“相信低估逆向平均贏的價值投資觀。用定量估值、高概率低風險、平均分散下，即便什么能力圈也沒，傻瓜如我，只要將勤補拙，也能跑贏90%+的笨蛋雞精。”這是坐擁16多粉絲的投資大V“管我財”的簡介，從中也可以額看出他的兩大投資理念：逆向和保守。

逆向投資不是“敵人的敵人就是朋友”

要堅持逆向投資，大概是每名投資者都耳熟能詳?shù)囊痪湓挘烤购沃^投資。恐怕很多人并沒有深入思考。管我財是眾所周知的提倡逆向投資的人，他曾多次發(fā)文闡釋自己的理解。

在解釋逆向投資前。他首先解釋了一個問題：投資為什么要逆向？雖然《聰明額投資者》也說過這樣的話：如果你干著大家都干著的事情，你很難賺錢。但其深層次的原因，卻很少有人探究過。按管我財?shù)睦斫猓瑹o論是成長股投資還是逆向投資，其實都是一個概率乘以賠率的計算。成長股投資是高確定性*低賠率，逆向投資是低確定性*高賠率。雖然從投資收益的數(shù)學算式來看，投資成長股很容易給人一種更高回報率的感覺但實際情況是投資者判斷成長股的確定性（成功率）往往并沒有大家預期的高，而成長股因為估值偏高，賠率實際上要比預期低，但失敗后的損失卻會比預期的高；相反，逆向投資成功率往往會比預期要高，即使失敗，損失卻又往往比預期要低。所以，逆向投資更適合投資者。

其次，他糾正了投資者對于逆向投資的理解誤區(qū)。逆向逆向投資不是“敵人的敵人就是朋友”，不是為了追求“逆向”、“獨立”而陷入到另一個極端：逆向、獨立到對別人的忠告和理性奉分析充耳不聞。逆向投資首先要堅持的是獨立思考，不是別人說買你就賣，別人說是垃圾股你偏說不是，更不是別人看淡你就千方百計找出買入的理由。不過，并不是每個人都有獨立思考和分析的能力，而這需要學習正確方法，并不是隨意挑幾只自己喜歡的股票，看看它的年報就叫分析。管我財認為，分析股票的目的是預測未來，但是學習如何分析的方法卻是一種追根溯源的過程。無數(shù)的閱讀、經(jīng)驗和分析，從別人的錯誤中學習等缺一不可。

第三，逆向投資的關鍵是反思。明白了投資是概率乘以賠率惡計算，并不等于就懂得了逆向投資，因為在管我財看來，逆向投資最難之處是如何判斷和衡量概率和賠率，從而決定何時下手。他認為思考和尤其是對于失敗反思的習慣讓自己獲益良多。無論是自己犯的錯誤還是別人犯的錯誤，他都會嘗試找出失敗的原因。

基于這樣的認知，他認為不管自己還是別的投資者之所以會逆向投資失敗，主要原因是過于看重市盈率和派息率，而輕視了市凈率（清算價值）。他認為實際上格雷厄姆更看重的也是清算價值。

巴菲特教導投資者在大家悲觀時買入，管我財則認為應該更進一步：在眾人絕望時買入。

投資是一生一世的事，不要冒險

熟悉管我財?shù)娜硕贾?，長期以來，他一直鐘情于港股，主要也是認為港股估值更低。的確，低估、撿垃圾股是管我財念念不忘的。在他的博客上，風險也是出現(xiàn)概率最高的詞匯，他還經(jīng)常自嘲“怕死鬼”。這些其實都是一種保守的投資風格。

管我財從不吝于在博客上曝出自己的失敗投資經(jīng)歷，他對失敗經(jīng)歷的剖析和反思往往多過對成功投資經(jīng)歷，他坦言自己喜歡談風險的愛好也與自己的經(jīng)歷有關。正是自己遭遇了失敗投資，才會在網(wǎng)友誤買了老千股、問題股的時候忍不住提醒。他認為，如果將投資比喻為出海捕魚，捕魚的前提是先明白哪些海域不能駛進去，從而避免傳神。

甚至于，管我財認為普遍被視為投資“正確的廢話”的“越跌越買”也存在誤讀，他將這句話解讀為估值上的越跌越買，而不是股價上的越跌越買。在他眼里，價值投資不代表看好事盲目樂觀和孤注一擲，而認為投資的要義在于不要冒任何會導致永久性失去本金的風險。只要堅持這一正確的方向，未來的資產(chǎn)是一億、三億還是十億，差別并沒有那么大。

預防風險對于投資的重要性不言而喻，那怎樣預防風險，尤其是防范本金巨虧的風險呢？管我財給出了自己的四個方式，一是永不借貸，二是對行業(yè)和個股設置投資上限（按投資時的市值計算），三是在合理低估的估值下買入，四是不向浮虧金額超過30%的股票加倉。

以管我財?shù)囊痪渫顿Y忠告結束本文：投資是一生一世的事情，不要冒險，不必冒險！

 

中巴價值投資研習社