李立峰：創(chuàng)業(yè)板季度業(yè)績結(jié)構(gòu)性回升以“大”為美

潤德堂i98bjjfg 2018-04-24

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摘要

與2017年相比，18Q1創(chuàng)業(yè)板大小市值公司盈利增速大都有一定程度的回升，但市值區(qū)間上其盈利增長有明顯的差異性。創(chuàng)業(yè)板成分股中，數(shù)量占比高的中小市值(200億以下)其一季報業(yè)績增速相對較低；創(chuàng)業(yè)板大市值公司業(yè)績表現(xiàn)相對更好，但其在創(chuàng)業(yè)板成分股數(shù)量占比呈現(xiàn)“小眾化”。

　　主要觀點

　　一、一季報預(yù)告披露完畢，創(chuàng)業(yè)板盈利增速大幅回升

　　截至2018年4月15日，滬深兩市A股2018年一季報預(yù)告披露完畢，共有1501家公司披露了一季報預(yù)告，整體披露率為42.79%。其中主板有325家公司披露，披露率17.33%，中小板有455家公司披露，披露率49.95%，創(chuàng)業(yè)板721家公司披露，披露率100%。

　　無論從單季度或累計增速比較來看，創(chuàng)業(yè)板體盈利增速回升明顯。按照目前所披露的業(yè)績預(yù)告測算(取區(qū)間上下限的中值)，我們估算2018年一季報預(yù)告創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速由2017年的-5.59%回升至28.05%，回升幅度33.64pcts。剔除(溫氏股份、樂視網(wǎng))后，由2017年的13.27%回升至33.51%，回升幅度20.24pcts。

　　二、個股影響突出，創(chuàng)業(yè)板盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善

　　大市值公司業(yè)績表現(xiàn)好于中小市值公司：與2017年相比，18Q1創(chuàng)業(yè)板大小市值公司盈利增速大都有一定程度的回升，但市值區(qū)間上其盈利增長有明顯的差異性。創(chuàng)業(yè)板成分股中，數(shù)量占比高的中小市值(200億以下)其一季報業(yè)績增速相對較低；創(chuàng)業(yè)板大市值公司業(yè)績表現(xiàn)相對更好，但其在創(chuàng)業(yè)板成分股數(shù)量占比呈現(xiàn)“小眾化”。

　　對創(chuàng)業(yè)板18Q1貢獻絕大部分利潤增長的主要集中在部分個股上：剔除溫氏、樂視，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板18Q1盈利增速為33.51%，而對創(chuàng)業(yè)板盈利增長貢獻前20的個股總計拉動創(chuàng)業(yè)板18Q1盈利增長27.06%，其中僅光線傳媒就拉動創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)增長10.16%。

　　非經(jīng)常性損益和并表等對創(chuàng)業(yè)板2018年一季報業(yè)績增長貢獻較大：從這20只對創(chuàng)業(yè)板盈利增長貢獻居前的股票來看，2018年創(chuàng)業(yè)板一季報盈利增速明顯回升兩個主要原因：①非經(jīng)常性損益、并表等非主營業(yè)務(wù)貢獻。創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)18Q1利潤增長按預(yù)告中值計算約59.5億，而下列20至股票中產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益和并表貢獻利潤增長就接近28億元。②主營業(yè)務(wù)增長。

　　業(yè)績表現(xiàn)相對較好的創(chuàng)業(yè)板50并非全面轉(zhuǎn)好，而是呈結(jié)構(gòu)性改善::與2017年年報對比，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50盈利增速均大幅回升，其中創(chuàng)業(yè)板50盈利增速提升幅度最大，由2017年的16.53%提升到2018年一季報的62.22%，上升幅度達45.69pcts。剔除影響較大的光線傳媒和東方財富后，創(chuàng)業(yè)板50盈利增速提升幅度收窄到2.62pcts，創(chuàng)業(yè)板指(剔除溫氏)盈利增速由大幅回升變?yōu)橛兴芈洌蕹饩€和東財后的創(chuàng)業(yè)板50盈利增速由遠高于變?yōu)槁缘陀趧?chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)的盈利增速。

　　三、創(chuàng)業(yè)板行業(yè)分析：TMT明顯改善，醫(yī)藥、化工、電氣設(shè)備有所加速

　　機械設(shè)備、電子、公用事業(yè)(主要為環(huán)保)、化工等對創(chuàng)業(yè)板17年盈利增長貢獻較大。機械設(shè)備、電子、公用事業(yè)、化工、建筑裝飾、醫(yī)藥生物對2017年創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)盈利增速的拉動分別為3.5%、2.36%、2.09%、1.55%、1.51%、1.13%；計算機、通信、采掘、傳媒對2017年創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)盈利增速的拉動為-0.71%、-0.60%、-0.56%、-0.45%。

　　傳媒、化工、醫(yī)藥生物、通信、機械設(shè)備、計算機、電氣設(shè)備等對2018年一季報創(chuàng)業(yè)板盈利增長貢獻居前，分別拉動創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)增長11.48%、4.56%、4.43%、2.86%、2.82%、2.58%、2.31%。與2017年相比，TMT中的傳媒、計算機、通信對創(chuàng)業(yè)板盈利增長由拖累轉(zhuǎn)向正向貢獻，改善明顯。即使剔除光線傳媒，傳媒行業(yè)也較2017年有明顯改善，電子貢獻轉(zhuǎn)負(fù)主要是由堅瑞沃能、長盈精密、勁勝智能、藍思科技導(dǎo)致的，剔除后電子行業(yè)貢獻回升到1.88%，但較17年也有所回落。化工、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備對創(chuàng)業(yè)板盈利增長貢獻不僅仍然處于靠前位置，并且較2017年也有較大的提升。