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格雷厄姆不僅向投資者傳授價(jià)值投資理念，還提出了好企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)用的選股指標(biāo)。在他看來，好公司要有良好的長(zhǎng)期前景、言行一致的管理層、適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模、強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況、利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)等。 ※煙頭※ 在大蕭條期間受傷慘痛，因此，他的選股風(fēng)格相當(dāng)保守。“撿煙蒂”是他提出的重要概念。在他看來，即使是煙頭，也可以撿起來吸上一口，然后再丟掉。 在格雷厄姆所處的年代，所有的股票投資均被認(rèn)為是投機(jī)，因此股票無法獲得較高的溢價(jià)，“廉價(jià)股”遍地，因此“撿煙蒂”之法非常實(shí)用。即使放到今日，他的“撿煙蒂”投資法仍具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。 在格雷厄姆早期的投資體系中，認(rèn)為“股票代表企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)所有權(quán)的一部分”，關(guān)注點(diǎn)是企業(yè)資產(chǎn)真實(shí)性和可變現(xiàn)價(jià)值。具體到選股方法上，他建議股票的買入價(jià)格應(yīng)低于有形賬面凈值的2/3（有形賬面凈值=總資產(chǎn)-總負(fù)債-商譽(yù)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)）或更低。 格雷厄姆在對(duì)積極型投資給出投資建議的時(shí)候，提出凈流動(dòng)資產(chǎn)證券（或“廉價(jià)”證券），主要是以低于凈流動(dòng)資產(chǎn)賬面值的成本購買證券，即價(jià)格中沒有包含廠房和其他資產(chǎn)的價(jià)值。 “撿煙蒂”的投資思想逐漸演變成價(jià)值投資的中心思想--“安全邊際”。在歷次熊市期間，市場(chǎng)先生的極端恐懼情緒致使好企業(yè)的股價(jià)被嚴(yán)重低估，投資者往往有機(jī)會(huì)以低于牛市期間70%左右的價(jià)格購買到好企業(yè)的股票。 在挑選股票時(shí)，格雷厄姆傾向于低市盈率的股票和股價(jià)低于凈資產(chǎn)價(jià)值的股票，并表示有兩種方法在過去較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)一致地取得不錯(cuò)的結(jié)果：購買市盈率較低的重要企業(yè)的股票；挑選價(jià)格低于凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值（或營(yíng)運(yùn)資本價(jià)值）的股票。 當(dāng)然，格雷厄姆也并非只做煙蒂投資。在《聰明投資者》一書中，他提出了15倍市盈率的要求，此刻的他已經(jīng)不僅僅關(guān)注“企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值”，而更多的關(guān)注“企業(yè)收益的倍數(shù)”。 格雷厄姆在證券選擇方面主要強(qiáng)調(diào)如何進(jìn)行各種排除，一方面，建議投資者不要去購買質(zhì)量明顯較差的股票；另一方面，建議投資者不要去購買價(jià)格太高，以至投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)太大的高等級(jí)股票。 ※選擇特定股票時(shí)的7項(xiàng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)※ 格雷厄姆列出了選擇特定股票時(shí)的7項(xiàng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，而在熊市中對(duì)這些標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格執(zhí)行后，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)精選出來的往往都是超級(jí)明星股或大藍(lán)籌。這里逐一進(jìn)行介紹。 1.適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模。格雷厄姆是這樣說的：我們所提出的各項(xiàng)最低限額要求都是主觀武斷的，尤其在企業(yè)規(guī)模方面。這么做是要把小企業(yè)排除在外，因?yàn)樾∑髽I(yè)更容易發(fā)生變化，尤其在工業(yè)領(lǐng)域（此類企業(yè)中經(jīng)常會(huì)有很好的投資機(jī)會(huì)，但我們認(rèn)為，它們并不適合于防御型投資者的需要）。 在A股市場(chǎng)，由于核準(zhǔn)制對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)有最低的盈利要求，致使企業(yè)在上市時(shí)的規(guī)模已經(jīng)不再是小到弱不禁風(fēng)的程度，因此A股投資者無需太看重企業(yè)規(guī)模。相反，投資者可以將資金集中于部分剛上市不久的小企業(yè)身上，它們往往是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭或者是隱形冠軍（第四章4.10 高凈資產(chǎn)收益率-股價(jià)走牛的關(guān)鍵之未來的大牛股是他們嗎？），且財(cái)務(wù)特征具有“大牛范”。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，可以適當(dāng)?shù)姆稚⑼顿Y，以防有部分小企業(yè)成長(zhǎng)的過程中，財(cái)務(wù)走勢(shì)出現(xiàn)熄火的情況。比如，1000萬元資金可以投資5個(gè)類似的小企業(yè)，即使有3個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)走勢(shì)出現(xiàn)意外，其他2個(gè)企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)走勢(shì)很好而實(shí)現(xiàn)10倍的漲幅，那么你的總收益也是不錯(cuò)的。 2.足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況。就工業(yè)企業(yè)而言，流動(dòng)資產(chǎn)至少應(yīng)該是流動(dòng)負(fù)債的兩倍-所謂的二比一的流動(dòng)比。同時(shí)，長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)該超過流動(dòng)資產(chǎn)凈額，即“營(yíng)運(yùn)資本”。就公用事業(yè)而言，負(fù)債不應(yīng)該超過股權(quán)（賬面值）的兩倍。 在格雷厄姆看來，財(cái)務(wù)杠桿過高，會(huì)大大提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他說的有道理，這也是可以理解的，畢竟他在1929年的大蕭條中嚴(yán)重受傷，因此在投資風(fēng)格上過于保守。時(shí)至今日，足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況，不僅指企業(yè)合理較低的資產(chǎn)負(fù)債情況，更要求企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期保持在較高水平，且企業(yè)賺得多跑得快。 3.利潤(rùn)的穩(wěn)定性。過去十年中，企業(yè)每年都能產(chǎn)生利潤(rùn)。 企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性確實(shí)很重要，“一直很牛的超級(jí)大牛股們”的利潤(rùn)具有非同一般的穩(wěn)定性，企業(yè)的股價(jià)走勢(shì)與財(cái)務(wù)走勢(shì)也出奇的一致，僅僅在市盈率非常高的情況下才出現(xiàn)回調(diào)。而“偶爾牛一下的大牛股們”，他們的財(cái)務(wù)走勢(shì)不穩(wěn)定，有的年份企業(yè)的利潤(rùn)很低，股價(jià)一直趴在地板上；有的年份由于產(chǎn)品價(jià)格的上漲利潤(rùn)率變得很高，股價(jià)便一飛沖天。 4.股息記錄。至少有20年連續(xù)支付股息的記錄。 中國股市的歷史較短，能夠20年連續(xù)支付股息的企業(yè)比較少。當(dāng)然，20年持續(xù)支付股息的企業(yè)，必然是超級(jí)明星股，然而它們已成長(zhǎng)為體量較大的企業(yè)，成長(zhǎng)性已經(jīng)很難維持。 現(xiàn)金分紅持續(xù)性比較好的企業(yè)往往現(xiàn)金流較好，通過發(fā)放多余的資金，可以較好的保證股東利益。現(xiàn)金分紅還有一個(gè)作用：調(diào)節(jié)凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而調(diào)節(jié)企業(yè)的股價(jià)。然而企業(yè)并非一定要將現(xiàn)金進(jìn)行分紅，企業(yè)股價(jià)低迷時(shí)，回購股票也是不錯(cuò)的選擇。 高增長(zhǎng)率是企業(yè)價(jià)值提升的關(guān)鍵，是企業(yè)股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。 6.適度的市盈率。當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該高于過去3年平均利潤(rùn)的15倍。 在企業(yè)估值方面，格雷厄姆提倡使用市盈率來評(píng)價(jià)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。市盈率不超過15倍，意味著投資者可以依靠利潤(rùn)在15年內(nèi)收回初始投資，相當(dāng)于每年回報(bào)率不低于6.66%，高于優(yōu)質(zhì)債券。 7.適度的股價(jià)資產(chǎn)比。當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該超過最后報(bào)告的資產(chǎn)賬面值的1.5倍。然而，當(dāng)市盈率低于15倍時(shí)，資產(chǎn)乘數(shù)可以相應(yīng)的更高一些。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則，我們建議，市盈率與價(jià)格賬面值之比的乘積不應(yīng)該超過22.5倍（這相當(dāng)于15倍的市盈率，乘以1.5倍的賬面值。同時(shí)，也可以是9倍的市盈率和2.5倍的資產(chǎn)價(jià)值等。） ※格雷厄姆式的保守選擇※ 投資者不妨從格雷厄姆的第七項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)開始，即適度的股價(jià)資產(chǎn)比。當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該超過最后報(bào)告的資產(chǎn)賬面值的1.5倍。然而，當(dāng)市盈率低于15倍時(shí)，資產(chǎn)乘數(shù)可以相應(yīng)的更高一些。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則，格雷厄姆建議，市盈率與價(jià)格賬面值之比的乘積不應(yīng)該超過22.5倍。 實(shí)際運(yùn)用中，以市盈率作為中心、市凈率為輔助，使用各種排除法，選出一批符合要求的“廉價(jià)股”作為細(xì)致分析的對(duì)象，然后逐一閱讀每家企業(yè)多個(gè)年度的年報(bào)。最后剩下的將是具有良好的長(zhǎng)期前景、財(cái)務(wù)狀況強(qiáng)勁、利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)、真正廉價(jià)的企業(yè)。 如果你愿意，你可以按照股票代碼排序，從第一家開始。但是A股有3500多家上市公司，投資者的時(shí)間是有限的，我們沒必要按照股票代碼順序一家一家分析。比較明智的做法是使用排除法，僅對(duì)精選的優(yōu)秀公司進(jìn)行全面細(xì)致分析?；蛘咄顿Y者可以縮小分析的范圍，將你的眼光限定于某幾個(gè)行業(yè)，分行業(yè)，進(jìn)行排序，篩選，這樣可突出重點(diǎn)，提高效率。 如今，券商為投資者提供的免費(fèi)股票投資軟件均可以實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)、各類數(shù)據(jù)的查看和各類指標(biāo)的排名等。 步驟一：對(duì)市盈率排名并排除過高的企業(yè) 在同花順股票軟件頁面輸入“60”，會(huì)彈出兩市所有股票排名。點(diǎn)擊“市盈率（動(dòng)）”，對(duì)動(dòng)態(tài)市盈率進(jìn)行從高到低的排序。 需要說明的一點(diǎn)：格雷厄姆要求使用“過去三年平均市盈率”而不是“動(dòng)態(tài)市盈率”，主要考慮企業(yè)“利潤(rùn)的穩(wěn)定性”，而此處使用的是動(dòng)態(tài)市盈率指標(biāo)，主要是考慮在滿足低市盈率的情況下向增長(zhǎng)率較高的企業(yè)傾斜。 注：1.以上兩個(gè)圖片是以動(dòng)態(tài)市盈率進(jìn)行從高到低的排序后的截圖。2.圖片截圖來自于股票交易軟件，可能存在數(shù)據(jù)刷新不完全導(dǎo)致的排序錯(cuò)誤。 動(dòng)態(tài)市盈率低于15倍的企業(yè)可以保留并進(jìn)入自選股，超過15倍的直接排除掉。截止2019年1月4日收盤，動(dòng)態(tài)市盈率為正數(shù)且低于15倍的企業(yè)有681家，其他的不管是超過15倍的企業(yè)還是虧損的企業(yè)，均排除。 （注：投資者也可以對(duì)自己感興趣或“能力圈”內(nèi)的某一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)的股票進(jìn)行排序并作出選擇，方法一致，但更能體現(xiàn)出重點(diǎn)。） 為了快速選股，投資者可以在排序后的界面點(diǎn)擊右鍵，選擇“代碼批量操作”，并點(diǎn)擊“選擇本屏”將本屏31家動(dòng)態(tài)市盈率低于15倍的企業(yè)加入“自選股”或某一板塊中。然后滾動(dòng)鼠標(biāo)，翻到下一頁，繼續(xù)進(jìn)行批量操作，直至將681家市盈率低于15倍的企業(yè)全部加入。此環(huán)節(jié)需要費(fèi)時(shí)3分鐘。 格雷厄姆在選股上比較保守，高于15倍市盈率的股票直接排除掉，但在實(shí)踐操作中，投資者可以對(duì)某些成長(zhǎng)性比較好（凈利潤(rùn)增幅比較高）的企業(yè)或比較有前景的企業(yè)“網(wǎng)開一面”，因?yàn)椴粩唷俺砷L(zhǎng)”的業(yè)績(jī)會(huì)拉低企業(yè)的市盈率。 步驟二：使用排除法，剔除不符合7項(xiàng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè) 格雷厄姆的7項(xiàng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)分別是適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模、足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況、利潤(rùn)的穩(wěn)定性、股息記錄、利潤(rùn)增長(zhǎng)、適度的市盈率、適度的股價(jià)資產(chǎn)比，其中第6項(xiàng)“適度的市盈率”已經(jīng)在“步驟一”中考慮，接下來僅需考慮其他標(biāo)準(zhǔn)。 為了提高選股的質(zhì)量和效率，投資者需要考慮以下六個(gè)方面： 第一，鑒于投資者的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)面和時(shí)間往往都是有限的，建議增加 “能力圈”作為第8項(xiàng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。投資者對(duì)看不懂的行業(yè)或企業(yè)，最好直接回避； 第二，對(duì)于低市盈率企業(yè)扎堆的行業(yè)，如鋼鐵、銀行、建材、化工、造紙等，投資者可以分行業(yè)進(jìn)行排序并作比較分析。在具體比較的時(shí)候，建議投資者僅選擇同一行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)或重點(diǎn)關(guān)注同一行業(yè)“前三名”及業(yè)內(nèi)的“唯一”。 第三，不同的行業(yè)有不同的財(cái)務(wù)特征，例如鋼鐵、建材等行業(yè)的周期性比較明顯，行業(yè)低迷時(shí)不少企業(yè)會(huì)陷入虧損，因此在具體比較時(shí)要考慮行業(yè)特征。 第四，既然高凈資產(chǎn)收益率是股價(jià)走牛的關(guān)鍵。對(duì)于同一行業(yè)內(nèi)多個(gè)企業(yè)均比較優(yōu)秀的情況，投資者應(yīng)該排除凈資產(chǎn)收益率較低的企業(yè)而保留較高的。 第五，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是否穩(wěn)定增長(zhǎng)或保持較高水平。如標(biāo)的企業(yè)現(xiàn)金流不斷下降或長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)的要排除。 第六，關(guān)于利潤(rùn)穩(wěn)定性與利潤(rùn)增長(zhǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，投資者發(fā)現(xiàn)待選企業(yè)在某些年份出現(xiàn)虧損或利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)較嚴(yán)重的，均可以排除。 第七，對(duì)上市時(shí)間低于兩年的公司要謹(jǐn)慎看待。核準(zhǔn)制下，企業(yè)發(fā)行的市盈率往往較高，且剛上市新股的價(jià)格多數(shù)會(huì)被炒高，此時(shí)市盈率往往高高在上，因此，價(jià)值投資者不可參與新股、次新股的炒作。另外，新股上市后，公司存在較高的股本溢價(jià)，凈資產(chǎn)收益率往往會(huì)被攤低，如果低于15%的水平，就需要謹(jǐn)慎了，最好等待兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，觀察一下。 1.點(diǎn)擊“名稱”將“*ST”和“ST”的企業(yè)排除，這些企業(yè)多半是連續(xù)兩三年虧損的企業(yè)，不符合“利潤(rùn)增長(zhǎng)”或“利潤(rùn)的穩(wěn)定性”這兩標(biāo)準(zhǔn)，連續(xù)虧損的企業(yè)更不可能具有“穩(wěn)定的股息記錄”了。 2.點(diǎn)擊“市盈率【靜】”將2017年報(bào)虧損的公司排除。 虧損企業(yè)排除后，將市盈率【靜】從高到底排名，把靜態(tài)市盈率過高且凈資產(chǎn)收益率較低的股票排除。 以三特索道為例，公司動(dòng)態(tài)市盈率較低但是靜態(tài)市盈率太高，是因?yàn)榻谄髽I(yè)出售股權(quán)，獲得了一次性收益。在此之前的利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率均低得可憐，因此排除。 很明顯，其他公司高靜態(tài)市盈率、低動(dòng)態(tài)市盈率的原因多半與三特索道類似。部分企業(yè)有例外，如建新股份是由于產(chǎn)品漲價(jià)導(dǎo)致銷售收入和銷售凈利率大幅提高所致，但是公司產(chǎn)品漲價(jià)后，能否維持高價(jià)格，仍需要繼續(xù)深入分析，可以加入觀察名單中。 注：截圖為三特索道簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 3.點(diǎn)擊“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”，將利潤(rùn)增長(zhǎng)率由低到高排序，利潤(rùn)下滑比較大（可以-10%為標(biāo)準(zhǔn)）的企業(yè)排除。需要注意的是，此處使用的是2018年前三季度的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。一般凈利潤(rùn)大幅下滑的企業(yè)，往往是因?yàn)殇N售滑坡、銷售凈利率下降、失去重要客戶、行業(yè)進(jìn)入非景氣周期或者企業(yè)正在轉(zhuǎn)型等問題。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下滑比較明顯的企業(yè)排除后，將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率由高到低進(jìn)行排名。增幅過大的往往是因?yàn)榍捌诨鶖?shù)太低或者是因?yàn)橛幸淮涡允找?，這兩種情況均不符合“利潤(rùn)的穩(wěn)定性”。 例如長(zhǎng)園集團(tuán)，公司的動(dòng)態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率均低于6倍。2018年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)103.62%，主要因?yàn)楸酒诔鍪坶L(zhǎng)園電子75%股權(quán)以及出售可供出售金融資產(chǎn)引起投資收益大幅上漲所致。這種靠賣股權(quán)的利潤(rùn)不能長(zhǎng)久。因此，類似的股票可以排除。 注：圖為長(zhǎng)園集團(tuán)簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)。 4.點(diǎn)擊“凈資產(chǎn)收益率”進(jìn)行排名，年度凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于15%的企業(yè)排除。 以北京城建為例，公司的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于15%且凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)，應(yīng)該排除。
注：圖為北京城建簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 經(jīng)以上四個(gè)方面排除，剩余99家待分析的股票。接下來可以分別對(duì)鋼鐵、銀行等低市盈率扎堆的行業(yè)進(jìn)行排除。對(duì)同一行業(yè)進(jìn)行比較時(shí)，往往會(huì)發(fā)現(xiàn)多個(gè)不錯(cuò)的企業(yè)，建議投資者僅保留最好的一家，最多保留三家。
5.區(qū)分行業(yè)進(jìn)行比較。對(duì)動(dòng)態(tài)收益率進(jìn)行從低到高的排序，會(huì)發(fā)現(xiàn)銀行、鋼鐵、地產(chǎn)、化工、煤炭、水泥等公司扎堆，可以分行業(yè)進(jìn)行分析比較，同一行業(yè)中前三名的可以保留，其他的排除。 對(duì)銀行類上市公司進(jìn)行同行業(yè)比較。銀行類上市企業(yè)多半是國資控股，它們有著先天的優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)水平多年保持在較高水平且增幅較快。2012年以后，全行業(yè)的利潤(rùn)增幅開始下降，多數(shù)銀行的利潤(rùn)增幅進(jìn)入個(gè)位數(shù)。但即便如此，銀行類上市企業(yè)普遍符合格雷厄姆選股的7項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，并且市盈率與市凈率的乘積均低于22.5。 對(duì)29家上市銀行的動(dòng)態(tài)收益率排名，從市盈率最低的民生銀行開始，依次排除。以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，高的保留、低的排除；同時(shí)查看凈利潤(rùn)增幅，高的保留、低的排除。 經(jīng)過比較后，南京銀行、寧波銀行、招商銀行保留。 銀行股雖然市盈率低但是凈資產(chǎn)收益率沒有超過20%，并且增長(zhǎng)率都太低了。這就是銀行漲不起來的原因。雖然南京銀行、寧波銀行和招商銀行得以保留，但它們的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期徘徊在15%左右， 很難超過20%。投資者可以先保留，再與其他行業(yè)的股票作比較。 對(duì)鋼鐵類上市公司進(jìn)行同行業(yè)比較。經(jīng)過前四道排除后，鋼鐵板塊剩余14家企業(yè)，它們均符合格雷厄姆關(guān)于市盈率和市凈率的要求。鋼鐵行業(yè)周期性較強(qiáng)，股價(jià)波動(dòng)較大，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。凈資產(chǎn)收益率高的保留，低的排除；凈利潤(rùn)穩(wěn)定的保留，不穩(wěn)定的排除；凈利率高的保留，低的排除；財(cái)務(wù)強(qiáng)勁的保留，較弱的排除。 經(jīng)過篩選，方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山保留。雖然鋼鐵股保留 了三家公司，但是畢竟鋼鐵公司的業(yè)績(jī)?nèi)菀资芎暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，因此，要謹(jǐn)慎對(duì)待。 對(duì)造紙類上市企業(yè)進(jìn)行同行業(yè)比價(jià)。造紙業(yè)，低市盈率企業(yè)扎堆，可以單獨(dú)分析。從動(dòng)態(tài)市盈率最低的山鷹紙業(yè)開始，依次排除。以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，高的保留、低的排除；同時(shí)查看凈利潤(rùn)增幅，高的保留、低的排除；另外關(guān)注凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量指標(biāo)，現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)的股票直接排除。
經(jīng)過比較后，山鷹紙業(yè)、太陽紙業(yè)保留。
注：上圖為山鷹紙業(yè)的簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)。
注：以上是太陽紙業(yè)的簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 水泥、家電、地產(chǎn)等行業(yè)的比較選擇的方法與銀行、鋼鐵一樣。 6.是否超出能力圈。不懂的不能裝懂，搞不清楚的不碰。中天金融靜態(tài)市盈率12.79倍，動(dòng)態(tài)市盈率4.22倍。企業(yè)正在進(jìn)行眼花繚亂的并購和重組。多數(shù)普通投資者肯定是看不懂，應(yīng)該直接排除。排除到此，剩余83家企業(yè)等待進(jìn)一步分析。 7.上市時(shí)間是否超過兩年。核準(zhǔn)制下的A股市場(chǎng)，新股上市之初往往是44%的漲停，隨后連續(xù)10%的上漲。打開漲停后，幾乎所有公司的股價(jià)均面臨著被腰斬，相當(dāng)畸形。上市一年后，當(dāng)股價(jià)跌幅基本到位了，又面臨著大股東解禁、減持。這樣一來，股價(jià)會(huì)被繼續(xù)壓制一年左右。因此建議投資者對(duì)新股和次新股以回避為主。對(duì)于非常優(yōu)質(zhì)的次新股，可以拿到觀察名單中。85只股票中有，蒙娜麗莎、金能科技、山東出版、養(yǎng)元飲品、富美森、岱美股份、大元泵業(yè)、凌霄泵業(yè)、新鳳鳴等9只股票?？梢詮摹白赃x股”中移出，加入到觀察名單中。 8.股息記錄。格雷厄姆要求至少有20年連續(xù)支付股息的記錄。中國股市的歷史較短，能夠20年連續(xù)支付股息的企業(yè)比較少。那么至少我們可以要求6年以上的股息記錄并且上市時(shí)間低于6年的企業(yè)每年均支付股息。 步驟三：閱讀精選后的企業(yè)年報(bào) 經(jīng)過前兩個(gè)步驟的排除，剩余74只股票。接下來，建議將凈資產(chǎn)收益率由高到低排名，從凈資產(chǎn)收益率最高的公司開始，一家一家的閱讀它們的年報(bào)。對(duì)于年報(bào)，不僅要分析主表還應(yīng)該關(guān)注附注，求證每一份報(bào)表的真實(shí)性。搞清楚它們的顧客、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是誰。不僅要分析目標(biāo)公司的年報(bào)，還要分析競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年報(bào)，注重橫向比較。除非你有把握比98%的投資分析師更了解你的目標(biāo)公司否則不要把錢掏出來。 在解讀年報(bào)的過程中，進(jìn)一步聚焦格雷厄姆提出的選擇股票的7項(xiàng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，分析是否存在格雷厄姆喜歡的股票兩類股票（市值低于凈流動(dòng)資產(chǎn)賬面值和低于有形賬面凈值的股票）。同時(shí)回避彼得林奇提出的六種所謂的“我避而不買的股票”。 彼得林奇提出的這六個(gè)方面分別是：避開熱門行業(yè)的熱門股；小心那些被吹捧成“下一個(gè)”的公司；避開“多元惡化”的公司；當(dāng)心小聲耳語的股票；小心過于依賴大客戶的供應(yīng)商公司股票；小心名字花里胡哨的公司。 走完這三個(gè)選股步驟后，擺在你面前的一定為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)且低估的大牛股。 本書主要提供的是價(jià)值投資落地的思路和方法，因此本節(jié)內(nèi)容不提供排除后的少數(shù)幾只大牛股。投資者只要掌握方法，不管市場(chǎng)如何變化，不管在哪個(gè)市場(chǎng)中投資股票，均可以通過這種方法輕松選出優(yōu)質(zhì)股票。 |
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