文丨酒業(yè)家團隊

截至目前，14家國產(chǎn)葡萄酒上市公司（包括港股上市和新三板）都已經(jīng)發(fā)布2018年中期業(yè)績報告，這14家葡萄酒上市公司總業(yè)績43.34億元，而去年同期數(shù)字為41.60億元。其中張裕2018年半年報顯示，報告期內(nèi)張裕實現(xiàn)營收28.28億元，比上年同期增長2.21%，凈利潤為6.35億元，比上年同期下降5.11%。

2018年上半年，張裕的業(yè)績占14家葡萄酒上市公司總營收的65%以上，而且無論是營收還是凈利潤都甩開競爭對手很大距離，龍頭地位穩(wěn)固。

張裕已經(jīng)坐穩(wěn)了國產(chǎn)葡萄酒第一把交椅，但是結(jié)合行業(yè)環(huán)境和國家經(jīng)濟增速放緩等大背景，業(yè)界對張裕上半年營收只小幅增長且凈利潤、毛利率下滑的評價不一。應(yīng)重點關(guān)注國產(chǎn)葡萄酒的微增長、酒莊酒以及白蘭地品類崛起。

龍頭凈利潤下滑是市場給整個行業(yè)的“小警告”

張裕2017年上半年的凈利潤是6.70億元，而今年上半年凈利潤6.35億元，同比下降5.11%。對于張裕而言，更加危險信號是上半年的凈利潤下降幅度正在擴大，因為張裕2017年上半年凈利潤同比下降僅為3.59%。

對于凈利潤的下降，張裕表示是由于受我國經(jīng)濟增速放緩影響，國內(nèi)葡萄酒行業(yè)總體較為平穩(wěn)，但受到國外葡萄酒大量涌入，其產(chǎn)品價格區(qū)間進一步下移影響，國內(nèi)葡萄酒市場特別是中低價位葡萄酒市場競爭非常激烈；加之電子商務(wù)等新興渠道對傳統(tǒng)銷售渠道帶來巨大沖擊，而公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)尚處于起步階段，給公司持續(xù)穩(wěn)定增長帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從報告中可以提煉兩個關(guān)鍵點，一、整個葡萄酒消費平穩(wěn)即增長有限；二、受進口葡萄酒競爭沖擊。

張裕上半年在葡萄酒業(yè)務(wù)營收22.35億元，同比增長3.92%，超過整體增長。這主要得益于張裕在智利和澳大利亞收購葡萄酒企業(yè)納入合并范圍后使?fàn)I業(yè)收入同比增加所致。這表明，其海外布局收效明顯，但是國產(chǎn)葡萄酒板塊并沒有明顯的增長。

說到國產(chǎn)葡萄酒板塊增長，在14家上市國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)中，通葡股份算得上“不務(wù)正業(yè)”，因為通葡股份的營收在14家企業(yè)中排名第二，超過威龍，但是其營收增長與并購酒類電商北京九潤源息息相關(guān)。因為根據(jù)其半年報所示，九潤源作為一家以銷售白酒為主的專業(yè)性互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，主要業(yè)務(wù)為向互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售酒水，公司已經(jīng)獲得包括蘇酒貿(mào)易、貴州習(xí)酒、四特、勁酒、古井貢酒等多個酒廠授權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)銷商資格，其客戶主要是京東、天貓超市、蘇寧易購等多個電商網(wǎng)站。也就是說，以葡萄酒起家的通葡股份如今其白酒代理的業(yè)務(wù)開展的有聲有色，而本是主業(yè)的葡萄酒卻日漸式微。通葡股份2017年年報顯示，其葡萄酒銷售額僅為8313.2萬元，電商平臺銷售額為8.36億元，葡萄酒占總銷售額不足10%。

可以肯定的是宏觀經(jīng)濟下行將對國內(nèi)消費需求產(chǎn)生不利影響，不利于行業(yè)發(fā)展。這就是大環(huán)境最大的注解，受到波及的不止張裕一家。

從整個行業(yè)來看，國產(chǎn)葡萄酒正在復(fù)蘇，但是面臨進口葡萄酒的挑戰(zhàn)也越來越嚴(yán)峻。2018年一季度，進口葡萄酒有著超過30%的增長，預(yù)測未來5-10年進口葡萄酒的年復(fù)合增長率都在15%左右。2017年，我國進口葡萄酒累計產(chǎn)量78.72 萬千升，同增 17.8%。而國內(nèi)葡萄酒同期產(chǎn)量 100.1 萬千升，同比下滑 5.4%。

在葡萄酒整體消費增長潛力有限和國產(chǎn)葡萄酒復(fù)蘇緩慢的雙重影響下，進口葡萄酒會進一步擠壓國產(chǎn)葡萄酒的市場份額和利潤空間。

2018年上半年張裕的銷售費用為7.1億元，同比增長6.27%，這主要是廣告推廣費和營銷人員薪酬同比增加所致。

龍頭企業(yè)尚且如此，可以想象整個國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)的局面并不樂觀。

上述14家國產(chǎn)葡萄酒上市公司2018年半年總利潤為7.09億元，但張裕一家獨大，利潤6.35億元，貢獻了總利潤額的90%。

14家企業(yè)中，有6家處于虧損狀態(tài)，中葡股份雖然銷售額沒有下滑，卻虧損4774萬元，在14家上市公司中排名最后一位。大部分上市公司今年下半年還將面臨較大壓力。

酒業(yè)家記者在多家國產(chǎn)葡萄酒上市企業(yè)的年中報中都看到了一條相似的信息：中低端葡萄酒的價格競爭異常激烈，利潤空間一直在壓縮。這其中飽含兩個方面，一、中低端進口葡萄酒以低價沖擊中低端國產(chǎn)葡萄酒；二、國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)能拿得出手的高端品牌和高單價產(chǎn)品寥寥無幾，就算是頭部企業(yè)，其大單品都還是處于培育階段，各家還是以中低端產(chǎn)品為銷售主力，市場蛋糕只有這么大，那么在中低端產(chǎn)品方面，低價成為最主要的競爭手段。

國產(chǎn)葡萄酒真正的危機和堡壘是什么？

在報告期內(nèi)，張裕的現(xiàn)金流大增31.5%，主要是因為銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加所致。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅度增長，說明公司銷售回款良好，也間接說明下游經(jīng)銷商對銷售張裕的信心在提升，對張裕未來市場發(fā)展有較好預(yù)期。

2018年1月份，張裕宣布選舉周洪江出任公司第七屆董事會董事長，并同時解除周洪江先生副董事長兼總經(jīng)理職務(wù)。至此，張裕正式進入周洪江時代。雖然才上任不久，但是張裕隨后的戰(zhàn)略和調(diào)整都深深刻上鮮明的周洪江標(biāo)簽。

這半年以來，調(diào)整過后的經(jīng)營管理團隊的水平和能力有目共睹。在以周洪江為首的管理層帶領(lǐng)下，張裕從2011年開始的多次戰(zhàn)略規(guī)劃終于渡過戰(zhàn)略試錯期，最終確定為“聚焦大單品、聚焦高品質(zhì)、聚焦中高端” 即“三個聚焦”戰(zhàn)略。外界評價張裕如今的戰(zhàn)略方向愈加明晰。

張裕的海外布局一直備受業(yè)界關(guān)注。報告期內(nèi)，張裕收購了澳大利亞Kilikanoon Estate Pty Ltd 80%股權(quán)，進一步提高進口產(chǎn)品市場競爭力。通過并購以及戰(zhàn)略合作，張裕產(chǎn)品生產(chǎn)已在法國、西班牙、澳大利亞、智利等全球重要葡萄酒生產(chǎn)國和全球主要知名葡萄酒產(chǎn)區(qū)完成產(chǎn)能布局，與意大利、新西蘭、阿根廷等國的重要葡萄酒企業(yè)有深度品牌合作，現(xiàn)擁有5家海外酒莊、8家國內(nèi)酒莊，共計20余個國內(nèi)外的主推產(chǎn)品品牌，產(chǎn)品銷往全球70多個國家和地區(qū)。

然而，財報數(shù)據(jù)顯示，張裕此前收購的西班牙愛歐集團、智利魔獅葡萄酒公司、澳大利亞歌濃酒莊的營業(yè)利潤均出現(xiàn)虧損，虧損額分別為人民幣77.1萬、158.2萬、38.6萬元。

張裕的白蘭地業(yè)務(wù)會獲得業(yè)界認(rèn)可，在于張裕的戰(zhàn)略眼光和研發(fā)能力。張裕給與白蘭地與葡萄酒一樣的戰(zhàn)略地位。分析機構(gòu)認(rèn)為張裕的白蘭地業(yè)務(wù)正以中檔市場霸主的姿態(tài)崛起。未來看國內(nèi)白蘭地市場空間能達100億元，國內(nèi)白蘭地市場高檔以進口酒為主，中低檔以張裕為主，錯位競爭格局十分分明，價格帶錯位競爭下進口酒對張裕旗下產(chǎn)品基本不構(gòu)成威脅。另一方面受限于全球有限產(chǎn)能和特殊的蒸餾工藝，進口葡萄酒沖擊國內(nèi)市場這一幕極難在白蘭地市場重演。

根據(jù)7月2日張裕發(fā)布的一份投資者關(guān)系活動記錄表得知，其未來目標(biāo)是在3-5年內(nèi)使白蘭地的銷售規(guī)模達到葡萄酒銷售規(guī)模的60%左右。這一比例較當(dāng)前白蘭地業(yè)務(wù)的比例大幅上升。

2018年上半年，張裕的白蘭地業(yè)務(wù)收入為5.52億元，與葡萄酒業(yè)務(wù)收入之比為24.7%；去年同期，白蘭地業(yè)務(wù)收入為5.75億元，與葡萄酒業(yè)務(wù)收入之比為26.7%。

分析人士認(rèn)為，張裕的白蘭地業(yè)務(wù)已經(jīng)成勢，在某種意義上為張裕在國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)中筑起了另一道競爭壁壘。

因為，如今以張裕為代表的國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)所面臨的競爭主要體現(xiàn)在兩個方面：

國產(chǎn)葡萄酒以產(chǎn)區(qū)為單位的中小酒莊正在崛起，靠差異化、個性化取得競爭籌碼，在整體市場空間沒有明顯增長的情況，隨著消費升級和需求多元化加深。

進口葡萄酒的門檻低，中小進口商加速退場，但是更具實力的玩家正躍躍欲試，其中包括既有渠道又不差錢的白酒企業(yè)“染紅”。張裕海外收購酒莊這條路還從未被認(rèn)證過，其在貿(mào)易方面并沒有展現(xiàn)很強的潛力。此外，張裕國際化所有用的資源類型，其它如中糧和威龍的頭部企業(yè)一樣擁有，有些資源甚至更為優(yōu)質(zhì)。

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