高端裝備制造業(yè)是現(xiàn)代工業(yè)體系的脊梁，是推動(dòng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的引擎。上天入海是高端裝備中最前沿的技術(shù)，目前我國(guó)的探月工程已實(shí)現(xiàn)“上九天攬?jiān)隆钡膲?mèng)想，但由于海洋環(huán)境復(fù)雜多變，海底壓力巨大，我國(guó)在深海油氣開采領(lǐng)域尚處于起步階段。

深海油氣的開采離不開油氣設(shè)備，而南京迪威爾高端制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迪威爾”）正是一家專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售油氣設(shè)備專用件的供應(yīng)商。

迪威爾早在2014年就向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了創(chuàng)業(yè)板IPO招股說(shuō)明書，宣布進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板。然鵝，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，且預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)法改善等問題，迪威爾的上市計(jì)劃被擱淺。

2019年10月9日，迪威爾的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得上交所受理。時(shí)隔5年后，迪威爾卷土重來(lái)，再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，與上次不同的是，迪威爾這次把目光投向了科創(chuàng)板。

迪威爾選擇的科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

那么，迪威爾這家公司的成色究竟怎么樣呢？一起來(lái)了解下。

一、公司業(yè)務(wù)

迪威爾自成立以來(lái)一直從事油氣設(shè)備專用件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截止目前，公司已形成井口及采油樹專用件、深海設(shè)備專用件、壓裂設(shè)備專用件及鉆采設(shè)備專用件為主的四大產(chǎn)品系列，是全球大型油氣技術(shù)服務(wù)公司重要的供應(yīng)商。

1、井口及采油樹專用件

井口及采油樹專用件是指在石油、天然氣鉆井開采過程中，安裝在陸上井口用于控制氣、液（油、水等）流體壓力和方向，懸掛套管、油管，并密封油管與套管及各層套管環(huán)形空間的井口裝置中的零部件。

具體包括采油樹閥、懸掛器、套管頭、油管頭、四通、法蘭等。

2、深海設(shè)備專用件

深海設(shè)備專用件是指用于制造深海油氣設(shè)備的零部件，由于深海油氣設(shè)備的安裝操作難度高及使用環(huán)境惡劣，相較于陸上井口設(shè)備，深海油氣設(shè)備對(duì)專用件的承壓、抗腐蝕等各項(xiàng)性能指標(biāo)和可靠性有著更高的要求。

深海設(shè)備專用件具體包括深海采油樹、管匯、閥體等。

3、壓裂設(shè)備專用件

壓裂設(shè)備專用件是開采頁(yè)巖油氣壓裂作業(yè)設(shè)備的核心部件，包括壓裂泵缸體、封井器、井口球閥、投球器、活動(dòng)彎頭、油壬、蠟球管匯、壓裂管匯等。

4、鉆采設(shè)備專用件

鉆采設(shè)備專用件是指勘探和開采油氣的全套機(jī)械設(shè)備的零部件，包括防噴器殼體、活塞、頂蓋、管匯等。

根據(jù)招股說(shuō)明書介紹，公司的產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于全球各大主要油氣開采區(qū)的陸上井口、深海鉆采、頁(yè)巖氣壓裂、高壓流體輸送等油氣設(shè)備領(lǐng)域。

公司已與TechnipFMC、Schlumberger、BHGE、Weir Group、Aker Solutions等全球大型油氣技術(shù)服務(wù)公司建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

二、業(yè)績(jī)受原油景氣度影響較大

油氣設(shè)備制造商的直接客戶主要為油氣技術(shù)服務(wù)公司，最終用戶為油氣公司。因而，油氣行業(yè)的發(fā)展情況，特別是油氣公司的資本性支出，將直接影響油氣設(shè)備制造行業(yè)的發(fā)展。

全球油氣行業(yè)的發(fā)展受原油價(jià)格的影響較大，而原油價(jià)格受世界經(jīng)濟(jì)及原油供需等因素影響。

2011年起原油價(jià)格在100美元/桶以上的高位運(yùn)行，2014年9月開始原油價(jià)格走低，至2016年1月下跌至25.99美元/桶（跌破了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的33.66美元/桶），跌破了大部分油氣公司的原油開采成本（約30-40美元/桶），導(dǎo)致油氣公司大規(guī)模減少資本性支出。

2016年二季度起原油價(jià)格逐步回升，2016年四季度至今國(guó)際原油價(jià)格在50-70美元/桶之間波動(dòng)，油氣公司逐步增加資本性支出。

毫不意外的是，作為油氣設(shè)備制造商的迪威爾，其業(yè)績(jī)的波動(dòng)與原油市場(chǎng)的景氣度息息相關(guān)。

公司2016年至2019年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-0.34億元、0.04億元、0.52億元和0.42億元。公司2016年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，之后開始觸底回升。

從石油現(xiàn)貨價(jià)格和公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以看出，迪威爾的業(yè)績(jī)受原油市場(chǎng)的景氣度影響較大。

三、財(cái)務(wù)分析

1、收入穩(wěn)步提升

公司2016年至2019年上半年實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.01億元、3.40億元、5.01億元和3.44億元，收入穩(wěn)步提升。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別來(lái)劃分，可以分為井口及采油樹專用件、深海設(shè)備專用件、壓裂設(shè)備專用件、鉆采設(shè)備專用件及其他等。

其中，公司各報(bào)告期內(nèi)來(lái)自井口及采油樹專用件的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.85%、70.37%、66.37%和54.90%，占比均達(dá)到50%以上，是公司收入的主要來(lái)源。

公司各報(bào)告期內(nèi)來(lái)自深海設(shè)備專用件和壓裂設(shè)備專用件的收入合計(jì)占比分別為15.83%、23.99%、29.60%和41.06%，呈現(xiàn)一路走高的趨勢(shì)，上述兩類產(chǎn)品是公司近年來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的方向。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按地區(qū)來(lái)劃分，可以分為國(guó)內(nèi)收入和國(guó)外收入。

其中，公司各報(bào)告期內(nèi)來(lái)自國(guó)外的收入占比分別為76.93%、70.38%、74.40%和66.92%，占比均達(dá)60%以上?？梢钥闯?，公司的收入主要來(lái)源于國(guó)外。

公司的客戶主要集中在油氣設(shè)備制造行業(yè)，該行業(yè)集中度較高，前五名國(guó)際大型油氣技術(shù)服務(wù)公司占據(jù)全球市場(chǎng)的70%以上，公司是其在全球重要的專用件供應(yīng)商，這就決定了公司產(chǎn)品銷售區(qū)域主要以國(guó)外為主。

2、直接材料為主要成本

公司的產(chǎn)品成本主要包括直接材料、直接人工、制造費(fèi)用及出口退稅中增值稅進(jìn)項(xiàng)稅轉(zhuǎn)出等。

其中，公司各報(bào)告期內(nèi)直接材料成本占比分別為44.57%、50.44%、59.77%和59.26%，總體上呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。可以看出，直接材料成本是公司產(chǎn)品的主要成本構(gòu)成。

而直接材料主要為特鋼，因而，特鋼的價(jià)格一定程度上決定著公司產(chǎn)品成本的高低。

3、毛利率一路走高

公司2016年至2019年上半年的綜合毛利率分別為14.98%、23.49%、26.98%和29.23%，呈現(xiàn)出逐步走高的趨勢(shì)。

與同行業(yè)公司道森股份相比，公司的綜合毛利率處于較高水平，主要是由于公司深海設(shè)備及壓裂設(shè)備等高等級(jí)產(chǎn)品毛利率較高所致。

4、研發(fā)投入不高

公司各報(bào)告期內(nèi)的期間費(fèi)用率分別為30.37%、20.64%、14.63%和13.18%，呈現(xiàn)出一路走低的趨勢(shì)。

公司2016年的期間費(fèi)用率較高，主要是因?yàn)?016年行業(yè)景氣度下滑，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度下降，而期間費(fèi)用固定支出占比較大，不可能隨營(yíng)業(yè)收入的下降而同比下降；自2017年起，行業(yè)逐步復(fù)蘇，公司的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步上升，使得公司的期間費(fèi)用率逐步走低。

公司各報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入分別為0.07億元、0.10億元、0.15億元和0.12億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.39%、3.01%、3.05%和3.34%，占比不高，但較為穩(wěn)定。

油氣設(shè)備制造屬于技術(shù)密集行業(yè)，近年來(lái)全球油氣行業(yè)向深海、非常規(guī)油氣領(lǐng)域拓展的趨勢(shì)加快，油氣技術(shù)服務(wù)公司對(duì)上游供應(yīng)商提出了更高的技術(shù)指標(biāo)要求和新產(chǎn)品研發(fā)制造要求。

公司通過近年來(lái)的技術(shù)研發(fā)投入，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。公司的深海、壓裂等高端產(chǎn)品占比上升明顯，受行業(yè)周期波動(dòng)的影響有所減弱。

公司的研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)公司道森股份相比差異不大，但后者波動(dòng)較大。

5、營(yíng)運(yùn)效率提升

公司2016年至2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.02次、3.19次和3.50次，呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。

公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)公司道森股份相比，處于較低水平。

公司2016年至2018年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.42次、2.04次和2.33次，也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。

公司的存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)公司道森股份相比，也處于較低水平。

總體上來(lái)看，公司的營(yíng)運(yùn)效率雖然低于同行業(yè)公司道森股份，但近年來(lái)穩(wěn)步提升，營(yíng)運(yùn)能力有所增強(qiáng)。

6、償債能力較強(qiáng)

公司各報(bào)告期末的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為38.29%、32.57%、35.55%和39.57%，雖然近年來(lái)有所提升，但公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平總體上不高，公司的長(zhǎng)期償債能力仍然較強(qiáng)。

公司的資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)公司道森股份相比，處于較低水平。

7、凈利潤(rùn)質(zhì)量高

公司2016年至2019年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.41億元、0.03億元、0.51億元和0.41億元，而同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-0.34億元、0.04億元、0.52億元和0.42億元。

換句話說(shuō)，公司各報(bào)告期內(nèi)累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.36億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.64億元，凈現(xiàn)比為2.12。

公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)都有相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入，凈利潤(rùn)與現(xiàn)金的匹配度較高，說(shuō)明其凈利潤(rùn)質(zhì)量較高。

四、結(jié)束語(yǔ)

公司本次募集資金投資項(xiàng)目符合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，是對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的延伸。

通過募資資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，一方面公司將形成批量化精密專用件的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的行業(yè)地位；另一方面，公司將在現(xiàn)有研發(fā)中心的基礎(chǔ)上，通過購(gòu)置先進(jìn)的科研儀器，提高研發(fā)對(duì)生產(chǎn)的支持，強(qiáng)化公司的技術(shù)實(shí)力，從而促使公司的盈利能力得到提升。