一命二運三風水四積陰陰德五讀書，各位鐵友好，歡迎光臨鐵歌的讀書圈，之前我們閱讀過多爾希的《股市真規(guī)則》，今天我們閱讀他的《巴菲特的護城河》。

·企業(yè)擁有的【無形資產(chǎn)】，如品牌、專利或法定許可，能夠讓該企業(yè)出售競爭對手，無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。

顧名思議，無形資產(chǎn)，是指那些看不見或無法稱量的各項資產(chǎn)。最常見的無形資產(chǎn)，包括專利權(quán)，商標權(quán)，商譽，法定許可權(quán)以及租賃權(quán)。表面上看著你現(xiàn)在并無相同之處，但是作為經(jīng)濟護城河的作用，機理是一樣，讓企業(yè)在市場上擁有與眾不同的地位，任何一個擁有其中之一的企業(yè)都是一個小型壟斷企業(yè)，他能夠成為客戶身上獲取更多的收益。

這里面不得不說一個誤區(qū)，就是有一些品牌看起來名知名度也是較大，但是我們要觀察，他是否能夠讓消費者產(chǎn)生真正的購買行為。比如說，在一些電子行業(yè)的DVD播放機，三星松下的DVD雖然知名度，不可能讓它們的DVD讓用戶支付更高的價格，因為在購買電子產(chǎn)品，性能和價格比品牌會更重要。但是我們發(fā)現(xiàn)很多消費者愿意為蘋果iPhone產(chǎn)品支付更多的價格。這表明蘋果品牌確實構(gòu)成是真正的競爭優(yōu)勢。

如果一個企業(yè)僅僅憑藉其品牌就容易更高的價格出售，同樣產(chǎn)品，那么這個品牌就非常有可能形成一個強大無比的經(jīng)濟護城河。如果消費者僅僅因為品牌就愿意購買或是支付更高的價錢，那么這就是經(jīng)濟護城河存在的最有力的證明，但很多應(yīng)有知名品牌的公司還不得不為實現(xiàn)盈利而苦苦掙扎。

如果通過法律手段保護自己的特權(quán)，徹底禁止競爭對手銷售你的產(chǎn)品，這就是專利權(quán)的問題，雖然它可以成為經(jīng)濟護城河最有價值的源泉，但這樣的競爭優(yōu)勢，往往不會像你想得那樣長遠專利權(quán)，要形成名副其實的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，唯一的條件就是企業(yè)不僅要擁有歷史悠久的創(chuàng)新傳統(tǒng)能夠讓投資者完全有理由相信他的創(chuàng)新能力，而且擁有一大批專利產(chǎn)品，只有那些擁有多種多樣專利權(quán)和創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè)才擁有護城河比如說著名的制藥公司默克和禮來公司，這些公司不斷推出新的專利產(chǎn)品，以往的成功，足以讓市場相信現(xiàn)有的專利產(chǎn)品注定要被新的專利產(chǎn)品所替代。

能創(chuàng)造持久性競爭優(yōu)勢的最后一種無形資產(chǎn)是法定許可權(quán)。競爭對手很難甚至不能進入你的市場，通常在企業(yè)需要通過審批后，才能從事經(jīng)營的情況下，這種優(yōu)勢才能發(fā)揮到極致，不過他卻無法接受經(jīng)濟監(jiān)管左右產(chǎn)品價格，我們可以比較一下公寓，事業(yè)收費和自家公司的產(chǎn)品定價，在未必經(jīng)批準的情況下，兩者都不允許向消費者出售產(chǎn)品，但管這幾個可以決定公用事業(yè)的消費水平。F D A卻不能對藥品價格指手畫腳，如果能找到一個企業(yè)，他可以向壟斷者那樣進行定價卻不受到任何管制。那么你可能已經(jīng)找到了一個框護城河的城堡。在美國債券信用評級機構(gòu)就是一個典型的案例，目的公司債券投資評級的服務(wù)，他的投資回報率竟然是150%。

侭管無形資產(chǎn)看不見摸不著，但他們卻對是最有價值的競爭優(yōu)勢來源，在評價無形資產(chǎn)是最關(guān)鍵的因素還是看，他們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價值，以及他們持續(xù)多久一個不能帶來定價權(quán)，或者促進購買客戶購買力的知名品牌，不管人們對他有多熟悉都不具有競爭優(yōu)勢。

但是如果你找到了一家人帶來定價權(quán)的品牌，一個限制競爭的法定許可，或是擁有一套多樣化，專利權(quán)和悠久創(chuàng)新歷史的企業(yè)，那么你就找著了擁有經(jīng)濟護城河的企業(yè)呢！這個時候你是否會想起可口可樂、貴州茅臺、云南白藥和片仔癀、恒瑞醫(yī)藥等擁有的定價權(quán)的企業(yè)呢？

·企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)，讓客戶難以割舍，這就形成一種，讓企業(yè)擁有定價權(quán)的【客戶轉(zhuǎn)換成本】。

如果企業(yè)能讓客戶不選擇競爭對手的產(chǎn)品或服務(wù)，那么他就擁有記得轉(zhuǎn)換成本，如果客戶無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)換企業(yè)，不僅可以收取更高的價格，而且有利于維持高職本回報率轉(zhuǎn)換成本，是多種方式的，由于客戶業(yè)務(wù)的結(jié)合財務(wù)成本和重新培訓(xùn)時間成本等你的開戶行就是轉(zhuǎn)換成的最大受益者，所以我們看到金融行業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)換成成本是存在的?？蛻舫薃公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向比公司產(chǎn)品剩下的錢地獄進行轉(zhuǎn)換發(fā)生的花費，他們的差額就是【轉(zhuǎn)換成本】。 另外一個容易產(chǎn)生轉(zhuǎn)換成本，護城河的行業(yè)是信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，比如說騰訊公司的通訊工具，人們就很難再轉(zhuǎn)移到其他的產(chǎn)品，因為上面已經(jīng)沉淀的時間很長的關(guān)系鏈接用戶。當年騰訊3Q大戰(zhàn)顯然就利用了這一優(yōu)勢。與之相反的是，在零售行業(yè)和餐飲業(yè)的企業(yè)則很難建立客戶轉(zhuǎn)換成本優(yōu)勢，因為在這家餐廳吃飯和在這家企業(yè)購買商品幾乎說換就換，很難有大的轉(zhuǎn)換成本，顯然，零售行業(yè)和餐飲行業(yè)不容易建立這方面的護城河。

·有些幸運的公司還可以受益于【網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟】，這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以把競爭對手長期的拒之門外。

當風險投資家交給職業(yè)經(jīng)理人一筆錢讓他想辦法打敗亞馬遜或阿里巴巴，他仔細想了一會兒，我寧愿把錢還給你，巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使得亞馬遜、阿里、騰訊、微軟、美國運通卡這樣的公司越來越強，呈現(xiàn)明顯的馬太效應(yīng)。

你也許認識這樣的人，他們八面玲瓏熟人遍布，這些人具有巨大的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能讓他們成為最受歡迎的人，因為他們認識的人越多，達成互惠關(guān)系的資源也就越廣泛，隨著他們關(guān)系網(wǎng)不斷擴大，他們的社會價值也在不斷增加。

企業(yè)也一樣，可以受益這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。也就是說，隨著用戶人數(shù)的增加，他們的產(chǎn)品或服務(wù)價值也在提高。比如說，巴菲特只有的公司美國運通運通卡分享給用戶的超值皮套，就是他們的競爭法寶，因為他們巨大的商業(yè)灣路新城美國運通的競爭優(yōu)勢，讓其他競爭對手難以進入的市場能夠使用運動和地點越多。他們的用戶價值就越高，這也是促使開始向便利店，加油站等婚推廣的原因。目前全美信用卡消費，85% 的市場份額油錢世家包括微商萬事達美國運通卡佔據(jù)這種集中度較為罕見。它顯示網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，成為強大競爭優(yōu)勢的根本原因，建立在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)的企業(yè)更容易形成自然壟斷和寡頭壟斷。因為網(wǎng)絡(luò)本身是稀缺資之物。如果一種商品或服務(wù)的價值誰使用者的增加而增加，那我最有價值的網(wǎng)絡(luò)新產(chǎn)品，就應(yīng)該是能夠吸引到最多用戶的產(chǎn)品。這難道不是一種威力無比的競爭優(yōu)勢嗎？和有形資本為基礎(chǔ)的行業(yè)相比，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在信息類和知識轉(zhuǎn)移性行業(yè)更為常見。在用戶發(fā)現(xiàn)新網(wǎng)絡(luò)的價值，并擺脫現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)之前，競爭對手首先要復(fù)制出站的一個網(wǎng)絡(luò)，或者是想讓自己的網(wǎng)絡(luò)接近于。這個網(wǎng)絡(luò)顯然這不是一件可以輕而易舉做到的事情，他需要恰到好處的環(huán)境和背景，基于網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)大多具有持久性。這類型的競爭優(yōu)勢企業(yè)，你是否想到了騰訊、阿里巴巴、微軟、亞馬孫呢？他們有一個共同的特點，先發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的魔力創(chuàng)造一個期有廣度有深度的流動性蓄水池，然后就可以看著利潤滾滾而來。 如果一家公司想要從網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)中，獲益就必須營造出一個封閉的網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)常看到騰訊微信支付和阿里支付寶都是互相封殺，打造封閉網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)造更大利潤。當年淘寶也是封殺的百度的鏈接后形成一個閉環(huán)。

我們可以看到網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)系統(tǒng)異常強大的競爭優(yōu)勢，他并不是不可超越的。但在絕大多數(shù)情況下競爭對手只能望而卻步，這絕對是一條很難找到的護城河。不過還是那句話他值得你去探索，如果產(chǎn)品或服務(wù)的價值隨著客戶人數(shù)的增加和增加，那么企業(yè)，就可以社會網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，信用卡、電子商務(wù)、在線交易，金融產(chǎn)品交易所就是典型的例子。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)系統(tǒng)極其強大的競爭優(yōu)勢在于信息共享后聯(lián)系用戶為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中更容易找到這種護城河，但從事商品交易的企業(yè)很難體現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的威力。

·最后，有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)模或特有資產(chǎn)形成【規(guī)模成本優(yōu)勢】，這就讓他們等于低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務(wù)。

前面我們看討論的競爭優(yōu)勢來源中，無不集中一點：$價格，或者說企業(yè)到底能從客戶身上榨取多少油水，無形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)都可以，但企業(yè)對相同的產(chǎn)品或服務(wù)收取高于沒有這些優(yōu)勢的價錢，當然和價格相對的是成本，因此企業(yè)可以通過降低成本在自己身邊外條護城河。 降低成本優(yōu)勢，可能來自四個方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。成本優(yōu)勢最大的法寶當然還是規(guī)模，只有規(guī)模優(yōu)勢，創(chuàng)造的經(jīng)濟護城河才是最長久的最關(guān)鍵的，并不是企業(yè)的絕對規(guī)模，而是和競爭對手相比的相對規(guī)模工廠的生產(chǎn)，越接近百分百的生產(chǎn)容量贏利性越高，也就越有可能把房子和水電費等固定成本分攤到更多的產(chǎn)品上，工廠規(guī)模越大，也越有可能通過分工或機械化生產(chǎn)，實現(xiàn)專業(yè)化，即使一家公司在絕對規(guī)模上不夠大，但只要在市場的某一局部超過其競爭對手一樣，能形成強大的優(yōu)勢。

寧愿做這個小池塘里的大魚，也不要做大池塘里更大的魚，重點在于公司的相對規(guī)模，而非公司的絕對大小。只要你的魚比所有人賣得便宜你就能賺到大錢，這樣，你還可以賣點別的東西。侭管規(guī)模經(jīng)濟和魚的外表沒有什么關(guān)系，但他們卻能創(chuàng)造更持久的競爭優(yōu)勢。

擁有這些的特征的具有經(jīng)濟護城河的企業(yè)，確實會比其他企業(yè)優(yōu)越，更有可能創(chuàng)造出可持續(xù)的高資本回報率，這也正是需要你耐心尋找的特征，因為有了他們，你就能從蕓蕓眾生中找到那些能給你帶來財富的好公司。