跨越低凈值基金的障眼法

大家好，我是好買財(cái)富的老樂，歡迎大家回來。今天我們來談?wù)劵鸬膬糁祮栴}，這也是我們第四模塊的開始。這個(gè)模塊的主題就是買基金防踩雷，讓大家留神基金理財(cái)中容易被忽悠的地方?；?，特別是公募基金，整體上看是比較規(guī)范的，受到較嚴(yán)格的監(jiān)管，但由于基金管理運(yùn)作的當(dāng)事方眾多，包括基金的投資管理、托管、估值、銷售等，有時(shí)也會(huì)碰到種種不盡人意的地方。有些吃虧上當(dāng)是你粗心大意造成的，有些是你缺乏相關(guān)知識(shí)造成的，也有一些是被人誤導(dǎo)了。

買基金，大家最關(guān)心的可能就是凈值了，所以我們就從凈值開始這個(gè)模塊吧。

二

關(guān)于基金的凈值是什么？怎么算出來的？這個(gè)大家多少都了解些，很多基金教程中也有，名詞解釋我就不展了。通常大家說的基金凈值都是指當(dāng)期基金的單位凈值，基金還有累計(jì)凈值，就是把以前的分紅在加上去后的單位凈值。如果沒有了基金凈值，你買基金賺了還是賠了就不得而知了，基金的好壞也無從談起。買了基金后，別的東西你或許會(huì)忽視，但隔三差五總會(huì)去看看凈值的漲跌。但是最關(guān)心的東西并不等于最了解的東西，基金的凈值可能也是如此。我們不妨先來問個(gè)問題：如果有兩支基金一年、三年、五年的業(yè)績(jī)都差不多，也就是短、中、長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)相仿，但它們的凈值高低不同，比如，一支凈值是3元，另一支是1.5元，你會(huì)去買哪支呢？呵呵，隨便選一支，你都有50%的正確率，估計(jì)能選對(duì)的人不少，但能把原因解釋清楚的，比例估計(jì)就沒50%了。有人說反正業(yè)績(jī)差不多，那就買便宜的唄，答案正確，但原因似是而非，選擇凈值低的不是因?yàn)樗阋?，而是它的管理能力可能更?qiáng)，我后面會(huì)再去解釋。

以前國內(nèi)證券市場(chǎng)中投資者普遍存在的“恐高癥”，這個(gè)為低凈值基金留下了許多可借用之處，國內(nèi)證券投資基金的出現(xiàn)要晚于股票近十年，很多基民都是從股民轉(zhuǎn)過來的，并且證券投資基金的試點(diǎn)也是從封閉式基金開始的，封閉式基金的交易方式和股票差不多，所以當(dāng)時(shí)基民自然會(huì)把一些股票投資的習(xí)慣也帶入了基金投資中。我把基民對(duì)凈值的認(rèn)知大致分為了三個(gè)階段，結(jié)合自己的行業(yè)親歷和見聞，和大家分享一下。

第一個(gè)階段，時(shí)間大致可以從1998年3月基金開元和基金金泰兩支封閉式基金的設(shè)立開始，到2001年9月，第一只開放式基金——華安創(chuàng)新的發(fā)行，這個(gè)階段也可稱為封閉式基金階段。封閉式基金在場(chǎng)內(nèi)交易，投資者感覺上和股票的買賣沒什么區(qū)別。但由于基金不像股票那樣有送股和配股，并且也沒什么題材可以炒作，加上20億的份額，在當(dāng)時(shí)股民看來絕對(duì)是大盤股了，所以封閉式基金并不怎么受市場(chǎng)待見，很快出現(xiàn)了整體性的大幅折價(jià)，即交易價(jià)格低于基金的凈值，差不多是常年打八折以上。因?yàn)榉忾]式基金不能按凈值贖回，所以那個(gè)階段投資者對(duì)凈值很無感，除了少數(shù)專業(yè)投資者外，大家對(duì)凈值并不怎么關(guān)心。

第二個(gè)階段是從2001年9月開放式基金的出現(xiàn)，一直到2007年的大牛市。如果說在封閉式基金階段大家對(duì)基金的凈值不怎么關(guān)心，那么這個(gè)階段由于開放式基金的出現(xiàn)，能夠直接按凈值進(jìn)行申購贖回，于是又出現(xiàn)了矯枉過正，對(duì)基金凈值進(jìn)行了過度的解讀和借用，出現(xiàn)了一些忽悠式的話術(shù)，像一度流行基金的“歸一分紅”就是比較典型的借用低凈值的障眼法，進(jìn)行忽悠式營銷。

第三個(gè)階段差不多就是從2008年的股災(zāi)到至現(xiàn)在，這階段隨著基金知識(shí)的普及和投資者的吃一塹長(zhǎng)一智，一些初級(jí)的忽悠已經(jīng)不好使了。但這階段私募基金的崛起，并呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展，讓凈值增加了新的看點(diǎn)。

三

凈值方面比較初級(jí)的障眼法，很多現(xiàn)在已忽悠不了投資者了，但曾經(jīng)一時(shí)，還是比較有迷惑性的，比如說凈值的低的基金反彈快，就是把當(dāng)時(shí)熱衷炒低價(jià)股的習(xí)慣嫁接到基金上的。大家都知道一個(gè)股票基金就算基金凈值從一塊跌到了兩三毛，也一樣可以持有茅臺(tái)這樣的高價(jià)股，所以那基本是屬于純忽悠。玩轉(zhuǎn)基金凈值高低差這個(gè)障眼法的，是2006年開始流行的基金“歸一分紅”。所謂“歸一”就是通過分紅讓基金凈值回到初始面值的一塊錢。由于不能低于面值進(jìn)行分紅，所以“歸一分紅”應(yīng)該是分紅的極限了。除了“歸一”后把老基金打扮成了新發(fā)基金來調(diào)動(dòng)渠道的積極性外，“歸一分紅”還巧妙借用了股票中送股的概念，比如凈值2元的基金分紅一元，感覺就好像股票中的一送一。在股市中有股票能一送一，當(dāng)時(shí)是深受到投資者追捧的。大家喜歡股票的送股，很多是沖著股票的填權(quán)效應(yīng)，這個(gè)也被套在基金上了。因?yàn)榇蠹腋杏X有些基金剛分完紅，凈值很快又漲回來了，再分紅，又很快漲回來了，填權(quán)效應(yīng)好像很明顯。有個(gè)基金2005年6月成立的，在其后的一年多時(shí)間中，分了8次紅，其中還包括一次“歸一分紅”。經(jīng)過媒體和銷售渠道的鼓吹，一時(shí)間這類基金非常炙手可熱。其實(shí)，這個(gè)本質(zhì)只是時(shí)勢(shì)造英雄，分紅啦、低凈值啦、填權(quán)啦，等等，基本都是障眼法。所謂基金分紅后凈值也填權(quán)快，是因?yàn)槟嵌螘r(shí)間市場(chǎng)漲得快。2006年上證指數(shù)漲了130%，很多基金雖沒有超越指數(shù)，但賺個(gè)百分之幾十，甚至是凈值翻倍，都是常見的。也許不分紅，基金凈值漲的會(huì)更快?！皻w一分紅”之類的做法一方面很快被監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)照了，另一方面公募在2008年的熊市中滿盤皆黑，也分不出什么紅了，因此，“歸一分紅“在2008年后基本上就偃旗息鼓了。

當(dāng)然，關(guān)于基金分紅對(duì)投資者的影響，也不能一概而論。對(duì)個(gè)人投資者而言，我認(rèn)為意義是不大的，如果是一個(gè)管理能力優(yōu)秀的基金，可能還有害，因?yàn)闀?huì)影響資金的使用效率。并且基金在準(zhǔn)備分紅時(shí)，要大量賣出股票，交易的沖擊成本也是要投資者來承擔(dān)的，所以股神巴菲特就不怎么分紅，他的伯克希爾股票價(jià)格高達(dá)二三十萬美元。但對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，分紅的意義就不同了，由于公募基金的分紅是免稅的，所以機(jī)構(gòu)更喜歡通過分紅來獲取收益，而不是用賣出基金來實(shí)現(xiàn)收益，因?yàn)橘Y本利得是要繳稅的。機(jī)構(gòu)避稅性的基金購買和贖回，往往會(huì)造成基金規(guī)模的劇烈波動(dòng)，正常的投資節(jié)奏都會(huì)被打亂。那么，中小投資者要去回避這類基金嗎？實(shí)際情況是往往會(huì)因禍得福，因?yàn)楝F(xiàn)在公募基金，特別是偏股型基金的短期交易，都是要交很多買路錢的，比如，30天以內(nèi)的贖回要較0.75%的贖回費(fèi)，7天之內(nèi)則要翻倍交1.5%，并且這些贖回費(fèi)都是全部計(jì)入基金資產(chǎn)的，用來補(bǔ)償剩下投資者的可能的損失。有些基金曾因這類的贖回費(fèi)，一個(gè)月內(nèi)凈值憑空漲了百分之十幾。所以，對(duì)很多問題，一定要具體問題具體分析。

四

在私募基金登場(chǎng)后，高級(jí)一些的凈值障眼法又會(huì)不時(shí)冒出來，似是而非。比如有人說去買低于面值的私募可能更好，因?yàn)樗侥蓟鹨话阋崛?0%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，當(dāng)然條件是要高于面值。所以，如果一支凈值7毛的基金如果漲了30%，那就都是你的贏利，而如果一支凈值1塊的基金也漲了30%，你實(shí)際只能拿到24%，還有6個(gè)百分點(diǎn)是基金管理人的業(yè)績(jī)報(bào)酬。私募基金收入的大頭是業(yè)績(jī)報(bào)酬，因此一支私募基金如果凈值低于面值，是提不到業(yè)績(jī)報(bào)酬的，基金經(jīng)理一定很心急，從自身利益的角度也會(huì)更努力的去管好基金。聽上去好像挺在理，但實(shí)際情況卻并不如此，我們看到了很多跌破凈值，虧的很厲害的私募，由于種種原因，基金公司無法清盤，但也不積極操作了，凈值是不跌了，但也不動(dòng)了，淪為植物人基金。所以，不是人人都是雷鋒，如果從利益的角度去說事兒，那基金經(jīng)理為什么不把精力放在別的能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的產(chǎn)品上呢？

好，關(guān)于基金凈值的問題和思考，還有很多，大家只有把握本質(zhì)去認(rèn)真分析，各種障眼法都容易解破。我這里梳理了一些凈值方面容易被混淆的東西，供大家參考：

1、 講基金凈值時(shí)一定要和股票的股價(jià)相區(qū)別，包括很像股票的場(chǎng)內(nèi)基金。任何有意無意的用股價(jià)特征去套用基金凈值走勢(shì)的，基本上都是忽悠?？赡艽蠹叶贾?，但我還是再強(qiáng)調(diào)一下。

2、 如果兩個(gè)基金短、中、長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)相仿，那么分紅多、頻率高的基金管理能力要更強(qiáng)一些。分紅多基金當(dāng)期凈值就會(huì)低，因此，選凈值低的基金大概率是正確的，這回答了剛才提出的問題。但如果抽離的設(shè)定的前提，簡(jiǎn)單去選凈值低的基金買，大概率是錯(cuò)的?；\統(tǒng)的反過來講，即凈值低的基金贏利強(qiáng)于凈值高的基金，也是錯(cuò)的，原因大家去想想看。

3、 長(zhǎng)期看，如果一支公募基金和一支私募基金為你提供了相同的收益，那么私募基金的管理能力更強(qiáng)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)報(bào)酬是不復(fù)權(quán)到累計(jì)凈值中去的，私募基金實(shí)際取得的收益會(huì)更多些。

4、 頻繁的分紅，對(duì)個(gè)人投資者不僅無意義，還可能有害。但對(duì)機(jī)構(gòu)投資者很有意義，可以避稅。機(jī)構(gòu)避稅型的基金申贖有時(shí)會(huì)讓基金凈值出現(xiàn)驚喜的暴漲，但那是不可持續(xù)的，如果你正好趕上了這意外之財(cái)，那就謝謝機(jī)構(gòu)，趕緊贖回吧。

好了，今天就講到這兒吧。我是好買財(cái)富的老樂，咱們下次見啦