如果將分級基金A和債券做對比，或許對分級基金A認(rèn)識更清楚些。 查看原圖先假設(shè)A是永續(xù)，A和B是1:1，分級基金做股票投資。 如果將分級基金的面值1份=1元放大100倍，為1份=100元，這樣和債券做對比就容易理解了。 債券是發(fā)債公司向投資者借錢，由發(fā)債公司向投資人每年付息一次，到期還本并付最后一期利息 分級基金是基金公司募集A份額和B份額投資人的資金組合成C份額（即母基金份額）用C份額做股票投資，其中A相當(dāng)于借錢給B,B每年定期支付利息給A,定期支付日就是定期折算日。A的本金永遠(yuǎn)沒有歸還日。A和B只在二級市場交易而不能申購贖回，C只能申購贖回而不能在二級市場交易，當(dāng)然A和B可以合并成C，C可以分拆成A和B。 這里的關(guān)鍵點是，債券是發(fā)債公司付息和歸還本金給投資人，而分級基金A不是由基金公司付息而是有B承擔(dān)，而A的本金B(yǎng)是不承擔(dān)歸還的義務(wù)，A只能從二級市場上賣出才能收回本金（當(dāng)然發(fā)生下折時能收回部分本金，有關(guān)下折的概念下面會講到），這就存在交易價低于本金的虧損風(fēng)險。只要你一直拿著A不賣，不管交易市場的價格如何波動，你的本金就不會發(fā)生實質(zhì)性損失（當(dāng)然貨幣貶值的損失是逃避不了）。 因為A的本金和B本金一起交給基金公司組成C資產(chǎn)做股票投資，而股票投資是有風(fēng)險的，如果這C資產(chǎn)因股市下跌而大幅縮水，是否會影響到A的本金安全呢？完全有這樣的可能，比如100元A和100元B組成200元C資金做股票投資，股票下跌50%使得C資產(chǎn)變成100元，則B完全虧光，A剛好保住本金，如果股票下跌60%呢？那A的本金都保不住了，利息就更談不上了。為了防止A本金發(fā)生虧損的可能，基金公司規(guī)定，當(dāng)C資產(chǎn)縮水到只剩下125元時，強制停止A和B的交易，將75元資金付給A，然后剩下的50元重新按1:1的比例分成A和B，然后再開始做股票投資（這里A投資人就收回75%本金了），這強制停止交易重新分配資金的那一天就叫下折日，下折的意義就是為了確保A的本金不能發(fā)生虧損。 現(xiàn)在A投資人應(yīng)該清楚的看到，只要你不是在二級市場上割肉賣出，那么你的本金因為有下折保護(hù)而不會發(fā)生實質(zhì)性虧損，而只存在貨幣貶值的風(fēng)險。 A投資人的利息每年在定期折算日那一天由B投資人支付。 至于上折的概念和A投資人關(guān)系并不大，只是對B投資人做的制度性安排。實質(zhì)就是讓B投資人有部分盈利落袋為安，同時調(diào)整資金杠桿而已。因為上折后B投資人拿到C后可能會分拆A和B后保留B賣出A，所以A的價格可能會下跌。 再說說A在二級市場的交易。債券是凈價交易，全價結(jié)算。而分級基金A它是全價交易全價結(jié)算。雖形式不同但實質(zhì)都是：利息每天都是加在價格里面，對債券而言，是全價=凈價+應(yīng)計利息，對分級基金A，它的交易價就含有累計的應(yīng)計利息。 比如分級基金A，今天的交易價是0.950元，如果每天的利息是0.002元，假設(shè)凈價不變，那么明天的交易價應(yīng)該是0.950+0.002=0.952元。所以你拿一天就享有一天的利息，這和債券持有人是一樣的。如果你在定折日到來前賣出，你也享有你買進(jìn)那一天到你賣出那一天的這一段持有期的累計利息。 債券的利息是用現(xiàn)金支付的方式支付，而分級基金A的利息是用C份額方式支付。因為C份額的凈值是會隨股票價格波動而波動，所以你承擔(dān)凈值波動的風(fēng)險。 A投資人拿到C份額后的處理方式有多種： 1、贖回C份額，拿到的現(xiàn)金因凈值波動而或多或少。這一點不如債券，優(yōu)點是分級基金A不用承擔(dān)信用風(fēng)險，因為B必須支付A利息，這是法律規(guī)定的。 2、保留C份額，這時你就成了股票基金持有人，而不僅僅是低風(fēng)險A持有人； 3、將C份額分拆成A和B不賣，那么你同時持有A和B，是高風(fēng)險B和低風(fēng)險A的持有人。 4、將C份額分拆成A和B，然后賣出B，繼續(xù)保留A，那么你的A份額增加了。 5、將C份額分拆成A和B，然后賣出A，保留B，那么你成了高風(fēng)險B和低風(fēng)險A的持有人。 6、將C份額分拆成A和B，同時賣出A和B，這和贖回C好像是一回事，但收益是否相同，我不知道，因為我一般不參與定折。據(jù)說，拆分是免費的，一天就能完成，而贖回是要支付贖回費。 分級基金A的收益率如何算？ 以債券為例。 第一種，以103元買入到期利息6.70元的債券 可以理解為我以凈價100元加上支付給上家利息3元，全價103元買入債券，那么到期收到的利息雖為6.70元，但扣除我已支付的利息，實際獲得剩余利息3.70元 第二年則可理解為我的持倉成本為100元，即凈價100元，應(yīng)計利息為0.全價就為100元，如果我在第二年以103元賣出該債券，就獲得價差收益3.00元 從購買到賣出總的收益=利息收入3.70元+價差收益3.00元=6.70元。 第二種、以103元買入到期利息6.70元的債券 也可以理解為我以全價103元買入債券，到期收到利息6.70元 第二年若以103元賣出該債券，則價差收益為0 從購買到賣出總的收益=利息收入6.70元+價差收益0.00元=6.70元。 第一種，當(dāng)期收益率=剩余利息/凈價=3.70/100=3.70% 下期收益率=到期利息/凈價=6.70/100=6.70%(假設(shè)第二年利率不變) 第二種，當(dāng)期收益率=到期利息/全價=6.70/103=6.50% 下期收益率=到期利息/全價=6.70/103=6.50%(假設(shè)第二年利率不變) 顯然，第二種計算方法不合理。 所以比較合理的計算分級基金A收益率的方法就是： 今年收益率=實得利息/凈價=（名義利息-應(yīng)計利息）/（購買全價-應(yīng)計利息） 明年收益率計算公式同上，只不過應(yīng)計利息為零。 資金杠桿 100元A+100元B=200元C,這時B的資金杠桿=C/B=200/100=2倍 如果股市下跌使得C=125元，這時B的資金杠桿=C/B=125/25=5倍，資金杠桿變大了，所以下折也有恢復(fù)資金杠桿到2倍的作用。 如果股市上漲使得C=400元，這時B的資金杠桿=C/B=400/300=1.33倍，資金杠桿變小了，所以上折也有恢復(fù)資金杠桿到2倍的作用。 折溢價 因為A和B既有交易價又有凈值，所以A和B都存在折價和溢價的可能，但一般是A存在折價而B存在溢價。又因為A和B組成C，所以在二級市場買入A和B合并成C贖回，或申購C然后分拆成A和B賣出就成為套利資金經(jīng)常干的事，如果C凈值和A+B的價格出現(xiàn)明顯折價或溢價的時候。 因為存在無風(fēng)險利率變動和套利資金的套利，所以分級A在二級市場的價格波動其實蠻大的。 永續(xù)A類分級基金的選擇主要就三招：1、隱含收益率要高，別看折溢價率；2、交易金額大，流動性好；3、母基金從整體溢價變?yōu)檎w折價且折價較大的時候買入最好，因為套利資金會大量買入A和B然后合并成C贖回，這帶來A的價格上漲。 |
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