證監(jiān)會(huì)近期正式發(fā)布《基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》，市場(chǎng)紛紛熱議公募FOF產(chǎn)品。而目前運(yùn)作時(shí)間最長(zhǎng)、透明度也最高的券商FOF的布局思路或許能成為一種參考。

正值多數(shù)券商資管產(chǎn)品2016年二季度報(bào)告披露之際，理財(cái)君統(tǒng)計(jì)了最近2年以來(lái)來(lái)表現(xiàn)前十的10只FOF（未披露季報(bào)未列入），從這些產(chǎn)品的二季中看布局動(dòng)態(tài)和策略偏好，能成為小散們最好的投基高參。

數(shù)據(jù)顯示，二季度末10只券商系最牛FOF投資基金平均倉(cāng)位達(dá)到56.35%，較今年一季度水平變化并不大，大方向是布局權(quán)益類基金，但是更追求性價(jià)比，封閉式基金、QDII基金等成為配置重點(diǎn)。對(duì)于2016年下半年基金投資，最牛FOF們多數(shù)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，傾向靈活把握市場(chǎng)，績(jī)優(yōu)股基、藍(lán)籌指數(shù)基金、QDII基金、可轉(zhuǎn)債基金成為比較偏愛(ài)方向。

在FOF配置更多元化的背景下，10只最牛FOF今年二季末基金倉(cāng)位較一季度微幅減少，基本處于歷史中性偏高水平。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)品二季報(bào)  方麗\制表）

理財(cái)君統(tǒng)計(jì)顯示，截至最新數(shù)據(jù)，最近2年以來(lái)均表現(xiàn)較好的10只FOF，分別為東方紅基金寶、中信基金精選、國(guó)元黃山3號(hào)、興業(yè)金麒麟3號(hào)、中銀國(guó)際中國(guó)紅基金寶、國(guó)信金太陽(yáng)經(jīng)典組合、浙商匯金1號(hào)、光大陽(yáng)光基中寶、宏源金之寶、銀河木星1號(hào)，這10只FOF二季度末平均倉(cāng)位為56.35%，較一季末的59.13%下滑了3個(gè)百分點(diǎn)左右。

從歷史數(shù)據(jù)看，券商集合理財(cái)產(chǎn)品持有基金的比例一般為15%～20%，而FOF持有基金倉(cāng)位通常在50%左右，從目前10只最牛FOF配置情況看，處于歷史中性水平。

從單只產(chǎn)品看，目前倉(cāng)位較高的是中信基金精選，二季度末持有基金市值占總值比例為91.61%，也是最牛FOF中唯一一只倉(cāng)位高于90%的品種。緊隨其后的是銀河木星1號(hào)，基金倉(cāng)位為83.84%。此外，浙商匯金1號(hào)、光大陽(yáng)光基中寶、東方紅基金寶基金倉(cāng)位也超過(guò)60%。

不過(guò)從基金倉(cāng)位變化角度看，各FOF差異非常大。減持力度較大的是國(guó)信金太陽(yáng)經(jīng)典組合和中銀國(guó)際中國(guó)紅基金寶。而光大陽(yáng)光基中寶等品種倉(cāng)位出現(xiàn)較大幅度增加。

不少FOF今年二季度采取靈活調(diào)整倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)布局。如中信證券基金精選則表示，二季度藍(lán)籌基金、國(guó)企改革、港股基金、封閉式股基、分級(jí)A等均有配置。以多策略思路來(lái)做相對(duì)收益。倉(cāng)位上略有調(diào)整，主要是6月底降低了分級(jí)A的配置，增加了券商等基金的配置。

而中銀國(guó)際中國(guó)紅基金寶也表示，二季度采取了靈活策略，適時(shí)對(duì)倉(cāng)位和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，堅(jiān)持靈活、穩(wěn)健的操作，較好的控制了下行風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)證券金麒麟3號(hào)則表示，操作思路是逆向投資、低位加倉(cāng)，由于年初倉(cāng)位較輕，1月份下跌后，加大了基金配置和股票配置力度。

理財(cái)君發(fā)現(xiàn)，這些最牛FOF前十大重倉(cāng)基金中，超過(guò)60%產(chǎn)品基本全是權(quán)益類基金，其中不少是績(jī)優(yōu)品種。而且，QDII基金、藍(lán)籌指數(shù)基金、傳統(tǒng)封基、績(jī)優(yōu)股票基金等產(chǎn)品成為增持重點(diǎn)。

匯率波動(dòng)也讓不少FOF緊張起來(lái)，QDII基金的配置明顯增多。如中銀國(guó)際中國(guó)紅基金寶，二季度末重點(diǎn)配置了H股ETF、華夏恒生ETF；而中信基金精選也配置了嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)(QDII-LOF)、銀華恒生國(guó)企指數(shù)分級(jí)(QDII)B。不少FOF在展望未來(lái)時(shí)候也表示要加大對(duì)QDII的布局力度。

震蕩市場(chǎng)中，更多FOF配置指數(shù)型基金偏向低估值藍(lán)籌型風(fēng)格。如中信基金精選就配置了華夏消費(fèi)ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)深證100ETF、華安上證180ETF等。而國(guó)元黃山3號(hào)在二季度末也持有50ETF。不過(guò)，也有少數(shù)基金選擇了創(chuàng)業(yè)板，但是配置醫(yī)藥、TMT、軍工等行業(yè)指數(shù)基金的FOF數(shù)量大幅下滑，基本絕跡。還有不少FOF坦言將利用指數(shù)基金做足波段。

可以說(shuō)，傳統(tǒng)封閉式基金再度受到FOF的偏愛(ài)。據(jù)集思錄數(shù)據(jù)顯示，目前傳統(tǒng)封閉式基金僅剩下6只，目前基本平均3%、4%左右的折價(jià)率。而這6只傳統(tǒng)封閉式基金都有FOF進(jìn)行布局。其中基金科瑞、基金久嘉、基金豐和等還有多只FOF進(jìn)行了布局。也有不少FOF在展望三季度行情時(shí)提及看準(zhǔn)這一類產(chǎn)品的投資價(jià)值。

此外，一些風(fēng)格靈活、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的績(jī)優(yōu)股基也為FOF所重點(diǎn)布局，如長(zhǎng)盛電子信息產(chǎn)業(yè)、長(zhǎng)信量化、興全輕資、興全綠色等。

值得注意的是，還有一些FOF重點(diǎn)配置了一些A類品種，如券商A、H股A等。

從二季度末這些最牛FOF總體持有基金具體情況發(fā)現(xiàn)，這些FOF合計(jì)持有78只基金，其中不少基金受到多只最牛FOF的喜愛(ài)。

有3只FOF集體持有的基金是基金久嘉和基金豐和。值得注意的是，東方紅基金寶、中信基金精選、銀河木星1號(hào)均持有基金豐和。此外，基金久嘉也為三只FOF所持有，分別為東方紅基金寶、中信基金精選、銀河木星1號(hào)。

而今年二季度末有兩只FOF共同持有的基金也不少，貨幣類品種中，興業(yè)金麒麟3號(hào)和光大陽(yáng)光基中寶都持有泰達(dá)宏利貨幣B；而主動(dòng)偏股型基金中，最受歡迎的要數(shù)國(guó)投瑞銀策略精選混合，浙商匯金1號(hào)和國(guó)信金太陽(yáng)經(jīng)典組合都有配置；分級(jí)基金中，東方紅基金寶和銀河木星1號(hào)都配置了      H股A；而封閉式基金中，東方紅基金寶和銀河木星1號(hào)都持有基金科瑞。而且不少基金是FOF長(zhǎng)期持有品種，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

值得注意的是，這些最牛FOF布局對(duì)基金公司也有明確的傾向，權(quán)益類基金中，國(guó)投瑞銀、華泰柏瑞、興業(yè)全球、中歐等基金公司旗下基金更受歡迎。