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下午有降準(zhǔn)消息，簡(jiǎn)單聊聊。要想知道降準(zhǔn)是怎么回事，就要回顧下央行發(fā)行貨幣大致機(jī)制。雖然央行從來(lái)沒(méi)說(shuō)他們發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣以什么為錨點(diǎn)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為是和外匯占款有關(guān)系，這么多年來(lái)基礎(chǔ)貨幣也大致等于占款。這在法理上也說(shuō)得過(guò)去，畢竟占款對(duì)應(yīng)美元也是央行的資產(chǎn)，如果不這么做，會(huì)喪失RMB的信用支撐。 -----就是外貿(mào)順產(chǎn)的美元在央行兌換成人民幣，然后就成為央行發(fā)給商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣通過(guò)貨幣乘數(shù)放大為M2。當(dāng)順差太大，為防止基礎(chǔ)貨幣過(guò)多，M2過(guò)多，就提高下準(zhǔn)備金，所以在外貿(mào)順差很大那幾年，準(zhǔn)備金比例持續(xù)上升。提高存款準(zhǔn)備金相當(dāng)于減少了基礎(chǔ)貨幣投放。 -----15年開(kāi)始外匯占款大反轉(zhuǎn)，最近雖然外儲(chǔ)變化不大，但占款還是在減少，說(shuō)明央行可用的基礎(chǔ)貨幣在減少，于是不得不通過(guò)短期的MLF/SLF暫時(shí)救救急，搞的人民幣錨點(diǎn)也說(shuō)不清楚了。其實(shí)降準(zhǔn)是應(yīng)對(duì)占款減少的最合適方法，但因?yàn)榕陆禍?zhǔn)影響匯率預(yù)期，所以一直不敢用。早都有專家說(shuō)，靠MLF/SLF這種短期工具不行，必須通過(guò)降準(zhǔn)的長(zhǎng)期手段。 -----這次之所以敢降準(zhǔn)，可能也是因?yàn)閰R率壓力看起來(lái)沒(méi)那么大了，有了些操作空間。所以這里大致就清楚了，降準(zhǔn)應(yīng)該是應(yīng)對(duì)占款下降的手段，避免基礎(chǔ)貨幣下降過(guò)快，也是替代MLF/SLF短期工具的方法，并不能說(shuō)明貨幣政策松緊。同時(shí)這次針對(duì)普惠性降準(zhǔn)手段，也是緩解下中小銀行的放貸壓力，避免出現(xiàn)經(jīng)融風(fēng)險(xiǎn)了 |
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