遠(yuǎn)景預(yù)期下鈷資源緊缺，鋰資源均衡，鎳資源富裕。遠(yuǎn)景預(yù)期2028年全球約50%汽車銷量為新能源汽車，其中三元全部采用NCM811orNCA電池，則2028年對(duì)應(yīng)的鈷年需求為49.1萬(wàn)噸，相比2017年鈷需求增長(zhǎng)3倍，全球儲(chǔ)量710萬(wàn)噸/49.1萬(wàn)噸=14年；2028年碳酸鋰當(dāng)量需求為296萬(wàn)噸，相比2017年需求增長(zhǎng)12倍，全球儲(chǔ)量7648萬(wàn)噸/296萬(wàn)噸=26年；2028年鎳需求為543萬(wàn)噸，相比2017年需求增長(zhǎng)1.4倍，全球儲(chǔ)量7.4億噸/543萬(wàn)噸=142年。

2018下游多出變化利好鈷鋰鎳需求。2018年比亞迪開始全面采用三元電池替代磷酸鐵鋰，每替換兩萬(wàn)輛乘用車增加294噸鈷需求；新補(bǔ)貼政策推動(dòng)高續(xù)航進(jìn)程加快，傳統(tǒng)車型普遍加電量10kwh，單車用鈷量上升；新能源汽車量變到質(zhì)變，高性價(jià)比車型層出不窮將激發(fā)非限牌城市需求。

量化分析鈷鋰負(fù)面擔(dān)憂影響，均不影響鈷長(zhǎng)期短缺格局。3C領(lǐng)域僅充電寶及部分電動(dòng)工具的鈷酸鋰電池可被NCM811+錳酸鋰替代，假設(shè)2020年替代比例40%則充電寶及電動(dòng)工具造成鈷需求減少3922噸。3C出貨量方面預(yù)計(jì)2018年全球手機(jī)出貨量同比-2%，中國(guó)出貨量下降由于部分產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移至東南亞，同時(shí)4、5月手機(jī)出貨量已經(jīng)逐漸復(fù)蘇，同時(shí)3C高續(xù)航化也將帶動(dòng)鈷需求增長(zhǎng)，對(duì)沖部分充電寶及電動(dòng)工具被替代需求。動(dòng)力電池高鎳化預(yù)計(jì)在2020年開始大規(guī)模應(yīng)用，2020年全球524萬(wàn)輛新能源汽車產(chǎn)量及40%NCM電池采用811則動(dòng)力電池用鈷量為5.04萬(wàn)噸，相比2017年增加3.73萬(wàn)噸；鈷鋰回收方面，預(yù)計(jì)2020年鈷回收量增加0.38萬(wàn)噸，碳酸鋰回收量增加1萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)嘉能可KCC及歐亞資源RTR2018-2020年鈷總供給分別為0.7萬(wàn)噸、1.6萬(wàn)噸、2.5萬(wàn)噸。

看好三季度鈷價(jià)格企穩(wěn)回升，漲價(jià)大概率開始于8月，鋰價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，碳酸鋰價(jià)格底部區(qū)域10萬(wàn)元/噸。2018年下半年新能源汽車需求快速增長(zhǎng)極3C需求轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)三季度鈷月度供需重回緊缺，鈷價(jià)格將企穩(wěn)回升。鋰由于新增供給較多預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，但碳酸鋰價(jià)格底部區(qū)域10萬(wàn)元/噸。

寒銳鈷業(yè)作為鈷行業(yè)龍頭將顯著收益鈷價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)公司2017-2019年鈷產(chǎn)品銷量折合金屬量分別為3953噸、8000噸、11000噸，充分受益鈷價(jià)格上漲，在2018-2019年68萬(wàn)/噸和71萬(wàn)/噸電解鈷均價(jià)假設(shè)下寒銳鈷業(yè)2018-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為17.01億、22.48億，對(duì)應(yīng)PE分別為14.5倍、11倍，對(duì)比鈷行業(yè)平均估值明顯低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量低預(yù)期，鈷供應(yīng)超預(yù)期增加。