什么是表外融資

資產(chǎn)負債表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)，簡稱表外融資，帳外融資、資產(chǎn)負債表外籌資、資產(chǎn)負債表以外融資。 （狹義）未滿足資本（融資）租賃全部條件，從而其承諾付款的金額的現(xiàn)值沒有被確認為負債（也沒有確認資產(chǎn)），而且未在資產(chǎn)負債表或附注中得以反映的租賃進行籌資的財務行為。主要在財務和會計領(lǐng)域由專業(yè)人員使用的一個術(shù)語（見“經(jīng)營租賃”）。表外融資還被用于某些舉債經(jīng)營租賃資金的提供人對出租人沒有追索權(quán)，只能向承租人要求以租賃資產(chǎn)收回對出租人的貸款（見“舉債經(jīng)營租賃”）。

（廣義）表外融資泛指對企業(yè)經(jīng)營成果、財務狀況和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響的一切不納入資產(chǎn)負債表的融資行為。

表外融資的實現(xiàn)方式 更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

（1）表外直接融資

以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式融資。如經(jīng)營租賃、代銷商品、來料加工等經(jīng)營活動不涉及到資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移與流動，會計上無需在財務報表中反映，但資產(chǎn)的使用權(quán)的確已轉(zhuǎn)移到融資企業(yè)，可以滿足企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足的需要。

（2）表外間接融資

是由另一企業(yè)代替本企業(yè)的負債的融資方式。最常見的是建立附屬公司或子公司，并投資于附屬公司或子公司，或由附屬公司、子公司的負債代替母公司負債。 更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

（3）表外轉(zhuǎn)移負債

是融資企業(yè)將負債從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外。這種轉(zhuǎn)移可以通過應收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)應收賬款和簽訂產(chǎn)品籌資協(xié)議實現(xiàn)。其實，應收賬款抵押借款性質(zhì)，由于會計處理的原因使其負債轉(zhuǎn)移到表外。表外融資主要是負債融資，其積極的作用在于使企業(yè)能夠加大財務杠桿作用，尤其當財務杠桿作用在資產(chǎn)負債表內(nèi)受到限制時，可以利用表外融資放大財務杠桿作用，提高權(quán)益資本利潤率。同時為增加融資方式開辟融資渠道，特別是在表內(nèi)負債方式有限、渠道不通過時，通過表外融資可實現(xiàn)融資目的。

表外融資的影響 更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

表外融資的重要手段是設(shè)計一些復雜的經(jīng)濟業(yè)務，從而使報表使用者難以判斷這一業(yè)務對企業(yè)資產(chǎn)或負債的影響。這類復雜業(yè)務具有如下幾個特征：

（1）將某一項目法律上的所有權(quán)和享有與此相關(guān)的主要惠益及承擔重要風險的能力割裂開來；

（2）一項交易與另外一項或多項交易相互交織，不將它們綜合起來分析，就難以理解該業(yè)務的經(jīng)濟影響；

（3）在交易的條款中含有一項或多項選擇權(quán)或條件，又可合理地從這些條款推斷出企業(yè)將會行使選擇權(quán)或條件將會滿足。遠期合約有時也被用來作為表外融資的手段。商品寄售、售后回租債務保收（factoring of debts）、證券化抵押（securitized mortgages）和貸款轉(zhuǎn)讓等均可能導致表外融資行為。更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

從80年代起，在英、美等國家，表外融資協(xié)議迅速增長。這種協(xié)議具有資產(chǎn)負債表項目的重要特征，但卻沒有確認一面負債，同時也避免了一項資產(chǎn)的確認。表外融資可可以歸結(jié)很多原因，主要的原因可能是稅務方面的優(yōu)惠，也可能是企業(yè)不愿意反映真實的負債水平。一家企業(yè)若負債比率較高，就會引起債權(quán)人的關(guān)注，若企業(yè)同時將等量資產(chǎn)和負債從資產(chǎn)負債表中抵消，就能降低負債比率。另一個從資產(chǎn)負債表中抵消，就能降低負債比率。另一個可能的原因是企業(yè)與現(xiàn)行的債權(quán)人訂有必須限制負債水平的協(xié)議，表外融資就可作為繞過這一限制的手段。

表外融資行為掩蓋了企業(yè)的重要財務信息，很可能誤導信息使用者，因而引起了各國會計準則制訂機構(gòu)的關(guān)注，它們紛紛制訂會計準則，減少表外融資項目，盡可能地將其納入資產(chǎn)負債表。會計準則制訂機構(gòu)訂為，財務報表應當通過列示濃縮的、排列有序的有關(guān)資產(chǎn)、負債和經(jīng)營業(yè)績的信息，有助于作用者了解企業(yè)的整體情況。要達到這一目的，財務報表的項目分類和確認必須基于經(jīng)濟實質(zhì)重于法律形式這一原則。按其經(jīng)濟實質(zhì)處理一項交易，就應當公允地反映復雜業(yè)務的經(jīng)濟影響，為此，要對資產(chǎn)和負債睥確認采取以下兩個步驟：

（1）對該項交易進行分析，是否增加或減少了企業(yè)現(xiàn)存的資產(chǎn)或負債，或者增加了以前未曾確認的資產(chǎn)或負債。

（2）上述認定的資產(chǎn)或負債并不一定能納入資產(chǎn)負債表，要按資產(chǎn)或負債的確認標準加以測試，以檢驗它們是否能夠納入資產(chǎn)負債表，或保留在資產(chǎn)負債表上，或從資產(chǎn)負債表中剔除。

值得一提的是，各國對融資租賃和經(jīng)營租賃作了較為嚴格的區(qū)分，規(guī)定了融資租賃的條件。一項租賃若滿足其中一個條件，就應作為融資租賃處理，在承租方確認為一項資產(chǎn)和相應的負債，以減少表外融資現(xiàn)象。這些條件是以業(yè)務的經(jīng)濟實質(zhì)為基礎(chǔ)的。此外還規(guī)定，資產(chǎn)和負債相互不得抵消。企業(yè)還需要對這些復雜的業(yè)務進行適當?shù)呐叮绕涫且言谪攧請蟊碇写_認的在某些方面與普通資產(chǎn)和負債有所不同的項目，以及未在財務報表中確認的項目，以真實、公允地反映企業(yè)的經(jīng)營情況。

企業(yè)表外融資的主要方式

1．租賃更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

租賃是一種傳統(tǒng)的表外融資方式。由于租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩類，其中只有經(jīng)營租賃被視為一種合理合法的表外融資方式。因此，承租人往往會絞盡腦汁地與出租人締結(jié)租賃協(xié)議，想方設(shè)法地進行規(guī)避，使得實質(zhì)上是融資租賃的合同被視為經(jīng)營租賃進行會計處理，以獲得表外融資的好處。

2．合資經(jīng)營

合資經(jīng)營是指一個企業(yè)持有其他企業(yè)相當數(shù)量，但未達到控股程度的經(jīng)營方式，后者被稱為未合并企業(yè)。人們通過在未合并企業(yè)中安排投資結(jié)構(gòu)，從事表外業(yè)務，盡可能地獲得完全控股的好處，而又不至于涉及合并問題，不必在資產(chǎn)負債表上反映未合并企業(yè)的債務。由于該企業(yè)并不控制未合并企業(yè)，因此只須將長期投資作為一項資產(chǎn)予以確認，而不必在資產(chǎn)負債表上反映未合并企業(yè)的債務。還有一種流行的形式叫特殊目的實體（SPE），即一個企業(yè)作為發(fā)起人成立一個新企業(yè)，后者被稱為特殊目的實體，其經(jīng)營活動基本上是為了服務于發(fā)起人的利益而進行的。通常，SPE的負債相當高，所有者權(quán)益盡可能地低，發(fā)起人盡管在其中只擁有很小甚至沒有所有者權(quán)益，但承擔著所有的風險。安然公司正是利用SPE，在1997～ 2000年累計高估利潤5．91億美元，累計隱瞞負債25．85億美元。

3．資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。證券化融資業(yè)務通常是對銀行的信貸資產(chǎn)、企業(yè)的交易或服務應收款這類金融資產(chǎn)進行證券化的業(yè)務。比如，出售有追索權(quán)的應收賬款，本質(zhì)上它是一種以應收賬款為抵押的借款，但在現(xiàn)行會計實務中，企業(yè)對售出的應收賬款作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，而不確認負債。證券化作為企業(yè)的一種有效的表外融資方式，最近幾年在美國非常流行，并且無論是在證券化的金融資產(chǎn)種類上還是在價值量上都得到了發(fā)展。安然公司“盤活”資產(chǎn)的方法之一就是能源商品證券化。 注： 應收賬款轉(zhuǎn)讓的會計規(guī)定

應收賬款作為金融資產(chǎn)，根據(jù)《企業(yè)會計準則講解》（2010）關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的規(guī)定，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移滿足下列條件的，企業(yè)應當終止確認該金融資產(chǎn)：更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

（1）企業(yè)已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風險和報酬轉(zhuǎn)移給了轉(zhuǎn)入方的；

（2）企業(yè)既沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風險和報酬，但放棄了對該金融資產(chǎn)控制的。

以下情況表明企業(yè)已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有風險和報酬轉(zhuǎn)移給了轉(zhuǎn)入方，應當終止確認相關(guān)金融資產(chǎn)：

1. 企業(yè)以不附追索權(quán)方式出售金融資產(chǎn)；

2. 企業(yè)將金融資產(chǎn)出售，同時與買入方簽訂協(xié)議，在約定期限結(jié)束時按當日該金融資產(chǎn)的公允價值回購；

3. 企業(yè)將金融資產(chǎn)出售，同時與買入方簽訂看跌期權(quán)合約（即買入方有權(quán)將該金融資產(chǎn)返售給企業(yè)），但從合約條款判斷，該看跌期權(quán)是一項重大價外期權(quán)（即期權(quán)合約的條款設(shè)計，使得金融資產(chǎn)的買方極小可能會到期行權(quán)）。更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

以下情況表明企業(yè)保留了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有風險和報酬，不應當終止確認相關(guān)金融資產(chǎn)：1.企業(yè)采用附追索權(quán)方式出售金融資產(chǎn)；2.企業(yè)將金融資產(chǎn)出售，同時與買入方簽訂協(xié)議，在約定期限結(jié)束時按固定價格將該金融資產(chǎn)回購。

4．創(chuàng)新金融工具

當前是創(chuàng)新金融工具大爆炸時期，這些金融工具包括掉期、嵌入期權(quán)、復合期權(quán)、上限期權(quán)、下限期權(quán)、上下取勝權(quán)等。由于環(huán)境的急劇變化及其引起的對風險控制的需要、競爭的加劇、分析技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展，使這一勢頭一直不減，并將持續(xù)下去。然而，會計準則的制定并沒有跟上創(chuàng)新金融工具發(fā)展的步伐，因此按現(xiàn)行會計準則規(guī)定，創(chuàng)新金融工具在財務報表上大都得不到體現(xiàn)，企業(yè)通過創(chuàng)新金融工具進行融資所產(chǎn)生的負債在資產(chǎn)負債表中自然也沒有反映。

企業(yè)表外融資的動因

1. 優(yōu)化企業(yè)財務狀況更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

企業(yè)通過表外融資，甚至將表內(nèi)融資轉(zhuǎn)移到表外，將優(yōu)化企業(yè)的財務狀況，使資產(chǎn)負債表的質(zhì)量得到明顯改觀。這時，根據(jù)資產(chǎn)負債表計算出來的有關(guān)財務比率，如負債權(quán)益比率將會相對降低，至少從表面上改善了企業(yè)的財務狀況，增加了企業(yè)的償債能力，使借款人處于有利的地位。更重要的是，這樣做可以防止那些不利于借款人的財務比率出現(xiàn)，從而避免形成其他更為不利的發(fā)展趨向，例如信用等級下降、借款成本提高等。當然，更有甚者通過表外融資將財務比率控制在其所期望的范圍內(nèi)，從而達到粉飾企業(yè)財務狀況、籌集所需資金的目的。

2．擴大企業(yè)經(jīng)營成果

表外融資籌措的資金以及形成的資產(chǎn)并不在資產(chǎn)負債表內(nèi)直接反映，而其所形成的費用及所取得的經(jīng)營成果卻在損益表中反映出來，擴大了企業(yè)的經(jīng)營成果。當企業(yè)未來投資利潤率高于舉債成本率時，表外融資加大了財務杠桿作用，提高了自有資金利潤率；另外一些反映盈利能力的比率，如總資產(chǎn)利潤率、固定費用利潤率等看起來也更樂觀。不過，也有企業(yè)通過“假銷售真借款”的形式進行表外融資，以達到掩蓋虧損、美化企業(yè)經(jīng)營成果的目的。

3．規(guī)避借款合同限制更多精彩內(nèi)容敬請關(guān)注：fdccspx

一方面，借款合同往往對借款人增添債務明確規(guī)定種種限制，例如規(guī)定不得突破某一負債權(quán)益比率。于是，借款人便通過將某些債務置于資產(chǎn)負債表之外，來規(guī)避借款合同的限制。另一方面，擬定借款合同的債權(quán)人也會越來越精明，他們可能在判斷是否履行了特定的借款合同時，將某些表外債務（如租賃）與資產(chǎn)負債表上的債務同等對待，而這種壓力同時又將進一步催生新的更富于創(chuàng)新精神的表外融資方式。

4．應付通貨膨脹壓力

在通貨膨脹情況下，歷史成本計量模式很可能造成資產(chǎn)負債表上的許多項目被嚴重低估。當企業(yè)的所有者權(quán)益及相應的資產(chǎn)被嚴重低估時，企業(yè)的舉債能力就會大大降低。因此，作為對這類資產(chǎn)被低估價值的抵銷，可通過表外融資，將部分債務置于財務報表之外，以應付通貨膨脹對企業(yè)財務狀況和舉債能力造成的壓力。 企業(yè)經(jīng)營者之所以熱衷于表外融資通常來自于以上四個動因。現(xiàn)行會計準則也使得企業(yè)表外融資成為可能，如安然公司利用SPE高估利潤、低估負債，就是因為按照美國現(xiàn)行會計慣例，如果非關(guān)聯(lián)方在一個SPE權(quán)益性資本的投資中超過3%，即使該SPE的風險主要由上市公司承擔，上市公司也可以不將該SPE納入合并報表的編制范圍。

企業(yè)各利益關(guān)系人對表外融資的反應

對所有者而言，當企業(yè)投資收益率高于舉債成本率時，表外融資可以提高企業(yè)自有資金利潤率或每股收益，從這點來說，企業(yè)所有者可以從企業(yè)表外融資中得到利益。然而，表外融資的隱蔽性，可能使所有者無從了解企業(yè)實際投資收益率，難以辨清企業(yè)經(jīng)營狀況。由于表外融資對所有者的雙重影響，導致所有者的雙重反應，當所有者能夠明確預見企業(yè)未來投資收益率高于舉債成本率時，所有者對表外融資會采取支持態(tài)度；反之，則持反對態(tài)度。

對企業(yè)債權(quán)人而言，表外融資帶來的主要是危害。

首先，債權(quán)人受資本的保護作用降低。表外融資加大了企業(yè)實際負債比率，使得企業(yè)資本負債比率相對加大，所有者投資對債權(quán)人投資的保護作用降低。其次，表內(nèi)債權(quán)人利益受到表外債權(quán)人利益的侵害。表外債權(quán)人本金受法律保護的程度低、風險大，因而表外債權(quán)人往往通過提高資金使用費來補償風險，加大了表內(nèi)債權(quán)人收回本息的風險。因此，債權(quán)人對表外融資主要持反對態(tài)度。

表外融資對潛在投資者也是不利的。由于表外融資不能提供企業(yè)的實際財務狀況，對市場的潛在投資者會產(chǎn)生誤導作用。因此，潛在投資者對表外融資也持反對態(tài)度。