點評券商：中銀國際證券

公司發(fā)布2016年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入51.3億元，同比增長20.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8 億元，同比增長1.3%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤4.3 億元，同比增長24.5%；每股收益0.17 元。公司1 季度整車銷量、收入和扣非后凈利潤大幅增長，但凈利潤基本與去年同期持平，主要原因是子公司交易性金融資產(chǎn)浮虧約1.1 億元。新能源補貼核查和調(diào)整有望盡快出臺，補貼政策調(diào)整利于行業(yè)集中度提升，行業(yè)龍頭宇通市占率有望快速提升。公司新能源客車全年目標(biāo)2.5 萬臺，4 月起新能源銷量快速增長，銷量增長和銷售結(jié)構(gòu)大型化有望提升毛利率，推動公司業(yè)績增長。我們預(yù)計2016-2018 年每股收益分別為1.78 元、1.94 元和2.17 元，給予2016年15 倍市盈率，目標(biāo)價調(diào)高至26.60 元，維持買入評級。

支撐評級的要點：

一季度增長強勁超出預(yù)期。公司1 季度客車銷售12,366 輛，同比增長18.0%；其中新能源客車銷售1,200 余臺，同比增長約13%。公司1 季度整車銷量、收入和扣非后凈利潤大幅增長，但凈利潤基本與去年同期持平，主要原因在于子公司交易性金融資產(chǎn)浮虧約1.1 億元。目前公司已采取措施，對相關(guān)金融資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，未來有望化浮虧為盈利。

新能源補貼核查和調(diào)整有望盡快出臺，政策調(diào)整利于行業(yè)龍頭。今年1月以來，受補貼核查等影響，新能源汽車相關(guān)工作接近停滯。新能源補貼核查和調(diào)整近期有望出臺，公司未受核查影響，補貼調(diào)整也將有利于行業(yè)集中度提升，宇通作為行業(yè)龍頭，新能源市占率有望快速提升。

新能源客車全年目標(biāo)2.5 萬臺，結(jié)構(gòu)調(diào)整有望提升毛利率。公司新能源客車全年目標(biāo)2.5 萬臺，同比增長約25%。4 月開始公司新能源客車銷量快速增長，同時純電動客車銷售結(jié)構(gòu)有望向大型化方向發(fā)展，銷量提升和大型化均有利于毛利率提升，推動公司業(yè)績快速增長。

評級面臨的主要風(fēng)險：

1）客車行業(yè)景氣度大幅下滑；2）新能源客車銷量不達預(yù)期。

估值：

我們預(yù)計2016-2018 年每股收益分別為1.78 元、1.94 元和2.17 元，給予2016年15 倍市盈率，目標(biāo)價調(diào)高至26.60 元，維持買入評級。

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