又是千股跌停的周一，這是年內(nèi)第16次千股跌停。場外配資被認為是本輪A股漲跌不安分因子，再次被推到風(fēng)口浪尖上。

以“清理配資”為主導(dǎo)的去杠桿，已經(jīng)成為影響A股投資者多空判斷的關(guān)鍵因素，甚至有投資者直言，“配資不清完，市場不見底”。

不過，多數(shù)受訪人士認為，配資是昨日拉低券商股，推動大盤跳水的“搗蛋鬼”，但并非“罪魁禍首”，主要還是和市場整體的弱勢相關(guān)，資金面和估值面整體并未有實質(zhì)性變化。

配資起底

市場到底還有多少配資？3000億，2000億，還是1500億？《第一財經(jīng)日報》采訪發(fā)現(xiàn)，因為配資的分散性、多樣性和隱秘性，業(yè)界關(guān)于配資規(guī)模的判斷多數(shù)靠“猜測”。

14日上午，《第一財經(jīng)日報》記者就當(dāng)前的配資規(guī)模、結(jié)構(gòu)及清查情況向證監(jiān)會詢問，證監(jiān)會晚間做出詳細回應(yīng)。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸介紹，截至9月11日，已完成清理資金賬戶3255個，占全部涉嫌場外配資賬戶的60.85%；還有2094個賬戶尚未清理，持股市值約1876.27億元。

這一規(guī)模，比業(yè)內(nèi)最新估計的“1500億”規(guī)模略高。對于配資清理，投資者最擔(dān)心的問題之一是，可能會引發(fā)強制平倉造成股價大跌。對此，鄧舸表示不必過于擔(dān)心。

據(jù)鄧舸介紹，在已清理賬戶中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理，僅6.33%采取銷戶方式清理，還有部分賬戶采取產(chǎn)品終止等方式清理。“目前，多數(shù)場外配資賬戶持有人積極配合，主動清理，強行平倉占比較低?！编圁捶Q，因此，按照現(xiàn)有方式、節(jié)奏對剩余場外配資賬戶進行清理，對市場不會造成明顯沖擊。

對于市場擔(dān)心的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，證監(jiān)會也做了回應(yīng)。目前，證券公司股票質(zhì)押回購總體規(guī)模約6000億元，平均履約保障比例近300%。鄧舸稱，該業(yè)務(wù)總體風(fēng)險可控，違約處置金額占比較低。個別客戶質(zhì)押的股票因價格下跌可能被平倉處置，應(yīng)當(dāng)屬于個別事件，涉及金額不大，對市場影響有限。

信托“告急”

9月14日晚間，一份由中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司（下稱“外貿(mào)信托”）向國泰君安證券股份有限公司（下稱“國泰君安”）發(fā)出的《溝通函》在業(yè)內(nèi)迅速傳播開來。

《第一財經(jīng)日報》記者第一時間向外貿(mào)信托、國泰君安兩機構(gòu)求證。外貿(mào)信托相關(guān)負責(zé)人表示并不知情，需要跟相關(guān)部門進一步了解情況。國泰君安媒體聯(lián)系人員也表示，正在了解情況。

在這份蓋有外貿(mào)信托紅色印章、落款日期為9月11日的電子文件中，外貿(mào)信托稱，接到國泰君安營業(yè)部電話通知，要求外貿(mào)信托與國泰君安簽署《客戶自備客戶端系統(tǒng)準入?yún)f(xié)議》，截止期限為2015年9月16日。

若9月16日上述協(xié)議未能完成簽署，國泰君安將從16日起終止向外貿(mào)信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。這將導(dǎo)致外貿(mào)信托正在使用該數(shù)據(jù)服務(wù)的多個信托計劃出現(xiàn)問題，可能引發(fā)投資者糾紛。

與此前中融信托對華泰證券的“溫柔約見”不同，外貿(mào)信托更加“緊張”。

9月8日，中融信托向華泰證券發(fā)出溝通函，表示接入信托計劃多、規(guī)模大，公司領(lǐng)導(dǎo)希望約見華泰證券領(lǐng)導(dǎo)進行面談。而在9月11日外貿(mào)信托向國泰君安發(fā)出的溝通函中，外貿(mào)信托要求國泰君安提供“監(jiān)管部門叫停相關(guān)業(yè)務(wù)的書面文件或其他依據(jù)”。

兩家信托公司態(tài)度不同，清理期限不同可能是一個原因。華泰證券給中融信托的期限是截止9月30日，彼時將終止向中融信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。而國泰君安給外貿(mào)信托的時間并不多，最后期限是9月16日。

一位私募投資人士對記者表示，據(jù)他了解，券商需要在9月30日前完成對配資及傘形信托的清理，根據(jù)信托規(guī)模大小不同，給予不同的期限限制。

14日，本報就“何種信托在被清理范圍內(nèi)、何種信托不會被清理”向證監(jiān)會詢問，未獲直接回復(fù)。

不過，根據(jù)證監(jiān)會此前的表態(tài)，“傘形信托”一直是監(jiān)管層禁止的類型。證監(jiān)會主席助理張育軍今年4月曾對券商提出七項要求，其中第四項就是要求券商“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。

一位券商分析人士對本報表示，目前證監(jiān)會已經(jīng)清理場外配資賬戶超過60%，剩下的40%可能主要是傘形信托。但是，因信托需要券商的證券接口，目前券商宣布將終止接入任何外部數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對信托公司而言，涉及配資、不涉及配資的信托產(chǎn)品都會受到影響，這也是信托為何“告急”的一個因素。

“傘形信托實質(zhì)上也是配資?！绷硪晃凰侥既耸勘硎荆瑐阈涡磐邢旅鏁O(shè)置許多子單元，主要是給散戶使用，可以加杠桿，陽光私募通過信托公司發(fā)行的傘形信托產(chǎn)品，目前看也在被清理范圍內(nèi)。

上有政策下有對策，一位信托人士稱，面對傘形信托被券商清洗，信托公司也可跟客戶溝通選擇將傘形信托子賬戶拆散重新開戶，只是需要時間。

“比如原來一把傘下有N個子信托，現(xiàn)在全部不能接入端口，需要平倉，但信托公司未來可以將N個子信托重新N個戶一一對應(yīng)，也就是換個方式，再來一次?！庇行磐腥耸窟@樣透露。

私募也將面臨清理

覆巢之下，難有完卵。從最初信托公司被券商單方面要求限期妥善處置相關(guān)賬戶和資產(chǎn)，到部分券商停止第三方軟件下單服務(wù)，再到記者最新獲悉的，通過信托公司接入券商的私募也將面臨被清理，新一輪配資“大清洗”波及范圍正在不斷蔓延，余震不斷。

14日晚間，東北一地方券商內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》記者透露，繼上周清理了傘形信托的外部接入之后，公司14日再次收到當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局口頭通知，要求清理通過信托接入券商的私募產(chǎn)品。

“目前暫時沒有正式文件，口頭傳達要求關(guān)閉，我們的理解是通過信托接入的，使用了我們外部信息服務(wù)的，具有非實名制情形或者存在配資戶都要被清理，而無關(guān)是單一還是傘形產(chǎn)品類型。”該人士稱，按照監(jiān)管層的這項要求，通過信托接入券商的私募產(chǎn)品將面臨平倉離場，但具體怎么操作執(zhí)行，公司還要跟當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局溝通。

“我們公司這塊客戶體量比較大，處理起來也有困難，還要研究。”這位券商人士稱。

券商清理第三方接口與場外配資的監(jiān)管高壓開始于7月。7月12日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》（證監(jiān)會公告[2015]19號），明確要求券商對違反證券賬戶實名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的活動予以清理整頓的具體意見。

根據(jù)上述《意見》，目前越來越多的券商對第三方接口采取了雷厲風(fēng)行的“一刀切”模式，由此帶來部分陽光私募產(chǎn)品已被納入清理范圍。

那么，私募通過信托接入券商的產(chǎn)品究竟有多少？資金量又有多大？

上海地區(qū)一位發(fā)行了單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的私募人士向記者表示，具體數(shù)據(jù)比較難估算，每家私募的情況和風(fēng)格都不一樣，所以選擇也不一樣。需要信托公司或者券商相關(guān)業(yè)務(wù)部門統(tǒng)計才可得出精確數(shù)據(jù)。

A股再重創(chuàng)清查配資搗蛋？

隨著配資清理漸近尾聲，監(jiān)管層對一直以來為場外配資提供通道的券商開始了問責(zé)。

“華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、方正證券在證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》之后，仍未采取有效措施嚴格審查客戶身份的真實性，未切實防范客戶借用證券交易通道違規(guī)從事交易活動，新增下掛子賬戶，應(yīng)從重處罰?！?月11日盤后，證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人鄧舸公布了對上述四家券商處罰結(jié)果，這四家券商被重罰合計超2億元，一干業(yè)務(wù)負責(zé)人也被給予警告和罰款。

自6月清查配資開始，每一個A股重創(chuàng)的日子，場外配資幾乎都被當(dāng)成定時炸彈。對于周一A股的再次“高臺跳水”，同樣有人士認為是受清查配資所累。

“配資是今天市場重創(chuàng)的主要影響因素。”國金證券首席策略分析師李立峰昨日接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪認為，券商雷厲風(fēng)行清查配資，造成部分信托產(chǎn)品甚至陽光私募產(chǎn)品面臨清盤，這使得資金面面臨一定恐慌，不敢入市。

“券商股之所以領(lǐng)頭砸盤，一個確實是因為查配資，8月份盈利狀況不好，而且放緩了金融創(chuàng)新的節(jié)奏?！睖弦凰侥佳芯靠偙O(jiān)認為，清查配資、證監(jiān)會對四家券商”殺雞儆猴“式的處罰，是造成周一券商股萎靡的主要原因之一。

不過，多數(shù)受訪人士認為，配資是昨日拉低券商股，推動大盤跳水的“搗蛋鬼”，但并非“罪魁禍首”。更多機構(gòu)人士指出，盡管信托以及可能受波及的私募產(chǎn)品在近期將對市場形成拋壓，但沒有承接力量，資金面和估值面整體并未有實質(zhì)性變化，這些才應(yīng)該為A股的第16次千股跌停擔(dān)責(zé)。

在深圳另一私募投資總監(jiān)看來，周一券商砸盤，和查配資雖相關(guān)，但是主要還是和市場整體的弱勢相關(guān)。“之前漲太多，市場不好，后面券商股也真不會有大起色了，可以說是A股最大的炸彈，風(fēng)險最大板塊。”該人士認為。

多數(shù)受訪人士將券商股周一殺跌的理由歸罪于大盤以及板塊內(nèi)生因素。

接受記者采訪的一位私募研究總監(jiān)直言：“查配資對市場影響不大，因為總量不大了，最多會影響的是市場情緒。今天千股跌停還是因為市場很弱，遠沒有跌到底。換手率是最重要指標，底部一定要體現(xiàn)出充分的換手率，現(xiàn)在完全沒有?！?/p>

而對于清理配資盤帶給市場的拋壓，受訪人士多認為，市場不必過分擔(dān)憂，由于前期大盤幾波下跌，機構(gòu)倉位較輕，即使波及陽光私募產(chǎn)品清盤，量也不足以撼動指數(shù)，這部分資金出逃帶給A股的壓力尚在可承受范圍。

【相關(guān)新聞】