高瓴資本董事長(zhǎng)張磊

　　投資潮訊 如果不是2010年年初的“耶魯管理學(xué)院畢業(yè)生張磊捐贈(zèng)888.8888萬美金給母校，創(chuàng)下耶魯畢業(yè)生最大單筆個(gè)人捐款記錄”這個(gè)舉動(dòng)，相信圈外人對(duì)高瓴資本和張磊都甚少聽聞。

　　“過去IPO的基石投資者都是歐美地區(qū)的大牌基金，如今中國(guó)的對(duì)沖基金、公募基金正在迅速壯大，資產(chǎn)管理規(guī)模越來越大?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士感慨，當(dāng)初他與高瓴資本(Hillhouse Capital)的張磊接觸時(shí)，對(duì)方只是2005年剛成立、規(guī)模僅3000萬美元的一只小基金，如今8年過去，高瓴資本已經(jīng)成為中國(guó)最大的對(duì)沖基金，管理資產(chǎn)超過80億美元。

　　身為高瓴資本的掌門人，張磊在大眾面前顯得低調(diào)而神秘。從一個(gè)不明一文的窮學(xué)生，到全球呼風(fēng)喚雨的投資界大亨，張磊說耶魯改變了他的一生，當(dāng)然他的每一步都是后面的基礎(chǔ)，人大，甚至高中，初中，但是與其說是耶魯改變了他，更不如說是耶魯?shù)氖紫顿Y官大衛(wèi)-史文森改變了他的一生，而且改變的非常徹底，他成了全亞洲最頂級(jí)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人。

　　張磊個(gè)人有那些傳奇經(jīng)歷，他的錢從何而來?高瓴資本為何能發(fā)展成為全球最大的對(duì)沖基金之一?投資潮將為您細(xì)細(xì)解說。

　　河南省高考狀元 負(fù)笈求學(xué)中國(guó)人民大學(xué)

　　張磊1972年出生在河南省駐馬店市驛城區(qū)，住市區(qū)富強(qiáng)路，家庭條件不錯(cuò)，父親是市外貿(mào)局干部。家里藏書比較多，張磊經(jīng)常將書抱到班里借給同學(xué)看。學(xué)習(xí)好，人緣不錯(cuò)，周末時(shí)常有同學(xué)去張家，張磊的母親常蒸肉包子給同學(xué)吃。

　　張磊喜歡踢足球，傳球和射門都不錯(cuò)，常博得同學(xué)的喝彩聲。高中老師眼中的張磊，組織能力強(qiáng)，口頭表達(dá)能力也不錯(cuò)，且好讀書，涉獵面廣，高中時(shí)候《資本論》就讀過兩遍。

　　或許因?yàn)閾碛羞@些資質(zhì)，張磊從高二起開始就擔(dān)任班長(zhǎng)，直到高中畢業(yè)。事實(shí)上，張磊1989年以省狀元身份進(jìn)入人民大學(xué)國(guó)際金融專業(yè)后，同樣以良好的綜合素質(zhì)自然而然地當(dāng)上了學(xué)生班主任。

　　1998年，張磊申請(qǐng)到美國(guó)的大學(xué)讀研究生，他可以到很多相當(dāng)優(yōu)秀的學(xué)校就讀，但是張磊最終選擇了耶魯大學(xué)。原因有兩點(diǎn)，一、耶魯是他父母唯一知道的美國(guó)名校;二、在中國(guó)，耶魯是大家都知曉并且尊重的名校。

　　在耶魯遇到改變命運(yùn)的人 師從西方機(jī)構(gòu)投資教父大衛(wèi)·史文森

　　1999年，在耶魯管理學(xué)院(Yale School of Management)讀書的張磊，從不放過任何一次勤工儉學(xué)的機(jī)會(huì)。從本科生經(jīng)濟(jì)學(xué)助教到漢語陪聊，來者不拒。一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)去一座不起眼的維多利亞式老樓面試耶魯大學(xué)投資辦公室，不想竟有幸?guī)煆牧宋鞣綑C(jī)構(gòu)投資的教父大衛(wèi)-史文森(David Sewensen)先生，自此與投資結(jié)下了不解之緣。

　　史文森是投資行業(yè)響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋?，也是耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的主腦，1983年從華爾街離開，回到耶魯，僅僅拿百萬美元年薪(對(duì)于華爾街頂尖人士來說，這就一周的薪水)，別人問他那這么點(diǎn)錢回耶魯，是為什么，他自嘲，腦袋壞了。他將耶魯捐贈(zèng)基金打造成了全球最優(yōu)秀的捐贈(zèng)基金。

　　張磊和恩師大衛(wèi)·史文森

　　史文森名聲和威望基本上可以和索羅斯，巴菲特等人齊名，因?yàn)樗麑儆跈C(jī)構(gòu)投資，大眾媒體對(duì)他的曝光其實(shí)不多，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)沖基金來說，他就是上帝，他手里握著上百億美元，給誰不給誰，他有很大的權(quán)力。

　　全球私募股權(quán)投資基金(PE)行業(yè)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)PEI(Private Equity International)發(fā)布“2001-2011十年總結(jié)報(bào)告”，甄選100位對(duì)全球PE業(yè)有歷史意義的人物，列為影響力百人榜。第1位是前美聯(lián)儲(chǔ)主艾倫.格林斯潘;位列第2的就是耶魯大學(xué)基金首席投資官大衛(wèi)·史文森。

　　史文森之所以位列過去十年全球PE歷史人物，是因?yàn)樵陬I(lǐng)導(dǎo)耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金會(huì)30年來，他的多元化投資策略得到廣泛認(rèn)同，他使耶魯超越了簡(jiǎn)單的股票和債券投資，取而代之的是PE、房地產(chǎn)投資和對(duì)沖基金。PE成為了“耶魯模式”投資組合的核心，并得到了許多基金的效仿。

　　而張磊是因?yàn)橐蚓夒H會(huì)，被史文森看中，畢業(yè)后張磊受師傅約請(qǐng)，進(jìn)入耶魯捐贈(zèng)基金。張磊自己也是耶魯?shù)母卟派?，要聰明有聰明，再跟著世界最頂?jí)的投資大師學(xué)習(xí)，沒幾年自然就是全球投資界的武林高手。然后就自己獨(dú)立出來，做了高瓴資本。

　憑借耶魯大學(xué)基金3000萬美元?jiǎng)?chuàng)辦高瓴資本 成長(zhǎng)為中國(guó)最大的對(duì)沖基金

　　“耶魯管理學(xué)院改變了我的一生，這一點(diǎn)也不夸張。我在這里學(xué)到了很多東西，不僅僅是金融或企業(yè)家精神，還有給予的精神?！睆埨诮榻B說。

　　2005年，張磊回國(guó)，利用耶魯大學(xué)投資基金辦公室(Yale Endowment)提供的3000萬美元?jiǎng)?chuàng)立高瓴資本(Hillhouse Capital Management, 以橫貫耶魯管理學(xué)院的一條道路命名的)，專注于中國(guó)投資。

　　8年來張磊和高瓴資本均取得了長(zhǎng)足的發(fā)展?，F(xiàn)在運(yùn)營(yíng)的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到80億美元。成為中國(guó)最大的對(duì)沖基金。高瓴資本擁有其他人只能羨慕的業(yè)績(jī)——自創(chuàng)立以來，年均復(fù)合回報(bào)率高達(dá)52%，即便在2008年出現(xiàn)了37%的跌幅。而其投資的項(xiàng)目包括去哪兒、京東商城等。

　　從嚴(yán)格意義上來說，高瓴資本并非一家中國(guó)本土基金——它的投資者在海外，他們向張磊投資的是美元，而非人民幣。但越來越多的大陸人在西方接受完教育和培訓(xùn)后，回到中國(guó)運(yùn)營(yíng)另類投資基金，張磊就是其中之一。

　　高瓴資本擁有許多基金缺乏的靈活性，可以自由地投資于公開市場(chǎng)和私人市場(chǎng)，向年輕的公司提供成長(zhǎng)所需的資本，并在這些公司上市前購入其大量的股份。

　　中概股的投資人結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨變。隨著VIE等接二連三事件的爆發(fā)，歐美主流機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者均已經(jīng)對(duì)中概股敬而遠(yuǎn)之。填補(bǔ)他們空白的是正在大規(guī)模走向海外的中國(guó)背景投資者，他們已成為中概股最為重要的投資者。例如，張磊2005年創(chuàng)辦的高瓴資本，投資了京東商城、去哪兒等中國(guó)TMT公司。

　　黑石集團(tuán)(Blackstone)對(duì)沖基金投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人湯姆·希爾(Tom Hill)將張磊譽(yù)為中國(guó)的斯蒂芬·曼德爾(Steve Mandel)——曼德爾是孤松資本(Lone Pine)創(chuàng)始人，對(duì)沖基金領(lǐng)域最受人尊敬和低調(diào)的人士之一。

　　名師出高徒，張磊賺錢的法門跟恩師史文森非常相似，就是資產(chǎn)配置，并且是大量的另類資產(chǎn)配置。當(dāng)然張磊沒有史文森那樣，選擇終身為耶魯奉獻(xiàn)。

　　張磊強(qiáng)調(diào)對(duì)于一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者來說，首先是資產(chǎn)及負(fù)債的配比分析，其次是資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　張磊通常會(huì)組建一個(gè)比較集中的投資組合,基于自己的研究團(tuán)隊(duì),對(duì)公司執(zhí)行自下而上的基本面研究。張磊喜歡把注意力放在業(yè)務(wù)背后的那些人和團(tuán)隊(duì)支持,通常持股3-5年之久。有趣的是,張磊目前持有50%的現(xiàn)金,且每年只增持3-5個(gè)公司。

張磊的投資哲學(xué)：踐行恩師史文森的“守正用奇”

　　作為一個(gè)遠(yuǎn)自東方而來的年輕學(xué)子，張磊近距離地參悟大衛(wèi)-史文森——的投資實(shí)踐，驚喜地發(fā)現(xiàn)史文森的投資哲學(xué)其實(shí)可以用老子的思想一語概括，那就是：以正治國(guó)，以奇用兵。或曰：守正用奇。

　　先說“守正”。“正”首先體現(xiàn)在投資管理者的品格上。史文森無視外面的高薪誘惑，30年如一日為耶魯工作，體現(xiàn)了一個(gè)受托人“正”的境界。耶魯在對(duì)外部經(jīng)理的選擇上，也把品格作為第一位的標(biāo)準(zhǔn)，這有力地保障了耶魯?shù)睦妗?/p>

　　“正”還體現(xiàn)在投資原則上。耶魯投資模式的一個(gè)顯著成就就是構(gòu)建了一套完整的機(jī)構(gòu)投資流程和不受市場(chǎng)情緒左右的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y原則，包括投資目的的設(shè)定、資金的進(jìn)出、資產(chǎn)負(fù)債的配比、資產(chǎn)類別的劃分及配置、投資品種和投資工具的選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制、基金經(jīng)理的選擇等。

　　史文森所強(qiáng)調(diào)的基本概念是：追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長(zhǎng)期、可持續(xù)的投資回報(bào)，投資收益由資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)，嚴(yán)格的資產(chǎn)再平衡策略，避免擇時(shí)操作。這就是所謂的“管理好風(fēng)險(xiǎn)，收益自然就有了”(focus on the downside and upside will take care of itself)。

　　再談“用奇”。在“守正”的基礎(chǔ)上，史文森在具體資產(chǎn)類別及投資策略上絕對(duì)是“用奇”的典范。他是一個(gè)本質(zhì)上懷疑“羊群效應(yīng)”的人，喜歡并鼓勵(lì)逆向思維，每一個(gè)新投資策略的形成總是先去理解與傳統(tǒng)市場(chǎng)不同的收益驅(qū)動(dòng)因素及內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。

　　基于對(duì)市場(chǎng)的深刻洞察，耶魯基金先于絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入另類資產(chǎn)市場(chǎng)，1973年開始投資杠桿收購業(yè)務(wù)，1976年開始投資風(fēng)險(xiǎn)投資基金，20世紀(jì)80年代創(chuàng)立絕對(duì)收益資產(chǎn)類別。另類投資為先覺者耶魯基金帶來了碩果累累的回報(bào)，也因此越來越為機(jī)構(gòu)投資者所重視。

　　史文森在外部投資經(jīng)理的選擇上也不走尋常路。他欣賞那些有創(chuàng)新精神的基金經(jīng)理，鼓勵(lì)他們的術(shù)業(yè)專攻和逆勢(shì)而為。他摒棄那些追求規(guī)模、明哲保身、“寧愿循規(guī)蹈矩地失敗，也不要勇于創(chuàng)新地成功”的投資機(jī)構(gòu)。

　　在耶魯基金支持下創(chuàng)建的高瓴資本，在短短的8年中發(fā)展到了80億美元的資產(chǎn)規(guī)模，并取得了56%的成立以來的年均復(fù)合收益率，在亞洲各國(guó)及其他新興市場(chǎng)國(guó)家多有建樹。這是踐行“守正用奇”的投資理念的結(jié)果。

　　投資潮推薦書籍：

　　大衛(wèi)-史文森2000年寫了一本《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》這個(gè)的中文版由張磊翻譯的，并且由張磊國(guó)內(nèi)母校，人大出版社出版。

　　2009年 該書出版最新修訂版，國(guó)內(nèi)的名字叫《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路(最新版)》這本書被奉為機(jī)構(gòu)投資界的圣經(jīng)，中文版的翻譯，前后都是張磊，也就是說，張磊在翻譯第一版的基礎(chǔ)上，將恩師的修訂版也修訂翻譯了。