本文發(fā)表在《建行財(cái)富》專欄

不熱衷黃金、地產(chǎn)的美國(guó)人喜歡投資什么？

心路獨(dú)舞

在前一篇《為什么買黃金被看成愚蠢的投資》一文中有讀者問(wèn)，既然不投黃金那么美國(guó)人一般都怎么投資呢？在以前的文章《用中國(guó)思維炒美國(guó)房產(chǎn)的陷阱多多》中我又提過(guò)，在資本市場(chǎng)比較成熟和規(guī)范的美國(guó)，房地產(chǎn)直接投資屬比較保險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資，但回報(bào)率卻比較低，而且從來(lái)不是一個(gè)短期能回報(bào)的領(lǐng)域，因此本土的美國(guó)人會(huì)給自己買房居住，但在選擇投資時(shí)更青睞的則是股票、基金或債券等理財(cái)產(chǎn)品，尤其是比較富有的美國(guó)人。

說(shuō)到美國(guó)房地產(chǎn)實(shí)業(yè)投資，耶魯大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Shiller 制作的這條美國(guó)百年房?jī)r(jià)變化曲線（見(jiàn)下），實(shí)際上把美國(guó)房地產(chǎn)投資的可能回報(bào)詮釋得非常清楚。這條曲線發(fā)表在2006年《Economists' Voice》雜志上的一篇文章里，為制作這條曲線，作者使用了自1890到2005年期間美國(guó)的真實(shí)房?jī)r(jià)，在校正了物價(jià)膨脹因素之后他發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的一百多年里美國(guó)房?jī)r(jià)實(shí)際上并沒(méi)有上升的趨勢(shì)，尤其是在1890到1990年期間房?jī)r(jià)幾乎沒(méi)多大變化，每年的平均增長(zhǎng)只有0.2%，增幅甚至無(wú)法抵消土地和人工價(jià)格的增長(zhǎng)。而在1997年到2005年之間，美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，升幅甚至高達(dá)71%，盡管在當(dāng)時(shí)的2006年有很多專家對(duì)這種高價(jià)的保持甚至繼續(xù)增長(zhǎng)持非常樂(lè)觀的態(tài)度，但Shiller還是根據(jù)這條曲線作出了房地產(chǎn)泡沫即將到來(lái)的預(yù)測(cè)，后來(lái)發(fā)生的一切證明了他是對(duì)的，八年后的今天，美國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格再度回歸到了曲線的平均水平上。

正是因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)投資的這種低回報(bào)率，美國(guó)的富人們實(shí)際上更青睞股票等回報(bào)較高的投資。根據(jù)蓋勒普今年春天的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，雖然從整體上看美國(guó)人認(rèn)為房地產(chǎn)是最穩(wěn)妥的長(zhǎng)期投資，之后的順序是金子、股票和共同基金、儲(chǔ)蓄賬戶和定期存款、債券，但美國(guó)的富人們卻更喜歡投資股票，這是因?yàn)楣善钡幕貓?bào)率最高，也最容易致富，當(dāng)然這也和美國(guó)股票市場(chǎng)極其規(guī)范的現(xiàn)實(shí)密不可分。根據(jù)蓋勒普的這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，與剔除掉物價(jià)膨脹因素后房地產(chǎn)投資回報(bào)率幾乎是零所不同的是，自1929年以來(lái)校正通貨膨脹因素后的美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）的年平均回報(bào)率是6.32%，政府債卷的投資回報(bào)率是這個(gè)數(shù)字的一半，自1971年以來(lái)甚至連投資黃金的年回報(bào)率都有4.12%，顯然都比房地產(chǎn)的投資回報(bào)率高出很多。若是自己居住的話，美國(guó)富人也贊成投資買房，認(rèn)為長(zhǎng)期持有的話比租房劃算，但僅是自己居住而已，他們極少會(huì)去投資房地產(chǎn)實(shí)業(yè)。

美國(guó)人更喜歡投資股市、債券等還因?yàn)槊绹?guó)擁有非常規(guī)范和成熟的各種理財(cái)基金產(chǎn)品。回報(bào)率高的投資必然風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也大，為了避險(xiǎn)，投資組合的多元化就變得十分重要，投資公司于是根據(jù)投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性的忍耐程度和投資需要的不同而推出了不同結(jié)構(gòu)組合的理財(cái)基金，以Fidelity公司給弗吉尼亞雇員推出的退休基金Fidelity Freedom系列為例，它由弗吉尼亞政府每月往雇員選擇的基金里面投入一定數(shù)目的資金為雇員的退休投資，由Fidelity公司管理，以下是目前這些基金的投資構(gòu)成、回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別匯總。

從這些基金組成可以看出，離預(yù)期的退休年限越遠(yuǎn)，Freedom基金投資組成中風(fēng)險(xiǎn)性較高的股票含量愈多，離預(yù)期退休時(shí)間越近，增持的則是風(fēng)險(xiǎn)性較低的債券部分，以我工作的十幾年為例，退休賬號(hào)上我選擇投入的2035基金目前的賬面價(jià)值已比弗吉尼亞州政府投入的本金多出了好幾萬(wàn)美元的投資收益。美國(guó)這些相對(duì)成熟的投資基金既滿足了多元化降低風(fēng)險(xiǎn)的需要，又根據(jù)預(yù)期套現(xiàn)的時(shí)間隨時(shí)調(diào)整，從而可以滿足不同群體的理財(cái)目的。

美國(guó)人更喜歡投資股市和基金還源于美國(guó)有著非常成熟的專業(yè)投資顧問(wèn)（financial adviser）群體。投資顧問(wèn)（financial adviser ）是給客戶理財(cái)建議的專家，依其專業(yè)領(lǐng)域而向客戶推薦和提供投資產(chǎn)品和服務(wù)，如保險(xiǎn)代理人銷售人生保險(xiǎn)等險(xiǎn)種，理財(cái)顧問(wèn)推薦投資方案和理財(cái)產(chǎn)品等。理財(cái)顧問(wèn)公司和專業(yè)人員由美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（U.S. Financial Industry Regulatory Authority）和所在州依法監(jiān)管并頒發(fā)行業(yè)執(zhí)照，收入來(lái)自收費(fèi)、提成或兩者結(jié)合。投資顧問(wèn)不僅經(jīng)驗(yàn)豐富，而且有可靠的資源幫助，從而能更精確低分析出資產(chǎn)價(jià)值和項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)，從而決定是否買入或賣出，而不是靠猜測(cè)。我們家用了十幾年的理財(cái)顧Wimbuish先生就是一個(gè)典型的例子，作為美國(guó)著名理財(cái)公司Ameriprise的專業(yè)投資顧問(wèn)，他根據(jù)我們擁有的財(cái)產(chǎn)總數(shù)、財(cái)產(chǎn)類型、收入水平、投資預(yù)期、消費(fèi)預(yù)期和退休打算等，推薦了“中等風(fēng)險(xiǎn)”的結(jié)構(gòu)，約50%投入美國(guó)股票（US Equity）、15%外國(guó)股票（International Equity）、25%固定收入（Fixed Income）、10%的現(xiàn)金（cash）持有，同時(shí)依據(jù)股市的具體變化情況及時(shí)調(diào)整，既保證了我們的生活水平，其投資部分的收益也很令我們滿意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)大多數(shù)的富裕家庭都在使用專業(yè)理財(cái)顧問(wèn)，美國(guó)信托（US Trust）的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)，該行客戶中“富有”人士（指可投資資產(chǎn)超過(guò)300萬(wàn)美元的人士）中的絕大多數(shù)都依賴專業(yè)投資顧問(wèn)來(lái)投資，而且富人的年齡越大，對(duì)投資顧問(wèn)的依賴程度越高。

我的個(gè)人投資顧問(wèn)Wimbuish先生

美國(guó)人喜歡投資股票、基金和債券并不意味著他們不投資房地產(chǎn)，實(shí)際上只是換了一種形式而已。以上面提到的Fidelity Freedom基金為例，如果仔細(xì)解析其中的“固定收益”部分會(huì)發(fā)現(xiàn)，這項(xiàng)投資的構(gòu)成實(shí)際上是有投資房地產(chǎn)因素的，只是不直接投入具體不動(dòng)產(chǎn)標(biāo)的，而是一種叫做“不動(dòng)產(chǎn)投資信托”（real estate investment trusts，縮寫(xiě)REITs）的基金，F(xiàn)idelity Freedom系列基金中的每一種都有0.48%投在了這種封閉式的共同基金。不動(dòng)產(chǎn)投資信托由美國(guó)國(guó)會(huì)于1960年創(chuàng)造，主要是借由不動(dòng)產(chǎn)的證券化及許多投資人的資金集資，使沒(méi)有龐大資本的一般投資人也能以較低門檻參與不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)，獲得不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)交易、租金與增值所帶來(lái)的獲利。同時(shí)因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)投資信托能同時(shí)投資多項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)標(biāo)的，既可分散風(fēng)險(xiǎn)，又不需要實(shí)質(zhì)持有不動(dòng)產(chǎn)標(biāo)的，可在證券市場(chǎng)交易，因此市場(chǎng)的流通性遠(yuǎn)優(yōu)于不動(dòng)產(chǎn)。根據(jù)《商業(yè)內(nèi)幕》網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)下），在過(guò)去的十三年里，不動(dòng)產(chǎn)投資信托的回報(bào)僅次于新興市場(chǎng)股票和黃金位于第三位。

商業(yè)內(nèi)幕網(wǎng)站制作的這種“被套圖”（quilt chart）會(huì)告訴你每年各種投資的回報(bào)率，在過(guò)去的13年里，不動(dòng)產(chǎn)投資信貸位于第三位

美國(guó)人最喜歡投資股票，尤其是由運(yùn)營(yíng)良好的美國(guó)公司的股票構(gòu)成的投資組合對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一種可靠的投資選擇。多數(shù)超級(jí)富豪都會(huì)擁有一個(gè)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，并會(huì)執(zhí)行一項(xiàng)在最糟情況下也能奏效的投資策略；一般水平的富人也會(huì)使用專業(yè)投資顧問(wèn)，并建立起一套在順境與逆境中都管用的投資流程。股票市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的順利運(yùn)行至關(guān)重要，也許這正是美國(guó)富人對(duì)股票市場(chǎng)的信心所在吧。