我們經(jīng)?？梢钥吹?，某某公司的定期報告中顯示本財年相比于上一財年同期盈利增長了X%，OK，這應(yīng)該是好事。但這跟我們評估自己的投資收益有什么直接的聯(lián)系嗎，可以簡單量化說明問題嗎？

為了簡單化問題，我們可以假設(shè)存在這樣的一個上市公司模型：

1、在N年交易的時間段內(nèi)，既不分紅，也不再融資，每年盈利全部進入下一年度的營運；

2、當(dāng)前交易價格為 P期初，N年之后的價格假設(shè)為 P期末，則下圖中的r即為這N年中的年化投資收益率，幾何平均；

3、當(dāng)年的盈利記為 E期初，N年之后的盈利記為 E期末，則這N年中，公司每年年均利潤增幅即為g，幾何平均；

通過上圖的推演，把公式變形一下就可以得到兩個推論：

1、由推論一不難發(fā)現(xiàn)，若期初的PE等于期末的PE，即市場情緒貢獻的收益為零，則投資的期望年化收益就等于歸母凈利潤的年均增幅；

2、由推論二不難發(fā)現(xiàn)，通過設(shè)定自己的期望收益率r，在預(yù)判未來N年估值水平的變化情況，可以在該假設(shè)情景下得到公司隱含的歸母凈利潤增幅。用這個隱含的利潤增幅（預(yù)期）來動態(tài)跟蹤上市公司實際每年的利潤增幅（現(xiàn)實），進而確定自己是否真的能夠?qū)崿F(xiàn)期望收益。又或者可以用來分析市場情緒的可靠程度，過高或過低的情緒（PE，PB等）都蘊含著收獲超出市場平均投資回報的機會。

在一個上市公司真實的經(jīng)營活動中，顯然不存在這樣理想化的公司模型。因為公司每年除了利潤滾存入下一年的經(jīng)營，還有一部分作為股息分紅給到了所有的股東。

公司每年因為兼并、重組、剝離、增發(fā)融資等資本運作，都會對公司利潤產(chǎn)生明顯的影響。于是，公司的利潤增速g除了包含企業(yè)盈利的內(nèi)生增長，即留存收益產(chǎn)生的利潤增長=ROE*(1-分紅比率)，還要加上資本運作活動帶來的盈利外生增長。如果能精確量化g，那也就意味著可以精確量化公司估值。這就是企業(yè)估值問題復(fù)雜化之所在，藝術(shù)與科學(xué)兼而有之，100個人可能會有1000種估值結(jié)果。

股息率則可以通過，股息收益率 = ROE * 分紅比率 / PB，進行毛估估。需要說明的是，這里的ROE和分紅比率以使用多年的均值為宜，平滑公司盈利周期性波動的影響。