最常見的成長陷阱是過高估值（Overpay）--高估值的背后是高預(yù)期。對未來預(yù)期過高是人之本性，然而期望越高，失望越大。

統(tǒng)計表明，高估值股票業(yè)績不達(dá)預(yù)期的比率遠(yuǎn)高于低估值股票（中小板/創(chuàng)業(yè)板就是例證）。一旦成長故事不能實(shí)現(xiàn)，估值和盈利預(yù)期的雙殺往往十分慘烈。

技術(shù)路徑踏空

成長股經(jīng)常處于新興產(chǎn)業(yè)中，而這些產(chǎn)業(yè)（例如太陽能、汽車電池、手機(jī)支付等）常有不同技術(shù)路徑之爭。即使是業(yè)內(nèi)專家，也很難事前預(yù)見最終哪一種標(biāo)準(zhǔn)會勝出。

這種技術(shù)路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的，一旦落敗，之前的投入也許就全打了水漂，這是最殘酷的成長陷阱。

無利潤增長

上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫，Profitless Growth大行其道，燒錢、送錢為手段來賺眼球。如果是客戶黏度和轉(zhuǎn)換成本高的行業(yè)（例如C2C、QQ），在發(fā)展初期通過犧牲利潤實(shí)現(xiàn)贏家通吃，則為高明戰(zhàn)略；

如果是客戶黏度和轉(zhuǎn)換成本低的行業(yè)（例如B2C電商），讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續(xù)。

成長性破產(chǎn)

即使是有利可圖的業(yè)務(wù)，快速擴(kuò)張時在固定資產(chǎn)、人員、存貨、廣告等多方面需要大量現(xiàn)金投入，因此現(xiàn)金流往往為負(fù)。

增長的越快，現(xiàn)金流的窟窿就越大，極端情況導(dǎo)致資金鏈斷裂，引發(fā)成長性破產(chǎn)（Growing Broke），例如拿地過多的地產(chǎn)商和開店過快的直營連鎖（特別是未上市的）。

盲目多元化

有些成長股為了達(dá)到資本市場預(yù)期的高增長率，什么賺錢做什么，隨意進(jìn)入新領(lǐng)域而陷入盲目多元化的陷阱。

因此成長投資要警惕主業(yè)不清晰、為了短期業(yè)績偏離長期目標(biāo)的公司。當(dāng)然互補(bǔ)多元化（例如長江實(shí)業(yè)/和記黃埔）和相關(guān)多元化（橫向完善產(chǎn)品線和縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈）另當(dāng)別論。

樹大招風(fēng)

要區(qū)別兩種行業(yè)，一種是有門檻、有先發(fā)優(yōu)勢的，Success begets more success（成功導(dǎo)致更大的成功）；另一種是沒門檻、后浪總把前浪打死在沙灘上的，Success begets more competition（成功招致更多的競爭）。

在后一種行業(yè)，成長企業(yè)失敗的原因往往就是因?yàn)樘晒α?，樹大招風(fēng)，招來太多競爭，蜂擁而至的新進(jìn)入者使創(chuàng)新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風(fēng)和山寨。

例如團(tuán)購，稍有一兩家成功，由于門檻低，一年內(nèi)中國就有3000家團(tuán)購網(wǎng)站出現(xiàn)，誰也賺不到錢。

即使是有門檻的行業(yè)，一旦動了行業(yè)老大的奶酪引來反擊，一樣死無葬身之地，例如網(wǎng)景瀏覽器（Netscape）的巨大成功，樹大招風(fēng)，引來微軟的反擊，最后下場凄涼。

新產(chǎn)品風(fēng)險

成長股要成長，就必須不斷推陳出新，然而新產(chǎn)品的投入成本是巨大的，相應(yīng)的風(fēng)險也是巨大的，而收益卻是不確定的。

強(qiáng)大如可口可樂，也在推新品上栽過大跟頭。穩(wěn)健的消費(fèi)股尚且如此，科技股和醫(yī)藥股在新產(chǎn)品上吃的苦頭更是不勝枚舉。

科技股的悲哀是費(fèi)了九牛二虎之力開發(fā)出來的新產(chǎn)品常常不被市場認(rèn)可，醫(yī)藥股的悲哀則是新藥的開發(fā)周期無比漫長、投入巨大而最后的成敗即使是業(yè)內(nèi)專家也難以事前預(yù)。

寄生式增長

有些小企業(yè)的快速增長靠的是“傍大款”，例如，有的是為蘋果間接提供零部件，有的是為中移動提供服務(wù)，在2010年的“中小盤結(jié)構(gòu)性行情”中都雞犬升天，在2011又跌回原形。

其實(shí)，寄生式增長往往不具持續(xù)性，因?yàn)槠涿}掌握在“大款”手中，自身缺乏核心競爭力和議價權(quán)。

有些核心零部件生產(chǎn)商在自己的領(lǐng)域內(nèi)達(dá)到寡頭壟斷地位讓下游非買不可，提高自己產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本讓下游難以替換，或者成為終端產(chǎn)品的“賣點(diǎn)”（如英特爾），事實(shí)上自己已經(jīng)具備核心競爭力和議價權(quán)、成為“大款”的，另當(dāng)別論。

強(qiáng)弩之末

許多所謂的成長股其實(shí)已經(jīng)過了其成長的黃金時期，卻依然享有高估值，因?yàn)槿藗兺噶诉^度外推（Over-extrapolation）的錯誤，誤以為過去的高成長在未來仍可持續(xù)。

因此，買成長股時，對行業(yè)成長空間把握不當(dāng)、對滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長陷阱而支付過高估值。

會計造假

價值股也有這個陷阱，但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股，另一個是市場期望10%增長的價值股，哪個更難做到？

做不到時，為避免戴維斯雙殺，50倍PE的成長股和10倍PE的價值股，哪一個更有動力去“動用一切手段”來達(dá)到市場的預(yù)期？

各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續(xù)性，各類成長陷阱的共性是成長的不可持續(xù)性。

成長是個好東西，好東西人人想要，想要的人太多了，就把價格抬高了，而人性又總把未來想象得太美，預(yù)期太高，再好的東西被過度拔高后就容易失望，失望之后就變成陷阱了。

成長本身并不是陷阱，但人性的弱點(diǎn)中對未來成長習(xí)慣性的過高預(yù)期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。