四維圖新(002405)

依托數(shù)據(jù)優(yōu)勢，打造專業(yè)垂直生態(tài)。公司自成立以來一直專注于地圖領(lǐng)域，為車廠、互聯(lián)網(wǎng)廠商等B 端用戶及C 端用戶提供地圖數(shù)據(jù)和地圖服務。公司在地圖大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)優(yōu)勢較強，對數(shù)據(jù)的處理與應用能力也較為領(lǐng)先，因此公司正積極依托地圖、動態(tài)交通信息等方面的數(shù)據(jù)優(yōu)勢打造專業(yè)垂直生態(tài)，產(chǎn)品由純軟件向軟硬件一體綜合解決方案演變，商業(yè)模式由license 向服務與運營模式轉(zhuǎn)變，未來公司將圍繞地圖大數(shù)據(jù)打造包含軟件、車載OS、數(shù)據(jù)、云服務及智能硬件的專業(yè)垂直生態(tài)。

與東軟集團強強聯(lián)合，拓展無人駕駛業(yè)務，更有望攜手在海外市場開疆拓土。公司與東軟集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方圍繞地圖數(shù)據(jù)和動態(tài)交通信息、無人駕駛、車聯(lián)網(wǎng)應用服務體系等方向進行業(yè)務合作。東軟是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車電子廠商，在車載信息系統(tǒng)等領(lǐng)域的市場份額較高，在系統(tǒng)集成方面業(yè)務能力較強。公司此次與東軟集團合作將在兩個方面助力公司業(yè)務發(fā)展：1）地圖和數(shù)據(jù)業(yè)務。公司在導航電子地圖、高精度地圖、動態(tài)交通信息等領(lǐng)域業(yè)務實力較強，東軟集團在汽車電子、系統(tǒng)集成等領(lǐng)域業(yè)務能力較強。雙方合作將充分實現(xiàn)優(yōu)勢互補，使公司的地圖和數(shù)據(jù)業(yè)務充分放量，且有望合力共同推進無人駕駛技術(shù)快速發(fā)展；2）海外業(yè)務拓展。海外地圖及無人駕駛市場蛋糕較大，公司近年來積極布局海外市場，但由于市場競爭激烈海外業(yè)務未有明顯進展，因此公司必須采取合作組成聯(lián)合體等形式推動公司產(chǎn)品與解決方案走出去。此次公司與東軟集團合作，將優(yōu)勢互補構(gòu)筑車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛合作生態(tài)，進而也有望攜手在海外市場開疆拓土。

依托高精度地圖優(yōu)勢，加速拓展無人駕駛業(yè)務。公司近年來在高精度地圖、無人駕駛研發(fā)方面投入巨大，并逐步形成了涵蓋高精圖地圖、實時動態(tài)交通信息、傳感器、視頻流解析、云端響應決策等技術(shù)的輔助駕駛和無人駕駛解決方案。目前，公司在此領(lǐng)域的步伐較為領(lǐng)先，公司高精度地圖的精度已高達20CM，預計至2018 年公司將能推出覆蓋全國所有高速公路的高精度地圖，進而實現(xiàn)國內(nèi)高速公路上的自動駕駛。我們認為，由于公司在地圖領(lǐng)域具有絕對實力，且自動駕駛技術(shù)未來必將以前裝的形式進行普及，公司對前裝車市場理解較深，地圖業(yè)務在前裝車領(lǐng)域的市場份額較高，因此公司有望依托原有地圖業(yè)務優(yōu)勢聯(lián)合車廠進行無人駕駛技術(shù)的開發(fā)、試驗與推廣。

后裝業(yè)務逐步發(fā)力，產(chǎn)品豐富后將有望收復失地。公司近年來逐步重視C 端業(yè)務并逐步發(fā)力，先后推出了多款后裝車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，并通過并購圖吧、入股好幫手等外延方式不斷發(fā)力C 端后裝市場。我們認為，在經(jīng)歷了前期的產(chǎn)品探索與迭代過程后，公司C 端產(chǎn)品與服務的用戶體驗將顯著提升，隨著產(chǎn)品的不斷完善公司后裝業(yè)務也將逐步跟進。我們預計，2016 公司后裝用戶量將達到百萬級，有望逐步收復失地。

盈利預測與投資評級

公司是全國乃至全球領(lǐng)先的地圖數(shù)據(jù)、地圖服務提供商，公司近年來依托地圖業(yè)務優(yōu)勢逐步向車聯(lián)網(wǎng)、高精度地圖、輔助駕駛和自動駕駛等領(lǐng)域延伸，業(yè)務布局不斷完善，業(yè)務價值也顯著增強。我們看好公司未來車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛領(lǐng)域的業(yè)務發(fā)展，我們維持對公司的盈利預測，預計15-17 年的EPS 分別為0.23、0.28 和0.35 元/股，考慮到公司業(yè)務在A 股市場的稀缺性，認為公司市值仍有提升空間，維持“增持”的投資評級。