嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這不是啤酒業(yè)的新聞，像最近幾年這個(gè)行業(yè)發(fā)生的所有新聞一樣，它不過(guò)是資本家們新一輪的游戲。和沃倫·巴菲特交好的私募股權(quán)公司 3G Capital 從主導(dǎo)美洲飲料公司 AmBev 和比利時(shí)英博公司 Interbrew NV 合并以來(lái)——對(duì)，就是再后來(lái)的百威英博，就已經(jīng)有人猜測(cè)這個(gè)行業(yè)里并沒(méi)有結(jié)束。

這個(gè)胃口很大的公司像 1980 年代的 KKR （可以從《門(mén)口的野蠻人》這本書(shū)中，了解該公司的崛起歷程）一樣，喜歡玩些大的案子。而啤酒行業(yè)顯然提供給了它一個(gè)不錯(cuò)的舞臺(tái)。

9 月 16 日下午，全球第二大啤酒制造商 SABMiller 突然對(duì)外宣布，公司收到了來(lái)自全球最大啤酒集團(tuán)百威英博（A-B InBev）的收購(gòu)意向書(shū)。很快，百威英博方面也對(duì)外承認(rèn)了這份意向書(shū)的存在。

SABMiller 方面表示，目前這還是只是一份非正式邀約，雙方也還沒(méi)有開(kāi)始見(jiàn)面，收購(gòu)細(xì)節(jié)一概沒(méi)有。但從股價(jià)走勢(shì)看，投資者們已經(jīng)相信，這就是兩家公司即將合體的意思了：

消息公布后， SABMiller 的股價(jià)大幅上漲了近 23%，百威英博的漲幅也超過(guò)了 10%。

SABMiller 股價(jià)在消息發(fā)布后走勢(shì)

兩家公司合體后，將會(huì)誕生一個(gè)史無(wú)前例的“啤酒之王”集團(tuán)：根據(jù)目前的財(cái)報(bào)及市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)計(jì)算，這家公司的市值將會(huì)達(dá)到 2500 億美元，旗下品牌總數(shù)超過(guò) 350 個(gè)，并包攬全球 30% 以上的啤酒市場(chǎng)份額。

如果要買(mǎi)下 SABMiller，百威英博可能要拿出約合 1220 億美元的收購(gòu)款。金融機(jī)構(gòu) Dealogic 的數(shù)據(jù)顯示，這將成為歷史上第 6 大企業(yè)并購(gòu)交易，也是今年以來(lái)最大的一起并購(gòu)。

但不管是《華爾街日?qǐng)?bào)》或是英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》都表示，考慮到反壟斷審查、各類(lèi)政府部門(mén)調(diào)查、資產(chǎn)重組和拆分等一系列工作，新公司即使最終能成立，也至少需要一年時(shí)間，期間充滿(mǎn)變數(shù)。

不過(guò)考慮到 3G 資本已經(jīng)成功運(yùn)作過(guò)卡夫和亨氏在美國(guó)市場(chǎng)的合并，加拿大最大快餐連鎖品牌和漢堡王的合并等這些大案子，被打水漂的可能性很小。

百威英博這家公司，就是啤酒行業(yè)的并購(gòu)史縮影

先來(lái)看看這次敢于“獅子大開(kāi)口”的百威英博集團(tuán)：不管是從市場(chǎng)份額（20.8%）、年銷(xiāo)售收入（470.63 億美元）和利潤(rùn)（88.65 億美元），還是擁有的品牌數(shù)（超過(guò) 200 個(gè)）來(lái)看，它都已經(jīng)是一個(gè)超級(jí)國(guó)際啤酒廠商。

根據(jù) FactSet 的統(tǒng)計(jì)，如果從 1992 年這個(gè)集團(tuán)的基石品牌 Brahma 的市值 8.3 億美元算起，到 2015 年中，百威英博公司的市值已經(jīng)翻了 230 倍。相比之下，同時(shí)期的可口可樂(lè)只增長(zhǎng)了 3 倍。

這么大的規(guī)模，是如何發(fā)展起來(lái)的？其實(shí)從百威英博的英文名 Anheuser-Busch InBev 就可以看出來(lái)——在這一個(gè)名字里，包含了集團(tuán)在不同時(shí)期，分別并購(gòu)進(jìn)來(lái)的三家大型啤酒廠商：

• Anheuser-Busch：1852 年誕生于美國(guó)圣路易斯的啤酒商，技術(shù)來(lái)自于移民的德國(guó)釀酒師，旗下?lián)碛腥蛑钠【破放瓢偻˙udweiser）；
• Interbrew：1988 年成立于比利時(shí)魯汶，旗下最古老的品牌“時(shí)代”（Stella）的歷史可以追溯至 1366 年的修道院啤酒；
• AmBev：一家名叫“美國(guó)飲料公司”、實(shí)際卻是由巴西人掌握的啤酒公司，也是百事可樂(lè)原先在美國(guó)以外地區(qū)的最大裝瓶廠商。

經(jīng)過(guò) 2004、2008 年的兩次大規(guī)模并購(gòu)，三家公司逐漸融合成了目前的百威英博，包括百威、時(shí)代、福佳（Hoeggarden）、科羅娜（Corona）在內(nèi)的一系列品牌開(kāi)始在全世界范圍內(nèi)銷(xiāo)售。

在中國(guó)市場(chǎng)，百威英博 2014 年的銷(xiāo)售收入為 38.73 億元，同比增長(zhǎng) 11.6%?？紤]到當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)啤酒消費(fèi)總量出現(xiàn)了 24 年來(lái)的首次下滑，這一數(shù)字還算令人滿(mǎn)意。除了百威這一主品牌外，哈爾濱啤酒及集團(tuán)內(nèi)的其他區(qū)域子品牌，也是百威英博在中國(guó)的收入來(lái)源。

擁有雪花的 SABMiller，同樣是個(gè)因?yàn)椴①?gòu)而背景混搭的啤酒集團(tuán)

和百威英博一樣，SABMiller 同樣是一個(gè)背景混搭的啤酒集團(tuán)——其前身是南非啤酒公司（South African Breweries）和美國(guó)的米勒（Miller）啤酒公司，目前在倫敦和南非兩地同時(shí)上市。

百威英博及 SABMiller 兩大啤酒集團(tuán)發(fā)展史

先前我們?cè)?jīng)報(bào)道過(guò)，近年來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)變成主流的雪花啤酒，成了全球市場(chǎng)份額第一位（5.4%）的啤酒品牌。由于雪花母公司華潤(rùn)雪花的合資性質(zhì)，這一品牌背后，也有近一半的收入和利潤(rùn)要?dú)w屬于 SABMiller。

但雪花“薄利多銷(xiāo)”的模式，沒(méi)有給 SABMiller 帶來(lái)太多收益，利潤(rùn)僅占到了集團(tuán)總利潤(rùn)額的 2%。要說(shuō)真正賺錢(qián)的，還是皮爾森、巴伐利亞啤酒這些利潤(rùn)率更高的品牌。

2014 年，SABMiller 的全年稅前利潤(rùn)為 56 億美元，超出了分析師預(yù)期。但在全球范圍內(nèi)，包括匯率波動(dòng)造成的虧損、原料成本增加等因素，依然令公司感到頭疼。

那一年，SABMiller 也干出了和現(xiàn)在情況相當(dāng)類(lèi)似的一件事——申請(qǐng)收購(gòu)全球第四大啤酒品牌喜力（Heineken）。當(dāng)時(shí)，SABMiller 的市值接近 900 億美元，喜力市值則為 440 億美元。如果合并，這個(gè)聯(lián)合體的市值、產(chǎn)量和營(yíng)業(yè)收入也都有望與百威英博持平。

不過(guò)，喜力在與大股東協(xié)商后，最終拒絕了 SABMiller 的收購(gòu)要約，選擇自己出售一部分資產(chǎn)，以維持公司發(fā)展。

各地都有啤酒品牌，背后卻又都是跨國(guó)啤酒集團(tuán)

雪花用 10 年時(shí)間，全球市占率就能從不到 1%，提升至 5%以上，這件事曾讓很多外國(guó)人感到錯(cuò)愕：因?yàn)樵谒麄兊挠∠笾?，行銷(xiāo)全球的百威啤酒做得那么好，市場(chǎng)占有率也僅為 3% 左右。

從比利時(shí)的“失身啤酒” Delirium，到越南被 SABMiller 看上的西貢（Saigon）啤酒，成百上千家本來(lái)沒(méi)有任何國(guó)際化潛力的本地啤酒品牌，才是世界啤酒消費(fèi)的主導(dǎo)者，這充分反映了這個(gè)行業(yè)的分散性。正如英國(guó)飲料行業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu) Canadean 公司的酒精飲料研究主管 Kevin Baker 所言：“要想把一個(gè)啤酒品牌做得像可口可樂(lè)那樣，簡(jiǎn)直就是天方夜譚?！?

跨國(guó)啤酒集團(tuán)的出現(xiàn)，其實(shí)在一定程度上改變了游戲規(guī)則：具備規(guī)模效應(yīng)后，小啤酒品牌也有機(jī)會(huì)，在全球的核心市場(chǎng)上與當(dāng)?shù)氐拇髲S商競(jìng)爭(zhēng)；而在原材料價(jià)格飛漲時(shí)，也往往只有這些大型公司，才能從全球化效應(yīng)中獲得更為廉價(jià)的啤酒花或是大麥。

但同時(shí)運(yùn)作多個(gè)品牌，對(duì)于啤酒集團(tuán)的挑戰(zhàn)也是很大的——它所要做的，遠(yuǎn)不止是把擁有的各類(lèi)資源匯總在一起那么簡(jiǎn)單，而是要綜合考慮到各個(gè)品牌在創(chuàng)建之初的價(jià)值觀、產(chǎn)品特性，以及發(fā)展方向。所以某種意義上來(lái)說(shuō)，這樣的混搭模式往往讓跨國(guó)啤酒集團(tuán)變成了一種缺乏個(gè)性的集合體。

在保持個(gè)性這件事上，全球第三大啤酒品牌喜力維持得還算不錯(cuò)。其實(shí)喜力集團(tuán)也通過(guò)并購(gòu)，控制著包括虎牌（Tiger）在內(nèi)的一系列本地品牌，但在全球市場(chǎng)上，你幾乎都只能找到那一種綠色瓶身、紅色五角星、330ml 裝的喜力啤酒。

這種“全球一致的品牌溝通”模式，也同樣適用于喜力的廣告營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)，比如打破傳統(tǒng)、健康生活的理念，在啤酒行業(yè)里就相對(duì)少見(jiàn)。

3G 資本在過(guò)去幾年，主導(dǎo)的都是巨額交易

考慮到各自公司的背景，百威英博與 SABMiller 結(jié)合后，將成為一個(gè)主導(dǎo)品牌來(lái)自比利時(shí)、南非、美國(guó)三國(guó)的公司。

主導(dǎo)投資方 3G 資本則是一個(gè)來(lái)自巴西的公司，它有“巴西高盛”之稱(chēng)，是由三個(gè)活力十足的巴西風(fēng)險(xiǎn)投資家創(chuàng)立的，其中的主導(dǎo)者 Jorge Paulo Lemann 身價(jià)已經(jīng)超過(guò) 250 億美元。

從投資方向上看，這個(gè)公司對(duì)從銀行、零售到消費(fèi)品領(lǐng)域均有涉獵。他們?cè)谑袌?chǎng)上最早的一單生意，就是買(mǎi)下了巴西啤酒品牌 Brahma，目前也是百威英博的最大股東。

從 2010 年起，3G Capital 對(duì)餐飲行業(yè)產(chǎn)生了特殊的興趣。當(dāng)時(shí)的第一步，就是花了 40 億美元將漢堡王私有化。2 年后，這家快餐企業(yè)的核心業(yè)務(wù)翻了兩倍，在全球擁有超過(guò) 12000 家門(mén)店，順利在美國(guó)重新上市；

2014 年，通過(guò)持股的漢堡王公司，3G Capital 又拿出了 125 億加元，主導(dǎo)加拿大最大的連鎖咖啡快餐店 Tim Hortons 與漢堡王合并。這相當(dāng)于將漢堡王的業(yè)務(wù)在美洲地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大了；

2015 年初卡夫與亨氏在美國(guó)市場(chǎng)上的合并，背后也是由 3G Capital 與巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司合作推進(jìn)，合并后的新公司市值達(dá)到了 1000 億美元。

根據(jù)咨詢(xún)公司麥肯錫今年 2 月發(fā)布的一份報(bào)告，3G Capital 被評(píng)價(jià)為“在創(chuàng)造公司價(jià)值上很有一套”，但由于“專(zhuān)注短期盈利能力及現(xiàn)金流”，有可能對(duì)被投資公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成影響。

有一個(gè)例子，就是合并之前被 3G Capital 購(gòu)入的亨氏公司——這個(gè)以番茄醬聞名的公司產(chǎn)品品類(lèi)廣泛，只是被收購(gòu) 2 年后，在 65% 的所涉品類(lèi)中都出現(xiàn)了市場(chǎng)占有率下滑的情況。

但這并不影響 3G Capital 的胃口，而這一輪資本游戲如果達(dá)成。雪花和哈爾濱啤酒就要變成一家人了。SABMiller 目前擁有雪花啤酒 49% 的股份，百威英博則在 2004 年全資收購(gòu)了哈爾濱啤酒。

在更廣闊的中國(guó)二、三、四線(xiàn)市場(chǎng)，原先自然生長(zhǎng)起來(lái)的地區(qū)性啤酒品牌，像是福建的雪津、浙江的紅石梁、西泠、錢(qián)啤、江蘇的金陵等，也在這兩家進(jìn)入后難逃被收購(gòu)的命運(yùn)。它們的存在感正在被逐漸削弱，渠道商則成了哈爾濱和雪花在全國(guó)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的必需品。

而就在兩個(gè)月前，它們還在爭(zhēng)奪全球 Top 10 銷(xiāo)量排位賽。