海通證券:牛市切勿輕易下車
劉姝威:明年A股上萬點(diǎn) 一個(gè)月的調(diào)研工作結(jié)束，從今天開始我繼續(xù)發(fā)表《股指萬點(diǎn)不是夢》系列文章。 2014年6月3日，我發(fā)表《房價(jià)降下去，股指升起來》系列文章的第一篇，當(dāng)天滬指收盤2038點(diǎn)，此后，中國股市結(jié)束了持續(xù)六年的熊市，牛市啟動(dòng)。一年來，“牛抬頭”迅速變成“瘋?！保刂?015年5月29日，滬指收盤4611點(diǎn)，滬指翻了一番多。 再過一年，到2016年6月，中國股市會(huì)變成什么樣呢？也許那時(shí)滬指達(dá)到了一萬點(diǎn)，“瘋?！弊兂闪恕敖】蹬！?。那時(shí)中國證券市場可能已經(jīng)實(shí)施了股票發(fā)行注冊制。 實(shí)施股票發(fā)行注冊制是我國證券市場發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是我國證券市場走向成熟的標(biāo)志。實(shí)施股票發(fā)行注冊制之日就是股市“瘋牛病”治愈之時(shí)。 實(shí)施股票發(fā)行注冊制之后，上市公司的成長空間和盈利能力將成為股票投資收益的決定性因素。對上市公司盈利能力分析和預(yù)測的準(zhǔn)確性決定股票投資收益的多少。不具備專業(yè)分析能力的投資者（散戶）最好委托自己信得過的股票基金進(jìn)行股票投資。 實(shí)施股票發(fā)行注冊制后，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量將明顯增加。創(chuàng)業(yè)板上市公司將是我國證券市場發(fā)展最具活力的部分。創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力是中國證券市場健康發(fā)展的重要保障。那么，我們應(yīng)該怎樣判斷創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長空間和未來盈利能力呢？ 近一個(gè)月來，我一直思考：決定創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的關(guān)鍵因素是經(jīng)營規(guī)模嗎？ 在美國，員工人數(shù)10人以下的企業(yè)占二分之一，員工人數(shù)4人以下的企業(yè)占四分之一。美國大企業(yè)依靠收購小微企業(yè)的核心技術(shù)和專利，迅速占領(lǐng)市場，提高盈利能力。 隨著科學(xué)技術(shù)發(fā)展，在越來越多的行業(yè)，個(gè)性化產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)成為企業(yè)的核心競爭力。3D技術(shù)正在挑戰(zhàn)“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”理論。所以，我們判斷一家創(chuàng)業(yè)板上市公司未來的盈利能力，重點(diǎn)不在于分析公司的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的速度，而是上市公司占領(lǐng)和鞏固某個(gè)市場領(lǐng)域的能力。 例如，北京布樂奶酪坊的創(chuàng)始人劉陽明確表示，布樂奶酪坊不能變成工廠，因?yàn)槭止つ汤液凸S化奶酪的味道不一樣。所以，我們判斷布樂奶酪坊的未來盈利能力主要是看奶酪坊的客戶數(shù)量和客戶支付能力。因?yàn)橐坏┠汤曳坏目蛻魯?shù)量達(dá)到最大化，客戶數(shù)量呈現(xiàn)剛性，奶酪坊的未來利潤增長空間就取決于增加新產(chǎn)品能力和客戶支付能力。目前，除了銷售奶酪外，奶酪坊還預(yù)定法國大餐，在客戶數(shù)量呈現(xiàn)剛性的條件下，這項(xiàng)業(yè)務(wù)增加了利潤空間。 目前，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司存在一些共性問題： 一是有些上市公司掌握先進(jìn)的核心技術(shù)，但是不會(huì)與市場打交道； 二是有些上市公司創(chuàng)始人在上市前掌握著國際先進(jìn)的核心技術(shù)，但是上市后，核心技術(shù)迅速被競爭對手超越，市場競爭力被削弱； 三是有些上市公司的實(shí)際控制人掌握先進(jìn)的核心技術(shù)，但是不會(huì)組織研發(fā)團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)，職務(wù)是企業(yè)家，行為是科學(xué)家，二者沒有融為一體； 四是有些上市公司缺乏具有競爭力的核心技術(shù)。 解決以上問題，不僅關(guān)系到中國證券市場的健康發(fā)展，而且關(guān)系到我國正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否能夠順利完成。 從下一篇文章開始，我將陸續(xù)以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，探尋上述問題的解決之道 |
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