產(chǎn)耐用品的企業(yè)，如造船、航運(yùn)、汽車、鋼鐵等。

7、財(cái)務(wù)造假：分析同行業(yè)其他企業(yè)的盈利情況，做比較。如果找不到企業(yè)能產(chǎn)生如此高收益的理由，則寧可錯(cuò)過也不投入。另：關(guān)注現(xiàn)金流量表。

8、股東權(quán)益的變化：增發(fā)，配售等。

二、市盈率

在穩(wěn)定盈利前提下，要求一個(gè)8%的必要收益率，20%的收益增長率（高于此則是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的增長預(yù)期），以去年收益為基準(zhǔn)，則得到以下一組參考數(shù)據(jù)：

市盈率倍數(shù)

考察市盈率一定要和歷史水平相比較。

同時(shí)考察：付息率VS一年期銀行利率。
   注：此為簡單模型，未考慮宏觀經(jīng)理及行業(yè)差別。簡單理解如下：今年四月份公布年報(bào)，計(jì)算去年業(yè)績的市盈率為13倍，則收益率為7.7%。在此基礎(chǔ)上打7折，得出9.1倍市盈率，視為低估值的買入點(diǎn)。按今年20%增長率計(jì)算，得出如果按去年業(yè)績的15.6倍買入，今年動(dòng)態(tài)市盈率仍為13倍。15.6倍市盈率為最高價(jià)值投資買入點(diǎn)。再往上，為投機(jī)點(diǎn)位，27倍為投機(jī)最高點(diǎn)位，也是長線投資的賣出點(diǎn)位，它意味著按20%增長速度，三年后方可達(dá)到13倍市盈率水平。

 為什么選取20%的增長率和8%的收益呢？因?yàn)?0%屬于穩(wěn)定值，超過這一數(shù)值可能變得不穩(wěn)定，也算是保守的算法。8%的資產(chǎn)回報(bào)率，算是社會(huì)平均投資期望回報(bào)值。理論上說，回報(bào)率高于銀行貸款利息（即財(cái)務(wù)成本），那么追加負(fù)債是有利的。
       以上模型適于過往五年平均利潤增長率超過20%的股票。

三、總資產(chǎn)收益率：

≧5%   或   ≧一年期銀行貸款利率（也可適當(dāng)參考公司債券利率）

如果息稅前總資產(chǎn)收益率小于一年期銀行貸款利率，說明公司至少可以通過減少負(fù)債來獲得更大的收益。

四、市凈率。    ≈1   ≦2

1、  市凈率過大可能導(dǎo)致大股東或早期創(chuàng)業(yè)的股東減持。

2、  市凈率大時(shí)分紅對(duì)股東不利。（本來溢價(jià)的，可以計(jì)入凈資產(chǎn)的未分配利潤，現(xiàn)在按照不溢價(jià)的價(jià)格分給你了，而且還要扣稅。）

3、  檢查一、凈資產(chǎn)收益率中談到的扭曲。

4、  是否有極大的未計(jì)入的無形資產(chǎn)（包括品牌價(jià)值），或隱蔽資產(chǎn)，或已升值（被低估）而未計(jì)入會(huì)計(jì)項(xiàng)目的資產(chǎn)，來支撐較高的市凈率。

五、市銷率

對(duì)于盈利不穩(wěn)定的公司，市凈率和市銷率往往比市盈率更加有效。（盡量選擇穩(wěn)定增長的公司。）

市銷率 = 每股價(jià)格/每股銷售收入。

如果市銷率 = 1，沒有盈利。那么，在盈利好的年頭里如果企業(yè)能有10%的凈利潤率，則那時(shí)市盈率為10倍。

六、財(cái)務(wù)杠桿（負(fù)債率）   ≧2:1時(shí)風(fēng)險(xiǎn)大

要根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期，行業(yè)周期，利率周期，企業(yè)的擴(kuò)張周期來判斷財(cái)務(wù)杠桿是否合適。

高的財(cái)務(wù)杠桿在好的年頭放大收益率，在壞的年頭則放大虧損。高的財(cái)務(wù)杠桿意味著高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于周期性行業(yè)要特別小心。

負(fù)債率低的企業(yè)在行業(yè)低谷時(shí)更有優(yōu)勢(shì)。（因?yàn)槠湄?cái)務(wù)成本低。）

七、流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債的區(qū)別

流動(dòng)負(fù)債是馬上要還的，而長期負(fù)債不必。同樣是負(fù)債，同樣算在資產(chǎn)負(fù)債率里面，但要區(qū)別對(duì)待二者。

破產(chǎn)不是由虧損導(dǎo)致的，而是因?yàn)椴荒軆斶€到期債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債更容易導(dǎo)致破產(chǎn)，因?yàn)殚L期負(fù)債一般是有計(jì)劃的，而且可以通過新債換舊債的方式解決，而流動(dòng)負(fù)債可能因?yàn)橐恍┩话l(fā)事件，在到期日當(dāng)天周轉(zhuǎn)不了。

有的公司流動(dòng)負(fù)債很多，甚至超過長期負(fù)債，要小心。

八、應(yīng)收賬款

應(yīng)該密切注意此項(xiàng)目。結(jié)合行業(yè)情況來分析，與同行其他企業(yè)對(duì)比。過大或過小都不是好事。當(dāng)應(yīng)收賬款大于公司半年凈利潤時(shí)，即使其他財(cái)務(wù)項(xiàng)目再好，也不應(yīng)該買入，宜繼續(xù)觀望。

要與歷史情況作對(duì)比，觀察各期應(yīng)收賬款/銷售收入的變化，比較應(yīng)收賬款增長率VS

①     銷售收入增長率

②     利潤增長率

③     壞賬準(zhǔn)備增長率

九、凈利潤增長率（可以為負(fù)）

最好穩(wěn)定，波動(dòng)較大說明企業(yè)正遭受競爭者激烈的攻擊。

十、預(yù)收賬款

此項(xiàng)越多越好，說明產(chǎn)品暢銷。

十一、應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金、短期借款

結(jié)合流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，考察短期還款是否會(huì)出問題。

十二、存貨

存貨占用資本。對(duì)于商業(yè)，如零售，貿(mào)易尤其重要?？疾欤?/span>

①     存貨周轉(zhuǎn)率

②     總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

③     凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

④     存貨上升速度VS銷售收入上升速度

十三、分紅率

分紅是“是否再投資”的矛盾。但有一點(diǎn)注意：

分紅率高至少證明公司賬面上的盈利是可以拿出來分的，這樣財(cái)務(wù)造假的可能性大大降低。

十四、管理費(fèi)用

管理費(fèi)用/銷售收入，管理費(fèi)用/凈利潤可以考察公司的管理是否具有規(guī)模效應(yīng)。

由于規(guī)模效應(yīng)，盈利大幅增長時(shí)，管理費(fèi)用應(yīng)小幅增長。（如不增長則損害管理人員積極性）。而在盈利狀況樂觀的情況下管理費(fèi)用上漲幅度超過盈利增長幅度，那么要懷疑管理的效率以及管理層的素質(zhì)。

十五、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流有問題，而同時(shí)負(fù)債率很高，是很危險(xiǎn)的。

經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流

了解企業(yè)在不動(dòng)用外部籌得資金的情況下，憑借經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流是否足以償還負(fù)債，支付股利，對(duì)外投資。

十六、稅率

可以是優(yōu)勢(shì)，也可以是風(fēng)險(xiǎn)。

十七、費(fèi)用資本化

小心費(fèi)用資本化，這樣會(huì)把費(fèi)用攤薄到未來幾個(gè)年度，而使近期的利潤增加。


PS：文章是07年寫的，現(xiàn)今有很多指標(biāo)已經(jīng)不適用于當(dāng)前的估值水平，請(qǐng)注意根據(jù)實(shí)際情況實(shí)際對(duì)待。