大家知道，初善君寫過兩篇啟迪桑德的文章，這家清華系下的環(huán)保企業(yè)，這兩年在大力布局環(huán)衛(wèi)業(yè)務、固廢業(yè)務及ppp業(yè)務，在手訂單超過300億元。清華與文一波合作的第二年，業(yè)績究竟如何呢？

啟迪桑德4月9日晚披露年報，公司2017年度營收93.58億元，凈利潤12.51億元，分別同比增長35%、16%。

首先我們看季度數(shù)據(jù)，2017年Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入28億，歸母凈利潤4.20億元，分別同比增長81%和15%，均為上市以來新高。當然，收入增速高與去年四季度同比基數(shù)低有關。

其次分業(yè)務來看，環(huán)衛(wèi)服務實現(xiàn)收入17.88億元，同比增加1.25倍，略低于預期（預期18到20億），但毛利率相對原有業(yè)務較低，僅17%。再生能源業(yè)務因為大宗商品市場行情好，拆解產(chǎn)物價格上漲，收入增長21%，且毛利率提升12個百分點，略超預期，而且中再資環(huán)的數(shù)據(jù)顯示，此塊業(yè)務2018年依然向好。市政施工上半年僅僅11億收入，下半年高達20億，合計同比增長36%,考慮到ppp項目的落地，2018年增速可能遠超市場預期。

其他業(yè)務方面，公司已投入運營的各固廢細分領域項目共30余個，其中生活垃圾焚燒發(fā)電項目8個、餐廚垃圾處理項目4個、醫(yī)廢處置項目4個，其他為生活垃圾填埋、填埋氣發(fā)電等項目。2017年實現(xiàn)收入1.59億，同比增長34%。此塊業(yè)務增長還要到2020年。

再次，我們資產(chǎn)負債表，主要有兩點，一是看轉(zhuǎn)固情況，在建工程變動顯示，轉(zhuǎn)增無形資產(chǎn)19億元，主要是垃圾發(fā)電類固廢項目，期末余額依然高達129億元，2018年依然是轉(zhuǎn)固大年。

二是看應收賬款，期末應收賬款38.6億元,其中再生能源補貼基金20億，占比超過一半，考慮到再生能源業(yè)務一年才17億的收入，也就是說一年的活白干還不給錢。與此對應的是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額依然為負，-4.51億元，在規(guī)模擴大35%的情況下，與去年差不多。可以說公司介入再生能源業(yè)務大大的惡化了公司的現(xiàn)金流，希望財zheng部給點力，趕緊給錢。

現(xiàn)金流的不給力和巨大的資金投資缺口，公司擬公開發(fā)行公司債券的票面總額不超過人民幣50億元（含50億元），同時申請發(fā)行超短期融資券和短期融資券各20億，中期票據(jù)25億。與此同時，公司及控股子公司擬向相關金融機構申請總額不超過117.80億元綜合授信額度。這一下子多出來235億的資金額度，背靠清華真不缺錢。

當然與此同時，就是大額的財務費用，2018年財務費用高達4.39億元。占凈利潤約三分之一。

其他方面，其一利潤分配，公司經(jīng)本次董事會審議通過的利潤分配預案為：以1,021,841,989為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅），送紅股0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。在如此缺錢的情況下，這個分配超預期。

其二設立雄安啟迪，公司決定出資人民幣50,000萬元在河北省雄安新區(qū)出資設立雄安啟迪桑德生態(tài)環(huán)境科技有限公司；

其三，中金和愛爾醫(yī)療均在增持。

整體來說，這是一份80分的年報。

考慮到環(huán)衛(wèi)市場2018年大概率超預期，ppp項目的放量，值得擁有。