01

這兩天，貓哥成功注意到了一條新聞：《財(cái)政部：堅(jiān)決打消地方債中央買單“幻覺”和政府兜底“幻覺”》。新聞內(nèi)容是，最近財(cái)政部發(fā)布了《財(cái)政部關(guān)于堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債遏制隱性債務(wù)增量情況的報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），報(bào)告稱為了堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債、遏制隱性債務(wù)增量，將堅(jiān)決打消地方政府認(rèn)為中央政府會為債務(wù)“買單”的“幻覺”，堅(jiān)決打消金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為中央政府會兜底地方債務(wù)的“幻覺”。

翻譯成大白話就是：中央政府不會為地方政府的“違規(guī)”債務(wù)買單，要地方政府和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，以此遏制住地方政府債務(wù)“滾雪球”。

當(dāng)然，這不是說不讓地方政府舉債，《報(bào)告》認(rèn)為要開好地方政府規(guī)范舉債融資的“前門”，嚴(yán)厲查處個(gè)別地方政府繼續(xù)通過融資平臺公司、PPP、政府投資基金、政府購買服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債，并且在研究出臺終身問責(zé)、倒查責(zé)任制度辦法。

說到做到的是，12月22日，財(cái)政部網(wǎng)站公布了江蘇省和貴州省對兩地總計(jì)20個(gè)縣(市、區(qū))違法違規(guī)舉債擔(dān)保的問責(zé)結(jié)果，72個(gè)相關(guān)負(fù)責(zé)人被給予不同程度的處分，包括行政開除處分、行政撤職處分等。今年2月財(cái)政部先后公開了重慶、山東、河南、湖北四地處罰違法違規(guī)舉債擔(dān)保情況。江蘇、貴州之后，相關(guān)問責(zé)也將持續(xù)。

這些問責(zé)涉及地方政府及其所屬部門通過信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題。

兩者一起閱讀，其實(shí)也很明確：以后地方政府要借錢搞民生、公益工程、項(xiàng)目，就要在中央政府核準(zhǔn)的債務(wù)上限內(nèi)，全部納入預(yù)算管理，只能發(fā)行新增地方政府債券和置換，而不允許違規(guī)擔(dān)保通過“融資平臺公司、PPP、政府投資基金、政府購買服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債”。

說了這些多，很多貓友可能就迷糊了——這跟我有什么關(guān)系？

用一句大白話說就是：如果有人向你兜售一種投資項(xiàng)目，是地方政府旗下融資平臺公司承諾回購的，如果這種項(xiàng)目出現(xiàn)了違約，就只有祈求金融機(jī)構(gòu)能向該項(xiàng)目的地方政府追討回資金，上一級政府沒有義務(wù)買單。

事實(shí)上，一場投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的變革正在來臨。理財(cái)產(chǎn)品不準(zhǔn)剛性兌付，到現(xiàn)在地方政府違規(guī)舉債風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。以前大家認(rèn)為的買理財(cái)產(chǎn)品一定是無風(fēng)險(xiǎn)的，“借錢給政府”一定沒事的“迷信”，正在被打破。

02

這些省份要注意

目前我國政府債務(wù)有多重呢？

《報(bào)告》給出了答案：截至2016年末，全國法定限額內(nèi)政府債務(wù)余額27.33萬億元，負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%，低于主要市場經(jīng)濟(jì)國家和新興經(jīng)濟(jì)體水平；地方政府債務(wù)余額15.32萬億元，債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財(cái)力）為80.5%，低于國際通行的100%—120%警戒線。

其實(shí)，這一數(shù)據(jù)是有統(tǒng)計(jì)口徑的因素存在的，實(shí)際的真正債務(wù)規(guī)模要超過這一數(shù)字，要展開來說明就太長了。但不管是數(shù)字如何，我國的政府債務(wù)問題還處在可控范圍內(nèi)，雖然增長速度有點(diǎn)快。

尤其是個(gè)別省份：貴州、云南、遼寧、內(nèi)蒙古。這些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份的債務(wù)規(guī)模和負(fù)債率也是高了些，此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的江蘇、山東，債務(wù)規(guī)模大，負(fù)債率卻不高，但同樣也存在問題。

那就是，發(fā)展經(jīng)濟(jì)和政績工程，地方政府需要大量融資，于是，有些地方政府及其所屬部門，就通過信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式違法違規(guī)舉債擔(dān)保。

讓我們來看看這個(gè)例子。

2015年5月重慶市黔江區(qū)教委與上海愛建融資租賃有限公司簽訂了2個(gè)《回租賃合同》融資1.2億元；2015年6月和8月，黔江區(qū)教委又與江蘇金融租賃股份有限公司簽訂2個(gè)《融資租賃合同》融資1億元。一共融資2.2億，區(qū)財(cái)政局提供承諾函，提供擔(dān)保責(zé)任。

相當(dāng)于區(qū)財(cái)政局承諾還款，于是其他部門就借錢，至于資金的真實(shí)用途，不得不說，是大打問號的。

這也是之前相當(dāng)成熟的地方政府融資模式了，由當(dāng)?shù)刎?cái)政局出具擔(dān)保責(zé)任的承諾函或者兜底函，其他部門或者融資平臺就敢大膽借錢，金融機(jī)構(gòu)就敢提供融資。一來二去，就在法定的債務(wù)內(nèi)增加了巨大的“表外融資”。

愈演愈烈的是，大家有樣學(xué)樣，地方政府都通過這種方式融資，以至于財(cái)政部從年初查到年末：

說實(shí)話，如果不嚴(yán)厲查處，中央政府和當(dāng)?shù)乩习傩斩疾恢喇?dāng)?shù)刎?cái)政局到底違規(guī)擔(dān)保了多少債務(wù)。

03

借錢給地方政府就是無風(fēng)險(xiǎn)？

貓哥要說，如果是國債、地方政府債券是近乎于無風(fēng)險(xiǎn)的。不但是國家以國家信用做擔(dān)保，即使是“借新還舊”也是在可控范圍之內(nèi)的。我國一直高度重視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不會無限度的借債發(fā)展經(jīng)濟(jì)。政府一直在將政府債務(wù)透明化管理，“開前門”。

根據(jù)2015年實(shí)施的新預(yù)算法，地方政府舉借債務(wù)一律通過發(fā)行地方政府債券方式籌措。同時(shí)，新預(yù)算法也規(guī)定“除此之外地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)，且不得為任何單位和個(gè)人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保?！?/p>

就是為了防止地方政府出于各種目的，瞞著上級政府私自出具承諾函、兜底函在地方政府債券外繼續(xù)借錢。

為此，2016年11月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》，根據(jù)《預(yù)案》的規(guī)定，地方政府對其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央實(shí)行不救助原則?！额A(yù)案》還提出，將對地方政府性債務(wù)進(jìn)行分類處置。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，區(qū)分不同債務(wù)類型提出處置原則，將實(shí)現(xiàn)債權(quán)人、債務(wù)人依法合理分擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

按照這一原則，對地方政府債券，地方政府依法承擔(dān)全部償還責(zé)任；對非政府債券形式的存量政府債務(wù)，經(jīng)地方政府、債權(quán)人、企事業(yè)單位等債務(wù)人協(xié)商一致，可以按照《中華人民共和國合同法》第八十四條等有關(guān)規(guī)定分類處理。

也就是說，對于“對非政府債券形式的政府債務(wù)”，出了風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人也要承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

為了進(jìn)一步規(guī)范，銀監(jiān)會近日還發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》），對信托公司在銀信類業(yè)務(wù)方面提出了新要求：不得接受委托方銀行直接或間接提供的擔(dān)保，不得與委托方銀行簽訂抽屜協(xié)議，不得為委托方銀行規(guī)避監(jiān)管要求或第三方機(jī)構(gòu)違法違規(guī)提供通道服務(wù)，不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股市、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域等。

通知將銀信通道業(yè)務(wù)明確為信托資金或信托資產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分均由委托人決定，風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任和因管理不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失全部由委托人承擔(dān)的行為。

這已經(jīng)不是監(jiān)管部門第一次喊話。早在2012年12月31日，財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會四部委就下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)〔2012〕463號）文件，被行業(yè)內(nèi)稱為“463號文”，就明確要堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。

5年來，三令五申，可還是擋不住地方政府以承諾函，通過信托、金融租賃等方式繼續(xù)違規(guī)融資。

如果是銀行資金通過信托通道等方式給地方政府融資，那么風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)，但如果是地方政府的融資通過信托產(chǎn)品賣給“高凈值人群”，恰好，你又是高凈值人群，那就要多個(gè)心眼了，因?yàn)楦鶕?jù)各種的文件精神，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，很可能就要分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了。

今年，財(cái)政部“點(diǎn)名”的地方政府融資的違規(guī)事項(xiàng)，一共涉及30項(xiàng)違規(guī)舉債的金融產(chǎn)品，其中有27款為信托計(jì)劃。從時(shí)間上看，涉嫌違規(guī)的信托計(jì)劃合同大多簽訂于2015年9月份至2016年7月份，涉及金額超過60億元，涉及信托公司的有9家。在點(diǎn)名前，絕大多數(shù)產(chǎn)品已經(jīng)提前結(jié)束，看來大家都不想惹麻煩。

這些信托產(chǎn)品大多是應(yīng)收賬款信托計(jì)劃，也就是信托公司與地方政府、地方融資平臺公司簽訂三方《債權(quán)收購合同》，并明確信托公司將成為地方政府債權(quán)人。亦有信托公司要求地方財(cái)政局承諾，如融資公司未能按期、足額回購應(yīng)收賬款，產(chǎn)生責(zé)任將由地方財(cái)政局承擔(dān)，該局將按期、足額補(bǔ)足該回購價(jià)款，并將該款項(xiàng)列入同期預(yù)算安排。

可問題往往是，以這些地方政府的財(cái)政收入根本無法覆蓋債務(wù)。也就是說，本來這些“應(yīng)收帳款”都是道路、地下管網(wǎng)、土地等低效資產(chǎn)，現(xiàn)在“盤活”，“打包”再賣給高凈值投資者，投資者只看到政府的大招牌，卻不知道，從法律上，這并非“保本付息”的。

財(cái)政部三令五申，會同其他監(jiān)管部門處置了好幾年，在打破剛性兌付、降杠桿、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)的大勢之下，如果還是充耳不聞投資類似的項(xiàng)目，就要做好心理準(zhǔn)備咯。

能花幾百萬投這類產(chǎn)品的，還是多了解情況。