一、油服行業(yè)已在反轉(zhuǎn)路上

油服的邏輯很清晰：油價(jià)變化——油氣公司業(yè)績(jī)變化——油氣公司資本支出變化——油服公司訂單變化——油服公司業(yè)績(jī)變化，1-2年油服公司業(yè)績(jī)的真正體現(xiàn)。

2013-2017年全球油氣勘探開(kāi)發(fā)支出情況：2013年6817億美元，2014年7233億美元（+6.1%，歷史高位），2015年5210億美元（-20%），2016年3770億美元（-28%），2017年4045億美元（+7.3%），已經(jīng)開(kāi)始回升。

國(guó)內(nèi)，中國(guó)“三桶油”勘探開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支也于2017年上半年總體觸底回升，合計(jì)增長(zhǎng)12%。2018年，中海油資本開(kāi)支預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40-60%。

在上一波頁(yè)巖油悲觀預(yù)期打壓下，全球油價(jià)最低跌至20多美元，這一輪油價(jià)景氣從去年3季度開(kāi)始算，已經(jīng)持續(xù)將近一年，目前基本在70美元附近震蕩，如果油價(jià)再持續(xù)高位運(yùn)行一年（不需要繼續(xù)大漲），油服公司的業(yè)績(jī)大都要出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。

（國(guó)際原油期貨周K線走勢(shì)圖）

而近期的部分油服公司半年報(bào)顯示，已經(jīng)出現(xiàn)非常明顯的轉(zhuǎn)暖跡象，可以說(shuō)這是一個(gè)非常確定的反轉(zhuǎn)性行業(yè)，我們預(yù)判未來(lái)一至兩年都會(huì)處于向上通道。

部分公司半年報(bào)&三季報(bào)預(yù)告：

1）杰瑞股份：2018年中報(bào)凈利潤(rùn)1.85億，同比去年增長(zhǎng)510.09%，預(yù)計(jì)2018年1-9月凈利潤(rùn)3.41億-3.66億，同比變動(dòng)600-650%。社保加倉(cāng)，港資新進(jìn)。

2）通源石油：2018年中報(bào)凈利潤(rùn)6572.1萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1511.42%。二季度易方達(dá)和社保新進(jìn)流通盤(pán)的8%，社保已經(jīng)在埋伏這個(gè)行業(yè)的反轉(zhuǎn)。

3）山東墨龍：2018年中報(bào)凈利潤(rùn)3257.53萬(wàn)，同比去年增長(zhǎng)363.99%，預(yù)計(jì)三季報(bào)凈利潤(rùn)5000萬(wàn)-7500萬(wàn)，增長(zhǎng)幅度為3.92倍至-6.38倍。

4）石化機(jī)械：預(yù)計(jì)2018年中報(bào)凈利潤(rùn)-8500萬(wàn)至-8000萬(wàn)，增長(zhǎng)幅度為46.52%至49.66%。

5）潛能恒信：預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)479萬(wàn)-957萬(wàn)，增長(zhǎng)幅度為1.3倍至1.6倍。

可以說(shuō)業(yè)績(jī)趨勢(shì)非常整齊劃一，目前油服類公司股價(jià)普遍都是幾塊錢(qián)，市凈率一倍多，充分說(shuō)明經(jīng)過(guò)前幾年的殺跌后估值很低，雖然板塊業(yè)績(jī)真正極大幅度的改善可能在明年，但股價(jià)一般提前反應(yīng)，就像此前的機(jī)械設(shè)備，業(yè)績(jī)釋放在17/18年，股價(jià)見(jiàn)底16年就發(fā)生了。

二、行業(yè)梳理

油服全稱油田技術(shù)服務(wù)和裝備行業(yè)，是指在油氣田勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的過(guò)程中，從事物探、鉆井、測(cè)井、錄井、固井、完井、井下作業(yè)、工程和環(huán)保服務(wù)、開(kāi)采油氣、修井和增產(chǎn)等技術(shù)服務(wù)，以及相關(guān)的裝備、工具、液體和耗材制造等細(xì)分行業(yè)的統(tǒng)稱。

縱向產(chǎn)業(yè)鏈為：地質(zhì)勘察—物探—鉆井—錄井—測(cè)井—固井—完井—射孔—采油—修井—增采—運(yùn)輸—加工等，相關(guān)上市公司梳理如下：

在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，鉆井到完井是大頭，鉆井占比20%，壓裂占比23%，完井15%，其投資機(jī)會(huì)較大，因此炒作油服應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注這一環(huán)節(jié)的公司，比如杰瑞股份、通源石油、石化機(jī)械等。

三、重點(diǎn)公司

國(guó)內(nèi)油服公司可以分為兩大派系：三桶油子公司+民營(yíng)企業(yè)。

三桶油的子公司近水樓臺(tái)先得月，訂單優(yōu)先，但同樣受上游資本開(kāi)支的周期性波動(dòng)明顯，16、17年的虧損王都是來(lái)自于油服公司（*ST油服2016/2017年虧損161億、100億），民營(yíng)企業(yè)只能吃三大油吃剩下的不賺錢(qián)的、不好啃的硬骨頭，這主要是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)體制所致。

美國(guó)之所以能夠出現(xiàn)重量級(jí)的油服公司（如斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯等），最主要原因在于兩者分離，石油公司可以自由拍區(qū)塊，然后外包給相關(guān)油服公司做，而國(guó)內(nèi)都是三大油自己內(nèi)部衍生出的一些公司先挑便宜撿，即使民企油服也基本是從三大油出來(lái)的，靠這些人脈關(guān)系、校友關(guān)系拿些訂單，不過(guò)這也反過(guò)來(lái)鞭策油服公司提高競(jìng)爭(zhēng)力，積極主動(dòng)走向海外。

1三桶油的子公司

主要包括：*ST油服（中國(guó)石化）、中油工程（中國(guó)石油）、中海油服以及海油工程（中海油），這些公司不是虧損，就是在虧損的邊緣，但瘦死的駱駝每家市值也有兩三百億，中油工程、中海油服、海油工程市凈率（PB）分別只有1.07/1.33/0.96，這里就不做過(guò)多介紹。

2民營(yíng)企業(yè)

1）杰瑞股份：PB為2.11倍，在壓裂設(shè)備和部件領(lǐng)域具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，壓裂泵5000型是世界功率最大的超級(jí)裂壓泵，業(yè)務(wù)全球布局，正在向服務(wù)商轉(zhuǎn)型，海外收入占比過(guò)半。

斯倫貝謝、貝克休斯等幾家國(guó)際油服公司自備壓裂設(shè)備廠很多已經(jīng)關(guān)閉，產(chǎn)能萎縮，利好杰瑞股份等中國(guó)民企。

公司在景氣周期高點(diǎn)的時(shí)候，毛利率曾超過(guò)40%+，凈利率達(dá)30%（2014年收入44.6億，凈利潤(rùn)12億），如此毛估未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)，當(dāng)前的市值并不貴。

2）通源石油：PB為1.96倍，射孔核心技術(shù)領(lǐng)先，通過(guò)收購(gòu)TWG布局北美市場(chǎng)，目前大部分收入來(lái)源于海外，而北美活躍鉆機(jī)數(shù)提升，美國(guó)原油出口量爬升，公司訂單大幅提升，二季度易方達(dá)和社保新進(jìn)。

3）石化機(jī)械：PB為3.08倍，石油機(jī)械設(shè)備、油氣鋼管、鉆頭及鉆具，目前依舊虧損，但是經(jīng)營(yíng)向好跡象明顯，底部資金關(guān)注明顯。

4）貝肯能源：PB為3.88倍，次新股估值略高于同行業(yè)公司，比較依賴于新疆油氣開(kāi)發(fā)，烏克蘭項(xiàng)目是突破。

5）恒泰艾普：PB為1.2倍，細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模不大，做大較難，我們看到公司也在各種轉(zhuǎn)型蹭熱點(diǎn)。

6）惠博普：PB為1.57倍，EPC工程總包服務(wù)商，2016年收購(gòu)安東集團(tuán)下屬DMCC伊拉克業(yè)務(wù)公司40%股權(quán)，和安東集團(tuán)形成一體化服務(wù)聯(lián)合體，近幾個(gè)月放量顯著。

7）山東墨龍：PB1.89倍，油井管，訂單增加，產(chǎn)品價(jià)格也有較大幅度提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。

對(duì)于以上這些業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)股，一旦符合我們的買(mǎi)入條件，我們將在《每周一股》中進(jìn)行推薦。

自2017年08月《每周一股》上線以來(lái)，我們分享的個(gè)股平均收益約9.5%，上漲成功率約81%。具體個(gè)股收益表如下圖：