來源: 《投資有道》             文：黃嫀淓

2006年初至今，上證指數(shù)上漲一倍，有多少人從股市中賺了一倍的錢呢？“10個里面大概有一個吧。”銀河證券某營業(yè)部總經(jīng)理告訴記者。

大盤春光無限，資金熱情高漲。然而，個人在股市里的操作，卻遠遠落后于大盤和機構(gòu)投資者。

各種投資產(chǎn)品中，開放式基金的人氣最高。作為市場上最大的機 構(gòu)，基金為持有人交出了不錯的答卷。數(shù)據(jù)顯示，在近200只股票型基金中，數(shù)十只業(yè)績優(yōu)良的基金收益超過100%，就算是業(yè)績不好的基金，收益也有 60%。53只封閉式基金2006年以來(截止12月1日)的漲幅為113.42%，超過上證指數(shù)的漲幅。

券商發(fā)行的FOF(Fund of Funds，基金中的基金）產(chǎn)品，收益也相當可觀。以光大證券的FOF來看，該產(chǎn)品從2006年8月31日運作至11月底的3個月時間內(nèi)，收益達30%，超過大多數(shù)開放式基金的同期收益。

開放式基金：今年收益25%~30%

“近幾個月來，我們的基金柜臺幾乎天天有人排隊。”上述營業(yè)部總經(jīng)理向記者介紹道。他還透露，除本地居民外，一些臺灣居民也把錢帶進來，購買內(nèi)陸基金。

根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計，從2005年6月3日至2006年11月23日，華夏、廣發(fā)、景順長城、上投摩根等多家基金公司旗下共計50只基金凈值增長率超過100%。普通的偏股型基金，凈值增長率也有60%。

行情向好，基金成為個人投資者最鐘愛的投資產(chǎn)品。但有基金業(yè)人士卻對此“潑冷水”：基金凈值2007年翻一番，不現(xiàn)實。

華富競爭力基金經(jīng)理黃卓立向記者解釋道，去年行情向好，基金收益很高，主要原因有二：一是對過去幾年熊市的補償，指數(shù)和個股上升很快；另一方面，股改因素使機構(gòu)投資者獲得30%左右的無風險收益。也就是說，基金收益中，30%是“白送的”。

基于這一點，黃卓立告訴記者，今年基金的收益要達到2006年的水平，基本不可能。一般而言，基金今年的收益在20%~25%更為現(xiàn)實。

封閉式基金：半年收益20%

銀河證券統(tǒng)計，2005年7月8日至2006年11月30日期間，53只封閉式基金的平均漲幅為158.44%，25只大盤基金的收益率更高達164.57%。

封閉式基金行情如火如荼，得益于市場上的多種因素，如基改、分紅、高折價、融資融券抵押品等。銀河證券基金研中心分析師胡立峰認為，封閉式基金的行情，在2007年有望得以延續(xù)，直到市場價值接近凈值。對此，胡立峰的解釋是，多種因素支持封閉式基金的不斷上揚。

首先是分紅。據(jù)他估計，未來5個月之內(nèi)封閉式基金將實施300億元左右的分紅，這必然導致二級市場價格強制上漲。

其次，基改仍將在未來一兩年內(nèi)，帶動封閉式基金的上升。2007年是小盤封閉式基金的封轉(zhuǎn)開之年，2008年就可能是大盤封閉式基金轉(zhuǎn)開放的攻堅之年。

再次，股指期貨和券商融資融券業(yè)務對封閉式基金構(gòu)成較大支撐。封 閉式基金作為融資融券抵押品，將推動其二級市場價格穩(wěn)定上升。抵押品的思路將減緩封閉式基金轉(zhuǎn)開放后的贖回壓力。股指期貨推出后，封閉式基金將是較好的對沖交易工具，消滅在封閉式基金上任何的做空能量。

胡立峰認為，基于分紅和折價率縮小的預期，從2006年11月24日開始的未來6個月之內(nèi)，25只大盤封閉式基金還有20%的上漲空間。而在未來，凈值才是封閉式基金市場價格的頂部。

更樂觀的市場人士認為，未來封閉式基金的市場價格將超過凈值。“封閉式基金的想像空間無限，價格超過凈值完全有可能。”一位私募基金的操盤手認為。

封閉式基金經(jīng)過多年的高折價之后，在牛市中，將再次吸引資金進入，最終出現(xiàn)溢價現(xiàn)象。尤其是那些大盤到期日遠的基金，不確定性為其在牛市中帶來更大的想像空間，這就成為其價格不斷向上的驅(qū)動力。

他的看法符合國際規(guī)律。從美國封閉式基金的市場情況看，溢價交易和折價交易共存，平均折價率僅在10%。一般而言，基金的溢價率與其業(yè)績表現(xiàn)相符，即績優(yōu)基金一般都溢價交易，績差基金則折價交易。

券商理財產(chǎn)品：與基金伯仲之爭，有保本條款

與基金的氣勢如虹相比，券商的集合理財產(chǎn)品受制于有關(guān)規(guī)定，市場姿態(tài)相當?shù)驼{(diào)。然而，其收益率與基金相比，卻相差不遠。

記者從光大證券了解到，該公司管理的“光大陽光1號” 自去年以來，11個月的收益率超過70%，其凈值從年初的1.06元左右，上升至11月底的1.72元。這樣的凈值增長率，已達同類可比基金的水平。

“我們在風險控制、信息披露要求等諸多方面，與基金相同，但在具體的條款上，我們比基金更靈活。”光大證券產(chǎn)管理部范振彤一語道出該產(chǎn)品相對于基金的優(yōu)勢。

不少集合理財產(chǎn)品都在契約上寫明，一旦凈值到某一水平，就實 施分紅。截至去年10月9日，在已成立的20只券商集合理財產(chǎn)品中，已有10只實現(xiàn)分紅，分紅總次數(shù)達27次，分紅總額超過8億元。就單只產(chǎn)品而言，光大 陽光1號分紅6次，累計分紅為每10份3元。范振彤透露，由于該產(chǎn)品目前的凈值已超過1.4元，因此公司正蘊釀在年末進行一次大規(guī)模的分紅。廣發(fā)理財3號 則每10份累計分紅5.2元。

此外，保本條款，也是該類產(chǎn)品吸引投資者的重要原因。如在光大陽光一號上，光大投入自有資金9000萬，一旦發(fā)生損虧，則先由這筆資金承擔損失。

范振彤預計，券商投入資金的行為逐漸淡出，用業(yè)績提成代替具體費率，是該類產(chǎn)品的發(fā)展趨勢。

根據(jù)光大證券的理財團隊估計，今年市場整體回報率預期在15%～20%左右。

券商FOF：超越基金平均收益

在券商集合理財產(chǎn)品中，有一類可單獨列出來，它們并不直接投資于股票，而投資于基金，即所謂“基金中的基金”(FOF)。

相關(guān)法規(guī)規(guī)定，基金公司不能投資基金產(chǎn)品，因此，這類產(chǎn)品目前是券商的“專利”。從理論上說，該類產(chǎn)品的收益將超過基金的平均收益率。

至2006年11月底，4家券商推出4只FOF產(chǎn)品。據(jù)記者了解，招商證券在計劃發(fā)行其旗下的第二只FOF。

范振彤介紹，F(xiàn)OF的定位是“精益求精，優(yōu)中選優(yōu)”。目標是市場上的績優(yōu)基金，如易方達積極成長、易方達策略成長、廣發(fā)聚豐、聚富等。

由于配置績優(yōu)基金，F(xiàn)OF的收益率相當可觀。光大陽光2號在去年8月31日~11月30日期間，3個月的收益率已超過30%，凈值達1.3104元。

從風險的角度看，范振彤認為，由于FOF并不直接投資于股票，而是投資于基金，就等于是投資選擇績優(yōu)股票的績優(yōu)基金，因此，風險相對要比直接投資于基金要小。

基金研究員對FOF的認同度相當高。晨星資訊林晟指出，F(xiàn)OF等于為投資者做基金組合，省卻投資者選擇基金的煩惱，在股票基金日益增加的情況下，F(xiàn)OF未來大有可為。

名詞解釋

業(yè)績分成:“業(yè)績分成”主要用于非限定性集合理財產(chǎn)品。券商 收取較低的管理費，但如果收益超過某一比例，則可與投資者按約定的比例共分收益。如某證券公司規(guī)定，除收取每年0.8%的管理費外，如果集合理財產(chǎn)品年收 益率在2.25%～7%之間，收取30%的投資收益分成，業(yè)績在7%~10%之間收40%，10%以上收50%。