背景：

巴菲特選擇投資對象時有一個簡單的標準就是：

【盈利增長率】要大于【市盈率/100】

當然這只是投資的第一步，在實際下注前還需要做很多工作，比如基本面的研究，比如內在價值的評估等。

但毫無疑問的是，如果這個標準是有效的，那么加以合理的使用，就可以幫助我們節(jié)省很多的時間。下面讓我們來簡單地論證一下。

論證：

關于盈利增速大于市盈率的問題，暫時我們沒有找到完整的理論基礎，但通過模型假設，并進行敏感性測試，可以推斷這個原則是遵循公司內在價值法則的。也就是說，只有當盈利的增速大于市盈率/100時，才能大概率的保證總市值是小于內在價值的。也就是說，在這種情況下投資，可以大概率地避免永久性損失。

下面是測算的過程：

1、假設條件：

1）無風險利率選擇：上證指數(shù)20年的復合增長率5.4%。

2）公司的風險附加利率選擇8%。

3）企業(yè)盈利的永續(xù)增長率設定3%。

4）每年的盈利增速按20%抵減，當增速低于3%時，保持為3%。

2、計算結果

3、結論分析

1）初始增長率設定為50%，內在價值對應的市盈率是40倍。

2）當增長率設定40%時，市盈率是30倍。

3）30%增速對應21倍市盈率，20%對應15倍，10%對應11倍。

可以看出，增長率基本都大于市盈率，由此推定這個標準是成立的。

實驗

基于這個思路，通過分析A股所有上市公司近10年的財務數(shù)據(jù)，甄選了16家公司，并建立一個組合進行長期跟蹤，用三年左右的時間來驗證：簡單采用這個原則是否能取得高于平均水平的收益。

目標是比三年上證指數(shù)的復合增長率高5個百分點。

以下是測算的過程

1、假設基礎

1）所有資本性支出都是用于維持公司現(xiàn)有的競爭水平。

2）采用股東收益作為盈利測算的標準

3）股東收益=歸母凈利潤+折舊攤銷-資本性支出

4）平均市盈率=最新市值/最近三年股東收益的平均值

2、篩選條件

1）選擇06年股東收益絕對值大于1億，16年股東收益絕對值大于10個億。

2）近10年股東收益和近5年股東收益的復合增長率都大于10%。

3）平均市盈率大于0。

4）近10年股東收益和近5年股東收益的復合增長率均大于平均市盈率。

5）總市值在1000億以下。

6）總市值除以近五年股東收益合計，結果小于10的公司，再按這一指標進行降序排序，選擇前30位。

7）進一步剔除證券和銀行公司，刪除走勢波動大的公司，刪除明顯走下坡路的公司。

3、計算過程（單位：億元）

看不清？沒關系，要的就是這個效果。看不懂？更沒有關系，您關注的應該是結果，而非過程，關于結果，下面會有列示。

評價：

1、濱江集團

中國地產(chǎn)50強，股東收益持續(xù)上升，但不夠穩(wěn)健，11年和14年都同比出現(xiàn)了下滑。

2、川投能源

電力股，10年之前處于虧損狀態(tài)，之后盈利穩(wěn)步上揚，16年同比略有下降。

3、東方明珠

上海廣播電視臺、上海文化廣播影視集團有限公司(SMG)旗下統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺和資本平臺，近年來情況不錯。

4、泛海控股

金融和地產(chǎn)業(yè)，近5年盈利在穩(wěn)步上漲。

5、桂冠電力

主營水電，13年開始過上好日子。

6、海信科龍

家電制造業(yè)，波動較大，但出于對科龍品牌的尊敬，讓它入選。

7、華僑城A

地產(chǎn)+旅游業(yè)，盈利穩(wěn)步上揚。

8、江淮汽車

乘用車和商用車的老牌公司，近年盈利震蕩上揚。

9、綠地控股

都知道綠地是造房子，但沒想到算出來的盈利走勢是這么骨骼清奇。

10、平高電氣

輸變電設備制造業(yè)務，近年來走勢很好。

11、榮盛發(fā)展

地產(chǎn)公司，走勢良好。

12、同方股份

主營互聯(lián)網(wǎng)服務與終端，公共安全和節(jié)能環(huán)保業(yè)務，12年后走勢不錯。

13、宇通客車

全球客車制造業(yè)的龍頭，12年后蒸蒸日上。

14、長安汽車

自主品牌汽車的主要參與者，但盈利主要靠合資公司。

15、長城汽車

從皮卡到SUV，近期在沖擊自主豪華品牌，前景不錯。

16、浙江龍盛

主營染料及助劑、化工產(chǎn)品，近年走勢不錯，16年同比有下降。

請?zhí)貏e注意，上文所指盈利不是公司的凈利潤，而是股東收益，股東收益的計算方法等于凈利潤+折舊攤銷-資本性支出，也就是說，如果一家公司持續(xù)性的有大額的資本性支出，那么在這里會反映為股東收益虧損的公司。

以上為根據(jù)【盈利增長率】大于【市盈率/100】的原則篩選的公司，重復上面的提示，這只是初篩，沒有結合基本面和內在價值評估，這里僅為測試，并不代表這些公司有投資價值，有待進一步研究。

關于本組合的跟蹤網(wǎng)址為xueqiu.com/P/ZH1187904，后期將不斷更新此組合的盈利情況。

聲明：

本文內容和意見僅代表作者個人觀點，所提供的信息僅供投資者參考，據(jù)此入市，風險自擔。