經(jīng)濟(jì)有周期，貨幣有松緊。股債有漲跌，天地有正氣。自2003年以來(lái)，無(wú)論股市還是債市，均已經(jīng)歷了幾次牛熊的輪回。

基金作為客戶投資股市和債市的便利工具，回過(guò)頭去看一下，實(shí)際上長(zhǎng)期收益非常突出：股票基金指數(shù)2003年-2017年年化收益超過(guò)13%，債券基金指數(shù)2003年-2017年年化收益超過(guò)6%。然而，大家依然感覺(jué)到投資基金獲得正絕對(duì)收益的客戶占比較少，歸根結(jié)底，最主要的原因就是投資者畏懼市場(chǎng)波動(dòng)、持有時(shí)間短、追漲殺跌、沒(méi)有進(jìn)行資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)！當(dāng)然，“長(zhǎng)期持有，資產(chǎn)配置”早就被說(shuō)爛了，所以今天，我們換個(gè)方式，那就是：擺事實(shí)，講道理（貌似還是老一套?。?/span>

如圖：以純投資股票基金指數(shù)為例（最頂上，藍(lán)線）

任一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入持有期限小于9個(gè)月，虧損的概率在45%左右，因此，短期投資，擇時(shí)很難，虧損是大概率。

任一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入持有期限小于3年，期間虧損概率小幅下跌后回升，虧損概率在35%~45%。

任一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入持有期限超過(guò)3年，虧損的概率會(huì)顯著的單調(diào)下降。

任一時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入持有期限超過(guò)5年，虧損的概率僅為10%，盈利則是大概率。

因此，時(shí)間是投資的朋友，長(zhǎng)期持有是大概率盈利的充分條件。

那股債平衡配置又如何呢？

與100%投資股票基金(指數(shù))相對(duì)，加入一定比例的債券基金(指數(shù))，比如80%股票基金+20%債券基金、60%股票基金+40%債券基金、40%股票基金+60%債券基金、20%股票基金+80%債券基金，無(wú)論持有多長(zhǎng)投資期限，虧損概率均有明顯的下降，且隨著債券基金比例增加，虧損概率下降更快。

以20%股票基金+80%債券基金組合為例，持有期超過(guò)3年，虧損概率即趨近于0%，即穩(wěn)賺不賠。

因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，追求穩(wěn)健的絕對(duì)收益的朋友，組合配置絕對(duì)是必須。

隨著持倉(cāng)時(shí)間的增加，無(wú)論是何種配置方式，平均累計(jì)收益與持倉(cāng)時(shí)間均呈現(xiàn)單調(diào)遞增的特性。因此，時(shí)間是投資的朋友。

如果持有期限少于5年，各配置情況的平均累計(jì)收益的差異并不大，然而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是大大的不同。因此，組合是投資的朋友。

用持倉(cāng)區(qū)間的平均累計(jì)收益刻畫(huà)收益，而以95%概率下最大虧損（即95%概率下VaR值）衡量風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)持倉(cāng)一月、持倉(cāng)一年、持倉(cāng)三年、持倉(cāng)五年的五種組合(100%股票基金、80%股票基金+20%債券基金、60%股票基金+40%債券基金、40%股票基金+60%債券基金、20%股票基金+80%債券基金)的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征進(jìn)行刻畫(huà)：

隨著持倉(cāng)時(shí)間增加，所有組合的區(qū)間平均累計(jì)收益均整體右移。

另外，結(jié)合兩個(gè)維度考量，可以將連接原點(diǎn)-風(fēng)險(xiǎn)/收益特征的點(diǎn)的直線的斜率用以衡量該組合的性價(jià)比-風(fēng)險(xiǎn)收益比。

從上圖可以看出，雖然承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)有收益補(bǔ)償，但是從單位風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)來(lái)看，每個(gè)組合配置的性價(jià)比均比純100%股票基金高。

尤其是，在持有期達(dá)5年時(shí)，純100%股票基金的95%概率下VaR依然為負(fù)，而其他所有組合的VaR值均已翻正，且組合間的平均累計(jì)收益差異并不大。

因?yàn)椋?jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)啊笨蛋！GDP每年都是正增長(zhǎng)，M2也是持續(xù)走高，資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，5年下來(lái)，GDP增速單利累積下來(lái)都超過(guò)30%了，你只要不在資本市場(chǎng)賭身家全部All in然后掛了，怎么著也能賺到錢(qián)吧！

所以，一切的核心在于，到底我們把股票型基金當(dāng)做一夜暴富的賭具，把債券基金當(dāng)做凈值總是趴在地上的一頭死豬，還是他們當(dāng)做家庭財(cái)富隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而穩(wěn)步增值的金鑰匙和穩(wěn)定器。

僅此而已。