2007年投資格力三年心得

文 周年洋

2010-07-29 14:52

成功的投資一定是簡單的，簡單到你不相信，從而不能堅(jiān)持。不過，要得到這樣的方法，一定要經(jīng)過復(fù)雜方法的試煉，經(jīng)歷復(fù)雜方法的煎熬。

但是適合自己的投資方法未必會讓別人成功，除非這個人把錢交給你來操作。

雖然說價值投資之道就是探本求源，正視事實(shí)本身，但是應(yīng)用之妙，在不同人那里可能千差萬別。

從接受價值投資，開始入門學(xué)習(xí)，到初步了解，然后按照粗淺的認(rèn)識進(jìn)行真金白銀的投資操作，本應(yīng)該是一個漫長的過程。但是，盈利的誘惑，基于對價值投資的一知半解急于去應(yīng)用，都會讓初學(xué)者栽跟頭，在真金白銀的收獲和損失中獲得經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

    3年前，我接受價值投資不到半年，就蠢蠢欲動進(jìn)行操作試驗(yàn)。在似懂非懂階段買入了金龍汽車和格力電器，而格力電器是我從價值投資角度買入的第一只股票。

    2007年3月26日分兩筆買入格力電器。

    第一筆買入1000股，成交價16.67

    第二筆買入1700股，成交價16.65

2007年3月28日以20.18元把金龍汽車賣掉，我在《買睡得著的股票》中講了這個事情，本來要等待金龍回調(diào)后再買進(jìn)，但是，我沒有這個耐心，心里一直擔(dān)心踏空，等了幾天后，經(jīng)過初步研究發(fā)現(xiàn)格力電器是不錯的公司，便于2007年4月4日用所有的現(xiàn)金買入6300股，成交價18元。

也就是截至2007年4月5日總共持股9000股，均價17.6元，總成本：158400元。

這些股票中途一直沒有賣掉，或者部分賣掉也很快買回來，可以說至今持股3年4個月。

其盈利情況如下：

    2007年分配 10轉(zhuǎn)5稅后派2.7元：

    分配后持股13500股，持股均價11.73元 ，得稅后股息2430元。

    2008年分配 10轉(zhuǎn)5稅后派2.7元：

    分配后持股20250股，持股均價7.82元，得稅后股息3645元。

    2009年分配10轉(zhuǎn)5稅后派4元：

    分配后持股30375股，持股均價5.21元，得股息8100元。

2010-7-28格力電器收盤價14.94元

市值：14.94*30375=453802.5

稅后股息總值：14175元

這筆投資的價值是：467977.5元

減去158400元的初始成本，凈盈利309577.5元

3年4個月的收益是凈增加差不多2倍，即195.44%。

如果按照3年計算的話，復(fù)合收益率達(dá)到了40%多，對于這樣的收益，我是相當(dāng)滿足的。因?yàn)橘I入以后，什么也不用做，就獲得了差不多2倍的增值。如果格力電器明年還能堅(jiān)持每股0.5元的分紅的話，那這9000股初始股份送轉(zhuǎn)增后變成了30375股，其分紅收益率能達(dá)到10%以上：

5.21-（14175/30375）=5.21-0.47=4.74元

0.5/4.74=10.5%

 這樣的投資真正實(shí)現(xiàn)了讓錢為你工作的功能。

    我賣掉的金龍汽車如果持有到現(xiàn)在是什么情況呢？

金龍汽車是2006年11月21日以11.7元的成本買入的，2007年3月28日以20.18元賣出，收益率達(dá)到了70%多，不到半年，應(yīng)該說收益相當(dāng)豐厚了。

如果當(dāng)時不賣掉，一直死死拿著，今天的收益怎樣呢？我們以100股作為研究單位，則初始總成本是100*20.18元=2018元。

2006年分紅 10送3派1.5(含稅)(稅后派)1.05

分紅后變成130股，稅后股息10.5元。

2007 年分紅10送5派1.5(含稅)(稅后派)0.85

分紅后變成195股，稅后股息16.575元

2008 年分紅10派0.5(含稅)(稅后派)0.45

分紅后持股195股，稅后股息8.775元

2009 年分紅10派0.5(含稅)(稅后派)0.45

分紅后195股，稅后股息8.775元

按照2010年7月28日收盤價7.65元計算：

195*7.65=1491.75元

股息加總：44.625

那么100股投資的市值是1536.375元，相對于2018元的初始成本，虧損481.625元。

這樣看來當(dāng)初賣出是對的。      

   我賣掉金龍汽車后曾經(jīng)在2007年3月28日想在27元附近買進(jìn)興業(yè)銀行，如是這樣，今天興業(yè)銀行如何呢？我在文章《賣掉股票之后才是真正考驗(yàn)?zāi)托牡臅r候》中提到了我當(dāng)時的想法。  那是2007年3月29日，當(dāng)日如果買入的話，成交價是27元，我們還以100股為例，那么初始持股總成本是2700元。

如果持有到2010年7月28日，其盈利情況如何呢？

2006年分紅10派2.6(含稅)(稅后派)2.34  稅后股息23.4元

2007年分紅10派3.2(含稅)(稅后派)2.88  稅后股息28.8元

2008年分紅10派4.5(含稅)(稅后派)4.05  稅后股息40.5元

2009年分紅10派5(含稅)(稅后派)4.5     稅后股息45元

股息加總：137.7元

2010年7月28日興業(yè)銀行收盤價：27.18元，100股的市值是2718，加上股息100股的總值是2855.7元，盈利155.7元，三年收益率5.8%，還不如銀行存款利息高。

這樣看來，當(dāng)初不買興業(yè)銀行是對的。

 不管是金龍汽車還是興業(yè)銀行，如果在2007年3月底買入一直持有到2010年7月底，從收益率來看，完全是失敗的投資。但是，那時買入格力電器一直持有到2010年7月底，卻是一起非常成功的投資。這說明什么呢？

在這個期間，金龍汽車有盈利的機(jī)會嗎？應(yīng)該說有，10送3分紅后，金龍汽車股價在2008年2月20日達(dá)到了35.27元的高價，復(fù)權(quán)價是45.85元，相對于20.18元的持股價，不到一年收益率達(dá)到了127%?？梢?，這期間，金龍汽車有獲得暴利的機(jī)會。

在這個期間。興業(yè)銀行也有獲利豐厚的機(jī)會。在2007年10月29日，興業(yè)銀行達(dá)到過最高70.5元的股價，相對于27元的股價，7個月有161%的收益率。

當(dāng)然，從這個角度來看的話，格力電器在此后的2008年2月20日，最高股價達(dá)到了62.79元，以17.6元的持股價來計算的話，不到一年時間，收益率達(dá)到了令人恐怖的257%。

2007年是中國股市的一個瘋狂年代，所有的記錄可能很難在短期重現(xiàn)。但這三只股票持股三年的區(qū)別令我深思。三只股票都有波段獲得豐厚利潤的機(jī)會，但惟有格力電器長期持有獲得了豐厚的回報，而其他兩只股票虧損或者微利，都代表投資的失敗。

從中我們可以得出幾個結(jié)論：

1、  價值投資確實(shí)可以通過簡單的長期持有獲得豐厚利潤，比如格力電器。

2、  價值投資要獲利需要低買高賣的波段操作，比如金龍汽車和興業(yè)銀行。

3、  長期持有是價值投資，低買高賣也是價值投資，但

長期持有的股票是稀有品種，需要投資者有極強(qiáng)的洞察力和判斷力，而且給出的時間窗口也很短。

格力電器為何可以成為長期持有而盈利豐厚的股票呢？

我從我的投資四支柱理論總結(jié)以下幾點(diǎn)：

1、  格力電器的空調(diào)在消費(fèi)者心中是國產(chǎn)空調(diào)的代名詞，有強(qiáng)大的定位。

2、  格力電器的ROE近幾年來一直處于上升態(tài)勢，roe代表的是管理層的水平，其能力和品質(zhì)在財報上的顯現(xiàn)，就是ROE的不斷提高。

3、  在消費(fèi)市場表現(xiàn)方面，走訪電器店、了解不同地方熟人和朋友對格力電器的評價，發(fā)現(xiàn)格力電器的聲譽(yù)越來越好。

4、  由于格力電器占用上下游資金的能力很強(qiáng)，從報表上看，資產(chǎn)負(fù)債率很高達(dá)到75%以上，把那些只看數(shù)據(jù)不看實(shí)質(zhì)的投資者嚇走了，從而市場估值總是偏低，而由于在空調(diào)上有強(qiáng)大的定位，銷售份額一步步上升，業(yè)績總是出人意料。超強(qiáng)的業(yè)績，偏低的估值，這就總是給了解它的投資者以好價格買入的機(jī)會。

5、  空調(diào)在全球變暖時代是準(zhǔn)生活用品，只要不是太拮據(jù)的家庭和企業(yè)，都會購買空調(diào)，這種普遍購買的可能，加上中國城市化興起過程中購房熱帶來的空調(diào)需求，帶來了持續(xù)增長的可能。

6、  中國現(xiàn)在最大的優(yōu)勢是超強(qiáng)的制造能力，但是只有這個優(yōu)勢還不能得到豐厚的收益，還需要核心技術(shù)的發(fā)酵，恰恰在這個方面，格力電器也擁有優(yōu)勢，大金和格力共同建立合資公司的故事已經(jīng)說明了一切。

前面講到初始買入9000股格力電器的成功故事，但是，我不只是買了這9000股，后面還買了更多格力電器股份，而其中失敗多于成功，教訓(xùn)多于經(jīng)驗(yàn)。

2007年買入格力電器后，因?yàn)?font color="#ff0000">沒有新資金進(jìn)來，便一路持有，不增不減。但到了2008年4月，有一筆新資金進(jìn)來，而格力股價從最高處慢慢下跌，我對其未來太看好，估值相對較高，我在其下跌過程中，從41元開始買進(jìn)一批，跌倒39元又買進(jìn)一批，后來又跌倒35元，又大量買進(jìn)，當(dāng)?shù)匠龣?quán)后的13.9元（復(fù)權(quán)20.85元）附近時，我已經(jīng)沒有子彈了。

雖然那是極端行情，就像漲到62.79元是離譜的高價一樣，跌倒20.85元也是離譜的低價。但是在32元以上買入是違反了安全邊際原則的。買入價過高，再加上市場的極端低迷，導(dǎo)致收益率大幅降低。那些在41元買入的籌碼，即使到今天，收益率也就是20%左右，相對于安全邊際價格買入的籌碼（比如07年4月17.6元的價格買入的籌碼，就是很好的價格了），收益率就差了很多。

即使非常優(yōu)秀的公司，也要綜合它的roe、歷史平均市盈率計算出公司的內(nèi)在價值，并在至少7折的時候出手買入，那樣的話，長期持有才會有高達(dá)30%以上的復(fù)合收益率。

（文中提到的公司，不代表本人的推薦，如果按照此文思路投資，由此導(dǎo)致的后果，筆者不承擔(dān)任何責(zé)任）

2010-7-29凌晨于Toronto，North York