投資分析經(jīng)常用到各種回報率，常用的有資產(chǎn)回報率（ROA），凈資產(chǎn)回報率（ROE），投入資本回報率（ROIC），使用資本回報率（ROCE）。不同的回報率，實際上是衡量公司的不同視角。

資產(chǎn)回報率（ROA）

ROA的視角實際上是從資產(chǎn)負(fù)債表的左側(cè)去看，從資產(chǎn)的角度衡量回報，而并不關(guān)注資本結(jié)構(gòu)。

資產(chǎn)收益率=凈利潤/ 總資產(chǎn)總額Assets

資產(chǎn)收益率指標(biāo)將資產(chǎn)負(fù)債表、損益表中的相關(guān)信息有機(jī)結(jié)合起來，是銀行運用其全部資金獲取利潤能力的集中體現(xiàn)。

另一計算公式：

資產(chǎn)收益率ROA= 凈利潤率NPM × 資產(chǎn)利用率AU

其中：

凈利潤率NPM=稅后凈收入/營業(yè)總收入

反映銀行費用管理（或成本控制）的有效性。

資產(chǎn)利用率AU=營業(yè)總收入/資產(chǎn)總額=（主營業(yè)務(wù)收入+非主營業(yè)務(wù)收入）/資產(chǎn)總額

反映銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營及獲利能力。

凈資產(chǎn)回報率（ROE）

ROE的視角是從股東的角度看問題，單純從股權(quán)的角度衡量回報，而不考慮公司的資本結(jié)構(gòu)及負(fù)債情況。

凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/所有者權(quán)益

假定某公司年度稅后利潤為2億元，年度平均凈資產(chǎn)為15億元，則其本年度之凈資產(chǎn)收益率就是13．33%（即(2億元/15億元)*100%）。

投入資本回報率（ROIC）

ROIC是從資本的角度看問題，綜合考慮股權(quán)與債權(quán)，衡量投資的效率。與ROIC對應(yīng)的是平均資金成本（WACC）。如果ROIC小于WACC，就說明投入資本的回報小于平均資本成本，公司是在浪費資本。

ROIC=息稅前收益（EBIT）*（1-稅率）/投入資本

投入資本=股東權(quán)益+有息負(fù)債，不包括信用借款

ROIC=EBIT（1-稅率）/（有息負(fù)債+權(quán)益）。

公式中分子是指一家公司如果完全以權(quán)益籌資所應(yīng)報告的稅后利潤，分母是指公司所有要求回報的現(xiàn)金來源的總和，也就是說，盡管應(yīng)付賬款也是公司的一種現(xiàn)金來源，但因其未附帶明確的成本而被排除在外。實質(zhì)上，ROIC是生產(chǎn)經(jīng)營活動中所有投入資本賺取的收益率，而不論這些投入資本是被稱為債務(wù)還是權(quán)益。

使用資本回報率（ROCE）

ROCE實質(zhì)上是從企業(yè)價值（Enterprise Value，EV）的角度，從并購的角度看資本的回報率。ROCE中的使用資本是股東權(quán)益加有息負(fù)債再減現(xiàn)金。這實質(zhì)上相當(dāng)于1倍PB并購企業(yè)時的企業(yè)價值。因為如果你以1倍PB并購一個企業(yè)，你要付的價格就是股東權(quán)益，并且承擔(dān)所有負(fù)債，但也獲得所有現(xiàn)金。

ROCE實際上是從一個并購者的角度看問題，如果并購一個企業(yè)，付出企業(yè)價值EV后的回報率有多少？這與ROIC最大的不同是：ROIC從企業(yè)的擁有者的角度看問題，衡量投入資本的使用效率與回報率。而ROCE是從潛在并購者的角度看問題，衡量如果1倍PB并購付出EV后的回報率，也就是并購到底值不值的問題。這接近價值投資買股票就是買公司的原則。

使用資本回報率(ROCE)

總之，五個回報率本質(zhì)上是從四個不同的視角看問題，衡量不同的指標(biāo)。只有全面綜合考慮，才能更全面的看問題。

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