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主持人：雪球的李楠總在榜單揭露中，雪球十大熱門基金中其中八個(gè)是指數(shù)基金，羅總在雪球也是一名大V，在雪球有5萬粉絲，大家拿出手機(jī)搜索“老羅話指數(shù)投資”就可以找到。 老羅：我每天更新很多文章，可能有人關(guān)注過我。 主持人：既然您每天更新雪球文章，您每天在雪球上與球友互動(dòng)的時(shí)間大概會(huì)花多長時(shí)間？ 老羅：其實(shí)也不多，一個(gè)小時(shí)左右，早上上班前刷一下，下班后刷一下，每天都會(huì)堅(jiān)持分享每日指數(shù)估值表，涵蓋很多指數(shù)的估值、估值分位數(shù)等信息，另外，也會(huì)有很多指數(shù)干貨文章和大家分享。 主持人：羅總在雪球上有5萬粉絲，我想問一下羅總在5萬粉絲上有沒有互動(dòng)，有沒有給您留下深刻印象的，有沒有一些小故事可以分享？ 老羅：故事談不上，首先很感謝球友，因?yàn)檠┣虻那蛴堰€是比較專業(yè)，我有一些筆誤的東西沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)，他們也會(huì)提醒我，讓我及時(shí)去改正。因?yàn)槲沂侵笖?shù)基金，提供工具化，海外指數(shù)基金，大家知道風(fēng)生水起，國內(nèi)才剛剛開始，我更多做布道的工作。我很認(rèn)識(shí)雪球“ETF拯救世界”等大V以指數(shù)基金作為投資工具，通過指數(shù)基金獲得投資收益。 主持人：我們來看雪球的球友有哪些問題來問羅總，看羅總怎么回應(yīng)這些問題。把舞臺(tái)交給羅總。  第一個(gè)問題問在蛋卷基金上廣發(fā)基金有很全的行業(yè)指數(shù)，普通投資者應(yīng)該如何配置呢？ 老羅：首先，廣發(fā)基金有很全的行業(yè)指數(shù)，現(xiàn)在比較全，應(yīng)該是目前市場(chǎng)最豐富的指數(shù)提供商，我們先把廣發(fā)基金的指數(shù)給大家看看，廣發(fā)基金指數(shù)涵蓋了A股的寬基，涵蓋五只主要的寬基指數(shù)。行業(yè)主流部署要很多，包括主題、策略、債券、海外、港股，有29只指數(shù)，接下來還有細(xì)分行業(yè)指數(shù)。比如說我們有第一只環(huán)保ETF，第一只家電指數(shù)，還有第一只傳媒ETF。傳媒ETF為什么大家很關(guān)注？因?yàn)閭髅皆?016年的各個(gè)行業(yè)，跌幅33%，在申萬28個(gè)行業(yè)跌幅第一，今年跌幅大概18%，在申萬28個(gè)行業(yè)跌幅第二，PE估值也從2015年的120多倍跌到現(xiàn)在的35倍，所以大家覺得是不是反彈機(jī)會(huì)來了。明年我們接著布局這些行業(yè)主題的各種指數(shù)。我們最近拿到一個(gè)指數(shù)批文，與雄安相關(guān)的京津冀主題的ETF計(jì)劃明年的發(fā)行。 對(duì)于行業(yè)指數(shù)如何配置這個(gè)問題，我這邊簡(jiǎn)單總結(jié)了三個(gè)方法。 第一個(gè)方法，我個(gè)人覺得對(duì)很多小白投資者和散戶適用，相對(duì)來說靠譜的是選擇高成長、高彈性的行業(yè)指數(shù)做定投。擇時(shí)去判斷未來的高點(diǎn)和低點(diǎn)太難，但是我知道未來肯定有牛市，你不斷去定投，分?jǐn)偰愕某杀荆饶悴粩嘧鰮駮r(shí)，相對(duì)來說更容易熬到牛市。為什么選擇高成長、高波動(dòng)的行業(yè)指數(shù)，大家可以看我雪球的文章，我做過很多相關(guān)測(cè)算。 第二個(gè)方法，球友來自各行各業(yè)，對(duì)每個(gè)行業(yè)了解程度不一樣，你可能對(duì)這個(gè)行業(yè)比較了解和看好，就直接可以配置這個(gè)行業(yè)。有的球友說看好半導(dǎo)體，國家也大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，投資者業(yè)可以押注國運(yùn)方式投資這個(gè)行業(yè)的指數(shù)基金，所以覺得中國可能未來半導(dǎo)體發(fā)展很好，未來中國市場(chǎng)是半導(dǎo)體行業(yè)主要市場(chǎng)。 第三個(gè)方法，通過策略做行業(yè)指數(shù)的配置。策略有幾種方法，包括風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型、量化策略等等，現(xiàn)在市場(chǎng)上量化策略很多，包括雪球上的大小盤輪動(dòng)、廣發(fā)的行業(yè)輪動(dòng)策略等等，策略投資最大好處事可以幫助大家堅(jiān)持紀(jì)律。策略不一定每次都準(zhǔn)，但是策略的好處是堅(jiān)持紀(jì)律，就算錯(cuò)了也堅(jiān)持，只要對(duì)的次數(shù)越多，長期下來收益頗豐成功越多。從歷史來看，A股行業(yè)輪動(dòng)還是比較有效，因?yàn)樵贏股市場(chǎng)，動(dòng)量策略是比較有效的策略。 大家回想一下，去年、今年，包括2015年，行業(yè)的持續(xù)性是比較強(qiáng)的，2015年大部分都是成長股的行情，在2014年下半年，大盤金融股藍(lán)籌的行情，這些行業(yè)持續(xù)性不是一周或兩周，可能幾個(gè)月以上，由于的行業(yè)持續(xù)性模型可以抓住這些行業(yè)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。例如，今年的持續(xù)時(shí)間較長的行業(yè)是家電、白酒，持續(xù)貫穿整個(gè)全年。所以，通過動(dòng)量的方法追這些行業(yè)，能幫助你克服人性的一些弱點(diǎn)，比如說人性主觀覺得高了，像茅臺(tái)大家覺得400高了，但是后面600、700甚至可能更高。整個(gè)結(jié)論，A股是適合行業(yè)輪動(dòng)還是有效的，包括我們廣發(fā)的行業(yè)輪動(dòng)之前測(cè)過，不同行業(yè)進(jìn)行測(cè)算。在2012年之前，行業(yè)輪動(dòng)有一段時(shí)間不是很有效的，可能跑輸了A股指數(shù)。在2013年之后，行業(yè)持續(xù)性會(huì)更強(qiáng)，所以，用策略幫助你配置行業(yè)也是一種方法。 用策略配置指數(shù)基金，還有一個(gè)非常必要考慮的問題，是很多投資者忽略的成本問題。很多投資者每年買賣基金，你一只基金一年的換手頻率、切換頻率是多長？很多人至少三四次。大家知道，指數(shù)基金有一個(gè)特點(diǎn)，贖回費(fèi)一年以內(nèi)是0.5%的成本。廣發(fā)基金的C軍團(tuán)事非常有特色的，絕大部分的指數(shù)基金都有C份額，大部分C份額超過7天就不收贖回費(fèi)，只收取一年0.4%的銷售服務(wù)費(fèi)用，按照持有時(shí)間計(jì)算成本，假設(shè)拿一個(gè)月，C份額是不需要申購費(fèi)和贖回費(fèi)，你的費(fèi)用銷售服務(wù)費(fèi)持有一個(gè)月計(jì)算的成本，就是0.033%。但是，我們定投更適合選擇A份額。 第二個(gè)問題雪球球友問老羅在雪球上每天分享行業(yè)指數(shù)的估值，并且總結(jié)了動(dòng)量策略、反轉(zhuǎn)策略、估值策略，求相關(guān)策略的應(yīng)用！ 老羅：其實(shí)每天分享估值表，包括PE每天在估值的分位數(shù)，這些信息更多是幫助大家投資。很多策略方法。 第一個(gè)動(dòng)量策略的方法，就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，追強(qiáng)勢(shì)的股票或行業(yè)。大家可以通過看每個(gè)指數(shù)行業(yè)的收益率來判斷哪個(gè)行業(yè)強(qiáng)勢(shì)，這個(gè)比較簡(jiǎn)單。比如你可以短期看一周、兩周或一個(gè)月的方法，用動(dòng)量可以看到最近什么指數(shù)比較強(qiáng)勢(shì)，像今年的市場(chǎng)，用動(dòng)量的方法比較有效，那你就發(fā)現(xiàn)今年的熱點(diǎn)在哪兒，你是不是追這個(gè)熱點(diǎn)，今年動(dòng)量策略比較有效。 第二個(gè)是反轉(zhuǎn)策略。就是看收益率表現(xiàn)最差的行業(yè)，就是近期收益率跌的比較多，你可以抄跌得多的，認(rèn)為它未來會(huì)反轉(zhuǎn)。當(dāng)然這個(gè)策略在今年不是太有效。 第三個(gè)就是我每天分享PE的分位數(shù)，這個(gè)指數(shù)成立以來，現(xiàn)在PE在歷史上排名什么情況，也就是PE在歷史上是低位還是高位，數(shù)值比例越低意味著低位，里面有一點(diǎn)小竅門，不是所有行業(yè)都能看PE的，PE只是很多投資者、基金經(jīng)理溝通的語言，但是不是萬能的有效的。很多時(shí)候，比如強(qiáng)周期行業(yè)，你不能看PE，比如鋼鐵，今年一家企業(yè)可能虧10億，明年供給側(cè)一來可能賺5億，估值馬上改變了。所以，強(qiáng)周期行業(yè)可能要看PB更有效，強(qiáng)周期行業(yè)是行業(yè)的企業(yè)虧損的越厲害，產(chǎn)能出清，很多企業(yè)由于破產(chǎn)倒閉退出導(dǎo)致產(chǎn)能下降，由于供給減少導(dǎo)致商品的價(jià)格提升，行業(yè)的春天馬上就到來，行業(yè)企業(yè)的利潤又由虧損變成盈利。強(qiáng)周期性行業(yè)如鋼鐵、水泥行業(yè)應(yīng)該看PB更有效，而不是PE。按照彼得林奇的話，強(qiáng)周期行業(yè)就是高PE、低PB的時(shí)候買入，低PE、高PB的時(shí)候賣出。 第四通過股息率這個(gè)因子判斷分紅率高和低，股息率是基本面因子，如果你覺得市場(chǎng)在炒基本面好的公司，可以通過估值表股息率選擇股息率高的企業(yè)一般基本面較好。 第三個(gè)問題是一個(gè)球友問：跟蹤同樣標(biāo)的的ETF，如何選擇具體哪只ETF品種？ 老羅：針對(duì)這個(gè)問題，很多投資者都會(huì)說，那很簡(jiǎn)單，選流動(dòng)性最好的，這是沒有錯(cuò)的，但業(yè)不完全對(duì)。這個(gè)流動(dòng)性最好是前提，但是在流動(dòng)性最好的情況下，指數(shù)的其他指標(biāo)也要參考。大家買指數(shù)基金第一要看跟蹤誤差，就看偏離度。理論上大部分指數(shù)基金，只要是大型基金管理公司，大家跟蹤水平差不多，都會(huì)比較小，因?yàn)楣居袊?yán)格的考核跟蹤誤差水平。第二是看超額收益水平，前面說有量化增強(qiáng)的超額，但這個(gè)也不是能保證后面每年都有超額收益，可能還會(huì)有負(fù)超額。但是ETF，尤其是普通指數(shù)型基金，它今年的超額收益來源不是靠量化，它的超額收益來源是靠打新股來的。 舉這個(gè)例子，有一個(gè)金融地產(chǎn)ETF（159940），指數(shù)今年收益大概17%多，但是這個(gè)指數(shù)基金收益23%多，超額了6%多，原因很簡(jiǎn)單，我是從事這塊工作，所以我知道全指金融ETF增強(qiáng)收益主要來自打新。為什么？公募基金打新定義為A類投資者，在所有投資者中是打新中簽率是最高。因?yàn)檫@個(gè)金融地產(chǎn)指數(shù)基金的規(guī)模是打新有最優(yōu)的規(guī)模，就1-2億左右，一般而言流動(dòng)性好的基金規(guī)模較大，打新這塊增強(qiáng)就很弱。只要在1-2億之間，正常跟蹤指數(shù)，通過打新給投資者增強(qiáng)，這是確定的正收益超額。今年年初你發(fā)現(xiàn)IPO比較多或者明年發(fā)現(xiàn)IPO比較多，你可以在偏金融股的指數(shù)基金里面，選擇一個(gè)規(guī)模相對(duì)最優(yōu)的基金（如全指金融ETF），而且可以觀察它一段時(shí)間，看是不是有持續(xù)的增強(qiáng)，如果有持續(xù)增強(qiáng)，可能就來源于靠最優(yōu)規(guī)模打新的增強(qiáng)。同樣情況下，為什么不選額外給你附加增強(qiáng)的品種呢？而且這個(gè)增強(qiáng)是確定的。 除了剛才說的跟蹤誤差、超額收益，還要考慮ETF的流動(dòng)性，流動(dòng)性其實(shí)也比較重要，但是規(guī)模太大的基金打新增強(qiáng)這塊就會(huì)較小。另外，流動(dòng)性之外還要考慮建倉的時(shí)間問題。今年廣發(fā)基金創(chuàng)業(yè)板上市之后，投資者關(guān)注度很高，有一個(gè)賣點(diǎn)，廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF（基金代碼159952）成立的時(shí)候樂視網(wǎng)已經(jīng)停牌了，受樂視網(wǎng)負(fù)面的影響較小。大家看到其他創(chuàng)業(yè)板ETF折價(jià)1-2%，而且不斷折溢價(jià)波動(dòng)，就是大家對(duì)樂視波動(dòng)不確定性，導(dǎo)致折溢價(jià)率較大的不確定性。而廣發(fā)的創(chuàng)業(yè)板ETF（159952）是折溢價(jià)在0.1-0.3%之間，而且廣發(fā)的創(chuàng)業(yè)板ETF流動(dòng)性完全能夠滿足大家的需求，在這個(gè)情況下為何不選擇個(gè)樂視網(wǎng)影響較小的創(chuàng)業(yè)板ETF。 另外，大家知道ETF有場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性O(shè)K的情況下，你要選擇便宜折價(jià)多的，可以不斷做輪動(dòng)，這也是一種做超額收益的方法。 第四個(gè)問題有球友問： 廣發(fā)指數(shù)基金是選A份額、C份額，還是場(chǎng)內(nèi)的ETF好，他們的各自優(yōu)勢(shì)是什么? 老羅：首先，ETF場(chǎng)內(nèi)可以在交易時(shí)間擇時(shí)交易，這是最大的優(yōu)勢(shì)。費(fèi)率也相對(duì)低一點(diǎn)，很多投資者交易成本是萬二。缺點(diǎn)是目前市場(chǎng)上很多ETF流動(dòng)性不行，我們廣發(fā)大概有7只都有做市商給投資者提供流動(dòng)性。 如果場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性不足，你又看好想配置，怎么辦？就買場(chǎng)外C。A和C怎么用？A是確定持有一年以上的長期配置，C就是做波動(dòng)，也就是做擇時(shí)用的，波動(dòng)比較頻繁，假設(shè)1年內(nèi)會(huì)買賣基金就選C份額，或者1年不操作就選A份額。 第五個(gè)問題是指數(shù)基金的費(fèi)率有哪些，如何挑選指數(shù)基金？ 老羅：關(guān)于基金費(fèi)率問題，是管理費(fèi)、托管費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。一般指數(shù)基金大部分目前都是按照管理費(fèi)0.5%一年收取，托管費(fèi)0.1%一年收取，而分級(jí)基金是按照管理費(fèi)1%一年收取，托管費(fèi)0.2%一年收取，分級(jí)基金比普通指數(shù)費(fèi)率比普通指數(shù)基金（含ETF）都要高。所以，跟蹤同樣指數(shù)的指數(shù)基金要選擇費(fèi)率低的，這也是投資者要注意的。 選擇指數(shù)基金要像你挑衣服一樣，最主要的是你看好什么、投什么，在同樣投資指數(shù)標(biāo)的情況下你選擇費(fèi)率低的。其次是帶來超額的，要考慮打新和跟蹤誤差的影響。另外，包括你自己的調(diào)倉頻率也要考慮，長線一年以上選A份額，短線選C份額。像挑衣服一樣，盡量選擇大公司，大公司的實(shí)力雄厚，制度規(guī)范，相對(duì)靠譜一點(diǎn)。 由于時(shí)間原因，我今天就簡(jiǎn)單說這幾個(gè)問題。我差不多每周都會(huì)寫一些原創(chuàng)性文章，分享指數(shù)基金和如何投資。更多是給大家?guī)椭?，更多是給大家方法，避免走彎路，把能力提高之后再去賺錢。 今天講到這里。謝謝大家，也歡迎大家關(guān)注老羅話指數(shù)的賬號(hào)！ 風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料僅作參考，不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金的具體情況?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。  |
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