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模板第一項(xiàng)：公司的行業(yè)地位分析 也就是了解公司在行業(yè)中的地位。我們要尋找和投資的企業(yè)一定要是行業(yè)龍頭。因?yàn)橹挥行袠I(yè)龍頭才具有最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壁壘，如果一個(gè)行業(yè)里連龍頭企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性也很差，更何況行業(yè)中的其他二流企業(yè)，這樣的行業(yè)基本不值得投資。 那么，公司的行業(yè)地位從哪里能找到相關(guān)的信息呢？ 我一般最?？吹氖瞧髽I(yè)的招股說明書、年報(bào)、半年報(bào)、行業(yè)資訊、券商深度研報(bào)。這些資料里面基本介紹了行業(yè)的發(fā)展情況，行業(yè)中龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位和競(jìng)爭(zhēng)狀況。 了解公司的行業(yè)地位，就是了解公司在產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、市場(chǎng)占有率、未來發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)增速等內(nèi)容，就是對(duì)公司所屬行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)情況、發(fā)展前景的了解。 模板第二項(xiàng)：公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析 這其實(shí)和第一項(xiàng)有直接關(guān)聯(lián)，你搞清了第一項(xiàng)內(nèi)容，第二項(xiàng)基本也差不多明了了。這項(xiàng)內(nèi)容公司一般在招股書、年報(bào)等里面有介紹，但這里面也有許多虛的內(nèi)容，我們需要通過后續(xù)的跟蹤驗(yàn)證。 例如，有的企業(yè)說自己研發(fā)優(yōu)勢(shì)非常突出，但你考察其產(chǎn)品的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)早已是過氣的產(chǎn)品，仍然停留在第二代，可能市場(chǎng)早已經(jīng)發(fā)展到了第三代產(chǎn)品了。 這里面有許多公司提供的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)其實(shí)不是優(yōu)勢(shì)，而是虛的東西，我們需要通過其產(chǎn)品、盈利能力分析等進(jìn)行證偽。 至于劣勢(shì)，公司往往提的較少，我們只有深入分析行業(yè)，進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比，才能得到公司的差距在哪里。單看一家公司，往往很難看的明白。 模板第三項(xiàng)：募投項(xiàng)目研究 每個(gè)公司上市，其實(shí)都是為了融資，那么融資要投向那些項(xiàng)目，這些項(xiàng)目建成后有何影響，都需要我們進(jìn)行評(píng)估。 募投項(xiàng)目研究不僅包括首發(fā)IPO融資研究,也包括公司歷次實(shí)施的公開、非公開、定增等融資項(xiàng)目研究。 研究的重點(diǎn)是分析公司融資多少、項(xiàng)目投向、預(yù)計(jì)對(duì)未來的影響、何時(shí)建成、建設(shè)進(jìn)度跟蹤等等。 尤其是對(duì)你自己持有的公司，你一定要做到心中有數(shù)。你最起碼應(yīng)該知道，我買的這個(gè)公司還有幾個(gè)在建的大型項(xiàng)目，這些項(xiàng)目大致前景如何，一旦建成，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)幾何。如果不知道，你就是個(gè)傻子，說明你是純粹瞎投資，連自己投資公司最起碼的項(xiàng)目進(jìn)展都不知道，更別提家底有些什么，你就是無知和傻瓜。因?yàn)檫@很容易理解，你自己在生活中買個(gè)廠子，你最起碼也的了解這個(gè)廠子目前上了幾個(gè)項(xiàng)目，產(chǎn)能多大，建設(shè)期多長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)建成后產(chǎn)品有沒有競(jìng)爭(zhēng)力，大致能盈利多少。 尤其是對(duì)于上市不久的新股、次新股，要把握投資機(jī)會(huì)，對(duì)于募投項(xiàng)目的進(jìn)度必須時(shí)刻關(guān)注跟蹤！ 模板第四項(xiàng)：公司主業(yè)分析 這里面包括公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的構(gòu)成，占比分析；主營(yíng)業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品的營(yíng)收增幅和毛利率分析； 即：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有哪些項(xiàng)目和產(chǎn)品構(gòu)成，各占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重如何；這些產(chǎn)品上市以來的營(yíng)收增長(zhǎng)情況如何，毛利率情況如何。 通過分析這些主營(yíng)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)比例、增長(zhǎng)情況、毛利率變化，分析公司的盈利能力是在增強(qiáng)還是在減弱。 模板第五項(xiàng)：公司的成長(zhǎng)性分析 成長(zhǎng)性分析的重點(diǎn)就是營(yíng)收和凈利的增長(zhǎng)分析，我們要求營(yíng)收和凈利增長(zhǎng)最好越高越好。同時(shí)二者增長(zhǎng)盡量協(xié)調(diào)一致，這是最理想的情況；其次是營(yíng)收增長(zhǎng)較慢，但利潤(rùn)增長(zhǎng)較快；最差的是營(yíng)收、凈利不增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)。 營(yíng)收增長(zhǎng)較慢，但凈利增長(zhǎng)較快的情況，這個(gè)重點(diǎn)說一下。這里面有幾種情況：1、行業(yè)可能本身增長(zhǎng)有限，但行業(yè)存在一定的門檻，少數(shù)企業(yè)在行業(yè)門檻的保護(hù)下，雖然營(yíng)收增長(zhǎng)有限，但競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，因而毛利率能不斷提高，利潤(rùn)增長(zhǎng)超越營(yíng)收增長(zhǎng)；2、公司本身增速一般，但企業(yè)管理能力突出，費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，造成凈利增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看這是不可持續(xù)的，費(fèi)用的壓縮有一定的限度。 像今年我投資的勁嘉股份和東風(fēng)股份，這兩家企業(yè)都屬于煙標(biāo)印刷企業(yè)，該行業(yè)增長(zhǎng)非常緩慢，但特點(diǎn)是行業(yè)具有門檻，這確保了行業(yè)中的少數(shù)企業(yè)即使在營(yíng)收增速一般的情況下，毛利率依然能不斷提高，造成凈利增速超越營(yíng)收增速，這些公司的日子過得非常舒服，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，盈利能力非常突出。 當(dāng)然，長(zhǎng)期來看，只有營(yíng)收增長(zhǎng)前提下的凈利增長(zhǎng)，才是高質(zhì)量的增長(zhǎng)。因?yàn)闊o論是通過壓縮成本費(fèi)用帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)還是靠提價(jià)、提升毛利率帶來的凈利成長(zhǎng)，長(zhǎng)期來看都是不可持續(xù)的，只有營(yíng)收增長(zhǎng)才是唯一的高質(zhì)量增長(zhǎng)的途徑！ 模板第六項(xiàng)：企業(yè)盈利能力分析 企業(yè)盈利能力分析是企業(yè)財(cái)報(bào)分析的核心內(nèi)容和重點(diǎn)，通過這項(xiàng)分析，我們基本能夠確定公司有沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是在增強(qiáng)還是在減弱；公司的運(yùn)營(yíng)模式大致是什么樣的；公司的運(yùn)營(yíng)效率和負(fù)債水平如何。 企業(yè)能力分析分析的核心指標(biāo)是分析：公司自上市以來毛利率、凈利率、ROE、ROA、ROIC的變化趨勢(shì)；同時(shí)要對(duì)ROE進(jìn)行拆解分析（即進(jìn)行杜邦分析），從而識(shí)別企業(yè)ROE變化的主導(dǎo)因素是什么，究竟是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是負(fù)債杠桿的作用，同時(shí)可以大致識(shí)別企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式究竟是高利潤(rùn)模式、高周轉(zhuǎn)模式還是高杠桿模式。 模板第七項(xiàng)：企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的分析其核心就是通過對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，識(shí)別管理層的管理營(yíng)運(yùn)水平。 重點(diǎn)是對(duì)上市以來企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對(duì)比分析，依據(jù)其變化趨勢(shì)，大致分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)水平的變化。 模板第八項(xiàng)：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債分析 資產(chǎn)負(fù)債表的分析其實(shí)就是對(duì)企業(yè)家底的分析和摸底。這個(gè)分析的核心是把握住企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的整體概貌，是資產(chǎn)比較優(yōu)良、負(fù)債較低；還是資產(chǎn)一般，負(fù)債很高。 分析要點(diǎn)： 1、看公司資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益的數(shù)字情況，有個(gè)整體印象； 2、看資產(chǎn)中的大項(xiàng)：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)和在建工程的占比情況，從而識(shí)別企業(yè)是輕資產(chǎn)企業(yè)還是重資產(chǎn)企業(yè)，是現(xiàn)金結(jié)算模式還是賒銷模式；是高存貨企業(yè)還是低存貨企業(yè)； 3、看負(fù)債中的大項(xiàng)：有無短期大額借款、有無大額預(yù)收款。其中大額預(yù)收款往往體現(xiàn)了企業(yè)超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以占用上下游的貨款來發(fā)展自己。 模板第九項(xiàng)：企業(yè)現(xiàn)金流分析 現(xiàn)金流是企業(yè)的血液，失去現(xiàn)金流的企業(yè)很快會(huì)供血不足導(dǎo)致破產(chǎn)，因此現(xiàn)金流是企業(yè)的生命之源。 在對(duì)現(xiàn)金流量表分析的時(shí)候，我們重點(diǎn)把握以下幾個(gè)要點(diǎn)： 1、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分析。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入-經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出，凈額為正，說明與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的收入大于與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的支出，沒有產(chǎn)生入不敷出的情況，總體有現(xiàn)金流入，這是企業(yè)現(xiàn)金流供血正常的第一個(gè)表現(xiàn)。 2、自由現(xiàn)金流分析。自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-資本性支出，這個(gè)其實(shí)就是在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上考慮了公司必須花費(fèi)在維持或擴(kuò)張業(yè)務(wù)上的資金。自由現(xiàn)金流為正的企業(yè)，可以給公司的融資帶來很大的彈性，它可以不依賴資本市場(chǎng)的融資來進(jìn)行擴(kuò)張，因?yàn)樽约旱默F(xiàn)金非常充足；而自由現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)，往往需要舉債或其他手段來維持?jǐn)U張或保持地位，這給企業(yè)的發(fā)展蒙上了陰影。 3、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)，如果長(zhǎng)期大于1，說明企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)實(shí)在在收到了現(xiàn)金，是企業(yè)強(qiáng)勢(shì)和現(xiàn)金充足的表現(xiàn)。 4、銷售收入的現(xiàn)金含量指標(biāo)。該指標(biāo)=銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入，如果持續(xù)大于1，說明企業(yè)的營(yíng)收是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)款現(xiàn)貨交易，而不是賒銷產(chǎn)生的；如果持續(xù)小于1，則說明企業(yè)的銷售有可能是放寬了信用政策，進(jìn)行了大量賒銷，企業(yè)只能通過賒銷占領(lǐng)市場(chǎng)，是企業(yè)產(chǎn)品弱勢(shì)的表現(xiàn)。 模板第十項(xiàng)：企業(yè)看點(diǎn)（股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素） 其核心是挖掘企業(yè)最新的看點(diǎn)，這些看點(diǎn)可以是企業(yè)的新產(chǎn)品、新模式、新布局、新需求、新技術(shù)，總之是和市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的熱門題材結(jié)合十分緊密或資本市場(chǎng)特別關(guān)注的政策相關(guān)的一些因素。有了這樣的因素，企業(yè)就等于埋了炸藥，隨時(shí)都可能引爆。 模板第十一項(xiàng)：企業(yè)估值分析 估值分析的核心是找到企業(yè)價(jià)值的洼地，也就是尋找企業(yè)低估的理由。 我個(gè)人常用的估值方法有：歷史估值法、市值估值法、PB法。 歷史估值法多用于上市有一段時(shí)間的企業(yè)，容易找到估值中樞作為參考，不適合新股和次新股； 市值估值法，多用于新股和次新股，這一估值方法的原理從企業(yè)的業(yè)務(wù)布局和行業(yè)前景預(yù)判企業(yè)未來市值的提升空間，多用于發(fā)展初期的小企業(yè)。 此外，PB估值法也是我經(jīng)常參考的估值方法，相對(duì)于PE，我更愿意參考PB，因?yàn)镻B的B是凈資產(chǎn)，相對(duì)穩(wěn)定，而PE的E是利潤(rùn)，很容易受人為因素調(diào)節(jié)，參考意義不大。 好了，企業(yè)分析的模板就講到這里，利用這一模板，你可以分析任何你投資的企業(yè)，你可以透過現(xiàn)象看到本質(zhì)，你可以知道企業(yè)有沒有價(jià)值，有沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壁壘，估值如何，是否存在洼地等等。 |
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