償付能力不僅代表了企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，更代表了現(xiàn)金流的管理能力。而很多企業(yè)的倒閉往往源于資金流的斷裂，也就是源于自身償債能力的失控。通過對(duì)償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。

企業(yè)償付能力也包括短期償付能力和長(zhǎng)期償付能力兩個(gè)方面。我們通常用資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率代表企業(yè)的短期償債能力。

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，反映了債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式如下：

盡管資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式看似簡(jiǎn)單，但分析時(shí)必須從不同使用者的角度去解讀，才能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有清晰的認(rèn)識(shí)，才能做出正確的決策。從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。對(duì)投資人或股東來說，資產(chǎn)負(fù)債率較高可能帶來一定的好處。從經(jīng)營(yíng)者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機(jī)的情況下，盡可能擇更高。

從債權(quán)人的立場(chǎng)看，他們最關(guān)心的是各種融資方式的安全程度以及是否能夠按期收回本金和利息。資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。如果股東提供的資本與企業(yè)資產(chǎn)總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對(duì)債權(quán)人來講是不利的。因?yàn)槠髽I(yè)的股東一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其賬面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過高，債權(quán)人可能遭受損失。若資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)非常大。因此，債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，企業(yè)償債越有保證，融資給企業(yè)的錢便不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。

通常情況下，資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時(shí)的售價(jià)可能不到賬面價(jià)值的50%，因此如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，則債權(quán)人的利益就可能缺乏保障。各類資產(chǎn)變現(xiàn)能力存在顯著區(qū)別，房地產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值損失小，專用設(shè)備則難以變現(xiàn)，存貨往往要具體視情況和類別而定。銀行會(huì)根據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)能力開展企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。所以，房地產(chǎn)一般在銀行可以抵押貸款到評(píng)估市值的70%，而機(jī)器設(shè)備作抵押往往很難貸到款，而存貨則是視具體情況和類別以及市場(chǎng)評(píng)估結(jié)果綜合考慮后而給予貸款額度。通常情況下，銀行喜歡資產(chǎn)質(zhì)量良好，信用狀況良好，財(cái)務(wù)信息披露透明以及經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)，因此如經(jīng)營(yíng)及信用狀況良好的上市公司和國(guó)企頗受銀行歡迎。通常情況下，銀行認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%~60%，一般超過70%的將不會(huì)開展貸款方面的業(yè)務(wù)合作。

從投資者的立場(chǎng)看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用，所以投資者所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過借入資本的利率，即借入資本的代價(jià)。假使全部資本利潤(rùn)率超過利息率，投資者所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大；如果相反，全部資本利潤(rùn)率低于借入資金利息率，投資者所得到的利潤(rùn)就會(huì)減少，則對(duì)投資者不利。因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利息要用投資者所得的利潤(rùn)份額來彌補(bǔ)，因此從投資者的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借入資本利息的前提下，投資者希望資產(chǎn)負(fù)債率越高越好，投資者所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大，否則反之。

“債臺(tái)高筑”對(duì)于企業(yè)而言，到底是好事情，還是壞事情？巴菲特認(rèn)為，投資者購買的股票，其負(fù)債率一定要低；公司負(fù)債率越高，你的投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。在巴菲特看來，好公司是火，高負(fù)債是水，而太多的水會(huì)澆滅掉欲燃的火。曾經(jīng)，美國(guó)《財(cái)富》雜志總結(jié)財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)，也得出結(jié)論：這些公司相對(duì)于本身能夠支付利息的能力而言，負(fù)債很少。

不過，企業(yè)股東也常常采用舉債經(jīng)營(yíng)的方式，以有限的資本付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿利益。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱為“財(cái)務(wù)杠桿”。

“財(cái)務(wù)杠桿”給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來正面或負(fù)面影響，關(guān)鍵在于該企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率是否大于銀行利率水平。當(dāng)銀行利率水平固定時(shí)，企業(yè)的盈利水平較高，股東就能得到更高的投資回報(bào)，“財(cái)務(wù)杠桿”就發(fā)揮了回報(bào)率放大的功能；當(dāng)企業(yè)的盈利水平低，股東沒有得到應(yīng)有的報(bào)酬，“財(cái)務(wù)杠桿”在此對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就發(fā)揮了負(fù)面作用，抑制了企業(yè)的成長(zhǎng)。造成這種結(jié)果的原因主要在于企業(yè)的盈利能力低，借債資金利用率沒有得到高效運(yùn)作；企業(yè)沒有重視內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，沒有將有限的財(cái)務(wù)資源投資到企業(yè)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)上。

以之前聞名于江湖的“溫州炒房團(tuán)”為例。2007年，溫州炒房團(tuán)登陸上海，對(duì)上海市中心幾個(gè)樓盤進(jìn)行大規(guī)模收購。他們的購房資金基本都來自于銀行抵押貸款借入和民間募集。彼時(shí)，溫州炒房團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)100%。大致的融資模式是，80%資金來自于銀行抵押貸款，利率為5%~6%，源于當(dāng)時(shí)銀行推出首付二成和貸款利率優(yōu)惠的政策；20%的首付款來自于民間私人集資，募集資金成本超過年化利率20%。短短一年以后，上海的房?jī)r(jià)幾乎漲了100%。溫州炒房團(tuán)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于借款成本，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了巨大的乘數(shù)效應(yīng)，溫州炒房團(tuán)的投資回報(bào)率自然更高。這就是溫州炒房團(tuán)的商業(yè)模式，也就是財(cái)務(wù)杠桿的完美應(yīng)用。

從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看，如果舉債數(shù)額很大，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就融不到資金。借入資金越大（當(dāng)然不是盲目借款），越是顯得企業(yè)活力充沛。因此，經(jīng)營(yíng)者希望資產(chǎn)負(fù)債率稍高些，通過舉債經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開拓市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)活力，獲取較高的利潤(rùn)。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。

從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，通盤考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，做出正確和恰當(dāng)?shù)臎Q策。

事實(shí)上，我們通過解讀和分析上市公司資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，可以分析出上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者的不同態(tài)度。有的公司資產(chǎn)負(fù)債率很高，是主動(dòng)為之，代表的是一種擴(kuò)張的野心，既然看好前景，那就不惜大舉借債，大筆投入。當(dāng)然，這也要看公司管理層的眼光是否準(zhǔn)確，在上市公司中投入打“水漂”的事件也時(shí)有發(fā)生。然而，有時(shí)候上市公司負(fù)債很高，是被動(dòng)接受，反映的是一種生存壓力。

以首開股份（600376）為例，首開是北京的一家房地產(chǎn)公司。從2013年以來，公司表現(xiàn)出十分積極的擴(kuò)張態(tài)度。首開高管曾公開表示，將積極參與北京地塊的競(jìng)報(bào)，重點(diǎn)加大京內(nèi)土儲(chǔ)。但北京不斷高漲的地價(jià)給地產(chǎn)公司帶來不可避免的資金壓力，這使得公司負(fù)債率本來就不低的財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。

2013年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為83.21%，同比增長(zhǎng)了3個(gè)百分點(diǎn)左右。而讓外界耿耿于懷的是，2013年其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.89億元，但年內(nèi)的利息支出卻高達(dá)31.69億元，超出凈利潤(rùn)的2倍還多。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出來，公司的利息支出進(jìn)行了資本化的處理，而有一部分進(jìn)入存貨。

可見，資產(chǎn)負(fù)債率高企，給首開的經(jīng)營(yíng)還是帶來了很大的資金壓力，公司在這一年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.51%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為–20.30%。到了2014年一季度，首開的銷售業(yè)績(jī)有所下降。盡管地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，首開股份財(cái)務(wù)杠桿仍不屬于高威區(qū)域，但是財(cái)務(wù)壓力較大，杠桿仍然過高，需要加速去化回籠資金或再融資支持。

由此可見，在企業(yè)管理中，資產(chǎn)負(fù)債率的高低也不是一成不變的，它要看從什么角度分析，債權(quán)人、投資者（或股東）、經(jīng)營(yíng)者各不相同；還要看國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是頂峰回落期還是見底回升期；還要看管理層是激進(jìn)者中庸者還是保守者，所以多年來也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是對(duì)普通企業(yè)來說：一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%~60%，至少銀行愿意借錢給你。

企業(yè)資產(chǎn)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和流動(dòng)資產(chǎn)比率；二是短期流動(dòng)性比較強(qiáng)，不至于影響盈利的穩(wěn)定性。因此在分析企業(yè)資產(chǎn)的安全性時(shí)，應(yīng)該從以下兩方面入手：

首先，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，企業(yè)資產(chǎn)的安全性就越大。假如一個(gè)企業(yè)有5000萬元的資產(chǎn)，第一種情況是，資產(chǎn)全部為設(shè)備；另一種情況是，60%的資產(chǎn)為實(shí)物資產(chǎn)，其他為各類金融資產(chǎn)。假想，有一天該企業(yè)資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難企業(yè)的資產(chǎn)中急需有一部分去兌現(xiàn)償債時(shí)，哪一種情況更能迅速實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)呢？理所當(dāng)然的是后一種情況。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)的流動(dòng)性大，而更重要的是有價(jià)證券便于到證券市場(chǎng)上出售，各種票據(jù)也容易到貼現(xiàn)市場(chǎng)上去貼現(xiàn)。許多公司倒閉，問題往往不在于公司資產(chǎn)額太小或者虧損，而在于資金周轉(zhuǎn)不過來，不能及時(shí)清償債務(wù)。因此，資產(chǎn)的流動(dòng)性就帶來了資產(chǎn)的安全性問題。

次之，在流動(dòng)性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務(wù)額之間，要有一個(gè)最低的比率。如果達(dá)不到這個(gè)比率，那么，就應(yīng)當(dāng)或者是增加流動(dòng)資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需要償還的債務(wù)額。這個(gè)監(jiān)控資產(chǎn)流動(dòng)性的比率我們稱為流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業(yè)短期償債能力的大小，它要求企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在清償完流動(dòng)負(fù)債以后，還有余力來應(yīng)付日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的其他資金需要。

與資產(chǎn)負(fù)債率不同，流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為支付的保障。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。以下為流動(dòng)比率的計(jì)算公式：

計(jì)算公式中，流動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等。而流動(dòng)負(fù)債也叫短期負(fù)債，是指將在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他暫收應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)提費(fèi)用和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款等。

根據(jù)上述計(jì)算公式可以知道，流動(dòng)比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大。比率太大表明流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力。根據(jù)通常的經(jīng)驗(yàn)判定，流動(dòng)比率應(yīng)控制在2：1以上。流動(dòng)比率2：1，表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。這樣才能保證公司既有較強(qiáng)的償債能力，又能保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。當(dāng)然這在運(yùn)用流動(dòng)比率評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)注意到各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同，營(yíng)業(yè)周期不同，對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性要求也不一樣，因此“2”的流動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)，并不是絕對(duì)的。

流動(dòng)比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強(qiáng)，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)之中，雖然現(xiàn)金，有價(jià)證券，應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強(qiáng)，但是存貨，待攤費(fèi)用等也屬于流動(dòng)資產(chǎn)的項(xiàng)目但變現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng)，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷，殘次等情況，流動(dòng)性較差。因此，我們把流動(dòng)資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)形態(tài)分為兩類，一類是存貨，比如原材料，半成品等實(shí)物資產(chǎn)，另一類是速動(dòng)資產(chǎn)。

速動(dòng)資產(chǎn)是指可以迅速轉(zhuǎn)換成為現(xiàn)金或已屬于現(xiàn)金形式的資產(chǎn)，計(jì)算方法為流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨，預(yù)付賬款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。也就是說，存貨，預(yù)付賬款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)不屬于速動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)等。通常它等于企業(yè)的全部流動(dòng)資產(chǎn)扣除可能在市場(chǎng)上迅速脫手的那部分存貨后的余額，是考察企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)之一。

正如上面提到的證券等金融資產(chǎn)，顯而易見，速動(dòng)資產(chǎn)比存貨更容易兌現(xiàn)，它的比重越大，資產(chǎn)流動(dòng)性就越大。所以，拿速動(dòng)資產(chǎn)與短期需償還的債務(wù)額相比，就是速動(dòng)比率。速動(dòng)比率代表企業(yè)以速動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的綜合能力。

速動(dòng)資產(chǎn)是指從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)速度最慢的存貨等資產(chǎn)后，可以直接用于償還流動(dòng)負(fù)債的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)以“（流動(dòng)資產(chǎn)–待攤費(fèi)用–存貨–預(yù)付賬款）÷流動(dòng)負(fù)債”表示。后一種觀點(diǎn)相對(duì)比較穩(wěn)健。