著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，“目前大多數(shù)大型IPO企業(yè)已經(jīng)上市，雖然每年新股家數(shù)有三四百家，但是融資金額并不大，因此很難通過(guò)融資來(lái)做大市值。而且一旦融資過(guò)大，反而會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。如果市場(chǎng)穩(wěn)步上漲，未來(lái)總市值還是有可能逐步增加的，但未必能達(dá)到220萬(wàn)億。”

10年后A股總市值上220萬(wàn)億元？

讀創(chuàng)記者陳燕青

周四，關(guān)于“十年后A股總市值上220萬(wàn)億元”的網(wǎng)文被熱議。記者注意到，文章引用了去年12月8日盛世景資產(chǎn)董事長(zhǎng)吳敏文在第十七屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上的講話。

吳敏文當(dāng)時(shí)演講稱，“今年中國(guó)GDP將近80萬(wàn)億，股票總市值現(xiàn)在56萬(wàn)億左右，證券化是70%。到了2025年或者2026年，中國(guó)GDP可能接近150萬(wàn)億，如果中國(guó)證券化的水平提高到150%，意味著大概在8-10年左右的時(shí)候，中國(guó)股票總市值將達(dá)到220萬(wàn)億以上。因此我們說(shuō)股權(quán)大時(shí)代第一個(gè)標(biāo)志，就是我們可以預(yù)測(cè)未來(lái)8-10年的時(shí)間內(nèi)，整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的盤(pán)子通過(guò)證券化率的提升，中國(guó)整個(gè)股權(quán)總市值將持續(xù)增長(zhǎng)?！?/p>

該文作者杜坤維對(duì)此觀點(diǎn)并不認(rèn)可。他表示，“10年以后總市值增加到220萬(wàn)億元，未必就是資本市場(chǎng)的福氣，更不是投資者的福氣。提高資產(chǎn)證券化率最好方式是新股適度的發(fā)行，二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)健的上行，才是最佳的方式，如果一味的強(qiáng)調(diào)新股常態(tài)化超速發(fā)行，引發(fā)市場(chǎng)以腳投票，二級(jí)市場(chǎng)不斷調(diào)整。二級(jí)市場(chǎng)總市值損失將大過(guò)新股發(fā)行總市值增加，提高資產(chǎn)證券化率效果將適得其反。”

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股總市值約55萬(wàn)億。WIND數(shù)據(jù)顯示，最近兩年A股通過(guò)IPO、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等融資金額均超過(guò)1萬(wàn)億元，其中2016年融資金額2.11萬(wàn)億元，2017年融資金額1.72萬(wàn)億元。

十九大報(bào)告明確提出，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

近年來(lái)A股IPO家數(shù)明顯提速。不過(guò)，在這兩年里IPO貢獻(xiàn)的融資比例并不大，其中2016年IPO融資僅1496億元，而2017年盡管IPO家數(shù)高達(dá)438家，創(chuàng)了歷年來(lái)的新高，但融資額僅2301億元，占全市場(chǎng)融資額僅13.4%。

股神巴菲特曾表示，任何時(shí)候衡量股市估值水平的最佳單一指標(biāo)就是證券化率，因?yàn)榭偸兄翟鲩L(zhǎng)速度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)基本一致。根據(jù)巴菲特的分析，過(guò)去80年，當(dāng)美國(guó)上市公司總市值占GDP的比率在70%至80%時(shí)，買(mǎi)入股票長(zhǎng)期持有可能會(huì)讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的收益。因此他認(rèn)為，這一比率的最佳范疇在70%到80%。

證券化率較高意味著虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，英美等成熟市場(chǎng)資產(chǎn)化率一般都超過(guò)100%，新興市場(chǎng)大約在70%——90%。相比日韓兩個(gè)鄰國(guó)，它們均在證券化率突破100%以后出現(xiàn)了股市泡沫的破滅。

A股似乎也不例外。上一次A股證券化率超過(guò)100%的時(shí)候是在2015年6月份滬指突破5000點(diǎn)的時(shí)候，隨后就迎來(lái)了罕見(jiàn)的暴跌。而十年前2007年滬指達(dá)到歷史高峰6124點(diǎn)時(shí)，證券化率也達(dá)到123%的歷史峰值，隨后也出現(xiàn)了暴跌走勢(shì)。

對(duì)于10年后A股總市值上220萬(wàn)億元的觀點(diǎn)，大多業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)可。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，“目前大多數(shù)大型IPO企業(yè)已經(jīng)上市，雖然每年新股家數(shù)有三四百家，但是融資金額并不大，因此很難通過(guò)融資來(lái)做大市值。而且一旦融資過(guò)大，反而會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。如果市場(chǎng)穩(wěn)步上漲，未來(lái)總市值還是有可能逐步增加的，但未必能達(dá)到220萬(wàn)億。”

一位不愿具名的私募人士表示，“去年盡管滬指等主要指數(shù)上漲，但七成以上股票下跌。如果一位追求擴(kuò)容，追求過(guò)高的證券化率，推動(dòng)大量的新股上市，而不考慮質(zhì)量，融資帶來(lái)市值的增加未必能彌補(bǔ)二級(jí)市場(chǎng)市值的損失，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也不公平。”原標(biāo)題：10年后A股總市值上220萬(wàn)億元？