中港基金互認(rèn)，你準(zhǔn)備好了嗎？

靜幻堂 2015-06-15

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南方基金首席策略分析師，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員、鳳凰衛(wèi)視特約嘉賓

背景

　　5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)簽署《內(nèi)陸與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》，并發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，自7月1日起施行，初始投資額度暫定為資金進(jìn)出各3000億元人民幣。

什么是基金互認(rèn)？

　　所謂基金互認(rèn)是指允許符合條件的內(nèi)陸與香港的基金產(chǎn)品在對(duì)方市場(chǎng)公開(kāi)銷(xiāo)售，也被稱(chēng)為“基金版的滬港通”。由于3000億的額度是申購(gòu)、贖回軋差后的凈額度，所以實(shí)際交易量會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于3000億元。且該額度和滬港通的額度差不多，滬股通是3000億元，港股通是2500億元，所以設(shè)定3000億元的額度是為了防止資金量過(guò)大對(duì)于兩地的基金市場(chǎng)造成比較大的沖擊。從滬港通的額度使用情況來(lái)看，半年內(nèi)應(yīng)不會(huì)上調(diào)額度。

基金互認(rèn)有什么意義？

1、基金互認(rèn)是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要內(nèi)容，將會(huì)進(jìn)一步增進(jìn)內(nèi)陸與香港資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。不但會(huì)繼續(xù)鞏固香港國(guó)際金融中心的地位，也將為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放甚至是人民幣的國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2、將進(jìn)一步拓寬銷(xiāo)售渠道，內(nèi)陸投資者可以借港股基金投資全球市場(chǎng)，分享海外市場(chǎng)上漲的收益。也將積極引導(dǎo)兩地市場(chǎng)增量資金的入市。

3、目前相對(duì)低估的香港市場(chǎng)，在新的資金推動(dòng)下或?qū)⒂瓉?lái)更好的漲升，特別是香港的低估值的小盤(pán)股，受益會(huì)比較大；A股的賺錢(qián)效應(yīng)也會(huì)吸引海外資金的流入，海外資金對(duì)A股有長(zhǎng)期助推的效應(yīng)。從對(duì)業(yè)績(jī)提升角度來(lái)看，有利于金融服務(wù)類(lèi)板塊，如券商、保險(xiǎn)、銀行。

哪些基金可以參與互認(rèn)？

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，符合基金互認(rèn)條件的基金，香港有100只，內(nèi)陸850只。基金產(chǎn)品類(lèi)型包括常規(guī)股票型、混合型、債券型和指數(shù)型（含ETF），貨幣基金不符合互認(rèn)條件，在香港設(shè)立和運(yùn)作的私募基金亦不屬于互認(rèn)范圍。因?yàn)橄愀刍痦殱M(mǎn)足不以?xún)?nèi)陸市場(chǎng)為主要投資方向，因此ROFII產(chǎn)品也不在互認(rèn)范圍中。

　　7月1日起施行，更多可能是7月起證監(jiān)會(huì)接受相關(guān)文件的申報(bào)。因?yàn)橄愀刍甬a(chǎn)品報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)時(shí)需要準(zhǔn)備簡(jiǎn)體中文版，內(nèi)陸基金產(chǎn)品報(bào)送香港證監(jiān)會(huì)需要準(zhǔn)備繁體中文版和英文版，因此7月份不一定能買(mǎi)到互認(rèn)的基金產(chǎn)品。但預(yù)計(jì)三季度是有可能買(mǎi)到的。

A股投資機(jī)會(huì)分析

　　A股在改革牛、資金推動(dòng)及國(guó)家意志下，今年走勢(shì)凌厲，滬指站上5000點(diǎn)。A股已處于牛市下半場(chǎng)，下半場(chǎng)走勢(shì)會(huì)分化，一些漲幅過(guò)大、過(guò)高的小盤(pán)股會(huì)出現(xiàn)比較大的調(diào)整，而一些業(yè)績(jī)好的白馬藍(lán)籌股會(huì)出現(xiàn)比較好的上漲，如券商、商貿(mào)零售、汽車(chē)、房地產(chǎn)等前期漲幅小的板塊可能會(huì)在下半年迎來(lái)比較好的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)業(yè)板是今年上半年漲幅最大的板塊，目前平均市盈率超120倍，泡沫非常嚴(yán)重，建議盡量規(guī)避。

　　5000點(diǎn)也是牛市中繼，市場(chǎng)仍有望沖擊6000點(diǎn)。但6000點(diǎn)后，很多股票都會(huì)非常貴，大小非的減持動(dòng)力就會(huì)很大，將成為壓制市場(chǎng)的重要因素。需密切關(guān)注大小非減持量的變化，一旦出現(xiàn)大量減持，有可能形成牛市頂部，要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答：

提問(wèn)1：基金互認(rèn)后，買(mǎi)香港基金時(shí)怎樣進(jìn)行匯率換算？

答：關(guān)于匯率換算，其實(shí)滬港通就已經(jīng)有這個(gè)問(wèn)題了。當(dāng)時(shí)的解決方案是按照上交所公布的匯率進(jìn)行換匯，然后去買(mǎi)港股通的股票。我認(rèn)為基金互認(rèn)也會(huì)采取類(lèi)似的方案，會(huì)指定一個(gè)機(jī)構(gòu)，比如代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)公布匯率，然后根據(jù)這個(gè)匯率換匯，買(mǎi)中港兩地的基金產(chǎn)品。因?yàn)榛鸹フJ(rèn)3000億元額度已批，所以在外匯管制上也不會(huì)進(jìn)行限制，不用像QDII、QFII一樣單獨(dú)審批，換匯額度沒(méi)有問(wèn)題。

提問(wèn)2：今天消息說(shuō)A股暫不納入MSCI指數(shù)，未來(lái)它會(huì)以什么結(jié)構(gòu)將A股加入這個(gè)指數(shù)，會(huì)不會(huì)參考富時(shí)搞過(guò)渡期指數(shù)的模式？

答：A股加入MSCI指數(shù)的過(guò)程，將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，也是反過(guò)來(lái)促使中國(guó)的外匯管制放開(kāi)，促使中國(guó)的資本項(xiàng)目放開(kāi)，促使A股更加國(guó)際化的過(guò)程?，F(xiàn)在是爭(zhēng)取加入到MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，下一步進(jìn)入到基準(zhǔn)指數(shù)，A股將逐漸成為一個(gè)主流的市場(chǎng)。

提問(wèn)3：楊總您認(rèn)為我們投資港股的主要邏輯是什么？雖然有所謂的價(jià)值洼地的說(shuō)法，但我認(rèn)為目前A股估值高很重要的原因是大家覺(jué)得就像擊鼓傳花總有人接盤(pán)，但是我們投資港股的話，真的會(huì)有人接盤(pán)嗎？會(huì)不會(huì)有那么多的資金入市呢？

答：現(xiàn)在AH股溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)解決40％，也就是A股比港股貴了近40％。A股泡沫目前主要是體現(xiàn)在小盤(pán)股上，藍(lán)籌股的泡沫還不大。滬深300的平均市盈率目前20倍左右，07年高點(diǎn)的時(shí)候達(dá)到了45倍，所以藍(lán)籌股并不顯得貴。而且牛市一般都是貴到離譜時(shí)才停，因此A股還是有上漲空間的。

　　港股和A股相比，這個(gè)估值的差價(jià)也主要體現(xiàn)在藍(lán)籌股上，小盤(pán)股大家也不怎么關(guān)注。香港的小盤(pán)股其實(shí)長(zhǎng)期以來(lái)都處于一個(gè)無(wú)人問(wèn)津的位置，很多小盤(pán)股的估值都很低。所以香港同樣的上市公司，同樣的小盤(pán)股，A股這邊100倍，香港可能也就10倍，差了90倍的估值。所以說(shuō)買(mǎi)港股的基金相當(dāng)于有一定的套利機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，這波牛市，A股還是主戰(zhàn)場(chǎng)，港股是被A股帶起來(lái)的一個(gè)市場(chǎng)，所以它的漲幅不一定有A股那么大。所以這種估值差價(jià)或者溢價(jià)不可能會(huì)消除，只能說(shuō)有所收窄。對(duì)于個(gè)人投資者，建議您大部分資金還是買(mǎi)內(nèi)陸的基金，一小部分，比如30%資金買(mǎi)港股的基金，這樣的配置比較合理。

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