的趨勢，要求機構在募投管退各個環(huán)節(jié)上的功能都要比較強，基金品牌也要不錯。只有這樣才能吸引到好的資金，只有好的資金幫助，機構選到好的項目、吸引好的人才，建立起行業(yè)關系網(wǎng)絡。

從更長的時間維度上思考問題

老東家紅杉已經(jīng)進入投資機構最高等級的良性循環(huán)：在行業(yè)競爭較少的早期，就在每個賽道里都做到了很靠前的位置，既有深度又有廣度，牢牢守住頭名，爭取機會“全面開花”。年輕的源碼資本做不到多賽道覆蓋。

曹毅沿襲紅杉的打法，同時更加聚焦。2014年，源碼初創(chuàng)時在業(yè)務上分成了兩塊：平臺和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。選擇標準是當下時機源碼在哪些領域已有最好的配置，有最大機會把地方占住。

在曹毅看來，以被投企業(yè)在所處賽道中的位置評判，基金要做到賽道里的前三名，自身存在才有價值?！叭绻プ龃蠹叶荚谠炎龅氖虑椋辔乙粋€不多，少我一個不少，沒什么參與感。但如果能夠成為某個行業(yè)的先行者，定義它的邏輯，摸索它的價值，事情就會有意思很多”，曹毅說。

在早期賽道的選擇上，曹毅還受益于和王興、張一鳴的交流。王興有自己的“三橫四縱”理論，而張一鳴在信息的產(chǎn)生、分發(fā)、消費上有深刻的思考。后來，左暉也加入了曹毅的智囊團，在房、車、金融等大的純追領域提供“數(shù)據(jù)”。

2015年，曹毅入行11年，感到自己有了一點余力，才開始摸索源碼投資的大框架。到2016年，“三橫九縱”的底層投資邏輯出爐，確立了源碼在九大垂直領域的頂端應用層里所尋找、期待的機會。

在源碼重倉的賽道里，有一類項目近期面臨不小爭議——涉及互聯(lián)網(wǎng)金融的項目。而在源碼資本所投的項目中，一些技術派出身的創(chuàng)業(yè)者，如今日頭條張一鳴、趣店羅敏、自如熊林，都分別面臨過侵犯版權、校園貸、自如甲醛房的爭議。

在篩選項目時，該如何迭代自己的算法？如何迭代投資基因中的價值觀？

曹毅想了3天，交出了一份“中間版本”的答案。

他明確了做投資的一個愿景是讓人們生活得更好，在需求與供給上進行更好的配置。他也承認，“每件事都有硬幣的兩面，要做更全面評估，對社會好的方面多于不夠理想的地方時，要彌補短板，讓對社會好的方面越來越放大”。

趣店上市后，破發(fā)、市值下跌，對此，曹毅在與其他創(chuàng)業(yè)者分享時說，“這就是投資的一部分，你要去接納他，沒什么”。

雖有瑕疵，但曹毅依然堅定長期看好整體賽道。他態(tài)度很堅定：互聯(lián)網(wǎng)金融的價值在于以科技化、普惠化的方式持續(xù)推進金融行業(yè)的發(fā)展，把金融機構里的錢引到毛細血管里去，還有很大的發(fā)展空間。

“是短期套利還是看重長期真實價值，就要看行業(yè)出現(xiàn)波動的時候，你的態(tài)度是什么樣的”，曹毅說。大部分行業(yè)都會經(jīng)歷追求滲透率、追求市場占有率、追求利潤里的三個階段。對投資人來說，第一階段的錢最好賺，企業(yè)在市場中定義出一個新需求，又能保證比較好的供給；而到了第二階段，大家進入PK賽，企業(yè)估值不會上升很快，開始陸續(xù)有人撤出；等熬到了第三階段，價值會再次提升。

源碼還在互聯(lián)網(wǎng)金融從第二階段到第三階段的過程中熬著。在這個階段里，曹毅無法確定自己下注的那一家是不是最后的贏者，也不知道整個階段會有多長。他坦言這個行業(yè)出現(xiàn)過一哄而上的局面，有很多短期行為，做風控也不講究，但他認為一些有問題的P2P資金往回撤了，不代表互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務模式本身有問題。

最近，他也給羅敏和幾位互聯(lián)網(wǎng)金融領域的被投企業(yè)CEO提了些建議：要有耐心，要做得更深、更重、更慢一些，等待比前幾年行業(yè)熱鬧時更大的發(fā)展機會。

有耐心，從更長的時間維度上去思考問題，也是曹毅對自己和源碼的期待。以前，王興問他如何思考創(chuàng)投行業(yè)五年后的局面。被迫思考長期問題對年輕投資人來說是件痛苦事，但曹毅確實從中受益。