文/劉建位

  為什么一些炒股的人會(huì)很迷信？

原因很簡(jiǎn)單，人生無常，股市更無常，于是他們會(huì)祈求保佑，抓住好日子，躲開壞日子。

這些好日子和壞日子，非常關(guān)鍵卻又非常意外，完全無法預(yù)料。人生如此，股市更是如此，極少數(shù)大漲大跌的日子決定幾十年的投資收益率。

面對(duì)股市無常，是相信股市無常人也無常，短視思維，燒香拜佛，祈求保佑呢？還是股市無常人卻有常，以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光做長(zhǎng)線投資，分散投資，分批買入，長(zhǎng)期持有，堅(jiān)信好人多有好報(bào)，長(zhǎng)期投資收益更高呢？這值得我們思考。

人生無常，關(guān)鍵幾步?jīng)Q定一生。

     過年和老人、老朋友、老同學(xué)重聚，回憶往事。最大的感慨是，人生關(guān)鍵處只有幾步。

正如路遙在《人生》開篇引用柳青的那句名言：“人生的道路雖然漫長(zhǎng)，但緊要處常常只有幾步，特別是當(dāng)人年輕的時(shí)候。沒有一個(gè)人的生活道路是筆直的、沒有岔道的。有些岔道口，你走錯(cuò)一步，可以影響人生的一個(gè)時(shí)期，也可以影響一生?！?/span>

現(xiàn)在人到中年，慢慢明白，我們所有人的命運(yùn)，都是由極少數(shù)重大意外事件決定的。極少數(shù)重大意外事件如同巨大浪潮一樣，個(gè)人根本無法預(yù)料，也無法改變和阻擋?！皻v史和社會(huì)不會(huì)爬行。它們會(huì)跳躍。它們從一個(gè)斷層躍上另一個(gè)斷層，之間只有很少的搖擺。”

結(jié)果，我們年紀(jì)越大，經(jīng)歷的大事越多，越來越相信：“生活只是少數(shù)重大事件的累積影響結(jié)果。”人生無常，世事無常，因?yàn)槟切Q定和影響我們一生命運(yùn)的重大單件完全是不可預(yù)測(cè)的。迷信迷信，事出有因，世事無常，非常迷茫。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些受到人生無常重大事件打擊的人特別迷信，當(dāng)然那些中了彩票發(fā)了大財(cái)?shù)娜艘蔡貏e迷信。

這里說明一下，我這里所說的迷信和真正的宗教信仰無關(guān)，只是泛指那些并非信仰宗教而只是想燒香拜佛讓佛祖神仙保佑的凡人。我也是這樣的凡人。

股市更加無常，關(guān)鍵幾天決定幾十年收益。

     這兩年，中國(guó)股市大漲大跌，2014年下半年到2015年上半年短短一年漲了1.5倍，然后兩個(gè)半月暴跌將近一半。

很多人還沒有享受多久大賺的喜悅，一下子就跌入大虧的悲痛之中。

我們只能一聲長(zhǎng)嘆：人生無常，股市比人生更近無常。

這不是感覺，這是事實(shí)。股市關(guān)鍵時(shí)只有幾天。一旦你錯(cuò)過漲幅最大的幾天，僅僅是幾天，你的總收益率就會(huì)大幅降低。一旦躲過跌幅最大的幾天，僅僅是幾天，你的總收益率就會(huì)大幅提升。

密歇根大學(xué)金融學(xué)教授H. Nejat Seyhun（2005）對(duì)1926-2004年美國(guó)股市78年所有指數(shù)的研究發(fā)現(xiàn)，不到1%的交易日貢獻(xiàn)了96%的市場(chǎng)回報(bào)。基本上可以這么說，股市一天的大漲決定你一百天的總收益率。

查爾斯·D·埃爾斯在其經(jīng)典名著《贏利輸家的游戲》(Winning the Lose’s Game，第6版)中指出，1980年到2000年的20年間，去除最好的10天（僅占整個(gè)評(píng)估期的0.25%），平均收益率降幅22%（從11.1%降到8.6%）。再去掉次佳的10天，收益率降幅20%。把最好的30天全去掉（僅占整個(gè)評(píng)估期的0.5%），收益率從11.1%降到5.5%，降幅超過50%?？梢哉f，30天決定你20年收益率的一半。

1928-2000年72年期間，投入本金為1美元的累積回報(bào)為16992美元，把漲幅最高的1933年份去除后累積回報(bào)為11019美元，錯(cuò)過最好的一年讓你72年收益降幅近三分之一；把漲幅最高的1933、1954兩年去除后累積回報(bào)為7243美元，錯(cuò)過最好的兩年讓你72年收益降幅過半；把漲幅最高的1933、1935、1954三年去除后累積回報(bào)為4913美元，錯(cuò)過最好的三年讓你72年收益降幅超過三分之二。

Mauboussin（2006）在《魔鬼投資學(xué)》一書中的研究表明，從1978年1月3日到2005年10月31日共7000多個(gè)交易日里，標(biāo)普500指數(shù)基金的平均年收益率為9.6%。如果去除掉收益最好的50天則年收益降低至2.2%，降幅近8成；如果去除掉收益最差的50天，那么年均收益率將會(huì)提高到18.4%，增幅近一倍。

美國(guó)股市如此，全球股市多是如此。Estrada（2008）對(duì)十五個(gè)國(guó)家與地區(qū)（包括臺(tái)灣及香港）的股票市場(chǎng)的研究也表明，少數(shù)具有超常收益的交易日對(duì)所有十五個(gè)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資回報(bào)均有巨大的影響。在中國(guó)A股市場(chǎng)的情況同樣如此。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院劉陽和劉強(qiáng)的研究表明：中國(guó)股市極少數(shù)具有超常收益的交易日對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期收益具有巨大的影響。

 “從整個(gè)時(shí)段來看，錯(cuò)過上海市場(chǎng)最好的5天、10天和25天，盡管這些交易日只占整個(gè)交易時(shí)段的很小比例，長(zhǎng)期來看，如果錯(cuò)過了這些交易日整個(gè)樣本期間的投資會(huì)使得終值分別減少82.2%、91.9%和98.3%；錯(cuò)過深證市場(chǎng)漲幅最好的5天、10天和25天，會(huì)使得終值減少62.3%、80.6%和95.4%?！?/span>

“正常情況下，完全的被動(dòng)投資上證綜指和深證成指可以獲得9.11%和16.88%的平均年收益，而如果沒有抓住收益率最高的25個(gè)交易日，那么任何指數(shù)的平均年收益率都為負(fù)，也就是說在整個(gè)投資期間每年都會(huì)虧損；同時(shí)，如果能躲過收益率最差的25個(gè)交易日，所有指數(shù)投資的年收益率都將至少翻番，甚至達(dá)到原收益率的3倍以上?！?/span>

想想看，如果你錯(cuò)過了2014年下半年到2015年上半年短短一年暴漲1.5倍的大牛市，從2009以來這七年你的收益率會(huì)很慘。但是如果你躲開了2015年6月到8月兩個(gè)半月暴跌將近一半的大熊市，又躲開了2016年第一個(gè)月暴跌3成的熊市，你的笑容又會(huì)多么燦爛。

人生無常，股市無常，我們無法預(yù)料和控制，但我們可以控制自己的所作所為，長(zhǎng)期有常，最終好人多有好報(bào)。

     投資者都希望自己能有好運(yùn)氣，不會(huì)錯(cuò)過市場(chǎng)中最好的那些日子，并且又能夠躲過市場(chǎng)最壞的那些日子?？墒遣还苓@些最好或最壞的日子是五天、十天還是一個(gè)月，與你幾年甚至幾十年的整個(gè)交易期限相比，都只是歷史長(zhǎng)河中的小水滴，而且這些最好或最壞的交易日并不是連續(xù)的，相隔時(shí)間忽長(zhǎng)忽短完全隨機(jī)，抓住所有好日子又躲開所有壞日子的概率，連千萬分之一也不到，比中彩票還要難上加難。

真誠(chéng)的祈禱上天保佑，讓你能抓住所有的好日子，撈一筆短線的快錢，似乎并不能行得通。那么另一種選擇就是做長(zhǎng)線，分散投資，分批買入，長(zhǎng)期持有。我說的長(zhǎng)期，是金融界普遍認(rèn)同的長(zhǎng)期，比如一年以下的存款是短期，五年以上的是長(zhǎng)期。

人生無常，好運(yùn)惡運(yùn)，我們都無法預(yù)測(cè)，最好的選擇是長(zhǎng)期堅(jiān)持，積德行善，積極努力。從過去幾百年幾千年來看，勤奮努力的人，最終有好報(bào)的概率比較大。

人生無常，股市更加無常。不過股市有一點(diǎn)要好得多，就是有非常精確和長(zhǎng)期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期投資股市，回報(bào)十分可觀。20世紀(jì)美國(guó)道瓊斯指數(shù)從66點(diǎn)增長(zhǎng)到了11,497點(diǎn)，100年累計(jì)上漲173倍。中國(guó)股市從1990年底開市96點(diǎn)到了2016年初的2700點(diǎn)，27年累計(jì)上漲27倍。

從二十年到一百年的長(zhǎng)期來看，投資者遭受重大損失的典型情況是，在大熊市行情非常糟糕的時(shí)候，恐慌性全部清倉(cāng)出局，結(jié)果一賣就漲，正好錯(cuò)過股市出乎意料反彈大漲的好日子。教訓(xùn)不言而喻：“閃電來襲那一瞬間，你必須在場(chǎng)?！?/span>

其實(shí)，工作也好，婚姻也好，教育孩子也好，都是幾十年的長(zhǎng)期投資，真正決定一生幸福的日子只有那么關(guān)鍵幾天，其余幾十年都是為這幾天在準(zhǔn)備努力和等待。我們不知道幸福哪一天會(huì)來臨，但我們知道只要耐心等待，幸福非常可能會(huì)來臨。

大年初一，到上海豫園逛逛，城隍廟排隊(duì)燒香的人很多。我內(nèi)心搖拜一下，默念大殿那副著名的對(duì)聯(lián)：做個(gè)好人心正身安魂夢(mèng)穩(wěn)，行些善事天知地鑒鬼神欽。沒有燒成香，且用廣東揭陽城隍廟的對(duì)聯(lián)自我安慰一下：處事奸邪，任你焚香無益；為人正直，見我不拜何妨。

祝大家新年人生好運(yùn)，投資好運(yùn)！

作者為匯添富基金公司首席投資理財(cái)師，本人僅為個(gè)人觀點(diǎn)，并非任何投資建議。 

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