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本打算放一起總結(jié)的，結(jié)果太多了，那么就分成兩篇吧：成長(zhǎng)股和價(jià)值股。 一、機(jī)器人：1-3月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同比上升10.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)33.26%，扣非后同比增長(zhǎng)22%。營(yíng)業(yè)收入略低于預(yù)期，而凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速原因?yàn)椋?.投資收益減虧，虧損較去年同期下降87.7%，2.營(yíng)業(yè)外收入為1441萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.2%。3.存貨為7.88億，同比增長(zhǎng)14%，部分收入并未確認(rèn)。4.公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大訂單比例提高，帶動(dòng)毛利率上行，公司一季度毛利率為32.5%，較去年同期提升5.75個(gè)百分點(diǎn)。 2013年公司在電力、機(jī)械、家電、地鐵、國(guó)防等多領(lǐng)域取得新的突破，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。報(bào)告期內(nèi)公司新簽訂單較上年同期大幅增加，一季度公司新簽訂單約9億元，同比大幅增長(zhǎng)36%。季末在手訂單約32億元，公司大訂單仍主要來(lái)自于軍品、軌道交通、汽車、電子等領(lǐng)域。其中軌道交通領(lǐng)域，沈陽(yáng)地鐵四號(hào)線和九號(hào)線已于去年3月獲得發(fā)改委批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于今年下半年招標(biāo)，屆時(shí)公司將有望以總包形式承接項(xiàng)目。預(yù)計(jì)今年全年公司新簽訂單增速將維持在40%以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 公司工業(yè)機(jī)器人核心部件研發(fā)進(jìn)展順利，目前控制器可靠性測(cè)試已通過(guò)并投入使用，減速器進(jìn)入最后測(cè)試階段，產(chǎn)品成本不斷降低，核心零部件的自主化生產(chǎn)將提高公司競(jìng)爭(zhēng)力及毛利率水平。各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)符合預(yù)期，尤其是“智慧工廠”項(xiàng)目已與多家知名國(guó)際企業(yè)（華晨寶馬、米其林等）達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。另外智慧城市相關(guān)的產(chǎn)品，如BAS、ISCS、AFC、地鐵售檢票系統(tǒng)、電梯衛(wèi)士、城市一卡通、LTE-FI設(shè)備等產(chǎn)品已成功應(yīng)用于城市中的地鐵、公交、樓宇、智能廠房等領(lǐng)域，將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 機(jī)器人符合好生意、好公司（背靠沈陽(yáng)自動(dòng)化科研所，技術(shù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行，故ROIC在自動(dòng)化行業(yè)內(nèi)屬于優(yōu)秀，實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院，坑小股東的概率很低），從好價(jià)格的角度看，維持年報(bào)點(diǎn)評(píng)的判斷：目前估值仍不具備足夠吸引力，個(gè)人認(rèn)為機(jī)器人合理估值范圍是40-45元區(qū)間（按照目前訂單情況，對(duì)應(yīng)14年35倍左右估值，考慮到經(jīng)濟(jì)周期下行對(duì)下游行業(yè)的影響，機(jī)器人15年很難繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)，給出14年35倍PE并不算低），如果跌破40則具有一定的安全邊際，值得開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注。 —————————————————————————————————— 二、匯川技術(shù)：一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)53.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)54.79%。 一季度公司電動(dòng)汽車控制器和通用伺服系統(tǒng)等產(chǎn)品銷售與訂單實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，電梯一體化專機(jī)、注塑機(jī)專用伺服、通用變頻器、PLC等傳統(tǒng)傳統(tǒng)產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。1~3月公司工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品銷量達(dá)14.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.64%；新能源產(chǎn)品銷量達(dá)2614臺(tái)，同比增長(zhǎng)115.68%。在訂單方面，公司工業(yè)自動(dòng)化和新能源業(yè)務(wù)分別獲得訂單4.9億和8086萬(wàn)元，同比增速分別為35.99%和518.59%。公司前期培育的光伏逆變器和電動(dòng)汽車電機(jī)控制等產(chǎn)品如期進(jìn)入收獲期。 一季度由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，綜合毛利率較上年同期下降2.6個(gè)百分點(diǎn)（毛利率的回落是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，公司的主要產(chǎn)品電梯一體化控制器和注塑機(jī)專用伺服過(guò)去收入占比較高，且這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較高，使得公司整體毛利率保持在高位。隨著新業(yè)務(wù)的不斷開(kāi)拓，電動(dòng)汽車控制器、新能源產(chǎn)品、通用變頻器、通用伺服收入占比逐漸提高。這些新產(chǎn)品的毛利率稍低，公司整體毛利率的降低在情理之中）。銷售和管理費(fèi)用率分別下降0.5和上升0.99個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用上升主要是由于研發(fā)投入與人員的增加。 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金活動(dòng)凈流量報(bào)告期為-4503萬(wàn)元，主要原因在于許多下游客戶以承兌匯票的形式支付貨款，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入偏少。 新產(chǎn)品研發(fā)順利。公司新一代通用伺服IS620P預(yù)計(jì)2014年4月份啟動(dòng)小批量試制，新一代通用變頻器132-400KW機(jī)型產(chǎn)品初步設(shè)計(jì)已完成，規(guī)格書(shū)和整體技術(shù)方案擬制中，這些將提升公司在更多下游行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。繼電動(dòng)汽車電機(jī)控制器有所突破后，公司進(jìn)軍電動(dòng)汽車集成控制器，已完成第一輪測(cè)試，這將鞏固公司在電動(dòng)汽車零部件細(xì)分行業(yè)上的領(lǐng)先地位。 市場(chǎng)預(yù)期在房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的前提下電梯行業(yè)需求存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，故公司股價(jià)在一季報(bào)后大跌，短期劇烈下跌已經(jīng)跌到了合理價(jià)值區(qū)間，安全邊際開(kāi)始出現(xiàn)。繼續(xù)維持年報(bào)50元買點(diǎn)的判斷（下半年訂單不出現(xiàn)意外的前提下），目前距離目標(biāo)價(jià)50元越來(lái)越接近。 —————————————————————————————————— 三、迪安診斷：2014年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.53億元，同比增長(zhǎng)35.49%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1894萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.36%，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.85%。 公司期間費(fèi)用控制良好，整體期間費(fèi)率25.80%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)率11.60%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)；因股權(quán)激勵(lì)及新建項(xiàng)目，管理費(fèi)率14.99%，同比上升0.98個(gè)百分點(diǎn)。公司一季度銷售收入回款較去年同期有所增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所改觀，較去年同期增長(zhǎng)55.98%。一季度綜合毛利率為35.81%，基本與去年持平。 報(bào)告期內(nèi)公司純代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近30%，診斷服務(wù)業(yè)務(wù)較去年同期增長(zhǎng)38.60%，江蘇、浙江收入增幅仍保持30%以上，上海、北京收入增幅超過(guò)50%。目前江浙滬及北京等成熟市場(chǎng)13年保持了36.56%的快速增長(zhǎng)和較高比例的市占率（如目前浙江地區(qū)公司醫(yī)院客戶數(shù)量在900家左右，市場(chǎng)占有率45%左右）。公司同期公告其培育市場(chǎng)的總體收入較上年同期增長(zhǎng)60%以上，二線實(shí)驗(yàn)室顯示出了很好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。在新建實(shí)驗(yàn)室方面，從2014年開(kāi)始，目前公司昆山、天津、昆明、長(zhǎng)沙4個(gè)中心都已在開(kāi)業(yè)前的籌備階段，預(yù)計(jì)在今年Q2-Q3將陸續(xù)開(kāi)業(yè)，新一批的實(shí)驗(yàn)室的項(xiàng)目也已啟動(dòng)（13年底公司已建或在建實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn)達(dá)17家）。 報(bào)告期內(nèi)公司積極挖掘和培育新業(yè)務(wù)。當(dāng)期在檢驗(yàn)科試劑集中采購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，較去年同期增幅超過(guò)50%。此外公司也在不斷優(yōu)化和推進(jìn)PPP（PublicPrivatePartnership）模式。在高端體檢方面，前期引入了韓國(guó)最大的健康管理公司SCL，合資設(shè)立浙江韓諾，啟動(dòng)進(jìn)入中高端健康體檢與健康管理市場(chǎng)，該體檢中心未來(lái)將主打如腫瘤早期檢測(cè)，抗衰老的檢測(cè)，基因檢測(cè)等高端體檢實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。此外，包括CRO業(yè)務(wù)、公司自產(chǎn)試劑的產(chǎn)業(yè)基地等項(xiàng)目也都在積極推進(jìn)中，后續(xù)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 公司作為國(guó)內(nèi)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室的領(lǐng)軍企業(yè)之一，行業(yè)地位穩(wěn)固，能夠充分分享獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室快速發(fā)展的行業(yè)性機(jī)會(huì)以及醫(yī)改深化過(guò)程中的政策紅利，其成熟市場(chǎng)未來(lái)仍有望保持30%以上的增長(zhǎng)，新設(shè)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)則有望繼續(xù)保持快速發(fā)展，公司還積極探索延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游，介入自產(chǎn)試劑、CRO、高端健檢等領(lǐng)域，未來(lái)市場(chǎng)空間依然廣闊。 不過(guò)，公司股價(jià)已經(jīng)充分反應(yīng)高成長(zhǎng)的預(yù)期，雖然短期有所回落，但仍高估，即便給出未來(lái)兩年?duì)I收增速大于35%，凈利大于45%的樂(lè)觀估計(jì)，目前70的價(jià)格按照2015年的業(yè)績(jī)其PE也在50倍左右了，所以可以肯定的是2014年幾乎肯定沒(méi)有太多的超額收益大行情，現(xiàn)在不是建倉(cāng)良機(jī)。 —————————————————————————————————— 四、和而泰： 1季度營(yíng)收1.82億元，同比增長(zhǎng)27.56%；凈利潤(rùn)795萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.63%，接近之前預(yù)測(cè)的上限，營(yíng)收略低，同時(shí)中報(bào)預(yù)測(cè)30-60%。毛利率延續(xù)上，達(dá)到20.36%，同比增長(zhǎng)2.77個(gè)百分點(diǎn)，較旺季13Q4環(huán)比僅下降0.35個(gè)百分點(diǎn)，海外大客戶占比提升（特別是對(duì)伊萊克斯供應(yīng)占比提升）是公司毛利率持續(xù)大幅優(yōu)化的主要原因，預(yù)計(jì)公司有望伴隨大客戶得到收入與盈利的持續(xù)改善。 公司擁有近500項(xiàng)專利（遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)），高于同類上市公司總和；研發(fā)投入占營(yíng)收比重高達(dá)6%以上；董事長(zhǎng)是享受政府特殊津貼的資深自動(dòng)控制專家；有望厚積薄發(fā)、引領(lǐng)此次家居智能化革新浪潮。目前公司市值20多億，未來(lái)大概率會(huì)通過(guò)收購(gòu)兼并新型家用醫(yī)療與移動(dòng)健康領(lǐng)域的中間產(chǎn)品制造企業(yè)，延伸至關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域（IC、傳感器等），并參與電子商務(wù)與數(shù)據(jù)分析核心企業(yè)，打造智能家居閉環(huán)平臺(tái)型企業(yè)；有望借此拉近家居智能化爆發(fā)點(diǎn)。 目前估值雖然很貴，但考慮到小公司大行業(yè)高成長(zhǎng)，值得出給溢價(jià)，可以持續(xù)關(guān)注。 —————————————————————————————————— 五、華天科技：1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51億，同比增長(zhǎng)45.84%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.49億，同比增長(zhǎng)44.51%；扣非凈利潤(rùn)0.38億，同比增長(zhǎng)26.48%(扣非后凈利潤(rùn)大幅低于營(yíng)收主要是研發(fā)支出及附加稅費(fèi)較多，報(bào)告期的營(yíng)業(yè)稅金及附加為402萬(wàn)元，上年同期僅67.8萬(wàn)。另外研發(fā)支出增加導(dǎo)致管理費(fèi)用為6629萬(wàn)元，上年同期為4067萬(wàn)元，增長(zhǎng)63.02％，考慮這些因素，扣非凈利潤(rùn)的增速實(shí)際并不低)。 公司1季度整體毛利率和凈利率保持平穩(wěn)。公司1季度毛利率20.2%，略高于去年同期的19.89%，但略低于去年全年的21.53%；凈利率7.52%，基本與去年同期的7.59%持平，略低于去年全年的8.14%，整體保持平穩(wěn)。由于處于投產(chǎn)初期，2013年華天昆山4.3%的凈利率并沒(méi)有體現(xiàn)出其先進(jìn)封裝的特點(diǎn)和定位。公司的高增長(zhǎng)除了華天昆山子公司（原昆山西鈦）并表因素外，專注BGA、FCBGA產(chǎn)品的華天西安及專注傳統(tǒng)封裝工藝的華天天水均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，例如華天天水的傳統(tǒng)產(chǎn)品雖然已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，但由于銅線使用率的提高以及工藝改進(jìn)，毛利率及凈利率均提升明顯，在收入同比增長(zhǎng)18.1%的情況下，凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)30%。 公司今年業(yè)績(jī)的最大彈性來(lái)自華天昆山：一方面受益于于華天昆山并表帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?；另一方面，隨著專注晶圓級(jí)封裝和前道Bumping工序等先進(jìn)封裝工藝的華天昆山產(chǎn)量及良率的拉升，其盈利能力有望明顯提高。 公司預(yù)計(jì)上半年的凈利潤(rùn)增速區(qū)間為10%-40%，個(gè)人認(rèn)為30%以上增速無(wú)壓力，給出2014年30倍PE，對(duì)應(yīng)14年的目標(biāo)價(jià)13.50元。目前股價(jià)已從2月初本人13塊的賣出位置下跌30%以上了，估值已經(jīng)跌到了合理范圍內(nèi)，同時(shí)從量?jī)r(jià)趨勢(shì)以及人性的角度看，也出現(xiàn)了止跌的信號(hào)。接下去值得開(kāi)始買入了。 —————————————————————————————————— 六、愛(ài)爾眼科：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的的凈利潤(rùn)6,558萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35%，在預(yù)期之中。主營(yíng)的準(zhǔn)分子手術(shù)、視光服務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)21%和32%。 凈利率較去年同期提升0.55個(gè)百分點(diǎn)，主要源于管理費(fèi)用率的下降。綜合毛利率同比下降1.66個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與國(guó)家防盲計(jì)劃延后白內(nèi)障手術(shù)占比增加有關(guān)；期間費(fèi)用控制良好，其中管理費(fèi)用率同比下降2.71個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.91億元。 報(bào)告期公司與東方創(chuàng)業(yè)金融公司成立了一支定向產(chǎn)業(yè)基金用于眼科醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，并參與了一支華泰聯(lián)合的大型并購(gòu)基金。同時(shí)推出的合伙人計(jì)劃，有助于內(nèi)部實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)執(zhí)業(yè)和資源共享，有助于“三級(jí)連鎖”網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步擴(kuò)張。這一創(chuàng)新的激勵(lì)模式，使得管理層、核心人才、公司三者利益高度一致，新建醫(yī)院有望加速成長(zhǎng)。 詳細(xì)分析見(jiàn)年報(bào)。雖然股價(jià)從高位回落近20%，但估值仍不具備優(yōu)勢(shì)，不值得買入。 —————————————————————————————————— 七、通策醫(yī)療：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12111萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.03%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2487萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.07%?？鄯莾衾麧?rùn)1976萬(wàn)元，同比下降1.08%。 核心醫(yī)院杭州口腔醫(yī)院總部搬遷，新診療場(chǎng)所租金增加導(dǎo)致公司成本總體上升，毛利出現(xiàn)較大幅度下滑，一季度公司毛利率39.41%，同比下降8.32個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率15.12%，同比提高0.52個(gè)百分點(diǎn)，基本保持平穩(wěn)。 公司杭州新總部預(yù)計(jì)5月底完工，6月初開(kāi)始營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)將實(shí)際新增260余張牙床，公司毛利有望回升，業(yè)績(jī)也將快速回到快速增長(zhǎng)通道。公司另兩大主要醫(yī)院寧波通策、昆明通策收入平穩(wěn)；北京通策預(yù)計(jì)今年將扭虧為盈，貢獻(xiàn)利潤(rùn)；去年昆明希望路分院及諸暨口腔醫(yī)院開(kāi)張，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善；今年公司計(jì)劃在浙江省、寧波及西南地區(qū)進(jìn)一步布局五個(gè)左右的分院，新一輪外延擴(kuò)張即將開(kāi)啟。此外，公司正在積極部署數(shù)字口腔醫(yī)療，新型醫(yī)療服值得期待。公司與波恩公司合作順利，輔助生殖穩(wěn)步推進(jìn)中。目前昆明市婦幼保健院生殖中心設(shè)備采購(gòu)已經(jīng)完成，工程進(jìn)度良好。重慶生殖中心也正在積極籌備中，爭(zhēng)取于年底投入運(yùn)營(yíng)。公司高毛利新業(yè)務(wù)的開(kāi)展有望帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)上升。 最后還是要說(shuō)年報(bào)中的那句話，雖然相比年報(bào)高點(diǎn)回落20%，但股價(jià)和估值還是嚴(yán)重不匹配，耐心等待市場(chǎng)給出機(jī)會(huì)。 —————————————————————————————————— 宋城股份、諾普信、新北洋、中海達(dá)、美亞光電的一季是報(bào)和年報(bào)一起出來(lái)的，故詳見(jiàn)個(gè)股的年報(bào)專題即可。 年報(bào)專題鏈接： ⑨：中國(guó)重工、金發(fā)科技：http://xueqiu.com/9769652619/29055582 ⑧：剩余關(guān)注個(gè)股：http://xueqiu.com/9769652619/29009791 ⑦：新北洋、海正藥業(yè)、宋城股份 http://xueqiu.com/9769652619/28970829 ⑥：小盤(pán)成長(zhǎng)股合集 http://xueqiu.com/9769652619/28911038 ⑤：諾普信、國(guó)投電力、恒順醋業(yè) http://xueqiu.com/9769652619/28892656 ④：藍(lán)籌股合集，蘇寧、石化、萬(wàn)科、平安 http://xueqiu.com/9769652619/28817827 ③：華天科技、愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療 http://xueqiu.com/9769652619/28798355 ②：魯泰、復(fù)星醫(yī)藥、通化東寶 http://xueqiu.com/9769652619/28542952 ①：中炬高新、中海油服、和而泰 http://xueqiu.com/9769652619/28465390 |
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