變：

1、股市每天都是變化的，股價(jià)永遠(yuǎn)是波動(dòng)的。而且這種變化常常令投資人措手不及。新年伊始，誰能想到開始指數(shù)的“十九連陽”，接著又受美股大跌影響而又來了個(gè)“黑色一周”呢？股市的變臉真的是比翻書還快！

2、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢總是發(fā)展變化的。不僅僅國內(nèi)各種影響經(jīng)濟(jì)的因素始終在發(fā)展變化，而且處在全球化的時(shí)代，所謂的蝴蝶效應(yīng)也越來越明顯。有影響的人物，或者有影響的國家有時(shí)打個(gè)噴嚏，全世界可能就跟著哆嗦。

3、科技手段總是不斷創(chuàng)新著的。從馬鞭子時(shí)代到汽車時(shí)代，再到今天的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，什么大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等等，各種新技術(shù)總是不斷涌現(xiàn)，各種新概念也總是令人應(yīng)接不暇地到來。

4、價(jià)值投資的方法是不斷進(jìn)化著的。在投資的世界觀、價(jià)值觀上，可能價(jià)值投資這個(gè)大家族保持高度一致，但是在方法論上卻是可以不斷進(jìn)化的。進(jìn)化做得最好的當(dāng)然首推巴菲特，盡管他已經(jīng)是個(gè)87歲的老人了，然而我們發(fā)現(xiàn)他的投資一直處于不斷進(jìn)化之中，如近兩年的買蘋果等科技股，買航空股等等。

“變”的話題，引申開來可以談的內(nèi)容很多。

不變：

1、商業(yè)的本質(zhì)是不變的。比如，零售百貨，無論是線上，還是線下的，其商業(yè)本質(zhì)并沒有什么變化。科學(xué)技術(shù)再發(fā)展，這種商業(yè)的本質(zhì)、好的商業(yè)模式的根本邏輯似乎永遠(yuǎn)是恒定的。再如，現(xiàn)在人們多是對阿里巴巴、騰訊的商業(yè)模式津津樂道，如果按照巴菲特的消費(fèi)獨(dú)占理論、護(hù)城河理論去分析一下，比如，去分析一下它們的壟斷屬性（互聯(lián)網(wǎng)的世界也與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣，競爭的結(jié)果會形成寡頭壟斷，甚至因?yàn)楦咝?，反而這種壟斷效應(yīng)更高、邊際更廣，也更容易造成老二非死不可），分析一下它們的用戶轉(zhuǎn)移成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，是不是那種好的商業(yè)模式的根本邏輯仍然清晰地?cái)[在那里呢？我想是的。

2、市場的長期有效性是不變的。格雷厄姆有言：市場短期是投票機(jī)，長期是稱重器。短期而言，我們知道市場確實(shí)是無效的，但是就長期而言，市場的這種“稱重”作用是有效的嗎？答曰：就長期而言，市場是有效的，而且時(shí)間周期越長，這種有效性體現(xiàn)得越充分。中國股市相比較于國外成熟市場可能這種長期的有效性體現(xiàn)得更為曲折，有時(shí)時(shí)間也更長，但終歸根到底還是能夠體現(xiàn)這種有效性的。在這個(gè)方面，較為典型的例子，我們可舉中國平安，它雖然業(yè)績一直增長不錯(cuò)，但是可以在四年多的時(shí)間橫盤或下跌；我們還可以舉格力電器，長期以來市場對這么優(yōu)秀的企業(yè)就一直具有偏見，給予它10倍左右的市盈率，然而，如果以年為時(shí)間單位去考量，其實(shí)市場的這種有效性最終還是體現(xiàn)出來了，比如去年。

3、對企業(yè)估值的正確理論是不變的。買入一家企業(yè)就是買入其在整個(gè)生命周期之內(nèi)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，對威廉姆斯提出的這個(gè)DCF估值模型，巴菲特說這是估值的“唯一邏輯手段”，我的投資朋友“靜逸投資”@靜逸投資 曾寫過一篇文章認(rèn)為，就像實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)一樣，這個(gè)估值模型是檢驗(yàn)一家企業(yè)價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)?！拔ㄒ粯?biāo)準(zhǔn)”這個(gè)提法真好，它可以讓我們的投資價(jià)值分析由此而變得簡單、深刻、有效，或者說讓我們找到了分析一家企業(yè)為什么長期投資價(jià)值高的“鑰匙”。我認(rèn)為有了這把鑰匙，我們便可以不再糾結(jié)于企業(yè)的市值大小，不再糾結(jié)于市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換等等這些膚淺表面的東西，甚至我們還可以不再糾結(jié)于美國股市的由牛轉(zhuǎn)熊等等這些不好把握的東西。

“不變”的話題，引申開來可以談的內(nèi)容也很多。

不能排除，在這個(gè)市場上有些靈敏的人可以依靠傾聽市場的聲音、順應(yīng)市場的這種種變化而賺錢，也不排除有些聰穎人士依靠對宏觀經(jīng)濟(jì)、市場風(fēng)格的把握與洞察而賺錢。正如我在前期的小文中所說的，從事后諸葛的角度分析，這些年是不是有投資者如此神準(zhǔn)地踏準(zhǔn)市場的節(jié)奏呢？

如：08年大熊減倉，然后抄底；09年國家4萬億出籠，然后買強(qiáng)周期股；10年、11年、12年轉(zhuǎn)而買入消費(fèi)醫(yī)藥；13年轉(zhuǎn)向神小創(chuàng)，樂享創(chuàng)業(yè)板瘋牛；15年股災(zāi)之后，16年、17年轉(zhuǎn)戰(zhàn)績優(yōu)藍(lán)籌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)漂亮50。

我們真的不能排除有此神人，但是捫心自問：自己能夠做到嗎？老實(shí)回答，我自己是做不到的。那么，做不到怎么辦呢？那就退而求其次，即抓住那些“不變”的東西，以不變應(yīng)萬變，或許是我們這種笨人在這個(gè)充滿變化的市場上長期生存下來的唯一辦法。而且從一個(gè)長周期來看，這種笨辦法也未是真笨。

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