【LuoPatrick的回答(45票)】:

很多原因。

一類是兩家公司合二為一可以帶來(lái)額外價(jià)值，教科書(shū)上叫協(xié)同效應(yīng)。比如說(shuō)優(yōu)酷收購(gòu)?fù)炼怪笤谑袌?chǎng)上的談判力能增強(qiáng)，可以壓低版權(quán)采購(gòu)成本，比土豆單獨(dú)經(jīng)營(yíng)更能盈利，就可以出價(jià)高一些?；蛘呤召?gòu)以后能夠節(jié)約帶寬成本，還包括控股權(quán)有一些額外溢價(jià)所以比較值錢等等。

另一類的原因是搶著買。比如白菜本來(lái)有個(gè)價(jià)格，但是好幾個(gè)人搶著買一顆白菜那就又會(huì)貴一些，我覺(jué)得優(yōu)酷買土豆開(kāi)價(jià)高主要是這個(gè)原因。像土豆這樣的老二，如果被搜狐、百度買走的話，優(yōu)酷的第一地位就不大保得住了，即便土豆單獨(dú)沒(méi)什么價(jià)值，但是也決不能落到別人手里發(fā)揮作用。

【沈一冰的回答(18票)】:

低于市值的收購(gòu)是一種匪夷所思的現(xiàn)象，作為公眾公司，其股東不太可能同意。因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)是其“公允價(jià)值”。

收購(gòu)者一般需要被收購(gòu)者的某些要素，例如品牌和市場(chǎng)（thinkpad），技術(shù)（android），規(guī)模效應(yīng)和全球布局（Mittal ），產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)（ATI）等等。而被收購(gòu)者首要考慮的是股東利益最大化，這可能是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益或者短期利益，比如雅虎拒絕微軟，當(dāng)初可能自視過(guò)高，導(dǎo)致反而損害了股東利益。

【李楠的回答(29票)】:

這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該分兩個(gè)完全不一樣的視角來(lái)考慮，估值高于市場(chǎng)平均水平這只是一個(gè)現(xiàn)象，背后的博弈分為賣方正向訴求和買方單方訴求兩個(gè)視角：

賣方正向訴求：

一般情況下，不是傻子的話，都不會(huì)花高于市場(chǎng)均價(jià)去主動(dòng)購(gòu)買資產(chǎn)，因此，最終達(dá)成高于市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買資產(chǎn)，且獲得通過(guò)的，一般都是賣方發(fā)起的報(bào)價(jià)，然后通過(guò)博弈最終達(dá)成共識(shí)。

賣方總是希望多賣點(diǎn)錢，買方當(dāng)然是要砍價(jià)的。為什么最終還會(huì)達(dá)成高于市場(chǎng)價(jià)格的交易，原因就很多了，這個(gè)答案下很多人的回答都很靠譜，我就不重復(fù)了。

買方單方訴求：

這才是我要重點(diǎn)講的。我們可以假定一個(gè)案例：

A是上市公司，B是一個(gè)小公司，有些核心技術(shù)，或者獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但是在私募市場(chǎng)的估值比如就8倍到頭了。A找到了這么一個(gè)公司，最終達(dá)成的報(bào)價(jià)是40倍PE，那么，這是為什么？

回答這個(gè)為什么，我們首先要問(wèn)，在沒(méi)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐的前提下，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況？我們應(yīng)該把研究方向投向A的基本面：

1. 股價(jià)低迷，無(wú)人關(guān)注

2. 主業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力

3. 缺乏市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)

4. 一直缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，財(cái)務(wù)指標(biāo)長(zhǎng)期低迷沒(méi)有改善

5. 負(fù)債較高，找不到出路

那么，A怎么解決這些問(wèn)題？可以想到的是，裝一個(gè)熱門的概念，一個(gè)獨(dú)特的技術(shù)或者競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這個(gè)概念和優(yōu)勢(shì)又和A的主業(yè)緊密結(jié)合，通過(guò)重組和調(diào)整，重新路演一個(gè)完美的資本故事，獲得超過(guò)100倍PE的二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可。

怎么做到這樣的事情？有兩個(gè)途徑

1. 強(qiáng)行裝入，講一個(gè)完美的資本故事，但40倍PE幾乎等同于一個(gè)A股創(chuàng)業(yè)板IPO，這要講清楚比較難

2. 杠桿并購(gòu)，在外面養(yǎng)一段時(shí)間，再裝點(diǎn)概念，以40倍PE交易

這兩點(diǎn)都是可以做的，取決于A的資本能力和整合能力，以及去二級(jí)市場(chǎng)路演講一個(gè)符合高成長(zhǎng)，大熱門故事的能力。

愿意花這樣的血本買一個(gè)公司，必然后面有著不可告人的秘密和一系列華麗的資本安排

未來(lái)如果有可能，我會(huì)講個(gè)故事給大家聽(tīng)

【Myriam的回答(4票)】:

樓上都是學(xué)術(shù)大牛！

其實(shí)說(shuō)白了就是企業(yè)被咨詢公司+投行忽悠了，什么協(xié)同效應(yīng)，看起來(lái)蠻美好的未來(lái)，其實(shí)他們忘了并購(gòu)過(guò)程中的文化差異，這個(gè)COST遠(yuǎn)高于協(xié)同效應(yīng)……然后企業(yè)就多花了好多錢去買啊！

一般來(lái)說(shuō)市值以及現(xiàn)金流估值的價(jià)格不會(huì)差太遠(yuǎn)，最后成交價(jià)高出市值很多的話那高出的部分就是傳說(shuō)中的協(xié)同效應(yīng)

啥是協(xié)同效應(yīng)，就是一個(gè)企業(yè)能利用收購(gòu)的企業(yè)賣更多或者花更少呀

比如一個(gè)藥廠，藥好，但是銷售全國(guó)去跑渠道特別困難，然后這藥廠收購(gòu)了一個(gè)藥店連鎖，全國(guó)100家小藥店，那么這個(gè)藥廠的藥就能直接送到這些藥店去賣，而且價(jià)格比其他藥店底，因?yàn)槭∪チ酥虚g經(jīng)銷商的環(huán)節(jié)，成了廠家直銷，渠道費(fèi)用大幅降低，產(chǎn)品利潤(rùn)空間也更大。

同時(shí)對(duì)于藥店來(lái)講，忠于該廠藥物的客戶也會(huì)光顧此連鎖藥店，成為會(huì)員什么的，為連鎖藥店帶來(lái)更多生意。

這樣看似雙贏了，看似達(dá)到了單方面單打獨(dú)干都不可能達(dá)成的效果了，然后咨詢公司做個(gè)財(cái)務(wù)模型，一算，哎呀這數(shù)字不得了，再減市值，那就是協(xié)同效應(yīng)……其實(shí)不管協(xié)同效應(yīng)還是市值，都是個(gè)意淫出來(lái)的數(shù)字，可以商量的，看投行怎么談了

【DodoChen的回答(2票)】:

對(duì)并購(gòu)企業(yè)的估值主要來(lái)源于兩大塊價(jià)值的評(píng)估，（1）被并購(gòu)企業(yè)的獨(dú)立價(jià)值（standalone case），（2）協(xié)同效應(yīng)（synergy）。

關(guān)于并購(gòu)企業(yè)的獨(dú)立價(jià)值，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)和成熟企業(yè)的估值是有很大區(qū)別的。成熟企業(yè)你能大致估算它的行業(yè)趨勢(shì)，發(fā)展前景，也能根據(jù)過(guò)往的同類并購(gòu)給一個(gè)大致的合理估值，一般不會(huì)溢價(jià)太高。而高估值初創(chuàng)企業(yè)的估值我不了解，但大致也是基于可預(yù)見(jiàn)的突破性的商業(yè)模式進(jìn)入某一廣闊市場(chǎng)，估算其未來(lái)X內(nèi)能占有的市場(chǎng)份額，blablabla~~~最后估值圈外人會(huì)覺(jué)得很夸張，但是圈內(nèi)人，能洞察行業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)景的人實(shí)際上是基于對(duì)該目標(biāo)公司的行業(yè)遠(yuǎn)景和戰(zhàn)略藍(lán)圖來(lái)判斷的。

關(guān)于協(xié)同效應(yīng)，分為收入?yún)f(xié)同和成本協(xié)同。比如說(shuō)共享渠道這種就是收入?yún)f(xié)同，采購(gòu)集中這種就是成本協(xié)同。但是對(duì)于不同的買方，能跟目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)的協(xié)同是不一樣的，這也就是為什么不同買方之間給出的估值那么不同的原因，對(duì)于A買方而言，跟目標(biāo)公司可能有10m的協(xié)同效應(yīng)，但是對(duì)于B買方而言，跟目標(biāo)公司可能只會(huì)有1m的協(xié)同效應(yīng)，那么最終能給出的一個(gè)報(bào)價(jià)就差很多。

前面有很多人提到協(xié)同效應(yīng)不能實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，首先要強(qiáng)調(diào)的是，協(xié)同效應(yīng)確實(shí)沒(méi)有那么容易實(shí)現(xiàn)，因此對(duì)協(xié)同效應(yīng)的估值就很有可能只是我們自己設(shè)想的海市蜃樓。那么我們就要考慮如何讓協(xié)同效應(yīng)的估值變得更準(zhǔn)確。首先，我們要對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行細(xì)化的分析，某一個(gè)協(xié)同效應(yīng)，（1）它是一次性的oneoff benefit，還是長(zhǎng)期作用的？（2）對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行敏感性分析；（3）要實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，需要什么進(jìn)行哪些投資？需要多少的時(shí)間？（4）對(duì)業(yè)務(wù)而言會(huì)有多少風(fēng)險(xiǎn)；（5）對(duì)收購(gòu)而言，能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)協(xié)同效應(yīng)，它的重要性影響有多大？是不是如果不能實(shí)現(xiàn)，這個(gè)Deal就不用做了？（6）執(zhí)行的難度。

對(duì)協(xié)同效應(yīng)的估值是從上至下的，但是協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)是要從下至上的。只有從上至下協(xié)同效應(yīng)分析的一般都是耍流氓。所謂從下至上，就是要設(shè)立目標(biāo)到具體的團(tuán)隊(duì)，讓其承擔(dān)起協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的責(zé)任。這些團(tuán)隊(duì)要通過(guò)詳細(xì)的分析去看實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的費(fèi)用、時(shí)間安排和人員投入等內(nèi)容，評(píng)估自己能做到的協(xié)同效應(yīng)是會(huì)是多少，然后跟估值出來(lái)的值進(jìn)行匹配。一旦目標(biāo)制定，負(fù)責(zé)執(zhí)行的團(tuán)隊(duì)相當(dāng)于就背了這個(gè)指標(biāo)。你想給他隨便估個(gè)目標(biāo)讓人家背，誰(shuí)都不會(huì)同意。因此，在并購(gòu)整合計(jì)劃中，必然是有相對(duì)應(yīng)的行動(dòng)方案和責(zé)任人。這里涉及到很多跟post merger acquisition的內(nèi)容，有點(diǎn)走題了，有機(jī)會(huì)再跟大家分享。

上面講的都是普通并購(gòu)估值中涉及到的內(nèi)容，還有一種情況是有很多個(gè)買方競(jìng)標(biāo)目標(biāo)公司的，對(duì)于某些情況，還要再考慮如果被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手買到目標(biāo)公司，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)帶來(lái)哪些新的影響？這里涉及到的估值就是戰(zhàn)略性的了。

但總體而言，估值更多是一門藝術(shù)。

【HenryNg的回答(1票)】:

除了協(xié)同效應(yīng)因素外。還有一個(gè)重要的前提是市場(chǎng)是否有效，即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值能否反應(yīng)公司的內(nèi)在價(jià)值。

在市場(chǎng)有效的前提下，收購(gòu)的報(bào)價(jià)等于或者低于當(dāng)前股價(jià)，顯然對(duì)于現(xiàn)有股東不具吸引力，自然也很難達(dá)成交易。

相對(duì)而言，美國(guó)股市的有效性比A股要強(qiáng)很多，因此如果去研究近年來(lái)收購(gòu)美國(guó)上市公司的案例，會(huì)發(fā)現(xiàn)一般溢價(jià)幅度在20%-40%之間，具體視情況而定，也取決于多方博弈的結(jié)果。

【leecarry的回答(1票)】:

教材里傳說(shuō)中的協(xié)同效應(yīng)。公司合并帶來(lái)的品牌效應(yīng)/規(guī)模效應(yīng)/投資者信心增加。。等

之所以說(shuō)是傳說(shuō)中的，是因?yàn)閾?jù)說(shuō)實(shí)際上75%以上的并購(gòu)的結(jié)局都很苦逼（對(duì)中型企業(yè)）。

原因大概包括：合并后企業(yè)文化的不適應(yīng)，交易之后兼并的過(guò)程有問(wèn)題，以及最重要的，過(guò)于高估協(xié)同效應(yīng)。

【史衍朝的回答(0票)】:

從我最近做過(guò)的一個(gè)游戲企業(yè)并購(gòu)的案例來(lái)看，影響價(jià)格的因素有三個(gè)

1、當(dāng)前市場(chǎng)行情決定的，例如手游并購(gòu)很火，往往買方不可能低于市場(chǎng)價(jià)格買到好公司。

2、受買方的渴求度影響，當(dāng)前買方有多想買，決定著總的估值

3、雙方的協(xié)同效果，如果協(xié)同好，可以互補(bǔ)的話，那么買方愿意給更高的價(jià)格

多說(shuō)一句，估值太高有時(shí)候不是好事，買方的錢不是白給的，需要你做出承諾，簽署對(duì)賭協(xié)議；如果達(dá)到不了會(huì)有懲罰，所以說(shuō)還是理性一些好

【知乎用戶的回答(0票)】:

并購(gòu)的價(jià)格一般都是會(huì)略高于市場(chǎng)價(jià)格，否則賣方一般不會(huì)考慮出售（除非存在流動(dòng)性需求或其他特殊的考慮）。

題主的問(wèn)題主要在于為什么會(huì)高出市價(jià)很多？我們從并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)單分析。

對(duì)于并購(gòu)，一般分為三類，增強(qiáng)主業(yè)、相關(guān)多元化以及非相關(guān)多元化。其中前兩者通常會(huì)給企業(yè)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，比如提高資金使用效率、設(shè)備使用效率，增大市場(chǎng)占有率，降低生產(chǎn)成品等等。例如輪胎企業(yè)投資橡膠工廠，鋼鐵公司投資鐵礦等。

而非相關(guān)多元化，一般是由于出于戰(zhàn)略投資的角度進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域。在正常情況下，需要并購(gòu)才能進(jìn)入的產(chǎn)品領(lǐng)域，往往意味著該領(lǐng)域有很高的進(jìn)入門檻，企業(yè)如果想要自己建立一個(gè)企業(yè)發(fā)展成被并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模，會(huì)需要較高的成本（一般都是要高于并購(gòu)成本或需要很長(zhǎng)的時(shí)間?；蛘撸@類企業(yè)的某項(xiàng)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)特質(zhì)能與企業(yè)形成很好的協(xié)同。如房地產(chǎn)企業(yè)投資快消領(lǐng)域，通過(guò)長(zhǎng)短期資金需求錯(cuò)配降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，該類企業(yè)也會(huì)有較多追逐者。因此，這時(shí)候企業(yè)并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生較大的溢價(jià)。

從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度，針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，采用的價(jià)值類型一般包括市場(chǎng)價(jià)值和投資價(jià)值。

《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的定義為自愿買方與自愿賣方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷之后所達(dá)成的公平交易中，某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)充分知情、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。被評(píng)估對(duì)象的市場(chǎng)價(jià)值反映了市場(chǎng)上各交易方作為一個(gè)整體對(duì)該資產(chǎn)效用和價(jià)值的綜合評(píng)估結(jié)果。

非市場(chǎng)價(jià)值中的投資價(jià)值為被評(píng)估資產(chǎn)對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類投資者所具有的價(jià)值。根據(jù)這個(gè)含義可見(jiàn)投資價(jià)值是針對(duì)特定投資者而言，且投資者有特定的目的來(lái)評(píng)估資產(chǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生的價(jià)值。也就是說(shuō)，相同的資產(chǎn)、相同的評(píng)估目的，面對(duì)不同的投資者，其評(píng)估價(jià)值是不同的。每一種不同的評(píng)估價(jià)值是針對(duì)差異的投資者而言的。即投資價(jià)值對(duì)特定投資者，代表特定投資的價(jià)值。

【木易的回答(0票)】:

上市公司的目標(biāo)還是讓股東價(jià)值最大化，如果說(shuō)并購(gòu)將有利于股東價(jià)值最大化，只要是并購(gòu)的邊際成本小于他的邊際收益的時(shí)候，上市公司就有并購(gòu)的意愿，而此時(shí)，一般都會(huì)高于目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值，所以應(yīng)該是基于這個(gè)來(lái)考慮的吧。

至于這樣怎么使股東價(jià)值最大化，有可能是因?yàn)閰f(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)操作等吧。

【謝漠煙的回答(0票)】:

其它說(shuō)的都過(guò)于片面了

主要原因包括：

1、協(xié)同效應(yīng)：這點(diǎn)樓上幾位說(shuō)的很清楚，也就是說(shuō)1+1>2的效應(yīng)，典型如騰訊收購(gòu)游戲公司。

2、沖擊成本考慮（僅限已經(jīng)上市的收購(gòu)標(biāo)的）：買方要收購(gòu)的話，會(huì)產(chǎn)生大量的沖擊成本（即因?yàn)橘I入股價(jià)走高，故收購(gòu)價(jià)格增加）。在處理中較為常見(jiàn)的想法就是雙方各承擔(dān)一部分沖擊從成本。

3、業(yè)績(jī)承諾的期權(quán)價(jià)值：通常被并購(gòu)方需要作出業(yè)績(jī)承諾，保證未來(lái)幾年的利潤(rùn)，否則要接受懲罰，這種保證也是有成本的。

4、以股票方式收購(gòu)的價(jià)值（通常表現(xiàn)上市公司收購(gòu)未上市公司）：上市公司以股票作為對(duì)價(jià)收購(gòu)未上市公司，由于股票具有鎖定期，故表現(xiàn)出的折算為現(xiàn)金的價(jià)值會(huì)高于市場(chǎng)價(jià)。

5、議價(jià)能力：當(dāng)然不管什么理論，最終還是買賣雙方討價(jià)還價(jià)的能力，賣家要就是不想賣，管你什么理論。典型如91，以“不能被拒絕的價(jià)格”被百度買走。

當(dāng)然，也有低于市值的，前幾天騰訊入58不就遠(yuǎn)低于市值麼，沒(méi)辦法，人家“1+0.2>2”，就認(rèn)了。

【龐博的回答(0票)】:

我比較贊同協(xié)同效應(yīng)的大概念，但是你們的方向錯(cuò)了。

高溢價(jià)收購(gòu)的核心概念是為了推高收購(gòu)方的溢價(jià)，而不是去考慮什么合并后的資源協(xié)同。上市/非上市公司的股權(quán)收購(gòu)的資金來(lái)源最終是類銀行端的債性資金。你要用信用的方式拿這塊資金，一定要講個(gè)好聽(tīng)的故事。虧本的生意么人接。

【哈兜兜的回答(0票)】:

因?yàn)楣蓶|通常都是追求資本溢價(jià)的。

如果并購(gòu)企業(yè)開(kāi)出的報(bào)價(jià)不大大高于被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)有市值，那么考慮到被并購(gòu)企業(yè)的正常發(fā)展所帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利空間很快會(huì)超過(guò)現(xiàn)有報(bào)價(jià)方案，股東自然一般都會(huì)傾向于認(rèn)定該方案不具有吸引力，否決幾乎是必然的。

當(dāng)然情況總會(huì)有例外的。

比如說(shuō)被并購(gòu)企業(yè)已經(jīng)在走明顯的下坡路且難以挽救，但其產(chǎn)品或?qū)＠I(lǐng)域中尚存有的部分核心內(nèi)容對(duì)并購(gòu)企業(yè)有很大的助力作用，那么并購(gòu)企業(yè)可能會(huì)開(kāi)出一個(gè)低于被并購(gòu)企業(yè)市值的方案，以便既不付出 太大代價(jià)又能獲取核心產(chǎn)業(yè)，被并購(gòu)企業(yè)股東考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)的市值縮水可能會(huì)很快超過(guò)現(xiàn)有方案，那么出于止損考慮同意該方案的可能性也較大。

這里面還有幾個(gè)關(guān)鍵因素。估值是如何確定的，需要考慮哪些方面的因素？并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的決策機(jī)制及執(zhí)行人是誰(shuí)？企業(yè)工會(huì)的作用？當(dāng)?shù)卣欠駮?huì)或有能力依據(jù)某項(xiàng)法律比如反托拉斯法等、或因并購(gòu)方案導(dǎo)致的裁員影響到執(zhí)政聲譽(yù)等原因直接干涉甚至否決并購(gòu)方案？

【陳思佳的回答(0票)】:

知識(shí)是要把復(fù)雜的事情簡(jiǎn)單化。活學(xué)活用，道理概念講多了就復(fù)雜了。。

比如變形精鋼有手臂掉了，假如你有一個(gè)這樣的手臂，在你手里也就讓人參觀參觀整個(gè)零花錢，但是到了大黃蜂那里，就會(huì)有更大的價(jià)值。

你決定把手臂買個(gè)大黃蜂。。

那么價(jià)格是按你賣廢鐵的價(jià)格還是，大黃蜂裝上手臂發(fā)揮的價(jià)值呢？

當(dāng)然會(huì)賣個(gè)天價(jià)，傻子也知道。

所以小公司買的天價(jià)都是它今后在大公司中發(fā)揮的價(jià)值。。。沒(méi)有這個(gè)大公司就沒(méi)有這個(gè)價(jià)格。。。有更大的公司就有更大的價(jià)格。。。價(jià)格取決于賣買雙方。。。

【周林的回答(0票)】:

估值的根本是并購(gòu)的synergy帶來(lái)的價(jià)值，德勤的并購(gòu)手冊(cè)里面有張圖，分解了并購(gòu)的價(jià)值來(lái)源。估值的根本是并購(gòu)的synergy帶來(lái)的價(jià)值，德勤的并購(gòu)手冊(cè)里面有張圖，分解了并購(gòu)的價(jià)值來(lái)源。

【劉阿呆的回答(0票)】:

企業(yè)估值模型很多，不同的投行、不同類型的收購(gòu)，采用不同的估值模型，具體的，無(wú)從得知。

1.無(wú)溢價(jià)，股東不會(huì)接受；

2.協(xié)同效應(yīng)（收購(gòu)溢價(jià)一般在并購(gòu)發(fā)起人所能預(yù)估的協(xié)同效應(yīng)內(nèi)）

3.無(wú)形資產(chǎn)定價(jià)，各方看法不一。

【張hong巖的回答(0票)】:

A價(jià)值5億，B價(jià)值1億，A收購(gòu)B，合并之后的影響、前景、價(jià)值多出3億，那么A收購(gòu)B用2億很正常。合并、收購(gòu)會(huì)需要考慮以后是賺還是賠。

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