廈門鎢業(yè)；股價調(diào)整帶來更佳買入機(jī)會，堅定看好

　　廈門鎢業(yè) 600549

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券分析師：葛軍撰寫日期：2014-04-23

　　事件描述

　　近期公司股價受市場影響有所回調(diào)。我們認(rèn)為，短期調(diào)整帶來了更佳的買入機(jī)會。我們繼續(xù)堅定看好，維持“推薦”評級不動搖。

　　事件評論

　　我們看好廈門鎢業(yè)有如下幾點(diǎn)理由：

　　1。公司質(zhì)地極佳，競爭力較強(qiáng)。公司是有色行業(yè)內(nèi)資源、管理和技術(shù)水平都比較好的企業(yè)，公司的管理層具備戰(zhàn)略眼光和現(xiàn)代管理理念，其前瞻的發(fā)展思路及優(yōu)秀的管理水平滲透到公司的各個業(yè)務(wù)的競爭力中。公司還是福建省的稀土整合者，坐擁福建優(yōu)質(zhì)的稀土離子礦。

　　2。未來2~3年向上趨勢確定。公司在原有鎢鉬加工、硬質(zhì)合金的基礎(chǔ)上，完美布局稀土資源和永磁材料，電池材料等新興產(chǎn)業(yè)，且已參股下游電動汽車電機(jī)企業(yè)。未來2到3年，作為國家優(yōu)勢的戰(zhàn)略資源，稀土和鎢價下跌空間有限，未來有望穩(wěn)中有升。新能源汽車相關(guān)的永磁材料和電池材料卻將迎來高速發(fā)展期，公司已很好布局新能源汽車動力電池材料，公司在鎳氫電池材料龍頭的基礎(chǔ)上全力布局NCM、NCA動力電池三元材料，隨著新能源汽車漸入黃金期，公司新能源業(yè)務(wù)前景光明。2014年底，公司將具備5000噸鎳氫電池材料、3600噸鈷酸鋰、3000噸三元材料、1000噸錳酸鋰和300噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

　　3。目前價值低估，大股東增持彰顯信心。大股東多次增持均在30元附近(2012年12月4日-2013年12月4日大股東累計增持646萬股，平均成交價29.93元)目前股價仍在增持價格之下。

　　4。公司增發(fā)完成有利于與資本市場訴求一致。公司前期定增募集30億已經(jīng)完成，定增價格20.23元，鎖三年。我們認(rèn)為公司增發(fā)的完成有利于于資本市場訴求一致。

　　維持公司強(qiáng)烈“推薦”。我們預(yù)計，公司2014、2015、2016年eps分別為0.71、0.94和1.17元，繼續(xù)強(qiáng)烈“推薦”，股價近期受市場影響的調(diào)整將帶來更佳的買入機(jī)會。請投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　五礦發(fā)展：1季度環(huán)比持平受益投資收益

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券撰寫日期：2014-04-30

　　報告要點(diǎn)

　　事件描述

　　五礦發(fā)展今日發(fā)布 2014年1季報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 363.51億元，同比增長14.49%；營業(yè)成本359.84億元，同比增長15.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.44億元，同比下降59.05%；1季度對應(yīng)EPS 為0.04元，2013年4季度EPS 為0.04元。

　　事件評論

　　鋼鐵冶煉與貿(mào)易業(yè)務(wù)均下滑，1季度環(huán)比持平源于投資收益：雖然歷年1季度公司收入均有季節(jié)性環(huán)比下降，但今年1季度環(huán)比49.81%的收入降幅依然超過往年表現(xiàn)，應(yīng)該是受制鋼鐵下游需求低迷，鋼貿(mào)與鋼鐵冶煉收入環(huán)比均有明顯下滑所致。同時，鋼價下跌導(dǎo)致鋼鐵冶煉業(yè)務(wù)(五礦營口中板公司)毛利率下降，導(dǎo)致1季度公司盈利能力環(huán)比下滑。不過在資產(chǎn)減值損失因存貨跌價轉(zhuǎn)回而下降、投資收益因處理子公司股權(quán)而環(huán)比增加以及所得稅下降的情況下，公司1季度業(yè)績環(huán)比基本持平。

　　同比來看，公司營業(yè)收入雖同比增長14.49%，但鋼鐵行業(yè)低迷致使毛利率降至1.01%，疊加帶息負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大致使利息支出增加以及人民幣貶值導(dǎo)致匯兌損失有所增加導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用上升2.11億元，最終公司1季度業(yè)績同比下滑。

　　定增收購集團(tuán)礦業(yè)資產(chǎn)，延伸黑金產(chǎn)業(yè)鏈：公司擬定增募集資金向控股股東五礦股份收購邯邢礦業(yè)和魯中礦業(yè)100%股權(quán)，同時，擇機(jī)非公開發(fā)行股票募集不超過交易金額25%的配套資金。通過本次交易，五礦發(fā)展將把黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游鐵礦生產(chǎn)和下游鋼鐵及原材料貿(mào)易，進(jìn)一步豐富和完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打造成黑色金屬一體化平臺，鞏固業(yè)內(nèi)龍頭地位。

　　預(yù)計公司 2014、2015年EPS 分別為0.24元和0.28元，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　包鋼稀土：業(yè)績符合預(yù)期，下調(diào)2014年盈利預(yù)測，維持增持評級

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國撰寫日期：2014-03-14

　　投資要點(diǎn)：

　　2013年度業(yè)績同比增長4.22%，完全符合我們的預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.71億元，同比下滑8.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.74億元，同比上升4.22%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.65元，完全符合我們的預(yù)期。公司四季度單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.1元，環(huán)比小幅下滑8.2%。公司決定每10股派息2元。

　　2012年收儲集中2013年結(jié)算令上市公司業(yè)績同比增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流有改善。2013年稀土均價繼續(xù)下滑，以氧化鐠釹為例，其2013年均價為31.4萬元，同比下滑16.63%，這也帶來公司主要產(chǎn)品稀土氧化物毛利率減少6.59個百分點(diǎn)至44.36%。而公司業(yè)績逆勢走強(qiáng)的主要原因來自于2012年部分稀土收儲集中在2013年二季度結(jié)算，這亦帶來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流改善。若扣除公司2012年收儲的稀土凈利潤約4.8億元，公司實(shí)際每季度均實(shí)現(xiàn)EPS0.1元左右，出貨量穩(wěn)定。

　　公司2014年銷售目標(biāo)大幅下滑，稀土收儲仍在洽談。2014年，公司計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入64億元，同比下滑23.9%，營業(yè)成本46億元，期間費(fèi)用13億元；這意味著公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5億元，相較扣除12年稀土收儲結(jié)算后的13年業(yè)績基本持平——預(yù)示著公司對稀土價格的展望平淡。根據(jù)商務(wù)部公告包鋼稀土分別獲得第一批配額中378噸輕稀土配額和12噸中重稀土配額，與2013年一批輕稀土553噸配額和中重稀土34噸配額相比有大幅下滑。另外，稀土第三次國家收儲目前仍在洽談，市場聚焦的分歧點(diǎn)仍在收儲價格和品種上，預(yù)計到3月底前會有結(jié)果，收儲后市場現(xiàn)貨減少將對稀土價格產(chǎn)生一定支撐作用。

　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。結(jié)合公司自身披露數(shù)據(jù)，我們下調(diào)包鋼稀土未來2014/2015/2016年的盈利預(yù)測至0.48/0.69/0.71元(原2014/2015年EPS為0.75/0.89元)，對應(yīng)動態(tài)PE43.8/30.1/29.0。考慮到公司盈利對稀土價格依舊敏感，而短期國家收儲和中長期行業(yè)整合持續(xù)有望對稀土價格有所支撐，維持上市公司增持評級。

(責(zé)任編輯：DF064)