如果說，5000點到4000點是配資客的噩夢，4000點到3000點直接打爆融資客的賬戶，那么，近日備受煎熬的則是股票質(zhì)押客。不少股票質(zhì)押客由于彈盡糧絕，只有聽天由命，還有余糧者也只能謹慎地通過交易手段自救。

盼望股價上漲

“最近我們還要組織一次調(diào)研，你幫我介紹一些機構和大額投資者過來。”9月10日，李朝（化名）叮囑中國證券報記者，這位華南地區(qū)一家上市公司的董秘把同樣的話重復了四五次。

過去兩個多月，李朝所在的上市公司股價最大跌幅一度逼近70%，不巧的是，李朝的老板恰恰在股市最火的6月做了股權質(zhì)押，目前公司的股價已逼近警戒線，離平倉線只一步之遙，這給主要負責公司資本運作和投資者關系的李朝帶來巨大壓力。

七八月間，李朝所在公司對股價下挫判斷為大盤的自然調(diào)整，至股價腰斬之后，公司才開始著急?！盀榱私o公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型輸血，老板將其持有的大部分股權都做了質(zhì)押，再向下跌，老板這么多年辛苦的血汗就會拱手送人。”

心急火燎的李朝不得不想盡一切辦法穩(wěn)住股價。“先是把業(yè)績提前釋放出來，但是沒用；與機構合作成立并購基金，還是沒用。現(xiàn)在的辦法是找些好標的裝進公司，但好的并購標的非常難求。”李朝嘆氣道。

此外，為穩(wěn)住股價，李朝不得不在二級市場想辦法。他明白這并不是長效辦法，股價能穩(wěn)住向上，必須讓機構投資者心甘情愿地進來。

事實上，為了讓更多資金投資上市公司，李朝過去一月奔波于北上廣深?！按蟪鞘袡C構投資人多，公司的團隊主動去這些地方做路演，也方便這些機構投資者過來聽取公司的情況介紹?！?/p>

據(jù)李朝估計，過去兩個多月起碼已迎接200家機構調(diào)研，但從股價看，收效甚微?！皩嵲跊]有辦法，真到了平倉線，只能老板想辦法籌錢補倉了?！崩畛硎?，目前老板在籌集資金，以應對可能出現(xiàn)的糟糕情況。

按照目前的規(guī)則，股票質(zhì)押基準價在質(zhì)押起始日前30個交易日的均價基礎上打折扣，一般主板打五折，中小板、創(chuàng)業(yè)板則會低些，大部分在三四折左右。深圳一知名券商投行人士解釋，“比如一只創(chuàng)業(yè)板股票，質(zhì)押日前30個交易日均價為100元，那么其基準價一般是30元。質(zhì)押機構設置的預警線為基準價的160%，平倉線為140%；或者預警線為基準價的150%，平倉線130%?；鶞蕛r30元的創(chuàng)業(yè)板股票，以預警線160%、平倉線140%為例，其預警線價格在47元左右，平倉線價格則為41元左右?！?/p>

小股東質(zhì)押客“投降”

“當股價逼近預警線后，質(zhì)押機構會提示質(zhì)押人補倉，可以是股票或者現(xiàn)金。而到達平倉線時，質(zhì)押方就會處置質(zhì)押的股票，一般會在二級市場拋售。”上述投行人士表示。比如，9月8日，顧地科技公司公告，控股股東廣東顧地質(zhì)押給海通證券的8399.1420萬股中部分股份已臨近平倉線。相關股東表示正在與海通證券就股份質(zhì)押相關事宜進行積極磋商，以保障股份交割事宜順利進行。

對于大股東質(zhì)押客而言，避免觸及平倉糟糕結局的最好辦法莫過于刺激股價。“從過去數(shù)周調(diào)研情況看，部分上市公司并購動力反而比上半年增強，動作明顯加快，這與大股東為避免質(zhì)押股權觸及平倉線有較大關系?！鄙钲谝晃蝗谭治鰩煴硎?。

刺激股價除了利好等“真金白銀”外，吸引更多資金“入局”頗為重要?！白罱M織上市公司調(diào)研明顯比上半年容易，有不少上市公司主動聯(lián)系，希望我們組織投資者過去調(diào)研，從目前情況看，投資人去調(diào)研的情緒也比七八月要好很多?！鄙鲜錾钲谌谭治鰩煴硎尽?/p>

值得注意的是，上市公司和投資者的情緒變化，使得抱團調(diào)研的情況明顯增多。數(shù)據(jù)顯示，10家機構以上參與的調(diào)研6月有66次，7月有65次，8月則為110次，其中大部分集中于8月下半月。而9月，盡管時逢假期，第一周10家機構以上參與的調(diào)研已有近15家。9月第一周，機構調(diào)研了101家公司，遠遠高于8月同期的67家公司。

不過，與大股東相比，中小股東質(zhì)押客并無多少好牌可打。中小股東對上市公司影響力小，較難干預上市公司運作，而質(zhì)押機構對這部分質(zhì)押人要求也較為苛刻。上述投行人士舉例，“比如，8月底，深圳即有一位中小股東質(zhì)押客因為觸及平倉線，被質(zhì)押機構強行平倉，雖然中間通過二級市場購買股票補過一次倉，但是擋不住拋壓盤，股票下跌太快，只能放棄抵抗?！?/p>

系統(tǒng)風險概率低

從目前情況看，雖然出現(xiàn)局部被平倉的事件，但是出現(xiàn)質(zhì)押系統(tǒng)性風險的概率較小。

中金公司統(tǒng)計顯示，目前股權質(zhì)押存量2.7萬億元，其中2015年凈增加1.4萬億元。目前2.7萬億元的質(zhì)押市值約占A股自由流通市值的16%，占總市值的6%。若按質(zhì)押時的股價計算，2015年凈增的質(zhì)押市值為1.66萬億元，但經(jīng)歷6月以后的市場調(diào)整，目前的質(zhì)押市值下降至1.4萬億元，降幅16%。

華泰證券高級研究員高鶴翔測算，2014年以來，超過總市值5%的行業(yè)有房地產(chǎn)、化工、制藥、金屬非金屬與采礦，其中房地產(chǎn)占比最高，達到10%的總市值。若上證指數(shù)下行至2500點，跌破警戒線的股票參考市值上升為約5800億元，跌破平倉線的股票參考市值上升為約4200億元。最悲觀情形，若上證跌至2000點，跌破警戒線的股票參考市值約為7100億元，破平倉線參考市值約5600億元，與兩市日均成交額相當，總體風險可控。

高鶴翔指出，根據(jù)目前股權質(zhì)押業(yè)務部門的政策，若質(zhì)押股票跌破警戒線甚至平倉線，業(yè)務部門并不強制處理質(zhì)押股票，而是僅督促客戶補倉（追加質(zhì)押股票或現(xiàn)金補倉）。若大股東無法完成補倉，往往對個股采取停牌措施，或采取尾盤拉升等措施自救。因大股東質(zhì)押股票跌破平倉線而導致強制平倉的現(xiàn)象暫不大可能出現(xiàn)。

本文來源：中國證券報·中證網(wǎng) 責任編輯：NF041