近日外匯局公布了1月份銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。從這些數(shù)據(jù)看，相對全年全年中國跨境資金流出壓力明顯緩解。主要表現(xiàn)為，一是銀行結(jié)售匯逆差大幅收窄。2017年1月，銀行結(jié)售匯逆差192億美元，環(huán)比和同比分別下降59%和65%，其中，企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門結(jié)售匯逆差156億美元，環(huán)比和同比分別下降64%和77%。二是非銀行部門涉外收付款逆差下降。1月份，非銀行部門涉外收付款逆差97億美元，環(huán)比和同比分別下降21%和83%。其中，外匯收付順差17億美元，人民幣收付逆差114億美元。

而從人民幣匯率來講，人民幣兌美元從年初最低點(diǎn)6.96到目前的6.86，升值了0.1，其中走勢跟美元的走勢基本是對應(yīng)的，也就是說在人民幣升值時(shí)，美元也是貶值的，美元從年初103.82到目前的100.62，貶值3.2。所以由此看，人民幣升值與美元的貶值直接相關(guān)。

按照外匯局的解釋，資金流出壓力減輕，人民幣匯率貶值明顯收斂的原因首先是市場主體結(jié)匯意愿回升、購匯意愿減弱。其表現(xiàn)為，1月份，銀行客戶結(jié)匯與涉外外匯收入之比為62%，環(huán)比增加4個(gè)百分點(diǎn)；銀行客戶購匯與涉外外匯支出之比為71%，下降3個(gè)百分點(diǎn)。其次，企業(yè)跨境外匯融資規(guī)模穩(wěn)步提升，國內(nèi)外匯貸款償還規(guī)模進(jìn)一步下降。1月份，企業(yè)海外代付、遠(yuǎn)期信用證等進(jìn)口跨境外匯融資余額環(huán)比增長41億美元，已連續(xù)11個(gè)月增長；企業(yè)償還國內(nèi)外匯貸款購匯規(guī)模為2013年3月以來最低值，環(huán)比下降45%。再次，境內(nèi)主體購匯需求更加平穩(wěn)。例如，1月份企業(yè)對外直接投資資本金購匯環(huán)比下降8%，投資收益購匯環(huán)比下降20%；以個(gè)人境外旅游、留學(xué)等為主的旅行項(xiàng)下購匯環(huán)比下降28%。

為什么人民幣匯率出現(xiàn)以上積極現(xiàn)象，筆者認(rèn)為有以下三點(diǎn)原因：

首先是美元的疲軟，美元疲軟的原因除了特朗普上臺(tái)后政局不穩(wěn)之外，歐洲經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇是一個(gè)重要方面，特朗普多項(xiàng)政策受到阻礙，尤其是其國家安全顧問弗林涉嫌通俄辭職，對特朗普政權(quán)產(chǎn)生重大打擊，特朗普在民眾中的聲望和威信受到挫折，美元在美國就業(yè)等三大數(shù)據(jù)亮眼，尤其是耶倫鷹派聲明的背景下，依然疲軟。

其次，去年多項(xiàng)資本管制政策措施出臺(tái)，搗毀大量地下錢莊，境外保險(xiǎn)和證券購買受到阻力，企業(yè)走出去并購也受到限制，境外買房受到打擊，居民購匯也受到限制、對于離岸人民幣市場的抽干措施等等，在今年一月出現(xiàn)了明顯效果，這方面的影響不容忽視。加上監(jiān)管層多次表態(tài)，這讓投資者看到了監(jiān)管層維護(hù)匯率穩(wěn)定的決心

更為關(guān)鍵的是，今年開年經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，各種數(shù)據(jù)可以證明這一點(diǎn)：進(jìn)入2017年后，1月份官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)第6個(gè)月處于“榮枯線”以上，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）連續(xù)第5個(gè)月正增長。

更加讓人意外的是今年一月外貿(mào)也超預(yù)期增長，1月份我國進(jìn)出口總值2.18萬億元人民幣，比去年同期增長19.6%，超出預(yù)期實(shí)現(xiàn)開門紅。其中，出口1.27萬億元，增長15.9%；進(jìn)口9111.7億元，增長25.2%；貿(mào)易順差3545.3億元，收窄2.7%。說明國際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國際需求的恢復(fù)和人民幣的貶值對出口有所支撐。

中國1月CPI同比上漲2.5%，創(chuàng)兩年半新高，高于預(yù)期的2.4%以及前值的2.1%；1月PPI同比6.9%，創(chuàng)逾五年新高，也高于預(yù)期的6.5%以及前值的5.5%。

筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇主要是去年房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的滯后反映，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式還是依靠基礎(chǔ)設(shè)施的投資，民營企業(yè)的經(jīng)營尚未有明顯改觀，而國有企業(yè)除了房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)，目前還是困難重重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很難持續(xù)，或者會(huì)按照目前的進(jìn)度復(fù)蘇，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的好轉(zhuǎn)很難轉(zhuǎn)移到中游行業(yè)。

而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，美國今年如果沒有三次加息，也至少有兩次次，歐洲政局混亂的北京下，美元尚處于升值通道之中，人民幣貶值壓力仍然不輕。

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