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近期對(duì)傘形信托賬戶清理引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，關(guān)于傘形信托強(qiáng)制平倉(cāng)的傳聞絡(luò)繹不絕。9月初各券商陸續(xù)向信托公司溝通，將繼續(xù)清理外部系統(tǒng)，逐步關(guān)閉傘型信托第三方接入系統(tǒng)。市場(chǎng)解讀傘形信托將全部強(qiáng)行平倉(cāng)，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，但實(shí)際傘形信托產(chǎn)品賬戶清理如何？ 了解到當(dāng)前各家券商對(duì)傘形信托的第三方接入系統(tǒng)的處理要求和節(jié)奏略有不同，但目的都是實(shí)現(xiàn)賬戶信息的透明化（穿透），并不是強(qiáng)制傘形產(chǎn)品強(qiáng)制平倉(cāng)，而是針對(duì)賬戶分類處理，將外部接入系統(tǒng)通過(guò)轉(zhuǎn)為合法交易（券商系統(tǒng)）的方式進(jìn)行處理，實(shí)現(xiàn)賬戶系統(tǒng)的透明管理。 昨日證監(jiān)會(huì)發(fā)言：已清理的賬戶結(jié)構(gòu)：76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理，僅6.33%采取銷戶方式清理，部分賬戶采取產(chǎn)品終止等方式清理。當(dāng)前還有2094個(gè)賬戶尚未清理，持股市值約1876.27億元的產(chǎn)品未處理。當(dāng)前券商正積極和信托公司溝通處理尚未清理賬戶，賬戶的清理因類別不同，會(huì)采用靈活方式處理。最大頭資金已經(jīng)清理，最壞的情況已過(guò)去，較小資金清理的影響給大家?guī)?lái)的更多是心理恐慌，對(duì)市場(chǎng)沖擊有限，而且清理的方式更多是轉(zhuǎn)為合法方式處理，沖擊力度相對(duì)可控。 兩融：受市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，兩融持續(xù)下滑，當(dāng)前兩融余額下降至9564億元，占流通市值比回落至2.8%，回落至年初前水平。短期兩融規(guī)模難現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但大幅下降的概率較小，更大可能是維持當(dāng)前水平上下，對(duì)市場(chǎng)和券商沖擊有限。兩融作為合法合規(guī)的場(chǎng)內(nèi)融資業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)企穩(wěn)后將成為客戶的重要工具，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好兩融業(yè)務(wù)是券商業(yè)務(wù)的重要支柱。
AH股走勢(shì)收斂：券商股價(jià)值漸現(xiàn)。今年下半年以來(lái)，券商H股底部企穩(wěn)，步入修復(fù)上行區(qū)間，A/H股溢價(jià)空間明顯縮窄。海外機(jī)構(gòu)資金敏銳嗅到金融大藍(lán)籌的黃金投資機(jī)會(huì)，低位搶籌H股靜待長(zhǎng)期收益。結(jié)合A股市場(chǎng)震蕩行情，A/H股溢價(jià)率將大概率持續(xù)縮小，甚至折價(jià)。大金融藍(lán)籌的長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)呈現(xiàn)。 估值底部區(qū)域，尋找優(yōu)質(zhì)公司。當(dāng)前券商股已回落估值低谷，部分券商出現(xiàn)破發(fā)。大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，已處于歷史底部區(qū)間。在持續(xù)救市維穩(wěn)下市場(chǎng)將逐漸企穩(wěn)，加之政策紅利和制度改革的推動(dòng)，券商板塊迎來(lái)中長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)。在改革創(chuàng)新不斷推動(dòng)下，證券行業(yè)呈現(xiàn)全業(yè)務(wù)和差異化競(jìng)爭(zhēng)并存局面，未來(lái)行業(yè)將誕生幾個(gè)航母級(jí)綜合型現(xiàn)代投行，以及一批聚焦特色領(lǐng)域的精品投行。繼續(xù)看好業(yè)績(jī)面穩(wěn)健，綜合競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先、資本實(shí)力雄厚、定價(jià)能力強(qiáng)的大型券商（國(guó)君、招商、光大、廣發(fā)），建議積極關(guān)注具有經(jīng)營(yíng)特色的差異化中小型券商投資機(jī)會(huì)（長(zhǎng)江、東吳、國(guó)元）。 |
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