中國(guó)在“十二五”規(guī)劃中提出減少空氣污染、降低對(duì)化石燃料的依賴并加大利用可再生能源（尤其是太陽(yáng)能與風(fēng)能）的宏偉目標(biāo)。到2015年，中國(guó)計(jì)劃將太陽(yáng)能和風(fēng)能的裝機(jī)容量目標(biāo)分別提高到35GW和100GW，占總發(fā)電量的9%以上。

      據(jù)安永近日發(fā)布的《中國(guó)太陽(yáng)能和風(fēng)能市場(chǎng)的創(chuàng)新型融資模式》白皮書(shū)顯示，到2015年，風(fēng)能裝機(jī)容量有望比2010年的44.7GW翻一番，增長(zhǎng)到100GW。到2017年，中國(guó)計(jì)劃將風(fēng)能裝機(jī)容量提高至160GW。太陽(yáng)能發(fā)電規(guī)劃則更為宏偉：計(jì)劃從2010年的不到1GW，增長(zhǎng)到在2015年的35GW，并且在2017年達(dá)到70GW，其中預(yù)計(jì)有一半以上來(lái)自分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目。

      中國(guó)政府制定了許多監(jiān)管規(guī)定、稅收與補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，以鼓勵(lì)各省及與國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)其自上而下的風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電目標(biāo)。此外，上海等地還向個(gè)人與企業(yè)提供上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼以鼓勵(lì)屋頂太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目的推行。中國(guó)的目標(biāo)在于讓可再生能源發(fā)電接近電網(wǎng)平價(jià)。中國(guó)的可再生能源目標(biāo)如此宏偉，預(yù)示著在接下來(lái)的三年內(nèi)，很多項(xiàng)目需要資金支持。

      資本需求遇融資瓶頸

      安永清潔技術(shù)咨詢服務(wù)總監(jiān)畢艾倫預(yù)計(jì)，從2014年到2017年，中國(guó)為實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能發(fā)電與風(fēng)能目標(biāo)將至少需要融資1.58萬(wàn)億元人民幣（約合2580億美元）。另外，分布式太陽(yáng)能發(fā)電在所需的投資總額中的比重將越來(lái)越大，從2014年預(yù)計(jì)的僅800億元人民幣（約合130億美元）增加到2017年的1780億元人民幣（約合290億美元）。

      目前，在中國(guó)，公司抵押貸款是太陽(yáng)能發(fā)電與風(fēng)能項(xiàng)目常見(jiàn)的融資形式。然而，對(duì)于貸款（與公司債券）的依賴往往限制了市場(chǎng)參與者，也不能夠鼓勵(lì)高質(zhì)量的項(xiàng)目。貸款與債券的發(fā)行更偏向大型國(guó)有企業(yè)與上市公司，因此私營(yíng)企業(yè)很難為項(xiàng)目籌集到足夠的資本。此外，貸款通常用公司資產(chǎn)作為抵押而非項(xiàng)目資產(chǎn)，這在一定程度上削弱了對(duì)高質(zhì)量項(xiàng)目的激勵(lì)，因?yàn)檫@些項(xiàng)目往往需要優(yōu)化設(shè)計(jì)和長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)效率。

      相較而言，分布式太陽(yáng)能項(xiàng)目的融資渠道更受限制。這些項(xiàng)目由于容量少、規(guī)模小，在經(jīng)濟(jì)收益上相差巨大，通常不如大規(guī)模太陽(yáng)能項(xiàng)目那樣被看好。許多受訪的行業(yè)專家認(rèn)為，如果沒(méi)有新的融資形式，中國(guó)想要實(shí)現(xiàn)其宏偉目標(biāo)將十分困難。迄今為止，大部分分布式太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目是以信貸額度和抵押貸款的形式，為急于利用產(chǎn)能和開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)的光伏制造商提供融資。

      為了用優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來(lái)打造健康的太陽(yáng)能和風(fēng)能市場(chǎng)，中國(guó)需要新型、創(chuàng)新的融資模式來(lái)填補(bǔ)傳統(tǒng)融資機(jī)制的空白，改變現(xiàn)今大多數(shù)項(xiàng)目使用的融資方式。

      畢艾倫認(rèn)為，中國(guó)可以借鑒國(guó)際上較為流行的四種創(chuàng)新型融資模式，從而實(shí)現(xiàn)可再生能源目標(biāo)、增加低成本的融資渠道并鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

      據(jù)畢艾倫介紹，收益公司（Yieldcos）由預(yù)先成立的可再生能源開(kāi)發(fā)商建立，是公開(kāi)上市的可交易公司。開(kāi)發(fā)商將能源生成資產(chǎn)的投資組合交由收益公司治理。反過(guò)來(lái)，收益公司籌集資金并管理由能源生成的資產(chǎn)，為股東提供穩(wěn)定、長(zhǎng)期的現(xiàn)金流。大多數(shù)情況下，原始開(kāi)發(fā)商是收益公司的主要股東之一。收益公司盛行于北美并擴(kuò)散到歐洲，已成為項(xiàng)目融資的普遍形式。對(duì)投資者而言，它的風(fēng)險(xiǎn)較?。ㄒ?yàn)槭找嫫髽I(yè)擁有的是資產(chǎn)投資組合，而不是單一項(xiàng)目）；對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商而言，可以通過(guò)該模型獲得低成本資金，通常少于項(xiàng)目總額的5%。

      機(jī)構(gòu)融資是大型機(jī)構(gòu)資本投資的工具，如養(yǎng)老基金或保險(xiǎn)公司。機(jī)構(gòu)融資既能夠?yàn)殚_(kāi)發(fā)商提供低成本資本，又可以為投資者提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定且與通脹率掛鉤的收益，是極具吸引力的融資模式。全球來(lái)看，由于不受股市波動(dòng)的影響，機(jī)構(gòu)融資的普及率在不斷提高。2013年，機(jī)構(gòu)在歐洲投資超過(guò)33億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)將在可再生能源融資方面起到更為重要的作用。

      畢艾倫認(rèn)為，中國(guó)的一些保險(xiǎn)公司正在考慮對(duì)可再生能源項(xiàng)目進(jìn)行投資。然而，它們對(duì)該行業(yè)的整體理解卻十分有限。

      租賃是另一種有吸引力的融資模式，因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商可以通過(guò)從第三方租賃資產(chǎn)省去大量的前期資本和安裝成本。對(duì)屋頂項(xiàng)目而言，建造商可以將屋頂租賃給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商又可以在屋頂安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)，并將生成的電力出售給建造商和公用事業(yè)企業(yè)。開(kāi)發(fā)商既能獲得政府補(bǔ)貼，又可以從系統(tǒng)發(fā)電中獲益。同時(shí)，建造商也可以獲得屋頂租賃收益，并享受同等或更低廉的電價(jià)。

      眾籌公司作為一個(gè)融資平臺(tái)，由分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目所有者從大量個(gè)人投資者處獲得資金，他們每人只需貢獻(xiàn)一小筆資金--25美元。在回收本金之前，投資者在固定年限內(nèi)可以獲得持續(xù)的年回報(bào)率（在美國(guó)約為5%）。同時(shí)，項(xiàng)目所有者需要為眾籌公司募集的資金支付稍高的利率。支付給投資者的報(bào)酬與提供給項(xiàng)目所有者的資金之間的差額由眾籌公司獲得，這與商業(yè)銀行如何賺取存貸款利息差極為相似。

      眾籌在歐洲和美國(guó)更加普遍：2013年，英國(guó)的AbundanceGeneration公司為四個(gè)太陽(yáng)能項(xiàng)目籌集了270萬(wàn)美元，美國(guó)的Mosaic公司則籌集了560萬(wàn)美元。

      社區(qū)募資與眾籌相似，但是僅對(duì)居住在某個(gè)特定社區(qū)的個(gè)人投資者（如村莊或小鎮(zhèn)）開(kāi)放，籌集到的資金將用于該社區(qū)的可再生能源項(xiàng)目。例如，德國(guó)和新興市場(chǎng)的社區(qū)正采取這樣的模式。

      融資方式潛力分析

      未來(lái)三年內(nèi)，國(guó)際上哪種融資模式在中國(guó)會(huì)具有廣泛應(yīng)用的潛力？安永結(jié)合了財(cái)務(wù)分析、專家探討和對(duì)不同項(xiàng)目類型前景的定性評(píng)估來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題。

      《白皮書(shū)》認(rèn)為，收益公司（Yieldcos）對(duì)大規(guī)模的風(fēng)能和太陽(yáng)能項(xiàng)目而言，是有前景的融資模式。目前中國(guó)的許多太陽(yáng)能和風(fēng)能企業(yè)都面臨著較高的負(fù)債股權(quán)比率和信貸限制，收益公司作為一種有吸引力的融資方式，能夠讓企業(yè)在不提高債務(wù)水平的同時(shí)為項(xiàng)目提供資金。如果公用事業(yè)級(jí)別的項(xiàng)目通過(guò)收益公司（股票）融資80%且資金成本低于5%，那么在上網(wǎng)電價(jià)（FiT）高于1.4元/千瓦時(shí)，且每瓦的安裝成本小于等于7元而容量系數(shù)大于等于26%時(shí)，該項(xiàng)目就是具有吸引力的（IRR高于12%）。

      機(jī)構(gòu)融資也可以成為大規(guī)模項(xiàng)目的有力融資方式，特別是對(duì)那些擁有大量資本儲(chǔ)備、同時(shí)需要低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定回報(bào)的保險(xiǎn)公司而言?；I集到的資金可直接用于投資個(gè)人項(xiàng)目或有保障的金融工具，例如，機(jī)構(gòu)投資者可以將資本集中起來(lái)交由一家私有收益公司管理，該公司既能提供長(zhǎng)期收益又可以規(guī)避股市波動(dòng)的影響。這對(duì)不需要流動(dòng)性和承擔(dān)公眾股票投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言特別有用。

      租賃的業(yè)務(wù)模式在國(guó)際上久經(jīng)考驗(yàn)，并且針對(duì)中國(guó)國(guó)情進(jìn)行了改良，因此是最適合中國(guó)分布式太陽(yáng)能項(xiàng)目的融資方式。盡管投資回報(bào)通常低于單次交易完全買斷擁有系統(tǒng)的情況，然而對(duì)開(kāi)發(fā)商而言，較低的前期成本凸顯了租賃融資的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。盡管安永僅將租賃評(píng)估為具有中等前景的融資方式，但是如果中國(guó)能像美國(guó)、印度和其他國(guó)家那樣采取稅收優(yōu)惠等激勵(lì)措施，租賃在中國(guó)可能會(huì)成為更普及的融資模式。

      畢艾倫認(rèn)為，眾籌和社區(qū)募資適用于中國(guó)較小規(guī)模的分布式太陽(yáng)能項(xiàng)目。投資者為特定項(xiàng)目投入小額資金。由于是為單個(gè)項(xiàng)目提供融資，該模式能有效激勵(lì)開(kāi)發(fā)商合理運(yùn)用資金，設(shè)計(jì)并實(shí)施優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目?；诎灿婪治觯娀I或社區(qū)募資在至少符合以下一種條件時(shí)具有吸引力：中國(guó)政府規(guī)定的上網(wǎng)電價(jià)從0.42元/千瓦時(shí)增加至1.22元/千瓦時(shí)，資金成本小于等于8%；容量系數(shù)大于23%，資金成本小于等于4%；安裝成本低于人民幣10元/千瓦時(shí)，資金成本小于等于8%；或者電價(jià)為人民幣1.2元/千瓦時(shí)，資金成本小于等于4%。

      需利益關(guān)聯(lián)方共同努力

      中國(guó)在風(fēng)能和太陽(yáng)能領(lǐng)域的宏偉目標(biāo)得到了自上而下的政策支持，為未來(lái)三年內(nèi)的大規(guī)模普及打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。然而，項(xiàng)目的數(shù)量和質(zhì)量將在很大程度上取決于融資是否合適，即滿足不同類型融資人對(duì)大量資本的要求。中國(guó)的企業(yè)可以通過(guò)借鑒創(chuàng)新的融資模式并遵循行業(yè)通用的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，在整條價(jià)值鏈上把握可再生能源機(jī)遇，從而創(chuàng)造更清潔、更光明的未來(lái)。

      把握中國(guó)可再生能源的機(jī)遇需要所有利益關(guān)聯(lián)方的共同努力，這將是一項(xiàng)貫穿整個(gè)風(fēng)能和太陽(yáng)能的價(jià)值鏈的行動(dòng)與合作。太陽(yáng)能和風(fēng)能制造商：與投資者、金融機(jī)構(gòu)和開(kāi)發(fā)商建立合作伙伴關(guān)系，建設(shè)、運(yùn)營(yíng)具有商業(yè)可行性的風(fēng)能和太陽(yáng)能項(xiàng)目。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商：從整個(gè)資產(chǎn)的生命周期出發(fā)，進(jìn)行優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)性融資，以吸引尋求穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的投資者。

      金融機(jī)構(gòu)：建立定制化的解決方案，滿足不同類型項(xiàng)目的需求和要求。投資者：更加深入地了解和評(píng)估可再生能源項(xiàng)目，以期得到與風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別相當(dāng)?shù)?、可接受的投資回報(bào)。政策制定者：出臺(tái)相關(guān)政策（尤其是與分布式太陽(yáng)能相關(guān)的），以鼓勵(lì)那些有望在中國(guó)大力推廣的融資模式。所有利益關(guān)聯(lián)方：共同協(xié)作建立標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目拓展融資渠道，更準(zhǔn)確地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。