自2018年6月起，P2P網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險事件不斷爆出，6月至今已出現(xiàn)228家問題平臺，76家停業(yè)及轉(zhuǎn)型平臺。同時“暴雷潮”的出現(xiàn)以及某些不良媒體和黑子的煽風(fēng)點火，投資人對行業(yè)的信心明顯大幅下降，不少投資人選擇退出P2P網(wǎng)貸行業(yè)，行業(yè)由此正經(jīng)歷一場歷史未見的流動性風(fēng)險。

作為信息中介，P2P網(wǎng)貸行業(yè)為何會發(fā)生流動性風(fēng)險？其演變路徑如何？本文為了更形象的分析目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)流動性的現(xiàn)狀，將通過數(shù)據(jù)圖表結(jié)合的形式進(jìn)行展示，以及介紹如何識別平臺流動性風(fēng)險。

一、行業(yè)整體流動性情況

為保證更高數(shù)據(jù)精準(zhǔn)度，通過數(shù)據(jù)處理后篩選了439家數(shù)據(jù)質(zhì)量較好的API接口的平臺為分析樣本進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

通過計算P2P網(wǎng)貸行業(yè)近3個月每日的資金流入（出）金額，為保證數(shù)據(jù)走勢更加平滑，計算7日平均金額。如圖1所示，可以發(fā)現(xiàn)5月22日前資金流入規(guī)模明顯增加，5月22日后資金流入速度開始放緩，直至6月中下旬資金開始呈現(xiàn)流出態(tài)勢，7月中旬資金流出速度開始明顯加快，至7月20日左右流出規(guī)模達(dá)到最高峰。不過從近期的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，資金流出速度開始減緩，投資人情緒有所恢復(fù)。

上文提及6月中下旬開始資金總體呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢，尤其7月中旬開始資金流出速度加快。因此，再細(xì)化分析7月的資金情況，整個7月中有25天的資金呈現(xiàn)凈流出狀況，具體如圖2。樣本平臺數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，7月貸款余額環(huán)比下降3%，由于樣本平臺不涉及問題平臺，相比網(wǎng)貸之家7月網(wǎng)貸月報貸款余額環(huán)比7%要小4個百分點。

再從成交量維度來看資金凈流入的情況。以平臺7月1日的待收為基準(zhǔn)，按待收規(guī)模分為6個區(qū)間。通過計算5月、6月和7月去債轉(zhuǎn)成交量的規(guī)模，發(fā)現(xiàn)6個區(qū)間分布的平臺在7月均出現(xiàn)了成交量下降的情況，但是分析占比情況后發(fā)現(xiàn)，待收50億元以上的平臺成交量占比逐步上升，這也反映了大平臺資金凈流入規(guī)模占整體資金凈流入規(guī)模的比例更大。而其中或許有部分流出資金流入大平臺的情況發(fā)生。

二、出現(xiàn)流動性風(fēng)險的原因以及如何識別流動性風(fēng)險

1.出現(xiàn)流動性風(fēng)險的原因

流動性風(fēng)險往往是用在商業(yè)銀行身上，是指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。銀行作為典型的期限錯配金融機(jī)構(gòu)，如果大量債權(quán)人同時要求兌付債權(quán)或取款，出現(xiàn)擠兌潮，銀行就可能面臨流動性危機(jī)，而P2P網(wǎng)貸平臺僅作為信息中介，按理說不存在流動性風(fēng)險這一說法，但現(xiàn)實卻并非如此。P2P網(wǎng)貸行業(yè)的流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)在成交量大幅下降、資金流出加速、投資人大規(guī)模債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面。而近期造成流動性風(fēng)險的原因主要有產(chǎn)品設(shè)計不合理、投資人信心下降導(dǎo)致的資金大面積逃出等。

首先要說的是產(chǎn)品設(shè)計不合理造成期限錯配，期限錯配在P2P網(wǎng)貸行業(yè)早期并不罕見，甚至是普遍現(xiàn)象。當(dāng)時平臺為了快速積累用戶和提升人氣，將長期借款標(biāo)的拆成短期標(biāo)，將大額標(biāo)拆成小額標(biāo)的，以迎合投資人的流動性需求和喜好，從而造成了期限和金額的錯配。目前期限錯配已被監(jiān)管層明令禁止，但行業(yè)中仍存在可能造成期限錯配的產(chǎn)品，主要為活期或定期理財計劃?；钇诤投ㄆ?a target="_blank" style="text-decoration-line: none !important; color: rgb(0, 0, 0) !important; border-bottom: 1px dashed rgb(0, 0, 0) !important; padding: 0px 2px !important;">理財計劃由于通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)快速退出，是存在將期限較長的標(biāo)的匹配短期資金的可能性，并且此類產(chǎn)品的信息披露一般不透明，甚至不排除有平臺在計劃中隱藏了違規(guī)項目，如果投資人集中兌付，特別是對于有活期或類活期理財計劃的平臺，本身也存在一些問題，是很容易造成兌付困難，加速暴雷。

不過，理財計劃的期限錯配問題可能很快會得到解決。日前，北京、上海、浙江、安徽等地互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會已經(jīng)發(fā)文要求P2P需下架不合規(guī)理財計劃產(chǎn)品。目前已有部分平臺為了應(yīng)對流動性風(fēng)險，直接將投資人原先持有的定期理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)為多筆散標(biāo)項目。

此次出現(xiàn)行業(yè)流動性危機(jī)最根本的原因既有整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境的因素，又有行業(yè)和平臺自身存在的問題。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的因素主要是目前整個社會宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、市場資金流動性緊張以及金融去杠桿導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)違約率上升。而行業(yè)和平臺自身存在的問題主要是目前有部分借款人試圖利用平臺爆雷、清盤后的混亂惡意逃廢債，從而進(jìn)一步加劇了P2P網(wǎng)貸行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的惡化，同時也存在有部分P2P網(wǎng)貸平臺通過發(fā)假標(biāo)等方式進(jìn)行自融，而在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境和流動性狀況下，此類平臺往往是無力償還和填補(bǔ)窟窿。當(dāng)然平臺接連暴雷，特別是知名度較高的平臺出現(xiàn)問題，也導(dǎo)致投資人信心大幅下降，造成資金出逃，行業(yè)資金凈流出加劇。從上文的數(shù)據(jù)也能看出，行業(yè)從6月中下旬資金開始呈現(xiàn)流出態(tài)勢，7月中旬資金流出速度開始明顯加快，至7月 20日左右流出規(guī)模達(dá)到最高峰，而這一時段正是近期暴雷潮的時間節(jié)點。

2.如何識別平臺流動性風(fēng)險

在如今行業(yè)整體面臨流動性危機(jī)，如何識別平臺流動性風(fēng)險顯得尤為重要，筆者將介紹三種識別平臺流動性風(fēng)險方式。

（1）第三方數(shù)據(jù)頻道

首先從數(shù)據(jù)層面來判斷平臺資金凈流出情況。第三方網(wǎng)貸資訊門戶作為投資人了解平臺的主要渠道，部分第三方網(wǎng)站會展示平臺成交量、待收等數(shù)據(jù)。投資人可從第三方網(wǎng)站了解平臺的每日資金凈流入（出）情況，其中資金凈流入和待還余額兩個指標(biāo)可以判斷平臺資金凈流入情況，資金凈流入一般表示當(dāng)天待收金額減去前一天待收金額，若為負(fù)值，則表示資金凈流出，若為正值，則表示平臺資金處于凈流入狀態(tài)。在當(dāng)下，投資人需注意長期資金流出的平臺，此類平臺存在較大的流動性風(fēng)險，不過資金凈流出僅是其中一個指標(biāo)，投資人還需結(jié)合滿標(biāo)時間、發(fā)標(biāo)量等指標(biāo)參考。

（2）平臺債權(quán)轉(zhuǎn)讓區(qū)

債權(quán)轉(zhuǎn)讓是平臺為解決投資人流動性需求，增強(qiáng)用戶投資體驗而設(shè)計的工具，因此債權(quán)轉(zhuǎn)讓專區(qū)也是最能直接反映投資人目前對于平臺的信心程度。如果債權(quán)轉(zhuǎn)讓專區(qū)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的數(shù)量急速增多，折扣比例較大，并且債轉(zhuǎn)速度慢，這就預(yù)示著投資人信心下降，甚至愿意折價債轉(zhuǎn)退出，這種情況下一旦平臺處理不當(dāng)是很容易造成平臺流動性風(fēng)險，特別是在投資人對行業(yè)信心不足的情況下，一旦有負(fù)面消息，投資人就如驚弓之鳥，瘋狂債轉(zhuǎn)，如陸金服去年就因一則謠言引發(fā)了一場贖回大潮，短短24小時之內(nèi)，陸金所平臺上的個人債權(quán)轉(zhuǎn)讓項目激增上萬筆，高峰時達(dá)到1.5萬筆，不過好在陸金服強(qiáng)勁的背景，市場信心很快恢復(fù)，順利地挺過去。再如禮德財富在暴雷前，債權(quán)轉(zhuǎn)讓專區(qū)忽然連續(xù)出現(xiàn)年化收益率高達(dá)100%的高息轉(zhuǎn)讓標(biāo)，而正常用戶的轉(zhuǎn)讓利率上限為17%，這種異常情況也預(yù)示著內(nèi)部人員提前知道信息開始拋售，平臺出現(xiàn)問題的可能性極大?？傮w來說，投資人在當(dāng)下也應(yīng)多關(guān)注平臺債轉(zhuǎn)專區(qū)，對于債轉(zhuǎn)激增、折扣異常并且長時間債轉(zhuǎn)不出去的平臺，特別是中小平臺出現(xiàn)流動性風(fēng)險的可能性是較大的，同時應(yīng)理性面對黑媒體、謠言，沒有必要恐慌性的折價債轉(zhuǎn)，以免造成不必要的損失。

（3）理財計劃

在此次整個行業(yè)面臨流動性危機(jī)時，理財計劃弊端盡顯，部分平臺出現(xiàn)定期理財計劃退出延遲，甚至有部分主打活期理財計劃的平臺在此次流動性危機(jī)遭到擠兌，如主打活期的牛板金因投資人大規(guī)模贖回，資金凈流出加速，當(dāng)然其本身項目也存在自融的問題，從而加速了暴雷。目前階段，投資人應(yīng)謹(jǐn)慎看待主打活期或類活期理財計劃等高流動性產(chǎn)品的平臺，多關(guān)注平臺輿情情況，此類平臺一旦遇到投資人集中贖回，易產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

三、總結(jié)

隨著問題平臺的不斷暴露，投資人信心依然在下降，行業(yè)的資金流出狀況尚未獲得明顯緩解。不過，時下投資人在時刻敬畏風(fēng)險的同時，不要盲目信從黑媒體和謠言、盲目擠兌平臺，需保持理性，及時與平臺溝通，同樣在當(dāng)下，平臺應(yīng)在出現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險事件、負(fù)面輿情后第一時間予以正面回應(yīng)，與投資人做好充分的溝通，避免造成不必要的恐慌。