根據(jù)央視財經(jīng)頻道統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，食品飲料行業(yè)漲幅在申萬所有一級子行業(yè)中排名第一，領(lǐng)先同期大盤17個百分點。其中白酒板塊表現(xiàn)最為出色，以跑贏大盤37個百分點一騎絕塵。此外肉制品、乳制品和葡萄酒板塊漲幅也都超越大盤10個點以上。

另外，近期部分商品提價公告頻繁發(fā)布，涪陵榨菜、恒順醋業(yè)、安琪酵母等公司股價在一個月內(nèi)均有20%左右上漲。貴州茅臺更是在提價預期推動下，創(chuàng)出了歷史新高。

就食品飲料行業(yè)的表現(xiàn)和未來走勢，央視財經(jīng)頻道7月20早間的《交易時間》欄目，請到了天風證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉鵬，詳解食品飲料行業(yè)的投資機會。

主持人:今天來到我們演播室的嘉賓是天風證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉鵬，歡迎劉鵬。劉總，剛才短片中可以看到，從今年5月份開始，食品飲料行業(yè)就開始了一輪大幅的超越大盤指數(shù)的上漲，其中白酒龍頭——最富盛名的茅臺創(chuàng)出歷史新高。從去年6月股市波動之后，率先走出陰霾的就是白酒行業(yè)。您覺得白酒行業(yè)上漲究竟是什么樣的基礎(chǔ)和邏輯?

劉鵬：我們覺得白酒行業(yè)超出預期的上漲有兩個原因：第一，我們看到在整個風險偏好下降的過程中，白酒的基本面復蘇的比較好。以茅臺為首的名酒補庫存，進行了上漲提價的預期，還伴有相對檔次低的白酒的提價預期。市場對這個邏輯比較認可。第二，在與其他消費品板塊的比較過程中，白酒的估值比較低，前期漲幅不大。在今年整體市場對藍籌的青睞，對殼和成長的偏好比較低的情況下，白酒的提價效應非常明顯，對價格的高度敏感導致了這個股價的大幅上漲。

主持人:白酒已經(jīng)低迷了好幾年了，估值隨之下降。現(xiàn)在似乎是一個否極泰來的過程。所以您認為白酒這個是不是強周期的表現(xiàn)?

劉鵬：我覺得這一波從公司、行業(yè)屬性都不是強周期。這次說白了是之前跌太多，有個復蘇的因素。

在這個復蘇過程中，茅臺在中間起了非常重要的一個效果。從市場上來看，茅臺的表現(xiàn)非常出色，超出了市場的一致預測。它這種市場份額的替代能力、更大的提價空間，包括它做了很多定制酒，使茅臺的邏輯越來越像一個消費品。同時它又是龍頭，帶領(lǐng)其他的五糧液、瀘州老窖這些公司實現(xiàn)了一個復蘇。

劉鵬：我們覺得茅臺對于其他品種酒的替代趨勢和方向是非常確定的。我們前段時間進行了消費者研究，大量年輕人包括受互聯(lián)網(wǎng)思維影響的一些人對于這種老的八大名酒的理解、認識是有限的。他們的入門就是茅臺或者五糧液，在這個過程中，實際上作為一個價格長期沒漲，但是品牌力越來越強的公司來說，它會得到很多新的份額。我覺得未來三年就是茅臺對下一個十年高速增長的準備期。也許再過十年，它的市場占有率，在高檔酒里面可以占到25%-30%，那時候就是萬億市值的公司了。

主持人:這個感覺就像是只有第一沒有第二，它一下子就占了市場份額的那么多。

劉鵬:在互聯(lián)網(wǎng)思維下，少就是多。

主持人:龍頭的馬太效應會遞增?

劉鵬:對，包括它現(xiàn)在在定制酒、年份酒上面的努力，包括在海外市場的開拓，未來茅臺的估值，極有可能高于整個白酒板塊百分之十五到二十。這個從國外來看也是一樣的。

主持人:咱們節(jié)目如果提前半年做，可能很多人還不敢買茅臺。但是這會兒就覺得一騎絕塵，漲的太多了，這個點是不是有點高?現(xiàn)在買，茅臺有沒有風險，我想再反向的問一問。

劉鵬:我覺得從風險來講公司基本面沒有太大問題，現(xiàn)在估值是二十倍出頭，站在消費品角度這是合理，甚至偏低的。但是今年它絕對漲幅比較大，近期會有回調(diào)，我們認為這是正常的。但是經(jīng)過這一段時間，行情的分化以后。到三季度末，四季度，它的價格因素，它的批發(fā)價、出廠價上調(diào)預期更加充分之后，股價也會回到一個正常的軌道上。

主持人:現(xiàn)在酒的品牌挺多的，除了茅臺我們還要說點別的，這個行業(yè)里別的白酒廠商，有沒有一些份額，他們的市場份額有沒有值得我們?nèi)ヨb別的，能夠找到相對便宜的產(chǎn)品、品種?

劉鵬:我覺得是這樣的，白酒除了茅臺以外還有一些有優(yōu)勢的公司，在這個低端酒平臺化方面會有比較大的發(fā)展。比如像順鑫農(nóng)業(yè)，牛欄山二鍋頭我覺得是不錯的;包括洋河股份，它在平臺化方面做了很多努力，它有多個品牌。這些公司會有更好的表現(xiàn)，因為他們前期是相對滯漲的。

同時下半年白酒行業(yè)要關(guān)注國企改革和外延并購，我們覺得行情會有所延續(xù)，但是邏輯有所變化，要有增量。上半年主要是價格和基本面的復蘇，下半年重點關(guān)注改革和外延。

主持人:最近食品飲料行業(yè)還有個特點就是提價，從基礎(chǔ)原材料提價到產(chǎn)品漲價到股價上漲，這個是否有閉環(huán)邏輯?

劉鵬:我覺得從提價的角度來說，這兩年基本來說食品行業(yè)提價較少。同時國家在這幾年供給側(cè)改革過程中，食品行業(yè)也受了一定影響。有一些可能不夠好的產(chǎn)能，也被出清了，為提價提供了基礎(chǔ)。對于一些品牌產(chǎn)品的提價加供給側(cè)改革的，一些新的供給變化導致有明顯趨勢性變化的產(chǎn)品提價，我覺得在未來三年內(nèi)都會發(fā)揮作用。國內(nèi)品牌品的價格還是偏低的。同時有一些糖、鹽等小品種原料價格也偏低，所以也在漲。今年這兩個邏輯的共振，帶來了一波以價格為因素帶來的改善，包括轉(zhuǎn)型、收購這樣的機會非常多。

主持人:我知道您是學食品工程的，實際上您在研究食品飲料用了很多互聯(lián)網(wǎng)思維，我看到您經(jīng)常提到場景、入口、體驗、消費習慣等等，我覺得更多的不是產(chǎn)品本身，還有更多產(chǎn)品之外的東西。

劉鵬:我們喜歡研究消費者的行為和心理，這是決定一個食品公司或者產(chǎn)業(yè)是否能走下去的最重要的關(guān)鍵因素。原來是渠道主導，現(xiàn)在消費者選擇的能力以及成本降低了很多以后，渠道作用已經(jīng)有限了。他到底要選什么，他們偏愛什么，這對產(chǎn)品能不能賣起量，能不能提價是有很大影響的。

主持人:您能舉個舉個例子嗎?

劉鵬:90后或者00后的特點就是非常有個性，非常喜歡體驗一些東西，包括他們有展示自我的內(nèi)心需求。所以產(chǎn)品的差異化、包括產(chǎn)品的情景營銷、包括社交屬性入口化這種特性是非常能滿足他們的。很多企業(yè)做了嘗試，比如rio雞尾酒，做了嘗試并取得了效果。但是問題是這些人的變化是非常快的，所以如何建立一個好的機制去不斷抓住他們是最關(guān)鍵的點。

主持人:那么食品飲料細分子版塊非常的多，從發(fā)展趨勢來看，哪些板塊值得我們特別重點關(guān)注呢?我們再來和劉鵬先生溝通一下。

劉鵬:食品飲料行業(yè)涉及的比較多，酒水這邊有白酒、啤酒、紅酒和黃酒。然后食品，像肉制品、乳制品然后包括調(diào)味品，還有健康食品以及食品添加劑。應該是有至少十種以上的子行業(yè)。這里面我們覺得比較好的話，還是之前的觀點，就是白酒、調(diào)味品和健康食品這三個。主要是因為都是具有非常高的消費壁壘，壁壘在于第一方面是可以提價，第二方面能夠放量。

主持人:白酒可能大家聽的比較多，那調(diào)味品為什么您特別看重呢?說說原因。

劉鵬:調(diào)味品行業(yè)其實是一個隱形冠軍。它的提價能力一點不比白酒差。舉個例子，4塊錢的醋，提百分之十就是提了四毛錢，對消費者一點都不明顯，但是這對企業(yè)利潤來說可能就是增加了很多。第二個，從調(diào)味品的行業(yè)格局來看，外資競爭壓力很小，公司自身的體量也比較小，所以這樣的行業(yè)是容易出現(xiàn)好的優(yōu)質(zhì)投資標的。它可以通過收購或者國企改革或者新產(chǎn)品，能夠快速的把自己做大。所以彈性也比較大。

主持人:你剛才說的提價實際上也有一個問題，比如說這瓶醋從4塊提到4塊4的時候，投資者會不會就去買別的品牌了?不買這個了。

劉鵬:這個就是所謂的消費者的習慣性，他對于這個產(chǎn)品的黏度建立起來之后，他是非常非常的信任這個產(chǎn)品的，比如說老干媽、或者說恒順這些，這是成百上千年形成的一個消費心智。因為使用調(diào)味品的人是對味道負責的，他不能允許自己做出來東西味道有問題，所以不會輕易的去調(diào)換，所以這是它的一個黏度。另外一方面這些老的公司或者是品牌公司，他們也在做很多產(chǎn)品創(chuàng)新。這個行業(yè)的特點就是你一個產(chǎn)品做不了很大。比如說你做一個產(chǎn)品達到十個億或者十五個億，就很厲害了。但是它可以做多個產(chǎn)品并且渠道是充分共享的，所以對于消費者差異化的滿足能力是很強的。所以從這點上來說我們覺得調(diào)味品是非常有優(yōu)勢的。而且未來幾年應該說有大量的沒上市的行業(yè)公司可能也會進一步的上市，也可能通過一些收購或者資本運作的形式，主要提升這個上市公司的彈性。所以從投資來說這也是一個非常好的品類。

主持人：實際上調(diào)味品行業(yè)上市公司挺多的，但是投資者看的時候，有時候看的不是特別明晰。因為它不是特別風口浪尖上的這樣的一個細分子行業(yè)，所以可能很多人會忽略掉它。那您覺得投資這個要注意什么問題?現(xiàn)在估值高不高?

劉鵬:我覺得從估值來說，現(xiàn)在調(diào)味品的市值已經(jīng)回到了2013年的水平，估值也是在一個歷史最低的區(qū)間運行。不管從市盈率還是市銷率角度來看，應該說都是比較便宜的。另外剛才提到的下半年國企改革，包括外延并購。這些對于十個億或者二十個億的調(diào)味品公司來說彈性是非常大的。像白酒啊，包括像乳制品的話它的收入都比較大，所以如果收購的話，彈性是比較小的。

主持人：您覺得主要是小市值的可能特別值得我們?nèi)チ粢庀隆?/p>

劉鵬:對，已經(jīng)上市的調(diào)味品公司除了海天味業(yè)之外，其他市值都還比較小。所以我們重點還是希望大家能夠關(guān)注這些小市值品牌的一些調(diào)味品公司。

主持人：好的，實際上我們還有一個子行業(yè)就是飲料。飲料里有乳制品，有碳酸飲料、有果汁等等，對于飲料您能不能再細說一下?

劉鵬:飲料行業(yè)我們也研究了很長時間。對這個行業(yè)的理解我覺得它是最能夠代表消費品發(fā)展精髓的一個行業(yè)。這幾年來看，飲料里面最大的機會應該來自于口味的細分。不管是莫斯利安還是rio雞尾酒，在這個過程中實際上就是說飲料的發(fā)展的背后代表的是消費者一個趨勢的變化。差異化帶來非常大的自我滿足的一種需求。第二個就是產(chǎn)品的毛利率要很高，因為現(xiàn)在渠道是受到擠壓的。如果沒有很高的毛利率，產(chǎn)品很難賣到一線市場去。第三個是一個功能化的概念。因為原來大家覺得飲料只是一個解渴的需要，但是現(xiàn)在來看大家希望有各種各樣的功能的滿足。比如補充維生素，補充抗疲勞成分。所以應該說未來這個行業(yè)本身整體增長不會很快，大概每年百分五到十，但是有很多細分品種會出現(xiàn)百分之三十或者四十的大幅增長。我覺得可以多關(guān)注小公司，彈性會比較大。

主持人：還有一種健康食品的概念，你怎么看?

劉鵬：我們也非常關(guān)注健康食品這個版塊，并且是先于全行業(yè)提出了這個概念。我們做了深入的公司研究，從這幾年來看，新的消費人群除了關(guān)注產(chǎn)品的口味和差異化之外，更關(guān)注健康，通過在跟自己有關(guān)的健康領(lǐng)域找到一些自己偏好的東西，同時把它作為一個自己的品牌。這些人他們對于原來70或80年代的品牌可能并沒有多少感覺，更希望找到屬于自己的東西?！敖】怠痹谶@里面是一個重要的加分項。我覺得本土的一些產(chǎn)品是非常值得關(guān)注的。中國有一句古話叫“藥食同源”，代表了健康食品的核心精髓，通過食品的方式，把一些和中藥、保健相關(guān)的概念移植到快消品中，實現(xiàn)一個放量的過程，這種東西毛利很高，很賺錢，其實企業(yè)也在做這件事?？赡苄枰恍┠芰徒?jīng)驗上的積累，才能做的比較好。

主持人：那么我們回顧總結(jié)一下您覺得整個食品行業(yè)很多子行業(yè)今年下半年機會最大的是什么?

劉鵬：我覺得今年下半年機會比較大的，除了我們一直看好的白酒行業(yè)之外，調(diào)味品和健康食品這兩個板塊可能會給大家?guī)砗芏嗍斋@。第一是因為估值比較低，很多公司在20倍的估值。第二從增長預期來說，雖然增長的預期比較低，但實際上它可以實現(xiàn)每年25%甚至30%的增長。第三是國企改革和收購，也會集中體現(xiàn)在這些公司上面。這三個邏輯疊加起來，所以下半年乃至明年，這些板塊可能會給大家?guī)聿诲e的收益。

主持人：還有就是食品安全問題我們也特別關(guān)注，比如雙匯就出過類似的事情，之后股價出現(xiàn)短期內(nèi)巨幅的下跌，這是不是也是食品行業(yè)的風險?

劉鵬：和白酒比，食品安全問題是食品行業(yè)的一個劣勢，關(guān)系到老百姓吃飯的問題。這些年國家對這塊采用了非常嚴格的限制，因此食品行業(yè)上市比較慢，比較困難。我們認為這個問題已經(jīng)在比較好的解決過程中，包括上市公司本身的要求也比較高，畢竟品牌和產(chǎn)品不是用來開玩笑的。